在 Robinhood Chain 上做 Meme Coin LP farming：79 美元，17 天变成 676 美元（与 DAO King 的 AMA）

79 美元变成 676 美元，而且代币从没被卖过

在 Robinhood Chain 上跑 MaxFi 的第十七天，有一个头寸看起来像打错了字。

79 美元投进了 HMM 池，就是大家都叫它 Thinking Cat 的那个代币。它 farming 出了 676 美元手续费。十次再平衡。Alex 从头到尾没有卖过这个代币来做出这个结果。

最后这句话就是这整篇文章。手续费来自别人从这个头寸上过的交易，而且不管价格是涨、是跌还是横盘，它都在累积。这 17 天里，这个代币三种都走过了。

DAO King 讲他为什么觉得这件事重要：

"我在 X 上一遍又一遍看到这个。我在我们的 Discord 上看到，社区里的人在发他们的成绩。一开始我以为这是个孤例。它不是。"

而且这也不只发生在 Meme Coin 上。同样这 17 天里，MaxFi 社区的累计派发做到了 953,000 美元，三天前还是 756,000 美元，也就是每天大约 53,000 美元以 DEX 手续费的形式回到流动性提供者手里。Base、Arbitrum 和 Robinhood Chain 合计 TVL 越过了 600 万美元。

但值得讲清楚的还是 Meme Coin 的结果，因为它们是最难的那一档，而一个机制到底成不成立，就看它在最难的地方怎么表现。

那个差点被关掉的头寸

Thinking Cat 这个头寸不是一路直线往上的。79 美元的本金，它的价值一度跌到 20 或 30 美元。

"我差点就把它当死掉的头寸写掉了，我差点就关了它。但我想，算了吧，才二十三十块钱，就让它跑着吧。"

在接下来的两周里，它走了回来，再平衡了几次，自己复利涨过了最初的本金，然后价格开始跑了。这个恢复不是运气。它是两个设置的结果，而这两个设置正是后面这一切成立的原因。

为什么手动做 Meme Coin farming 会亏钱

先看看一个 Meme Coin 池上的 LP 头寸需要重新定位时，通常会发生什么。

标准做法是先 swap 回到均衡的比例，然后在当前价格附近铸一个新区间。在一个 Meme Coin 池上，这意味着要同时付五项成本：

swap 手续费。 这类池子收 1%。一个基于 swap 的再平衡器，每一次重新定位，都要按整个头寸的价值付这笔钱。

滑点。 一个只装着几万美元的盘口，吃不下一笔几千美元的 swap 而不在成交途中把价格推到对你不利的方向。

价格冲击。 同一个问题的另一个方向。你自己的交易，会推动你正在交易的那个市场。

MEV 抽取。 一笔可预测的、公开的再平衡交易，放在一个流动性差的交易对上，对搜索者来说就是白送的钱。

两倍的已实现 impermanent loss。 这才是大头，也是没人算的那一项。上面四项成本在交易里是看得见的。这一项是结构性的：为了再平衡去 swap，等于在两个代币分化到最远的那一刻，卖掉跌的那个、买进涨的那个。这就把分化坐实了。所以一次基于 swap 的重新定位，实现的 impermanent loss 大约是无 swap 重新定位的两倍，而且跟手续费不一样，不管盘口是薄是深，它每一次再平衡都会发生。

Alex 估计，光是看得见的那些成本，在这类池子上每次再平衡就是百分之几，还没算上面那层 impermanent loss。这么来几次，不管当初的费率看起来多好，本金都会实打实地变小。

"在别的再平衡系统上，它们根本不在乎。它们真的能在几次再平衡里把你的本金抹掉。"

这就是为什么大多数尝试手动做 Meme Coin 流动性 farming 的人最后都放弃了。费率漂亮得离谱，头寸还是在缩水。

MaxFi 的做法

MaxFi 重新定位的时候不做 swap。

当一个头寸漂出区间时，它已经全部变成两个代币中的某一个了。MaxFi 不会把它卖回均衡的比例，而是用同样这些代币，在当前价格的一侧、紧贴着它重新部署一个区间，然后等市场走回来穿过它。

"与其从这里硬生生跑到那里，你从这里出发，贴着价格蹭上去，让价格自己回来。"

什么都没卖，所以没有 swap 手续费，没有滑点，没有价格冲击，也没有任何东西留给 MEV。它实现的 impermanent loss 也大约只有基于 swap 的重新定位的一半，因为这个头寸从来不会在一段行情的底部被转换掉。

在蓝筹交易对上，这是一个有用的效率提升。在 Meme Coin 池上，这就是一个能跑的头寸和一个被慢慢磨死的头寸之间的差别。

再平衡延迟才是那个关键设置

下面这一段是大多数人会漏掉的，也是那个 20 美元的头寸能恢复的原因。

impermanent loss 只有在一次再平衡真正触发的时候才会被锁定。 价格离开你的区间，本身不花你任何钱。它只是让你在价格回来之前停止赚钱，仅此而已。

再平衡延迟存在的意义，就是把这个事实用起来。设一个延迟，那么一个当天拉 40% 又跌回来的代币，触发零次再平衡，什么都不实现，等价格重新进入区间之后，它就继续赚。

"在这些一两天拉起来又跌回去的行情上，我锁定的 impermanent loss 是零。"

没有延迟的系统做的是相反的事。它在拉升的顶部重新定位，然后在跌回来的路上再来一次，在一段哪儿都没去的行情上实现了两次损失。

这也是宽度和延迟要一起用的原因。Alex 在一个 Meme Coin 头寸上跑 300% 的宽度，另一个跑 122%，第三个跑 50%，都是故意的。宽区间配上长延迟，意味着大部分行情在系统需要动手之前就自己解决了。这个取舍是诚实的：如果一个代币朝一个方向持续走了很久，你最终确实想跟上去，而延迟意味着你跟得晚。

止盈才是重点

把手续费收入变成落袋现金的这套打法是机械化的，而它正是相对单纯持有同一个代币的真正优势。

当价格向上跑出区间时，头寸已经全部转换成了计价资产，而一路上收到的 Meme Coin 手续费正停在被抬高的价格上。这就是该收割的那一刻。

"那就是我点收手续费的时候，我把 Liluni 卖掉，然后拿去放进蓝筹，比如 SPY，比如 WETH、比特币这类东西。"

Liluni 那个头寸是个干净的例子。投进去 390 美元。通过两次收割取出了 427 美元，分别是 238 美元和 189 美元，两次都滚进了更长期的蓝筹 LP 头寸。成本已经收回，而这个头寸在 300% 的宽区间上每天还在赚大约 30 美元。

DAO King 讲这件事为什么胜过持有：

"你其实是在一个资产上止盈。你把一个本来不生息的资产变成了一个生息资产，而且你还在从它身上止盈。所以它是在逼着你止盈。"

这就是那个机制。持有一个 Meme Coin 要求你去猜顶，而大多数人两个方向都猜错，要么卖得太早，要么一路骑回去。一个流动性头寸会在每一次价格跑起来的时候替你止盈，不管你自己有没有那份纪律。

其他几个头寸

同样的模式在整个仓位表上重复出现，而且都是小额本金：

• Wishbone。 投入 100 美元，现在值 125 美元，赚到 90 美元。122% 区间，12 小时延迟，三次再平衡，没有一次付过 swap 手续费。
• Index。 16 天前投入 83.62 美元，现在值 81 美元，赚到 92 美元。50% 区间，8 小时延迟，三次再平衡。这个代币走得七零八落，而这个头寸完全不在乎。
• Cash Cat。 大约 70 美元，20% 区间配四小时延迟，这是一次故意的参数测试，本来在一个高波动的 Meme Coin 上不该活下来。
• Wire。 开仓不久就跌到 20 美元，然后恢复了。

这些都不大。这正是重点。它们用的是那种亏了你也不会太在意的钱，而且已经有好几个还回来的比投进去的多。

社区在做什么

Alex 自己账本之外的结果，是更有意思的数据，因为它们覆盖了不是他选的参数。

TIG 做了一次刻意的测试：5,000 美元分散在大约十个不同的 Meme Coin 池上，参数混得很开，有的非常紧，有的非常宽。十二天之后，他收回了成本，还多出大约 550 美元利润，平均每天大约 20 次再平衡。

每天二十次再平衡这个数字值得多坐一会儿。它靠手动是做不到的，而在一个基于 swap 的系统上，这在财务上是毁灭性的。它之所以可能，只是因为每一次重新定位除了 gas 之外什么都不花。

Cryptalo 把两三百美元变成了大约 2,000 美元，并且一边累积一边在往外提，录这期的时候每天大约 126 美元。

另一位社区成员在 17 个头寸上部署了 7,400 美元，一周下来大概会有 1,000 美元。

这些是 Discord 截图里的自报数字，不是我们自己数据里量出来的，而且它们和这里其他一切一样，来自同一个格外有利的窗口。它们证明的不是一个你该预期的收益率。它们证明的是，这个机制不依赖某一个人的参数。

股票那一侧，才是能留下来的部分

Meme Coin 是那个吵的故事。代币化股票才是一年后还重要的那个。

这场 AMA 里有两件事可以直接用。

交易量会沿着手续费档往下迁移

随着一个市场成熟，交易会从高手续费档移到低手续费档。这不是 MaxFi 的现象，所有流动性市场都是这么长的，而它正在 Robinhood Chain 上的 SPY 身上实时发生。

社区成员 Kenya-Markus 最先发现，并且提醒说 SPY 的交易量正在往 0.05% 档转移。去查了之后发现，那个池子的表现好过链上其他任何一个 SPY 场所。它被加了进来，配上集中流动性之后，盘后的费率跑到 243% APR，而 0.30% 池大约是 50%。

本能反应是把所有东西都搬到更好的那个池子。更好的打法是两个都拿着：

"随着人们从 0.3% 手续费档的池子里出来、搬进这个池子，那个池子里的竞争会下降，也就是说我的 APR 和赚取速率反而会上去。"

竞争离开一个池子的速度比交易量更快。所以旧池子每一美元的费率会随着提供者的撤离而变好，而新池子拿到的是不断增长的那部分成交。两个都在，意味着你在这次迁移的两侧都赚钱，而不是去押一边。

代币化股票需要更长的延迟

第二个发现，专门针对那些底层资产会停止交易的品种。

Alex 看到一家中心化交易所，OKX，在盘后买入数百万美元的代币化股票，而链上供应是有限的。这种需求能把链上价格推离真实股价 10% 或 20%，纯粹是因为供应不够吃，然后等市场重开，结算又把它拉回来。

一个短的再平衡延迟会去追这个走势，把头寸重新定位到一个马上要回归的价格上。72 小时的延迟把这整个来回坐过去，什么都不实现，还把这一路上巨大交易量产生的手续费收了。

"我完全躲开了这一段，等结算发生的时候，我还在原来的位置上。零次再平衡，零 impermanent loss，而且我大概从那波交易量里赚了疯狂的手续费。"

这就是为什么 MaxFi 上的股票池跑的保守延迟比 crypto 池更长。这是一个持续交易的资产和一个不持续交易的资产之间的结构性差别。

什么会被上架，什么不会

Robinhood Chain 上有几十万个 Meme Coin。MaxFi 上有几十个。这个筛子是人工的，而且在任何东西出现在站上之前就已经用过了。

每一个代币都会被读一遍：

• 合约源码必须可验证、可读。一个未验证的合约无从评估，所以它不会被上架。
• 没有 mint 函数。 供应量事后不能被增发。
• 没有暂停，没有黑名单，没有手续费开关。 你退出的能力不能被剥夺，你进来之后税也不能被打开。
• 代币分布查过。 部署者或团队握着一半供应量，直接出局。
• 交易历史查过有没有对敲刷量，交易量和市值必须是已经成型的，而不是假设的。

这套流程做不到的事是预测价格，而 Alex 对这条边界讲得很准：

"我不知道价格会怎么走。我不能保证价格会涨、会横、会跌。但我可以告诉你，这个代币没法 rug 你。我可以告诉你这个流动性池是健康的、活跃的。我也可以告诉你，这些代币的分布方式，比那些为了钻空子而设计的东西要更有利。"

这就是一个 Meme Coin 上尽职调查的诚实边界，而它比听起来值钱。人们在这些东西上亏钱最常见的方式，不是价格下跌，而是一个从一开始就能把钱拿走的合约。

上架里有很多是社区先找出候选、然后再走审核流程上去的。

直白地讲仓位

上面写的这一切，描述的是一个组合里很小的一部分。

Alex 自己的结构：Base 上大约 70,000 美元在相关性蓝筹累积对里，真正干活的是这一块，另外大约 5% 的组合放在投机性高收益的玩法上。MaxFi 和 Snuggle 上一共大约 90 个头寸，完全不做手动管理。

镜头前给出的建议是 Meme Coin 上限 10%，如果你对它们有真实经验，那就 20%：

"如果你有一个组合，比如说一万美元，你不会想把超过 10% 放进 meme coin。你得有点自控。"

这里有好几个头寸已经还回来的比投进去的多。这意味着成本收回了，不是风险没了。剩下的头寸仍然完全暴露，代币照样可以归零。这篇文章里的所有费率，来自成立才两三周的池子，交易量巨大而流动性极少，这正是这些数字大的全部原因，也是它们会随着流动性进来而被压缩的原因。

按这个来定仓位，剩下的都是上行。

把做市这件事还给散户

全世界大约有 20,000 到 30,000 个钱包，是通过成熟系统在提供流动性的。这就是把这件事做对的全部人口，从整个 crypto 里数出来。具体到代币化股票，这个数字还要更小，因为这些资产才几周大，几乎没人搞明白它们是什么。

这就是机会，而且它一点都不隐晦。一个拿着几千美元的散户，现在可以占住一个过去需要一张资产负债表才能坐的位置：

"现在他们不需要像 Jane Street、像 Citadel 那样有几十亿美元，就能成为这些股票的做市商。拿两千块钱进来，砰，他们就是自己最喜欢的股票上的做市商。"

MaxFi 社区目前在大多数这类交易对上提供了 20% 到 30% 的流动性。当有人在 Robinhood Chain 上交易 SPY、黄金或者一个 Meme Coin 时，他付的手续费里有相当一部分，落进了正在读这篇文章的人的钱包。这笔手续费，就是做市商一直以来在收的那个价差。变的是谁有资格去收。

每天 53,000 美元正在回到社区。Alex 完全不管地跑着 90 个头寸，并把 Meme Coin 的利润滚进他打算拿到牛市的蓝筹里。TIG 十二天收回了 5,000 美元的成本。这些人做的事，没有一件是你今天下午做不了的。

真正值得动手的是这个窗口。代币化股票才几周大，池子稀薄，费率就是这么来的，而地球上真正知道该拿它怎么办的人只有几千个。一年之后，这句话就不成立了。

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小额开始，现在就开始。 三到五个代币而不是一个，几百美元，一个宽区间加一个长延迟。价格跑过你的区间时把手续费收掉，把利润挪进你愿意持有很多年的东西里。

在 MaxFi 上开一个头寸 · 追踪你的头寸

来 MaxFi Discord 发你的头寸。现在上架的东西里有很大一部分，是里面的人先找到的，而下一个大家一起涌进去的池子，很可能此刻就躺在某个人的消息里。

非投资建议。Meme Coin 经常归零。这里引用的社区成绩为自行上报。无 swap 再平衡减少的是 impermanent loss，不是消除它。代币化股票依赖 Robinhood 的链下结算，也依赖套利把代币价格锚在底层资产上，而底层在休市时并不交易。DeFi 存在智能合约、市场和流动性风险。永远不要投入超过你能承受损失的资金。