Education42:15·29 min read

Hãy Làm Nhà Cái: Giải Thích LP Farming và Kiến Trúc Không Swap Giữ Cho Nó An Toàn (AMA Blockchain Pill)

Alex 'YaBonks' Walch và DAO King tham gia cùng Alex từ Blockchain Pill để giải thích việc cung cấp thanh khoản từ đầu cho khán giả ICP — LP farming thực sự là gì, tại sao 95% trader thua lỗ trong khi nhà tạo lập thị trường vẫn được trả tiền dù thế nào, và hai quyết định kiến trúc (không swap, không gộp quỹ) mang lại cho MaxFi một trong những bề mặt tấn công nhỏ nhất mà Valves Security nói họ từng kiểm định. Cùng với phần giải thích cơ chế tái cân bằng Snuggle, mẹo trì hoãn tái cân bằng giúp hiện thực hóa tổn thất tạm thời bằng không, và tại sao cổ phiếu token hóa trên Robinhood Chain lại trả mức đó.

Bởi MaxFi·July 31, 2026

Xem trên YouTube Đăng ký

Chương

Điểm chính

✓MaxFi đi từ con số không lên khoảng 3,5 triệu đô la TVL trong năm tháng, xuyên qua một thị trường gấu, và hiện là giao thức lớn thứ 8 trên toàn bộ Robinhood Chain — trên cả PancakeSwap, Curve, SushiSwap và Symbiosis — và vào thời điểm ghi hình, là nhà quản lý thanh khoản lớn thứ 11 trong toàn bộ DeFi. Lời giải thích của Alex gói gọn trong một dòng: vốn chảy về những hệ thống hiệu quả vốn nhất, và ngay khi ai đó nhận ra điều đó, họ kể cho tất cả bạn bè.
✓Hãy làm nhà cái. Khoảng 95% trader thua lỗ và chừng 97% trader meme coin cũng vậy, trong khi những nhà tạo lập thị trường ở phía bên kia các giao dịch đó vẫn được trả tiền dù giá lên, xuống hay đi ngang — và chịu rủi ro thấp hơn nhiều so với bất kỳ ai cố canh điểm vào. Đây là cách diễn đạt của DAO King, và cả đội thích đến mức lấy luôn làm khẩu hiệu ngay tại chỗ. DeFi là lần đầu tiên nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể ngồi ở phía bên đó của bàn, với 5 hay 100 đô la thay vì quy mô tổ chức.
✓Tái cân bằng truyền thống khiến bạn mất năm thứ riêng biệt mỗi lần nó chạy: phí swap trên một nửa vốn gốc, trượt giá, tác động giá, khai thác MEV, và — lớn nhất — tổn thất tạm thời đã hiện thực hóa. Tái cân bằng Snuggle loại bỏ swap hoàn toàn bằng cách đặt lại dải cách giá hiện tại một tick space và để AMM kéo giá quay lại, cắt giảm tổn thất tạm thời 40–50% mỗi lần tái cân bằng.
✓Trì hoãn tái cân bằng là đòn bẩy thứ hai, và nó có thể hiện thực hóa tổn thất tạm thời bằng *không*. Giá quét râu ra khỏi dải vì một tin tức rồi quay lại hai giờ sau — với thiết lập trì hoãn 4 hoặc 24 giờ, không có lần tái cân bằng nào chạy, nên chẳng có gì được hiện thực hóa. Bạn ngừng kiếm phí vài giờ và đó là toàn bộ chi phí. Các hệ thống cũ tái cân bằng ngay lập tức vì mỗi lần làm vậy họ thu phí trên vốn gốc của bạn.
✓Khoảng 70–80% các vụ khai thác lỗ hổng DeFi xảy ra trong một giao dịch swap. Vì vậy MaxFi và Snuggle được xây dựng với kiến trúc không swap — không có chỗ nào trong hợp đồng thông minh mà swap diễn ra. Các tính năng tiện lợi như zap-in được cố ý bỏ đi vì chúng sẽ cần một lần swap. Bạn swap trên Uniswap hay bất cứ đâu bạn thích, rồi mang token sang.
✓Quyết định kiến trúc thứ hai là không gộp quỹ. Phần lớn giao thức bỏ tiền của tất cả mọi người vào một nồi, và nồi đó trở thành một mục tiêu lớn — đó là cách các cầu nối và kho lớn bị rút cạn. Trên MaxFi mỗi vị thế thuộc sở hữu riêng và nằm ngay trên chính sàn DEX. Nạp 100 đô la và 100 đô la đó đi qua hợp đồng thông minh lên sàn như vị thế của riêng bạn. Không có nồi chung nào để rút cạn.
✓Valves Security, công ty bên thứ ba hoàn tất vòng kiểm định gần nhất, nói rằng họ chưa từng thấy giao thức nào an toàn đến vậy với bề mặt tấn công nhỏ đến vậy. Điều đó nằm trên nền 42 vòng kiểm định nội bộ và nửa tá hacker mũ trắng độc lập không tìm ra bất cứ điều gì ảnh hưởng tới tiền người dùng.
✓Alex sở hữu và kiểm soát các hợp đồng, một mình, và công khai điều đó một cách có chủ đích. Quan điểm của anh: văn hóa nhà sáng lập ẩn danh đeo mặt nạ là một phần lý do khiến niềm tin vào DeFi thấp đến vậy, và những nhà phát triển xây dựng công khai đưa cả ngành tới độ trưởng thành nhanh hơn. Bạn có thể email, nhắn tin hoặc gọi cho anh ấy.
✓Các pool cổ phiếu token hóa trên Robinhood Chain là cánh cửa đang mở lúc này — Apple, Nvidia, S&P 500 được giữ như các cặp thanh khoản, trả 100–600% vì MaxFi có mặt như một trong những nhà tạo lập thị trường đầu tiên cho một loại tài sản mới có vài tuần tuổi. Cổ phiếu biến động thấp hơn nhiều so với crypto, mà biến động chính là đầu vào của tổn thất tạm thời, nên một cặp biến động thấp với dòng phí lớn gần như là cấu hình lý tưởng. DAO King giữ hơn 20.000 đô la trong Apple/USDG ở mức 200–400%. Các mức này giảm khi thanh khoản đổ vào, và đó chính xác là lý do nên tận dụng cánh cửa khi nó còn mở.

Từ Con Số Không Đến Nhà Quản Lý Thanh Khoản Lớn Thứ 11 DeFi Trong Năm Tháng

Hãy bắt đầu bằng con số, vì đó chính là lý do cuộc phỏng vấn này diễn ra.

Năm tháng sau khi ra mắt, MaxFi là nhà quản lý thanh khoản lớn thứ 11 trong toàn bộ DeFi, và là giao thức lớn thứ 8 trên toàn bộ Robinhood Chain:

"Hiện tại chúng tôi là giao thức lớn thứ 8 trên toàn bộ Robinhood Chain. Trong hàng nghìn giao thức đã có mặt trên Robinhood, chúng tôi lớn thứ 8. Chúng tôi lớn hơn PancakeSwap. Lớn hơn Curve. Lớn hơn SushiSwap. Lớn hơn Symbiosis."

Khoảng 3,5 triệu đô la TVL, từ con số không, xuyên qua một thị trường gấu, trong giai đoạn mà các giao thức DeFi khác đang bị rút cạn hàng trăm triệu đô la. TVL vẫn cứ tăng.

Và các pool mới nhất trả tương xứng. Cổ phiếu token hóa trên Robinhood Chain — Apple, Nvidia, S&P 500, được giữ như các cặp thanh khoản — đang chạy ở mức 100–600%, vì MaxFi xuất hiện như một trong những nhà tạo lập thị trường đầu tiên cho một loại tài sản mới có vài tuần tuổi.

Không thứ nào trong đó đến từ phát hành token hay một mẹo lợi suất. Đó là phí swap: chính khoản doanh thu mà Jane Street và Goldman Sachs thu về nhờ tạo lập thị trường, được chia cho những ai đã cung cấp thanh khoản. Sau đây là toàn bộ cuộc trò chuyện — LP farming thực sự là gì, tại sao 95% trader thua lỗ trong khi những người báo giá cho họ vẫn được trả tiền, và các mức lợi suất đã đến vị trí hiện tại như thế nào.

Gặp Gỡ Đội Ngũ, Trên Một Kênh ICP

Alex từ Blockchain Pill đón Alex "YaBonks" Walch và DAO King (Aaron) cho một buổi giới thiệu đầy đủ về MaxFi — nhắm thẳng vào một khán giả hiểu rõ Internet Computer và hoàn toàn không biết gì về thanh khoản tập trung. Vài ngày trước đó anh đăng ảnh chụp màn hình mức APR mình nhận được trên nền tảng, phần bình luận tràn ngập câu hỏi tiền này ở đâu ra, và cuộc trò chuyện này chính là câu trả lời cho câu hỏi đó.

Cũng nên nói ngay từ đầu rằng người dẫn và nhà sáng lập trùng tên, chuyện này thành trò đùa xuyên suốt buổi ghi hình. Chỗ nào bài viết này nói Alex mà không kèm chú thích thì đó là Alex "YaBonks" Walch, nhà sáng lập và nhà phát triển của MaxFi và Snuggle.

Điểm xuất phát của chính người dẫn là điểm hữu ích, vì đó là điểm xuất phát của phần lớn mọi người:

"Tôi chẳng phải chuyên gia DeFi, nhưng tôi đang tìm cách kiếm thêm tiền... mỗi lần giá ICP giảm, ai cũng bảo đây là phúc lành, giờ bạn có thể mua thêm ICP. Nhưng rồi người ta hỏi — mua bằng gì? Tôi đã dồn hết tiền vào ICP ở mức 4 đô la, rồi ở mức 3, giờ nó ở mức 2. Tôi hết tiền rồi."

Đó chính là vấn đề mà LP farming giải quyết. Không phải dự đoán đáy, mà tạo ra thứ để mua đáy bằng nó.

Hãy Làm Nhà Cái

DAO King đối diện thẳng câu hỏi khung — câu đây có phải Ponzi không vốn lấp đầy phần bình luận mỗi lần một ảnh chụp APR cao được lan truyền:

"Nó không phải Ponzi. Đó là phí thật. Bạn thực sự là một nhà tạo lập thị trường như Jane Street."

Rồi đến các con số thống kê, và chúng tàn nhẫn theo cái kiểu mà ai cũng biết một nửa và phần lớn thì lơ đi. Khoảng 95% trader thua lỗ. Sau chừng sáu tháng, khoảng 70% đã cháy tài khoản hoàn toàn. Riêng với trader meme coin, con số gần 97%.

Lịch sử của chính Alex cũng là câu chuyện đó:

"Tôi giao dịch đã lâu và cảm giác như đang giậm chân tại chỗ. Tôi không thực sự tiến lên được. Kiếm được tiền rồi vài tuần sau lại mất tiền... Và điều tôi nhận ra là trader xét như một tổng thể thì tập thể luôn mất tiền, còn nhà tạo lập thị trường thì luôn kiếm tiền. Nhà cái luôn thắng."

Câu trả lời của DAO King thành khẩu hiệu ngay tại chỗ:

"Hãy làm nhà cái."

Điểm cấu trúc nằm bên dưới:

"Nhà tạo lập thị trường kiếm tiền bất kể trader thắng hay thua. Họ không quan tâm giá lên, không quan tâm giá xuống, không quan tâm giá đi ngang. Họ kiếm tiền suốt, và rủi ro thấp hơn nhiều so với người cố canh thị trường rồi giao dịch trong ngày hay swing."

Phía bên đó của bàn trước kia đòi hỏi bạn phải là Jane Street hay Goldman Sachs. DeFi là lần đầu tiên nó mở cho bất kỳ ai có 100 đô la và sẵn lòng tìm hiểu cách nó vận hành.

Trong đó cũng có một quan sát hỗ trợ. Hàng trăm tỷ đô la đang nằm đó dưới dạng thanh khoản trên Ethereum, Solana và những chuỗi còn lại — xuyên qua một thị trường gấu. Không ai đỗ khoản vốn cỡ đó vào thứ không trả tiền.

LP Farming Thực Sự Là Gì

Vậy tiền thực sự đến từ đâu? Đó là câu hỏi mà phần bình luận của người dẫn cứ hỏi mãi, và đó là câu hỏi đúng.

"Liquidity farming hay cung cấp thanh khoản, theo tôi, là cách kiếm lợi suất thực cao nhất trong DeFi, hơn bất kỳ cách nào khác."

Cơ chế, từ đầu:

Một sàn phi tập trung nắm giữ các pool thanh khoản, và mỗi pool chứa một cặp token — chẳng hạn wrapped ETH và USDC. Khi ai đó muốn mua ETH, họ mang đô la tới, đổi vào pool, và trả một khoản phí swap. Khoản phí đó về tay người đã cung cấp token.

Phí swap dao động từ khoảng 0,01% ở các pool stablecoin hiệu quả đến 1% ở các pool meme coin mỏng, với mức khoảng 0,3% là tiêu chuẩn ngành. Nghe thì nhỏ cho tới khi bạn tính đến lưu lượng — mỗi đô la chảy qua pool đều trả khoản đó, ở cả hai chiều, suốt cả ngày.

Phép so sánh của Alex:

"Nó giống như kiếm theo kiểu một người môi giới chứng khoán kiếm hoa hồng mỗi lần có ai đó giao dịch với họ."

Và phần khiến DeFi khác biệt về mặt cấu trúc so với tạo lập thị trường truyền thống:

"Những người ở tầng bán lẻ như chúng ta, những người bình thường hằng ngày, có thể có một phần trong đó với số tiền bao nhiêu tùy họ có. Họ không cần có hàng triệu đô la như một tổ chức, như Jane Street hay Goldman Sachs. Bạn có thể làm việc này với 5 đô la. Có thể làm với 100 đô la. Bạn có bao nhiêu, nó co giãn theo phần trăm."

Tập Trung Chính Là Hệ Số Nhân

Toàn bộ phí swap mà một pool kiếm được sẽ phân phối theo tỷ lệ với thanh khoản đang nằm trong dải tại thời điểm mỗi lần swap. Nếu vị thế của bạn nằm trong dải khi một giao dịch diễn ra, bạn được chia phần.

Tập trung là thứ biến phần chia đó thành cái gì đó đáng kể. Trải rất rộng trên một dải làm loãng khả năng kiếm tiền của bạn; co lại vào một dải hẹp hơn nhân lên tỷ lệ của bạn trong dòng phí chảy qua pool trong giai đoạn đó.

Điều này dựng nên bài toán thật sự:

"Mẹo ở đây, với cung cấp thanh khoản tập trung, là đâu là cách hiệu quả vốn nhất để giữ vị thế thanh khoản của bạn nằm trong dải và kiếm tiền lâu nhất với ít nhất cái gọi là tổn thất tạm thời."

Năm Chi Phí Ẩn Của Một Lần Tái Cân Bằng Thông Thường

Cứ co dải lại rồi giá cuối cùng cũng rời khỏi nó. Chuyện xảy ra tiếp theo chính là chỗ mà phần lớn nền tảng lặng lẽ lấy đi lợi nhuận của bạn.

Một bộ tái cân bằng truyền thống thực hiện tái cân bằng bằng swap 50/50: ngay khi bạn ra khỏi dải, nó đổi một nửa số token của bạn và đặt lại giá vào giữa một dải mới. Chỉ một hành động đó khiến bạn mất năm thứ riêng biệt:

Phí swap, thu trên một nửa vốn gốc — 0,3% ở pool bình thường, tới 1% ở pool mỏng
Trượt giá giữa lúc báo giá và lúc khớp
Tác động giá do chính giao dịch của bạn làm dịch chuyển pool
Khai thác MEV — tấn công sandwich và front-running, thêm một phần nhỏ phần trăm hoặc hơn
Tổn thất tạm thời hiện thực hóa, và đây mới là con voi trong phòng

Về điểm cuối cùng:

"Khi bạn tái cân bằng vị thế thanh khoản, dải của bạn dịch chuyển càng xa thì tổn thất tạm thời hiện thực hóa càng lớn. Và qua hàng chục lần tái cân bằng, nó thực sự cộng dồn."

Tái Cân Bằng Snuggle, Vẽ Tay Trực Tiếp

Alex vẽ điều này trước ống kính, lấy bàn tay làm dải và cây bút làm giá, và đó là lời giải thích rõ ràng nhất về kỹ thuật này mà cả đội từng đưa lên video. Lời thú nhận của người dẫn sau đó rất đáng chú ý:

"Cá nhân tôi đã không hiểu khi anh giải thích lần đầu, lúc chúng ta nói chuyện trước đó. Tôi phải nhìn thấy nó chạy thì mới hiểu nó chạy thế nào."

Bối cảnh: giá đi lên và ra khỏi dải của bạn. Bạn ngừng kiếm tiền. Điều then chốt là bây giờ bạn đã chuyển hoàn toàn về một phía của cặp — trong một vị thế WETH/USDC mà giá đã chạy lên, bạn đang nằm hoàn toàn ở USDC.

Phản ứng truyền thống đổi một nửa số USDC đó trở lại thành WETH để đặt lại vào giữa, trả cả năm chi phí phía trên, và hiện thực hóa toàn bộ khoảng cách đó thành tổn thất tạm thời.

Phản ứng Snuggle:

"Thay vì đổi một nửa USDC của tôi sang wrapped ETH để quay lại đây và chịu những khoản lỗ khổng lồ mà phần lớn mọi người không nhận ra, tôi chỉ lấy phía USDC của mình, đặt lại dải cách giá hiện tại một tick space, rồi để AMM — nhà tạo lập thị trường tự động, tức sàn DEX — kéo giá quay vào dải của tôi."

Không swap. Không trượt giá, không tác động giá, không MEV, không phí swap.

Phần hình học đáng để nói cho chính xác, vì rất dễ hiểu nhầm. Dải giữ nguyên toàn bộ độ rộng đã cấu hình — dải 6% vẫn là dải 6%. Cái thay đổi là nơi nó được đặt. Tái cân bằng truyền thống kéo tâm của dải về đúng giá hiện tại. Tái cân bằng Snuggle đặt dải sao cho cạnh gần của nó nằm cách giá hiện tại một tick space, còn toàn bộ độ rộng trải về phía bạn đang nắm giữ.

Vậy nên dải di chuyển ít hơn khoảng nửa độ rộng dải so với khi đặt lại vào giữa, và — hiệu ứng lớn hơn — không phần nào của vị thế bị bán ở mức giá bất lợi để đến được đó. Sự kết hợp ấy chính là nơi con số tổn thất tạm thời hiện thực hóa thấp hơn 40–50% mỗi lần tái cân bằng đến từ.

Giả định mà nó dựa vào là giá quay về trung bình:

"Giá tự nhiên rồi sẽ luôn quay về trung bình. Chỉ ở những xu hướng thực sự kéo dài thì nó mới đi một chiều một lúc, nhưng thường thì nó đi, rồi kéo ngược lại, rồi nằm im một thời gian."

Qua hàng chục hoặc hàng trăm lần tái cân bằng, giảm 40–50% khoản chi phí chiếm ưu thế chính là khác biệt giữa một chiến lược chạy được và một chiến lược không chạy được.

Trì Hoãn Tái Cân Bằng: Hiện Thực Hóa Con Số Không

Đòn bẩy thứ hai là đòn bẩy có thể chẳng tốn của bạn đồng nào.

"Giả sử giá đi ra khỏi dải của bạn và bạn đặt trì hoãn tái cân bằng 4 giờ. Rồi giả sử giá ra khỏi dải và 2 giờ sau nó quay thẳng trở lại vào dải của bạn. Bạn hoàn toàn không tái cân bằng. Không hiện thực hóa chút tổn thất tạm thời nào."

Alex mô tả nó như đặt bẫy. Bạn kiếm tiền khi giá còn trong dải; khi giá ra ngoài thì bạn chờ, vì phần lớn các chuyển động rồi sẽ quay lại. Mở bất kỳ biểu đồ giá nào và đếm số râu nến — tin tức đẩy giá vọt lên rồi nó thoái lui.

"Giả sử có tin gì đó về ETH và ETH bơm 10%, nhưng 24 giờ sau nó lại giảm 10%, đúng về nơi nó bắt đầu. Nếu bạn đặt trì hoãn tái cân bằng 24 giờ, bạn chỉ ngừng kiếm phí vài giờ, hiện thực hóa tổn thất tạm thời bằng không, và quay lại kiếm tiền."

Lý do các nền tảng khác không cung cấp điều này là một xung đột lợi ích rất thẳng thắn:

"Trên các hệ thống cũ, họ tái cân bằng bạn gần như ngay lập tức khi có thể, vì họ kiếm được tiền mỗi lần tái cân bằng cho bạn. Thực ra họ lấy một phần vốn gốc của bạn. Họ thu phí giao thức trên vốn gốc của bạn khi tái cân bằng. Nên họ muốn tái cân bằng bạn tức thì, nhanh hết mức có thể, kể cả khi điều đó làm hại bạn."

Phân Bổ Thế Nào Cho Đúng

Khi được hỏi lời khuyên kết, Alex đi thẳng vào quản trị rủi ro thay vì lợi suất:

"Ngay cả với cung cấp thanh khoản cũng có rủi ro. Nên hãy khôn ngoan. Đừng chỉ LP ở các pool meme coin."

Phân bổ của chính anh:

~80% blue chip — phần lõi của danh mục
~10% pool altcoin — VIRTUAL/WETH và tương tự
5–10% pool meme coin — trải trên khoảng mười vị thế

Mảng meme có một giả định được cài rõ ràng bên trong:

"Nếu tôi nhìn vào phân bổ meme coin của mình, 10 lựa chọn tốt nhất theo tôi, và tôi sẽ giả định chín trên 10 cái sẽ về không, còn một cái có thể thực sự thắng."

Vẫn là kỷ luật đó, không dồn tất cả vào một meme coin duy nhất, vì chúng có thể giảm 60–90% qua một đêm theo cách mà Bitcoin, ETH và Solana sẽ không. Nếu một cái trúng, nó trả cho cả mảng.

Và một sự hiệu chỉnh kỳ vọng rất dễ bị quên khi các con số 600% đang lan truyền:

"Hãy bắt đầu với blue chip, và hiểu rằng nếu bạn kiếm 20, 30, 40% trên blue chip thì đó là lợi suất tuyệt vời. Và rất nhiều khi với một hệ thống hiệu quả vốn như thế này, bạn có thể thấy APR 50 đến 100%. Không bảo đảm, nhưng tùy tình huống, bạn có thể. Và trong một số trường hợp chúng tôi thấy 100 đến 600%, đặc biệt trên các cổ phiếu token hóa Robinhood mới."

Câu Hỏi Về Bảo Mật

Người dẫn mở đầu cuộc phỏng vấn bằng phần này thay vì để dành đến cuối, và lập luận của anh rất vững: MaxFi đang giữ khoảng 3,5 triệu đô la TVL vào thời điểm ghi hình, ra mắt đúng giai đoạn các giao thức DeFi bị rút cạn hàng trăm triệu, mà TVL vẫn tăng. Anh muốn biết vì sao ai đó nên thấy yên tâm với chuyện đó. Đây là phần cần đọc kỹ trước khi nạp bất cứ thứ gì, và câu trả lời mang tính cấu trúc hơn mức mà phần lớn giao thức có thể đưa ra.

Nền tảng của Alex đặt khung cho câu trả lời. Anh là kỹ sư phần mềm cấp cao với hơn 20 năm kinh nghiệm, và sáu năm gần nhất anh kiểm định công khai các hợp đồng thông minh Solidity trên kênh YouTube của mình — phỏng vấn các nhà sáng lập và mổ xẻ hợp đồng trực tiếp để khán giả thấy được những rủi ro họ đang bước vào. Chủ sở hữu có thể đúc thêm token. Hàm này là một cú rug pull. Có vấn đề reentrancy ở đây. Anh dạy điều đó nhiều năm rồi, và song song vẫn xây hợp đồng.

Bản thân Snuggle mất khoảng 15 tháng, và nó khởi đầu như một vấn đề cá nhân: quản lý các vị thế thanh khoản tập trung bằng tay ngốn của anh hơn 10 giờ mỗi tuần.

Lập Luận Về AI

Một điểm anh nêu ra đi ngược trực giác và đáng được tách riêng, vì nó ngược với bản năng cho rằng mã mới hơn thì rủi ro hơn:

"Theo tôi đây là thời điểm tốt nhất để viết hợp đồng thông minh nếu bạn biết mình đang làm gì, bởi vì khi đó bạn cũng có thể tận dụng chính những công cụ AI mà những người kia đang dùng để tìm lỗ hổng và chỗ hở trong các giao thức cũ được phát triển khi những công cụ này chưa tồn tại."

Các giao thức đang bị khai thác phần lớn được viết trước khi lớp công cụ này tồn tại. Lỗ hổng của chúng vẫn ở đó suốt; các công cụ phơi bày chúng mới đến sau. Một hợp đồng viết bây giờ có thể chạy qua đúng phân tích mà kẻ tấn công dùng, trước cả khi phát hành. Chạy các mô hình chất lượng cao lặp đi lặp lại trên một mã nguồn tốn tiền thật tính bằng token — và nó mua lấy khả năng bắt được một hướng khai thác mà người rà soát rất có thể bỏ sót.

Một ghi chú về điều này, nói thẳng vì trang bảo mật cũng nói thẳng: 42 vòng nội bộ được thực hiện bằng công cụ phân tích bảo mật AI thay vì rà soát thủ công truyền thống. Valves Security là cuộc kiểm định do con người thực hiện, bên thứ ba.

Quyết Định Kiến Trúc Thứ Nhất: Không Swap

Alex phân tích các vụ hack mà người dẫn lo lắng, cộng thêm năm năm trước đó, và tìm ra một mô thức chiếm ưu thế:

"70 hay 80% các vụ khai thác xảy ra trong một giao dịch swap."

Tấn công MEV, tấn công sandwich, front-running — phần lớn nằm hoàn toàn ngoài tầm kiểm soát của hợp đồng thông minh. Nên kiến trúc loại bỏ swap hẳn:

"Không có chỗ nào trong hợp đồng thông minh hay hệ thống của chúng tôi mà chúng tôi thực hiện swap. Và thật ra đó là một phần trong cách tái cân bằng Snuggle vận hành — không có swap nào cả. Nên tôi nói tôi sẽ giữ nguyên phương pháp đó xuyên suốt toàn bộ giao thức. Tôi sẽ không thêm những tính năng phụ chỉ tiện hơn một chút để nhảy vào vị thế nếu nó cần một lần swap."

Người dẫn thực sự đã để ý thấy thiếu tính năng zap-in khi dùng nền tảng và tưởng đó là sơ suất:

"Ban đầu, khi tôi nhận ra mình phải swap trên Uniswap rồi mới tạo vị thế, tôi đã tự hỏi — sao anh ấy không tích hợp một thứ như thế nhỉ? Nghe như thứ anh ấy có thể tích hợp chỉ để cuộc sống của tôi dễ hơn."

Câu trả lời là sự tiện lợi đó sẽ phải trả giá bằng bề mặt bị khai thác nhiều nhất trong toàn bộ DeFi. Minh họa của Alex về mức độ rủi ro: swap một triệu đô la, bị front-run, và bạn có thể còn lại 200.000 mà không hiểu chuyện gì vừa xảy ra. Anh chỉ vào bot MEV Jared from Subway — một con bot chuyên sandwich giao dịch của người khác, và cuối cùng chính nó bị rút cạn trong một lần swap.

Quyết Định Kiến Trúc Thứ Hai: Không Gộp Quỹ

Mục tiêu thứ hai anh loại bỏ từ khâu thiết kế là cái nồi chung:

"Những giao thức có mô hình gộp tiền của tất cả mọi người vào một cái nồi lớn — đó là một mục tiêu lớn. Và nếu có chuyện gì xảy ra với quỹ gộp đó, mất sạch."

MaxFi thay vào đó dùng quản lý theo từng vị thế, do người dùng kiểm soát. Vị thế của bạn tồn tại ngay trên chính sàn phi tập trung:

"Bạn tạo một vị thế trên MaxFi, giả sử vậy. Nó không đi vào một kho gộp lớn nơi tiền của mọi người được bỏ chung vào một nồi lớn. Vị thế của bạn — giả sử bạn bỏ vào 100 đô la — 100 đô la đó đi qua hợp đồng thông minh của chúng tôi và lên sàn DEX. Vị thế của bạn thực sự tồn tại trên chính sàn giao dịch. Nên chúng tôi có hàng nghìn vị thế như thế, tất cả đều do từng người dùng sở hữu riêng trên các sàn DEX."

Đó chính là điểm yếu cấu trúc đứng sau phần lớn các vụ khai thác cầu nối lớn: mọi thứ ở một chỗ. Ở đây không có nồi chung nào để rút cạn.

Hồ Sơ Kiểm Định

Hai quyết định đó tạo ra một bề mặt tấn công nhỏ bất thường, và đơn vị kiểm định bên thứ ba đã nói đúng như vậy. Valves Security, đơn vị hoàn tất vòng kiểm định gần nhất, nói với đội rằng họ chưa từng thấy giao thức nào an toàn đến vậy với bề mặt tấn công nhỏ đến vậy.

Điều đó nằm trên nền 42 vòng kiểm định nội bộ và khoảng nửa tá hacker mũ trắng độc lập đã thử phá nó và không tìm ra gì ảnh hưởng tới tiền người dùng. MaxFi và Snuggle chạy cùng bộ hợp đồng thông minh, và cả hai trang bảo mật đều lưu hồ sơ đầy đủ.

Về Việc Công Khai Danh Tính

Alex sở hữu và kiểm soát các hợp đồng — một mình — và cố ý để mình luôn nhận diện được:

"Toàn bộ niềm tin, trách nhiệm giải trình và an ninh vận hành đều đặt lên tôi. Và tôi ở đây công khai là có lý do, vì yếu tố niềm tin đó. Danh tiếng của tôi đặt cược ở đây. Bạn có thể liên hệ tôi. Nhắn tin cho tôi, email cho tôi, gọi cho tôi."

Lập luận rộng hơn của anh là về ngành chứ không phải về giao thức:

"Một số người đeo mặt nạ khi tới các buổi AMA... Bạn không biết họ là ai. Bạn không biết ai đang kiểm soát những hợp đồng thông minh mà bạn đang bỏ tiền vào... Nếu chúng ta có thể mang một mức độ tin cậy cao hơn vào không gian DeFi, thì tôi nghĩ chúng ta đưa cả ngành này tiến lên nhanh hơn rất nhiều."

Người dẫn thừa nhận một sai lầm trong quá khứ ở đoạn này — vài năm trước anh từng mời các nhà phát triển đeo mặt nạ và bị chỉ trích vì chuyện đó — và cảm ơn DAO King vì khi ấy đã đứng cùng anh bằng cách đeo mặt nạ trên chính chương trình của mình để thể hiện tình đoàn kết. Điều mà, như DAO King chỉ ra, rốt cuộc lại thu về rất nhiều lượt xem và có lẽ đã giúp cho dự án đó.

Cổ Phiếu Token Hóa Trên Robinhood Chain

Đây là thứ mới nhất trên nền tảng và cần làm rõ ngay một điểm, vì cái tên khiến người ta hiểu lầm:

"Chúng ta không nói về ứng dụng Robinhood. Robinhood vừa tạo blockchain riêng của họ. Nó tên là Robinhood Chain. Giờ họ có nguyên một blockchain, được bảo chứng đầy đủ và toàn bộ hạ tầng do chính Robinhood vận hành, và họ là bên phát hành cổ phiếu token hóa trên blockchain đó."

Nó ra mắt trong khoảng một tháng trở lại đây. Alex mô tả khoảng ba tuần lập trình liên tục để triển khai hợp đồng và trang web lên đó — và điều đó mua được vị thế nói ở đầu bài này: giao thức lớn thứ 8 trên toàn chuỗi, vượt qua PancakeSwap, Curve, SushiSwap và Symbiosis, trên một chuỗi mà bản thân nó cũng chỉ mới vài tuần tuổi.

Vị thế của DAO King là minh họa cụ thể — hơn 20.000 đô la trong Apple/USDG (USDG là stablecoin trên Robinhood Chain), với lợi suất anh mô tả trong khoảng 200–400% khi cánh cửa này còn kéo dài. Lý do anh chọn Apple đáng được nhắc lại vì đó là một cách chọn cặp LP thực sự khác biệt:

"Apple chẳng đi đâu cả. Thực ra nó còn lên kể từ khi tôi mua, vì Apple mua lại cổ phiếu của chính họ hàng tỷ đô la mỗi năm... Nên họ đúng nghĩa là có áp lực mua liên tục từ việc mua lại cổ phiếu của chính mình. Và giờ tôi còn kiếm được lợi suất trên đó."

Anh so sánh trực tiếp với thứ mình từng thử trước đây:

"Tôi từng thử LP farming với token ICP. Khó kinh khủng. Nó nảy loạn xạ. Nhưng với cổ phiếu Apple thì chẳng vấn đề gì."

Đó chính là sức hấp dẫn thực sự của loại tài sản này với các LP — cổ phiếu biến động thấp hơn nhiều so với crypto, mà biến động chính là đầu vào của tổn thất tạm thời. Một cặp biến động thấp hơn với dòng phí cao gần như là cấu hình lý tưởng.

Tổng thu nhập của anh vào thời điểm ghi hình: gần 10.000 đô la mỗi tháng, hơn 300 đô la mỗi ngày, được đẩy lên chủ yếu nhờ các pool cổ phiếu.

Vì Sao Các Mức Lợi Suất Lại Như Vậy

Alex nói thẳng cả về cơ chế lẫn về việc nó chỉ là tạm thời:

"Chúng tôi có lợi thế người đi đầu với tài sản thế giới thực trên chuỗi, tức RWA, và chúng tôi đang thấy lợi nhuận vượt trội vì chúng tôi là những nhà tạo lập thị trường đầu tiên cho thị trường mới nổi hoàn toàn mới này. Nên hãy tận dụng chuyện đó khi còn có thể."

Ít nhà tạo lập thị trường, khối lượng giao dịch thật, phí chia cho rất ít nhà cung cấp. Khi thanh khoản đổ vào, các mức này lắng dần về bình thường. Đó không phải một cảnh báo gắn thêm về sau — đó chính là cơ chế thật, và hiểu nó là thứ cho bạn biết cánh cửa có hạn sử dụng.

"Khi một thứ còn mới và bạn có lợi thế người đi đầu, đó là lúc bạn có thể nhận lợi nhuận thực sự vượt trội trong vài tuần hoặc vài tháng trước khi mọi thứ san phẳng về mức cung cấp thanh khoản thông thường."

Hiện tại bạn có thể LP chỉ số S&P 500 trên MaxFi.

DAO King Nói Về ICP và Mùa Xuân Crypto

Người dẫn cũng hỏi DAO King anh thấy thị trường đi về đâu — một câu hỏi có ý nghĩa ở đây chứ không phải lạc đề, vì điều kiện thanh khoản chính là nguyên liệu làm nên phí LP. Câu trả lời của anh, cô đọng:

Đây là thời điểm sai để bán ICP. Phần việc đa DEX đang ra mắt, cỗ máy đám mây đã chạy, và Caffeine AI chưa triển khai đầy đủ hạ tầng crypto, staking và chức năng hợp đồng — nên anh kỳ vọng nhiều thứ sẽ về đích trong hai đến ba tháng tiếp theo. Nhìn rộng ra, anh gọi giai đoạn tháng Mười đến tháng Mười Hai là mùa xuân crypto: thanh khoản tăng về cuối năm, và các altcoin cần thanh khoản để dịch chuyển.

Cách anh đặt khung lịch sử là phần đáng giữ lại:

"Chúng ta từng đi từ 3 lên 20 rồi quay xuống, và có lần khác chúng ta bơm từ khoảng 2 lên 9. Đây không phải một token không thể đi từ 2 lên 20 hay 2 lên 30 trong bối cảnh phù hợp với thanh khoản phù hợp."

Và cách đọc của một trader, từ hơn 20 năm làm nghề: khi thực tế của một dự án và giá token của nó lệch nhau đến mức này, tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận bị trật khớp — và trật khớp là thứ bạn mua, không phải thứ bạn đầu hàng. Không điều nào trong đây là lời khuyên tài chính, và bản thân anh vẫn đang nắm giữ xuyên suốt.

Vì Sao Nó Cứ Tiếp Tục Tăng Trưởng

Lời giải thích của chính Alex cho việc đi từ con số không lên 3,5 triệu đô la TVL và vị trí thứ 11 trong DeFi chỉ trong năm tháng rút lại còn ba thứ: marketing của DAO King, công nghệ chạy được, và một khẳng định mang tính cấu trúc —

"Vốn chảy về những hệ thống hiệu quả vốn nhất. Và ngay khi ai đó nhận ra điều đó, họ kể cho tất cả bạn bè."

Điều Gì Đến Tiếp Theo

Robinhood Chain là sân chơi mới nhất, không phải cuối cùng. Lộ trình, theo đúng thứ tự Alex triển khai.

Robinhood Chain sẽ sang Snuggle tiếp theo. MaxFi được chọn làm nơi các chuỗi mới và phần việc giao diện hạ cánh trước — nó được tung ra nhanh, gỡ lỗi và tinh chỉnh cùng một cộng đồng tích cực nện vào nó, rồi mới chuyển sang Snuggle khi đã thử lửa xong. Phần lớn những chỗ gợn của việc tích hợp Robinhood đã được xử lý ở đây rồi, nên nó sẽ sang Snuggle cùng những pool Robinhood blue chip nhất tìm được cho tới nay.

Rồi tới HyperEVM, trên MaxFi. Cộng đồng có nhu cầu rất lớn muốn chạy tái cân bằng Snuggle trên các pool HYPE, và đó là chuỗi mới tiếp theo ở đây sau Robinhood.

Rồi tới BSC, Ethereum, Avalanche và Solana.

Điều cần hiểu về danh sách đó là không thứ nào trong đó thay đổi cỗ máy. Tái cân bằng Snuggle, phần trì hoãn, kiến trúc không swap và mô hình sở hữu theo từng vị thế đều là cùng một mã trên mỗi chuỗi đó. Cái mà một chuỗi mới bổ sung là sân chơi — thêm pool, thêm cặp, thêm dòng phí để vào sớm. Cánh cửa cổ phiếu token hóa trên Robinhood Chain chính là hình dáng của việc làm người đầu tiên ở một sân chơi mới, và còn vài sân chơi nữa đang tới.

Bắt Đầu Từ Đâu

Nếu đây là lần đầu bạn tiếp xúc với LP farming, trình tự khá đơn giản:

Đọc trang bảo mật trên MaxFi hoặc Snuggle. Cùng bộ hợp đồng, hồ sơ kiểm định đầy đủ, kiến trúc không swap và không gộp quỹ được ghi chép chi tiết.
Bắt đầu với một cặp blue chip. WETH/cbBTC, WETH/USDC — 20–40% là kết quả xuất sắc và hồ sơ rủi ro nhẹ nhàng nhất trong số có sẵn.
Dùng các thiết lập sẵn. Độ rộng dải và thời gian trì hoãn tái cân bằng ở mức quyết liệt, vừa phải và thận trọng đã được nạp sẵn cho từng pool. Bạn không cần tự tính toán.
Ngó qua cổ phiếu token hóa khi cánh cửa còn mở. Các pool Robinhood Chain trả mức đó vì MaxFi đến đó trước, và điều đó sẽ không kéo dài mãi. HyperEVM là cái tiếp theo, và cùng động lực người đi đầu ấy áp dụng mỗi lần.
Giữ mảng đầu cơ đủ nhỏ để mất nó cũng không sao.

Mục Learn và Video bao quát phần còn lại — tổn thất tạm thời, chọn dải, các cặp tương quan, và toàn bộ cơ chế tái cân bằng Snuggle — sâu hơn mức mà cuộc trò chuyện này có chỗ để nói.

Không điều nào trong đây là lời khuyên tài chính. Các mức APR hiển thị là ảnh chụp tại một thời điểm và sẽ thay đổi theo khối lượng giao dịch, thanh khoản và điều kiện thị trường. Cung cấp thanh khoản mang rủi ro thật, bao gồm tổn thất tạm thời và, trên các cặp đầu cơ, mất vốn vĩnh viễn.

DeFiLP farmingliquidity provisioningsecurityno-swap architecturesmart contract auditsValves SecuritySnuggle rebalancingimpermanent lossrebalance delaytokenized stocksRobinhood ChainICPmarket makingMaxFiSnuggle

Đi trước thị trường

Nhận cập nhật lợi suất, thông báo pool mới, và phân tích thị trường từ MaxFi.

Không spam. Hủy đăng ký bất cứ lúc nào.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao tôi lại muốn làm nhà cái thay vì thử giao dịch?

Vì nhà cái thắng theo mặc định còn người chơi thì phần lớn là không. Khoảng 95% trader thua lỗ, và chừng 97% trader meme coin cũng vậy. Một nhà tạo lập thị trường được trả tiền dù giá lên, xuống hay đi ngang, vì phí được thu trên chính giao dịch chứ không phải trên hướng đi — mỗi lần swap chạy qua pool của bạn đều trả tiền cho bạn, và bạn không bao giờ cần đoán đúng giá sẽ đi đâu. Đó là chỗ ngồi mà các sòng bạc, công ty môi giới và các bàn tạo lập thị trường ở Phố Wall đã chiếm giữ suốt một thế kỷ, và cho tới khi có DeFi thì nó đóng cửa với bất kỳ ai không có quy mô tổ chức. Giờ thì không nữa: 100 đô la mở được một vị thế, phí được chia theo tỷ lệ nên vị thế nhỏ kiếm với cùng một tỷ suất như vị thế lớn, và toàn bộ chuyện đó chạy mà không cần xin phép ai. Đó là cách diễn đạt DAO King bật ra giữa cuộc trò chuyện, và cả đội thích đến mức lấy luôn làm khẩu hiệu ngay tại chỗ: 'hãy làm nhà cái'. MaxFi đi từ con số không lên 3,5 triệu đô la TVL trong năm tháng đúng bằng lập luận đó.

LP farming là gì, nói cho dễ hiểu?

Một sàn giao dịch phi tập trung nắm giữ các pool thanh khoản, và mỗi pool chứa một cặp token — ví dụ WETH và USDC. Khi ai đó muốn mua ETH bằng đô la, họ swap vào pool đó và trả một khoản phí swap cho đặc quyền ấy. Khoản phí đó về tay những người đã cung cấp token: các nhà cung cấp thanh khoản. Phép so sánh của Alex là một người môi giới chứng khoán kiếm hoa hồng mỗi lần khách hàng giao dịch. Bạn không dự đoán hướng đi; bạn được trả tiền vì cung cấp lượng hàng khiến giao dịch đó khả thi. Phí swap chạy từ khoảng 0,01% ở các pool stablecoin hiệu quả đến 1% ở các pool meme coin mỏng, với mức khoảng 0,3% là tiêu chuẩn ngành. Khi hàng triệu đô la chảy qua một pool, 0,3% đó cộng dồn lại, và được chia theo tỷ lệ giữa tất cả những ai có thanh khoản nằm trong dải tại thời điểm mỗi lần swap.

Tại sao MaxFi bắt tôi swap ở nơi khác trước? Chẳng phải swap tích hợp sẵn thì tiện hơn sao?

Tiện hơn thật, và đó chính xác là lý do nó không có ở đó. Alex phân tích năm năm các vụ khai thác lỗ hổng DeFi và phát hiện khoảng 70–80% trong số đó xảy ra trong một giao dịch swap — tấn công sandwich, front-running, khai thác MEV, và các kiểu hỏng hóc nằm hoàn toàn ngoài tầm kiểm soát của hợp đồng thông minh. Một giao thức không có swap bên trong thì không thể bị tấn công theo cách đó. Ví dụ của anh: nếu bạn swap một triệu đô la và bị front-run nặng, bạn có thể ra về với một phần nhỏ mà không hiểu chuyện gì vừa xảy ra. Tính năng tiện lợi zap-in sẽ mở ra bề mặt bị khai thác nhiều nhất trong toàn bộ DeFi chỉ để tiết kiệm cho người dùng một bước, nên nó được cố ý bỏ đi. Hãy swap trên Uniswap hay nơi bạn thích, rồi mang token sang.

Tiền của tôi có bị gộp chung với của người khác không?

Không, và đây là quyết định kiến trúc có chủ đích thứ hai. Nhiều giao thức gộp toàn bộ tiền người dùng vào một kho duy nhất, dồn mọi thứ vào một mục tiêu — nếu có chuyện gì xảy ra với cái nồi đó thì mất sạch cùng lúc. Đó là mô thức đứng sau phần lớn các vụ khai thác cầu nối và kho lớn. MaxFi thay vào đó dùng quản lý theo từng vị thế, do người dùng kiểm soát. Vị thế của bạn tồn tại ngay trên chính sàn phi tập trung, thuộc sở hữu riêng của bạn. Nạp 100 đô la và 100 đô la đó đi qua hợp đồng thông minh lên DEX như vị thế của bạn. Hàng nghìn vị thế, mỗi cái một chủ riêng, không có nồi chung nào để rút cạn.

Thực sự đã có những công việc bảo mật nào, và do ai làm?

Ba lớp. Thứ nhất, 42 vòng kiểm định nội bộ trong quá trình phát triển — Alex là kỹ sư phần mềm cấp cao với hơn 20 năm kinh nghiệm, sáu năm gần nhất anh kiểm định công khai các hợp đồng Solidity trên kênh YouTube của mình, và anh đã cho toàn bộ mã nguồn chạy qua phân tích bảo mật tự động sâu rộng bằng các công cụ LLM hiện nay. Lập luận của anh là viết hợp đồng mới ngày nay an toàn hơn trước: chính những công cụ AI mà kẻ tấn công dùng để tìm lỗ hổng trong mã cũ có thể chĩa vào mã của bạn trước khi phát hành, và nhiều giao thức bị khai thác đơn giản là được viết trước khi các công cụ đó tồn tại. Thứ hai, Valves Security hoàn tất một cuộc kiểm định bên thứ ba và nhận xét rằng họ chưa từng thấy giao thức nào an toàn đến vậy với bề mặt tấn công nhỏ đến vậy. Thứ ba, khoảng nửa tá hacker mũ trắng độc lập đã thử phá nó và không tìm ra bất cứ điều gì ảnh hưởng tới tiền người dùng. Hồ sơ đầy đủ nằm trên trang bảo mật của MaxFi và Snuggle — cả hai nền tảng chạy cùng bộ hợp đồng thông minh. Đáng lưu ý là các vòng nội bộ dùng công cụ phân tích bảo mật bằng AI thay vì rà soát thủ công truyền thống, điều mà trang bảo mật nói thẳng.

Tái cân bằng Snuggle khác gì tái cân bằng thông thường?

Một bộ tái cân bằng truyền thống thực hiện swap 50/50. Ngay khi vị thế của bạn ra khỏi dải, nó đổi một nửa số token của bạn và đặt lại giá vào giữa dải mới. Chỉ một hành động đó khiến bạn mất năm thứ: phí swap trên một nửa vốn gốc (0,3% ở pool bình thường, tới 1% ở pool mỏng), trượt giá, tác động giá, khai thác MEV trên lần swap, và tổn thất tạm thời hiện thực hóa do dịch chuyển dải đi một quãng dài. Tái cân bằng Snuggle làm việc đó mà không cần swap. Khi giá rời khỏi dải, dù sao bạn cũng đã chuyển hoàn toàn về một phía của cặp — nên thay vì đổi một nửa trở lại, dải được đặt lại cách giá hiện tại một tick space ở phía bạn đang nắm giữ, và để AMM kéo giá quay vào trong. Giá rồi sẽ quay về trung bình; chỉ những xu hướng một chiều kéo dài mới ngăn điều đó. Dải giữ nguyên toàn bộ độ rộng đã cấu hình trong suốt quá trình — dải 6% vẫn là dải 6%. Cái khác là vị trí đặt: tái cân bằng truyền thống đặt lại dải vào giữa giá hiện tại, còn tái cân bằng Snuggle đặt cạnh gần của dải cách giá một tick space và trải toàn bộ độ rộng về phía bạn đang nắm giữ. Đó là quãng đường ngắn hơn khoảng nửa độ rộng dải, và không phần nào của vị thế bị bán ở mức giá bất lợi để đến được đó, hai điều này cùng nhau tạo ra tổn thất tạm thời hiện thực hóa thấp hơn khoảng 50% mỗi lần tái cân bằng. Qua hàng chục hoặc hàng trăm lần tái cân bằng, chính khác biệt đó tách một chiến lược có lãi khỏi một chiến lược không có lãi.

Trì hoãn tái cân bằng là gì và tại sao nó quan trọng đến thế?

Đó là bộ đếm thời gian bạn đặt trước khi một lần tái cân bằng được phép chạy sau khi vị thế ra khỏi dải, và đó là thiết lập duy nhất có thể hiện thực hóa tổn thất tạm thời đúng bằng không. Giả sử giá quét râu ra khỏi dải của bạn vì một tin tức rồi quay lại hai giờ sau. Với trì hoãn 4 giờ, không có lần tái cân bằng nào diễn ra — bạn ngừng kiếm phí trong hai giờ và đó là toàn bộ chi phí. Chẳng có gì được hiện thực hóa. Alex mô tả nó như đặt bẫy: bạn kiếm tiền khi giá còn trong dải, và khi giá ra ngoài thì bạn chờ, vì phần lớn các chuyển động rồi sẽ quay lại. Mở bất kỳ biểu đồ giá nào và đếm số râu nến. Các nền tảng cũ tái cân bằng bạn nhanh hết mức có thể, vì mỗi lần làm vậy họ thu phí giao thức trên vốn gốc của bạn — nên tái cân bằng tức thì có lợi cho họ ngay cả khi nó bất lợi cho bạn.

Tại sao các pool cổ phiếu token hóa trả 100–600%?

Lợi thế người đi đầu ở một thị trường hoàn toàn mới. Robinhood ra mắt blockchain riêng — Robinhood Chain — và là bên phát hành cổ phiếu token hóa trên đó. Alex dành khoảng ba tuần viết mã để triển khai hợp đồng và trang web ở đó, và MaxFi giờ là giao thức lớn thứ 8 trên toàn chuỗi, trên cả PancakeSwap, Curve, SushiSwap và Symbiosis. Khi một loại tài sản còn mới đến vậy, rất ít nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản, nên phí từ phần giao dịch thực sự diễn ra được chia cho rất ít nhà cung cấp. Đó là thứ tạo ra các mức lợi suất vượt trội. Đó cũng là lý do các mức này rõ ràng chỉ mang tính tạm thời: khi thanh khoản đổ vào nhiều hơn, lợi suất lắng về mức bình thường. DAO King giữ hơn 20.000 đô la trong Apple/USDG và mô tả lợi suất trong khoảng 200–400% khi cánh cửa này còn mở. Không con số nào trong đây được bảo đảm, và chúng sẽ giảm.

Người mới nên phân bổ giữa các pool thế nào?

Cách chia của chính Alex: khoảng 80% blue chip, chừng 10% pool altcoin, và 5–10% ở pool meme coin tại bất kỳ thời điểm nào. Trong phần meme, anh chọn khoảng mười ứng viên tốt nhất và giả định chín cái về không còn một cái thắng — cùng logic với việc không đặt tất cả vào một meme coin duy nhất, vì chúng có thể giảm 60–90% qua một đêm theo cách mà Bitcoin, ETH và Solana sẽ không. Ý của anh về kỳ vọng đáng để thấm: kiếm 20, 30 hay 40% trên các cặp blue chip đã là kết quả xuất sắc, và một hệ thống hiệu quả vốn có thể đẩy con số đó lên 50–100% tùy điều kiện. Các con số 100–600% là dành riêng cho các pool cổ phiếu token hóa Robinhood mới và cánh cửa người đi đầu ở đó. Hãy bắt đầu với blue chip, giữ phần đầu cơ đủ nhỏ để mất trắng cũng không sao, và để một cái thắng trả cho phần còn lại của mảng đó.

DAO King nói gì về ICP và thị trường hiện tại?

Quan điểm của anh là đây là thời điểm sai để từ bỏ ICP. Anh chỉ ra phần việc đa DEX, cỗ máy đám mây, và việc Caffeine AI chưa triển khai đầy đủ hạ tầng crypto, staking và chức năng hợp đồng — nên anh kỳ vọng những diễn biến đáng kể trong hai đến ba tháng tiếp theo. Về thị trường rộng hơn, anh gọi giai đoạn tháng Mười đến tháng Mười Hai là 'mùa xuân crypto', khi thanh khoản tăng về cuối năm, và các alt cần thanh khoản để dịch chuyển. Ghi chú lịch sử của anh: ICP từng đi từ 3 lên 20, và từ khoảng 2 lên 9, trong các chu kỳ trước — đây không phải một token không thể nhân lên vài lần khi điều kiện thanh khoản phù hợp. Cách đọc của anh với tư cách trader, từ hơn 20 năm kinh nghiệm, là khi thực tế của một dự án và giá token của nó lệch nhau đến mức này, tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận nghiêng về tích lũy hơn là đầu hàng. Không phải lời khuyên tài chính, và bản thân anh vẫn đang nắm giữ.

MaxFi mới chỉ năm tháng tuổi. Lý do để vào bây giờ thay vì để sau là gì?

Lợi nhuận lớn nhất đúng vào lúc một loại tài sản còn mới và gần như chưa ai tạo lập thị trường cho nó — và cánh cửa đó tự đóng lại. Robinhood ra mắt chuỗi riêng và là bên phát hành cổ phiếu token hóa trên đó. Alex dành khoảng ba tuần viết mã để triển khai hợp đồng và trang web ở đó, và đó là lý do MaxFi đã là giao thức lớn thứ 8 trên toàn chuỗi, trên cả PancakeSwap, Curve, SushiSwap và Symbiosis, cùng vị trí nhà quản lý thanh khoản lớn thứ 11 trong toàn bộ DeFi vào thời điểm ghi hình — năm tháng sau khi ra mắt, do một đội mà bạn có thể email, nhắn tin hoặc gọi điện xây dựng. Mức 100–600% trên các pool cổ phiếu đó chỉ đơn giản là hình dáng của việc đến sớm với khối lượng giao dịch thật khi có rất ít nhà cung cấp, và nó lắng xuống khi thanh khoản đổ vào nhiều hơn. Cách đọc thời điểm của DAO King chỉ về cùng hướng từ phía bên kia: anh kỳ vọng thanh khoản quay lại thị trường từ tháng Mười đến tháng Mười Hai. Và không điều nào trong số này đòi hỏi một cú đặt cược vào hướng đi. Phí bắt đầu cộng dồn ngay khi vị thế nằm trong dải, bất kể thị trường tăng vọt, lao dốc hay đi ngang. Và danh sách sân chơi vẫn đang mở rộng: HyperEVM là cái tiếp theo trên MaxFi sau Robinhood Chain, theo nhu cầu lớn từ cộng đồng muốn dùng tái cân bằng Snuggle trên các pool HYPE, với BSC, Ethereum, Avalanche và Solana phía sau — mỗi cái là một tập pool mới để vào sớm. Hãy mở một cặp blue chip với 100 đô la, xem phí về trong một tuần, rồi tăng quy mô khi bạn đã tin.