MaxFi 在 90 天内付给我 $8,100 — 无交换 LP 农场实际上是如何工作的

大约 100 天内 $8K，每日约 $110

我今天正要出门参加一个活动，碰巧查看了我的 MaxFi 账户，意识到我在大约三个月运行仓位的过程中已经超过了 $8,000。我必须抓起手机录制这个，因为关于系统实际工作方式有一个部分，我的一位观众指出来了 — 一旦我明白了它，就明白了为什么 MaxFi 和 Snuggle 再平衡比外面的其他一切都要好得多。我想在展示数字之前先讲一遍，因为大多数人没有完全理解底层机制有多强大。

我投资组合的混合 APR 位于 250% 到 300% 之间，每日收益约 $110。在 USDC/BTC 3.6% 池中的 $4,200 起始仓位上，我在 67 天内赚了 $675。在其他系统上，同一仓位会在再平衡费用中吃掉 5% 的价值，还有另外 $200+ 的 swap 成本 — 这还不包括 MEV 损失。我们不只是略微更好。我们在有意义的程度上更好。

误解：'无交换'并不意味着'无复利'

之前视频评论中有人反驳说无交换这件事对他没意义 — 他在系统里有很多钱，但他不理解如果我们从不交换，仓位如何继续增长。所以我想澄清一下，因为这是关于这个协议为什么有效的最重要的事情。

当 Snuggle/MaxFi 仓位重新平衡时，AI 检查价格现在在哪里并将范围移动一个 tick。无交换。然后当价格回到范围内时，你又开始赚取费用。这部分大多数人都明白。

他们不明白的是你赚取的费用会发生什么。

50/50 复利实际如何工作

以 USDC/BTC 池为例。假设 BTC 价格上涨，仓位最终位于其范围顶部。当它到达那里时，仓位现在重仓 USDC — 你有大量 USDC，很少 BTC，因为集中 LP 自动"高卖"：随着 BTC 价格上涨，池的数学在仓位内将你的 BTC 交换为 USDC。

现在仓位赚取，比方说，$22 的费用。该费用以 两种代币 支付 — 50% BTC 和 50% USDC — 因为这就是每个集中流动性池支付费用的方式。所以你有 $11 BTC 和 $11 USDC 作为未收集的收益坐在那里。

这是 MaxFi 对此的处理：

• $11 BTC（你 较少的 代币，因为你在范围顶部）作为现金流 支付给你的钱包。
• $11 USDC（你 较多的 代币）被 加回你的仓位，复利你的仓位内流动性。

无交换。 两半都自然地去往它们所属的地方：丰富的代币在仓位内复利，稀缺的代币归你。

范围底部发生相反的情况。如果 BTC 价格下跌，LP 一直在"低买" — 自动在价格下跌时将你的 USDC 交换为 BTC — 所以仓位现在重仓 BTC。任何费用的 USDC 一半支付给你的钱包，BTC 一半被加回仓位内以复利已经丰富的那一边。

这就是为什么 竞争协议上的每次交换都泄漏价值。他们拿走你一半的费用，将它们交换为相反的代币，支付 swap 费用 + slippage + MEV 机器人提取，然后将减少的金额存回。我们就是……不这样做。代币分配在不接触 swap 路由器的情况下就自然正确。

Swaps 也打开了利用向量。大约 80% 的 DeFi 黑客通过 swap 代码流动 — MEV 提取、闪电贷价格操纵、oracle 攻击。通过根本不进行 swap，Snuggle/MaxFi 金库合约具有 DeFi 中最小的攻击面之一。Valves Security 审计了该协议并称其为他们见过的最令人印象深刻的系统之一。最终报告基本上已经准备好（开发者/所有者方面有几项业务事项待处理），我们将在它可用时立即发布。

关于开发者的说明：Snuggle、MaxFi 以及我们在视频后面使用的 DefiBuddy 分析平台都由同一个人构建 — Alex 'YaBonks' Walch，一位拥有 20 年专业开发经验 的软件工程师。他多年来也是 UIG 的教练，教授 UIG 和 Fast Track 成员 — 这个社区是原始的手动 snuggle 技术在任何东西上链之前首次通过手工被证明的地方。他通过 UIG 广泛帮助了 数千人，并通过 Fast Track 计划亲自一对一指导了 数百人，一起在 LP 仓位中部署了数千万美元。一位开发者，一种工程风格，三个相连的产品：on-chain 再平衡协议（Snuggle）、机构级池选择前端（MaxFi）和告知 LP 策略决策的分析层（DefiBuddy）。

47 天竞争对手对决

我在之前的视频中讲过这个，但值得重申，因为它仍然是我们拥有的最干净的证据。一个竞争对手 — 一个基于 swap 的再平衡系统 — 对 MaxFi 仓位进行了 47 天的实时正面对决。他们公开发布了结果，以为他们打败了我们。

数字：

• 竞争对手： $1,706 最终价值（100% 自动复利回到仓位）
• MaxFi（在 Snuggle 上）： 仓位内 $1,453 + 支付给钱包 $288 = $1,741 总计

他们只看了仓位内数字（$1,453），没有统计钱包支付。他们以为以 $253 获胜。事实上，MaxFi 在 47 天内以 $35 跑赢他们 — 在完全相同的池中，使用完全相同的资本。

向前外推，那 47 天约 2% 的优势复利到波动对约 每月 5% 的额外回报。在价格几乎不动的稳定对上，差距较小 — 也许 每年 2–3% — 但仍然足以让基于 swap 的系统上的稳定对无法与 MaxFi 上的稳定对竞争。swap 成本累计起来。

为什么机构已经手动使用 Snuggle 再平衡

这不是理论。现在在 Uniswap V3 和 Aerodrome 上运行 7 位数和 8 位数仓位的人已经使用 snuggle 再平衡的手动版本 — 因为他们必须这样做。在规模上，数学是残酷的。一次 $1M 的 DEX 上的 swap 让他们花费：

• 仅池 swap 费用就 $3,000–$10,000，取决于费用层级（0.3% 到 1% 池）
• $1,000–$5,000+ 的 slippage 和 price impact — 订单越大，执行价格越差
• MEV 机器人能提取的任何东西 前置交易（通常每个 swap 数百到数千美元）
• 每次 swap 都永久实现无常损失 — 当价格反转时你之后无法将其恢复

加起来，$1M 仓位上的一次再平衡可以在一次交易中 蒸发 5–10% 的仓位价值。他们承担不起每次再平衡都进行 swap，所以他们不这样做。他们开仓，让它漂移，然后在需要重新定位时在新边界添加单边流动性 — 从不接触 swap 路由器。结果是在仓位的整个生命周期中显著较低的 IL，加上零 swap 泄漏。MaxFi 自动化了这些 LP 多年来一直在手动做的事情。

团队目前正在与几个正在测试 MaxFi 的此类群体交谈。他们的反应是普遍的：他们不敢相信有人将其构建为 on-chain 协议。他们多年来一直在手动做，因为没有任何东西可以自动化它。我们自动化的是 DeFi 中最聪明的 LP 已经在手动做的事情。 这就是为什么这对他们来说是一场革命。规模上的资本效率解锁是巨大的。

我最稳定的仓位：USDC/BTC 3.6%

我目前最满意的仓位是 3.6% 范围上的 USDC/BTC。我以大约 $4,200 开始，并在 67 天内赚了 $675。那个窗口内 28 次再平衡。如果我在 VFAT 这样基于 swap 的系统上，那 28 次再平衡会让我损失大约 5% 的仓位价值加上另外 $200+ 的 swap 费用 — 所以我会以大约 $3,800 的仓位坐着，可能有一百美元的净利润。在 MaxFi 上，我以约 $4,875 坐着。

我们将在其他系统上勉强盈利的仓位变成显著盈利的仓位。同一个池。同一个市场。不同的机制。

我可能会开另一个 5% 和 10% 的 USDC/BTC 来分散范围策略。3.6% 已经有效，但我想看看略宽一点在价格决定移动的情况下表现如何。

WETH/SPX：'免费搭车'策略

这是我希望观众战略性思考的仓位。SPX 是一个 meme 币，但它差不多是 meme 币能达到的蓝筹股程度 — 数亿市值，庞大的追随者，真实的交易量。我以大约 $700 资本开了一个 WETH/SPX 5% 范围 仓位。到目前为止，它在 99 天内赚了 $445，APR 为 300%。

这是重要的数学：如果这个仓位继续以这个速率赚取，到年底它会付给我大约 $1,500 — 是我原始资本的两倍多。从那一点开始，我在"免费搭车"。即使 SPX 那一边经历了显著的无常损失，仓位本身在年底只值 $400，我仍然赚了 $1,500 的费用，而仓位免费承担了价格暴露。

那是我希望人们采用的框架。不要每天盯着仓位余额担心 IL。看累计费用收益对原始资本的比率。 当费用超过资本时，仓位已经收回成本，从那时起的一切都是上行 — 包括标的代币的任何价格升值。

我也在 12 天前开了一个 WETH/SPX 10% 范围 仓位作为比较。同样的逻辑：SPX 和 WETH 高度相关（你可以用 DefiBuddy 检查这个 — 它们一起移动）。当下一个 bull run 到来时，两条腿都会升值，所以更宽的范围在仍然赚取费用的同时捕获更多的价格移动。如果你对两个代币都有信念，更宽的范围成为一种被动地美元成本平均进入它们同时收集现金流的方式。

5% 范围的 APR 是 10% 范围的约 3 倍。所以有一个真正的权衡：更紧的范围 = 更多费用，但如果两个代币都飙升，你不会捕获那么多的上行。选择匹配你目标的设置。

EUR/USDC 稳定仓位：为什么时间延迟为你省钱

我保留一个单独的账户，其中 $18,350 在 EUR/USDC 稳定对中，以确切展示稳定池随时间发生什么。数字：44 天内 8 次再平衡，APR 19.2%。在基于 swap 的竞争对手上，那 8 次再平衡会通过 swap 成本和 slippage 泄漏大约 8% 的仓位价值。即使在每次再平衡实现的乐观 0.05% IL 下，你看到的是 每年损失本金的 3–4%，仅仅是不必要的 swap。

再读一遍：那不是你 收益 的 3–4%，那是 $18,350 本身的 3–4%，每年蒸发，仅仅是为了资助本不需要发生的再平衡上的 swap 费用、slippage 和 MEV 提取。在 $20K 仓位上，那是每年 $600–$800 的纯价值毁灭。在 $100K 仓位上是每年 $3,000–$4,000。它随你投入多少资本线性扩展。 这是没人谈论的部分：基于 swap 的 LP 系统上的大部分"回报"只是回收你已经损失给 swap 的资本。

我想强调这个特定仓位的原因是今天早些时候发生的事情：它脱出了范围。欧元有点飙升。仓位脱出范围几小时。然后它自己回来了 — 没有再平衡。 因为 MaxFi 在这个稳定对上使用 24 小时延迟，系统就……等待。然后价格反转了。没有发生再平衡。没有实现 IL。（MaxFi 一开始就不收再平衡费 — 但在基于 swap 的竞争对手上，无论价格是否反转，每次再平衡都通过 swap 锁定真实的无常损失。我们只是完全避免了 swap。）仓位在回到范围内的那一刻恢复赚取，本金完整。

基于 swap 的竞争对手会在飙升发生的那一刻就再平衡到飙升中。他们会以更高的价格将 EUR 交换为 USDC（锁定较差的汇率），然后会需要在 EUR 价格回落时再次再平衡。那种搅动会在一年中摧毁稳定对的回报。

在稳定对上设置 24 小时延迟。 不要害怕脱出范围 — 80–90% 的时间仓位会自己回来。延迟在为你工作。

对于波动对，4–8 小时延迟 是最佳点。紧到足以捕获真实移动，松到足以跳过噪音。

现在掌握这个，你的 bull run 起始仓位会大得多

目前的设置 — 震荡市场，BTC 和 ETH 在区间内 — 是 运行此类系统的最佳时机。APR 合理。波动性创造费用。其他人现在没有在 LP 上赚到真正的钱，因为 swap 成本正在吃掉他们的午餐。

当宏观转向（基于 Kevin Wars 关于降息、M2 供应扩张和 Clarity Act 所说的内容，我认为那是 10 月–11 月）时，MaxFi 投资组合同时发生三件事：

1. 代币价格升值 — 你的仓位内持有量上涨。
2. APR 上升 — 更多零售交易者意味着更多交易量意味着每 LP 美元更多费用。
3. 你已经在更高的利率下复利了 6 个月以上 — 所以你开始 bull 时的仓位比你开始 bear 时的仓位有意义地大。

现在堆积，稍后骑乘狂奔。 那就是玩法。只在 bull 市场进行 LP 农场的人错过了复利实际完成大部分工作的部分。

真实数字、真实数据、真实 APR

这是要点：我在这些仓位上大约 100 天内建立的 $8K 不是一个被精心挑选的瞬间的截图。这是跨稳定、蓝筹和 degen 对运行多个仓位的累积结果，无交换复利机制在每次再平衡上做繁重的工作。我们竞争对手自己的数据 — 他们意外发布的 47 天对决 — 证实了这一点。

如果你想尝试这个策略：

• 在 MaxFi 上存款（它运行在 Snuggle 的智能合约上）
• 从 backtest 模拟器 开始 在存款前对池/范围进行建模
• 在 Positions 页面观察你的仓位

基于对我有效的推荐起始设置：

• 蓝筹对（WETH/USDC、USDC/BTC）： 5–10% 范围，4–8 小时延迟
• Degen 对（SPX/WETH、AERO/WETH 等）： 10–20% 范围，4–8 小时延迟
• 稳定对（EUR/USDC、USDC/USDT）： 1% 范围，24 小时延迟（稳定对至关重要）

这在震荡市场中有效。它在 bull 市场中会更有效。唯一艰难的环境是一对中的一个代币暴跌 80%+ 而另一个保持不变的非常特定情况 — 即使如此，费用收入也抵消了大量的 IL。

真实数据、真实 APR、真实数字。前往下一个里程碑 — 当我跨过 $10K 时我会回来。

⚠️ 这不是财务建议。回测表现不保证未来回报。DeFi 涉及无常损失、智能合约风险和市场风险。在存款前阅读 maxfi.tech/risks 上的完整风险披露。