Chiến Lược42:30·16 min read

LP Farming Cổ Phiếu Token Hóa: SPY, Bạc, Costco Và NVDA Trên Robinhood Chain (AMA Người Đi Đầu Cùng DAO King)

MaxFi đã hoạt động trên Robinhood Chain, và lần đầu tiên bạn có thể chạy thanh khoản tập trung trên các cổ phiếu token hóa. Alex 'YaBonks' Walch và DAO King đi qua các vị thế trực tiếp trên SLV, SPY, Costco, SpaceX, GameStop, Tesla và NVDA, tại sao các mức APR khởi đầu lại cực đoan đến vậy, và phần thực sự quan trọng về dài hạn: cơ chế rebalancing không-swap của Snuggle, độ trễ rebalance, và tự động tái đầu tư trên những tài sản gần như không dao động. Bao gồm cách cân kích thước vào các pool mỏng mà không tự làm hại mình bởi price impact.

Bởi MaxFi·July 25, 2026

Xem trên YouTube Đăng ký

Chương

Điểm chính

✓MaxFi là nhà quản lý thanh khoản tập trung đầu tiên trên Robinhood Chain, nơi Robinhood token hóa các cổ phiếu và ETF thật còn Uniswap cung cấp công nghệ pool. Chính sự kết hợp đó là điều khiến việc LP farming SPY, SLV, COST, NVDA, TSLA và SPCX trở nên khả thi, vì nó vốn không hề tồn tại chỉ vài tuần trước.
✓Các mức APR khởi đầu trong video này cực đoan vì các pool hoàn toàn mới và gần như trống rỗng, chứ không phải vì cổ phiếu token hóa về cấu trúc trả 35,000%. Vài trăm đô la khối lượng swap so với một vị thế $130 khi quy đổi theo năm sẽ cho ra một con số phi lý. Khi thanh khoản đổ về, các tỷ lệ này sẽ co lại rất mạnh. Alex và DAO King nói thẳng điều đó trong buổi call và mô tả nó như một cửa sổ người đi đầu kéo dài vài tuần đến vài tháng.
✓Lợi thế bền vững không phải là APR, mà là cơ chế. Cơ chế rebalancing của Snuggle tái định vị một range mà không bao giờ swap qua AMM, nên một lần rebalance không tốn swap fee, không slippage, không price impact và không MEV, đồng thời chỉ ghi nhận khoảng một nửa impermanent loss so với một lần rebalance dựa trên swap.
✓Cổ phiếu và ETF phù hợp một cách khác thường với thanh khoản tập trung vì chúng dao động ít hơn crypto rất nhiều. Việc SLV chỉ nhích vài phần trăm mỗi ngày nghĩa là một range chặt vẫn nằm trong range, và đó chính xác là điều kiện mà các range chặt cần để kiếm tiền.
✓Độ rộng range thay đổi mọi thứ. Trên SPY tại thời điểm ghi hình: khoảng 44% APR với range rộng 50%, 138% ở mức 30%, 207% ở mức 10% và 418% ở mức 5%. Chặt hơn sẽ dồn vốn vào đúng nơi giá thực sự giao dịch, đổi lại là ra ngoài range sớm hơn.
✓Độ trễ rebalance là thiết lập bảo vệ vốn gốc. Việc giá rời khỏi range của bạn không khóa lại impermanent loss, mà chính một lần rebalance mới làm điều đó. Một độ trễ 24 đến 48 giờ cho phép một cổ phiếu giảm vì tin tức rồi hồi phục mà không bao giờ ghi nhận khoản lỗ. Video ghi lại trực tiếp cảnh một vị thế trôi ra ngoài rồi quay trở lại trong range, không có lần rebalance nào được kích hoạt.
✓Tự động tái đầu tư đưa một nửa số phí kiếm được trở lại vốn gốc trong mỗi lần rebalance và gửi nửa còn lại về ví của bạn, nên vị thế tự làm lớn cơ sở kiếm tiền của chính nó trong khi vẫn trả tiền ra.
✓Thanh khoản trên các pool này rất mỏng. Cả hai người dẫn đều nói rõ: vào lệnh từ từ, bắt đầu với vài trăm đô la, và chia các cú swap lớn thành từng đợt vài trăm một lần để tránh price impact. Hoặc dùng gửi tiền một chiều để vào lệnh với zero swap fee, zero slippage và zero price impact, chấp nhận rằng bạn khởi đầu ngay ngoài range cho tới khi giá trôi vào.
✓Một cặp LP giảm sốc biến động theo cả hai hướng. Một vị thế TSLA/USDG có khoảng một nửa là stablecoin, nên một biến động 10% ở TSLA chỉ tác động gần 5% lên vị thế, tức là mức sụt giảm nhỏ hơn và mức tăng cũng nhỏ hơn, kèm phí ở trên.
✓Snuggle và MaxFi đã vượt $3 triệu TVL kết hợp trên Base, Arbitrum và Robinhood Chain, gần như tăng gấp đôi mỗi tháng.

Cổ Phiếu Đã Lên On-Chain, Và MaxFi Đến Đó Trước Tiên

Robinhood đã ra mắt chain của riêng mình và token hóa các cổ phiếu cùng ETF thật trên đó. Uniswap cung cấp công nghệ pool. Sự kết hợp đó tạo ra một thứ vốn không tồn tại chỉ vài tuần trước: cổ phiếu và ETF thật nằm trong các pool thanh khoản tập trung, giao dịch được on-chain, với swap fee chảy về bất kỳ ai cung cấp thanh khoản.

MaxFi đã kịp ra mắt trên đó trong khoảng một tuần và trở thành hệ thống quản lý thanh khoản tập trung đầu tiên ở đây. Đó là toàn bộ tiền đề của buổi AMA này giữa Alex "YaBonks" Walch và người đồng sáng lập MaxFi, DAO King, được ghi hình lúc 2 giờ sáng khi thị trường Mỹ vẫn còn vài giờ nữa mới mở cửa.

Giờ đây bạn có thể LP SPY, SLV, COST, NVDA, TSLA, AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, QQQ, GME và SPCX ghép với USDG, và thu swap fee mỗi lần có người giao dịch chúng.

Robinhood Chain Thực Chất Là Gì

Đáng để nói cho chính xác, vì toàn bộ câu chuyện phụ thuộc vào nó.

Robinhood Chain là blockchain riêng của Robinhood. Trên đó, Robinhood phát hành các phiên bản token hóa của cổ phiếu và ETF thật, mỗi cái được bảo chứng bởi tài sản thực tương ứng. Uniswap triển khai công nghệ pool của mình lên cùng chain đó. Phần thứ hai này chính là điều biến một cổ phiếu token hóa từ thứ bạn nắm giữ thành thứ có thể nằm trong một pool thanh khoản và được giao dịch, với một khoản phí chảy về bất kỳ ai cung cấp thanh khoản.

Mọi token chính hãng đều mang một dấu hiệu nhà phát hành "Robinhood Token" on-chain. Điều đó quan trọng hơn vẻ ngoài của nó: việc chiếm dụng ticker là có thật, và trong quá trình đưa pool lên, MaxFi đã từ chối một token GME giả giao dịch ở mức một phần nhỏ của một xu và dùng chung ticker với token thật. Mọi pool được niêm yết trên MaxFi đều đã được xác minh phù hiệu nhà phát hành on-chain trước khi đi vào hoạt động.

Mảnh ghép cuối cùng là thứ mọi người hay bỏ sót. Các token này vẫn tiếp tục giao dịch khi thị trường chứng khoán đóng cửa. Các bot arbitrage và quy trình thanh toán bù trừ off-chain của Robinhood giữ cho token bám sát giá cổ phiếu thật, và hai mức giá hội tụ khi thị trường mở cửa trở lại, nhưng ở khoảng giữa chúng có thể lệch nhau vài đô la. Buổi ghi hình này diễn ra lúc 2 giờ sáng khi thị trường Mỹ còn bảy tiếng nữa mới mở cửa, và đó là một phần lý do các con số trên màn hình lạ lùng đến vậy.

Về Những Mức APR Đó

Các con số trong video này phi thường, và chúng cần bối cảnh trước bất kỳ điều gì khác.

Vị thế SLV/USDG của Alex, $129 vào iShares Silver Trust, đã kiếm $21 trong vài giờ, rồi $30, cho thấy một mức APR trên 34,000% và đang leo về phía 40,000%. Costco hiển thị 2,256%. SpaceX 1,310%. Tesla khoảng 758%. SPY, được mở trực tiếp trong buổi call từ con số không, đã đạt 44% chỉ trong vài phút.

Những con số này là các phép đo thật và là những dự đoán tồi tệ. APR ở đây quy đổi theo năm thu nhập phí gần đây so với kích thước vị thế. Khi một pool gần như không có thanh khoản và vài trăm đô la khối lượng đi qua nó, một vị thế $130 thu về một phần lớn số phí đó, và việc quy đổi vài giờ như vậy theo năm sẽ tạo ra một con số hàng nghìn phần trăm. Đó là số học, không phải một mức lợi suất mà tài sản này về cấu trúc trả ra.

Cả hai người dẫn đều nói thẳng điều này trong buổi call. Các tỷ lệ co lại khi các nhà cung cấp thanh khoản khác đến và cùng một khối lượng bị chia cho nhiều vốn hơn. Họ mô tả nó như một cửa sổ người đi đầu mà họ hy vọng kéo dài vài tuần đến vài tháng. Cách diễn đạt của chính Alex đáng để ghi nhớ: "khó mà không kiếm được tiền" ngay lúc này chính xác vì lợi thế là tạm thời và lớn một cách khác thường.

Vậy nên hãy coi APR như một ảnh chụp của một khoảnh khắc bất thường, và coi cơ chế bên dưới là phần còn lại lâu dài.

Tại Sao Cổ Phiếu Thực Sự Là Tài Sản Tốt Cho Thanh Khoản Tập Trung

Hãy gác các mức lãi sang một bên, vì ở đây có một lập luận cấu trúc thật sự.

Thanh khoản tập trung kiếm tiền khi giá nằm trong range của bạn và chật vật khi giá chạy xa khỏi nó. Crypto dao động dữ dội, đó là lý do các range chặt liên tục bị phá vỡ và tại sao hầu hết LP cuối cùng đều đi rộng, bị pha loãng và kiếm dưới mức tiềm năng.

Cổ phiếu và ETF gần như không dao động gì so với vậy. Bạc dịch chuyển vài phần trăm trong một ngày sôi động. SPY bám theo S&P 500. Một range chặt, hiệu quả vốn trên một tài sản như thế có thể nằm trong range suốt những quãng dài và tiếp tục thu phí, đúng với điều kiện mà thanh khoản tập trung được thiết kế cho và gần như không bao giờ có được trong crypto.

Đó là lý do các con số về độ rộng range từ buổi call lại hữu ích đến vậy. Trên SPY tại thời điểm ghi hình:

Range rộng 50%: khoảng 44% APR
Rộng 30%: 138%
Rộng 10%: 207%
Rộng 5%: 418%

Các range chặt hơn dồn vốn của bạn vào đúng dải giá thực sự giao dịch. Trên một tài sản nằm yên, bạn có thể cho phép mình đi chặt.

Toàn Bộ Danh Mục, Sắp Xếp Theo APR

Alex đi qua các vị thế trực tiếp của mình trên màn hình. Tại thời điểm ghi hình: khoảng $2,800 trải trên 27 vị thế, kiếm khoảng $330 một ngày.

Sắp xếp theo APR, bức tranh thật sự kỳ lạ, vì các blue chip lại nằm gần đỉnh:

SLV (bạc): vị thế có APR cao nhất trong danh mục, trên 34,000% và vẫn đang leo trong buổi call
COST (Costco): 2,256%, sau đó hiển thị khoảng 2,100%
SPCX (SpaceX): 1,310% trong 13 giờ
GME (GameStop): 1,369% trong năm giờ
TSLA (Tesla): khoảng 758%
SPY: từ 44% lên 418% tùy hoàn toàn vào độ rộng range
NVDA/WETH: 252%, một cặp tương quan có chủ đích thay vì ghép với stablecoin

Các pool meme trên chain này còn cao hơn nữa, YOLO khoảng 15,000%, DOHO khoảng 14,000%, CASHCAT khoảng 5,000%, PONS khoảng 4,600%, nhưng Alex nói rõ rằng đó là những canh bạc cỡ $60 nơi chiều giảm là bằng không, và anh không nghiên cứu chúng. Chúng là một chú thích, không phải câu chuyện chính. Câu chuyện chính là một ETF bạc đang kiếm nhiều hơn mọi memecoin trên chain.

Khoản Phí Bạn Kiếm Được, Và Khoản Bạn Không Bao Giờ Phải Trả

Mỗi pool trong số này thu một swap fee 1%. Ai đó giao dịch SLV lấy USDG, tức đổi một ETF bạc lấy đô la, phải trả 1% cho đặc quyền đó. Khoản phí ấy chảy về các nhà cung cấp thanh khoản.

Vậy câu hỏi là việc giữ vị thế tốn của bạn bao nhiêu, và đây là nơi hai hệ thống rẽ hoàn toàn khác nhau.

Một bộ rebalancer thông thường swap một phần token của bạn qua AMM để tái xây dựng một vị thế cân bằng. Mỗi cú swap đó đều trả khoản phí 1%, cộng slippage, cộng price impact, cộng bất kỳ khoản MEV nào các bot rút ra, và nó ghi nhận impermanent loss trong quá trình. Bạn kiếm phí trên giao dịch của người khác rồi trả lại nó trên giao dịch của chính mình. Trên các pool mới mỏng này, price impact tệ hơn nhiều so với một pool sâu, nên các chi phí đó cắn mạnh nhất đúng ở nơi cơ hội lớn nhất.

Cơ chế rebalancing của Snuggle trượt range sát cạnh giá mà không hề swap qua AMM. Không swap fee, không slippage, không price impact, không MEV, và chỉ khoảng một nửa impermanent loss đã ghi nhận so với một lần tái định vị dựa trên swap. Như Alex diễn đạt trong buổi call: bạn kiếm 1% và bạn không bao giờ trả nó.

Trên vị thế SLV được bàn tới, một hệ thống dựa trên swap có lẽ đã rebalance ba hoặc bốn lần trong cùng cửa sổ đó và tốn khoảng $7 đến $10 tiền ma sát trên một vị thế $129. Ở kích thước đó thì đấy không phải sai số làm tròn, mà là một phần đáng kể của những gì vị thế kiếm được.

Độ Trễ Rebalance Chính Là Lá Chắn Vốn Gốc Của Bạn

Đây là thiết lập mà hầu hết mọi người dùng chưa tới, và video minh họa nó ngay trực tiếp.

Impermanent loss không bị khóa lại khi giá rời khỏi range của bạn. Nó bị khóa lại khi một lần rebalance xảy ra. Vậy nên nếu giá trôi ra rồi quay lại, và không có lần rebalance nào nổ ra ở giữa, bạn chẳng ghi nhận gì cả.

Cổ phiếu giảm vì tin tức rồi hồi phục. Một độ trễ rebalance 24 đến 48 giờ cho phép điều đó diễn ra trọn vẹn. Trong lúc ghi hình, một trong các vị thế của Alex đã trôi ra ngoài range rồi quay trở lại ngay khi họ đang nói chuyện, không rebalance, không lỗ ghi nhận, không swap. Nhận định của DAO King là khoảng 90% thời gian, một vị thế đi ra ngoài range sẽ quay trở lại.

Alex thẳng thắn rằng các độ trễ lý tưởng cho những pool cổ phiếu này chưa được biết, vì các pool mới chỉ vài ngày tuổi. Anh đề nghị cộng đồng nghiên cứu các biểu đồ giá và thử nghiệm, và nói rằng anh sẽ hướng Agent Max cùng một bộ máy backtest vào chúng khi dữ liệu tích tụ dần.

Tự Động Tái Đầu Tư Trên Một Tài Sản Không Dao Động

Trong mỗi lần rebalance, khoảng một nửa số phí kiếm được sẽ tái đầu tư trở lại vốn gốc và nửa còn lại đi về ví của bạn.

Nửa được tái đầu tư làm vị thế lớn lên, từ đó nâng số tiền nó kiếm được ở kỳ tiếp theo, rồi lại tái đầu tư tiếp. Nửa được trả ra tích tụ trong ví của bạn dưới dạng chính cổ phiếu đó và dưới dạng USDG. Chạy điều đó trên một tài sản gần như không dao động và bạn đang vừa làm lớn một vị thế vừa xây một danh mục cổ phiếu mà không phải động tay vào gì cả.

Cách diễn đạt của DAO King: nó giống như sở hữu một cổ phiếu blue chip trả cổ tức, chỉ khác là cổ tức về hằng ngày thay vì hằng quý và bạn tự quyết định khi nào thu.

Cách Vào Lệnh Mà Không Tự Làm Hại Mình

Cả hai người dẫn đều nhấn mạnh điều này, và đây là phần thực tế nhất của buổi call.

Thanh khoản trên các pool này rất mỏng. Điều đó có hai hệ quả:

Vào lệnh từ từ. Bắt đầu với vài trăm đô la. Quan sát cách pool vận hành. Tăng kích thước khi bạn đã hiểu nó.
Chia nhỏ các cú swap. Mua $5,000 một cổ phiếu token hóa trong một giao dịch duy nhất có thể đẩy giá bất lợi cho bạn đáng kể. Hãy chia nó ra, ví dụ mười cú swap $500 cách nhau vài phút, và theo dõi con số price impact mà DEX của bạn hiển thị.

Hoặc tránh cú swap hoàn toàn bằng một lần gửi tiền một chiều. Thanh khoản USDG sâu và dễ có. Gửi riêng USDG và MaxFi sẽ mở vị thế ngay bên ngoài mức giá hiện tại: không swap fee, không slippage, không price impact, không MEV. Đánh đổi là sự kiên nhẫn, bạn khởi đầu ngoài range và không kiếm được gì cho tới khi giá trôi vào và bắt đầu chuyển đổi USDG thành cổ phiếu giúp bạn. Nếu bạn muốn kiếm tiền ngay, hãy đi hai chiều.

Bạn Thực Sự Đang Chịu Rủi Ro Gì

Một cặp LP không giống việc nắm giữ cổ phiếu. TSLA/USDG có khoảng một nửa là stablecoin, nên một biến động 10% ở Tesla chỉ tác động gần 5% lên vị thế, theo cả hai hướng. Sụt giảm nhỏ hơn, tăng cũng nhỏ hơn, kèm phí ở trên cả hai.

Đó là một phần quan trọng lý do hai người dẫn thích các cổ phiếu blue chip hơn các pool memecoin cũng đang hoạt động trên chain. Các mức APR memecoin còn cao hơn nữa, với Cash Cat, YOLO, DOHO, Juggernaut, Tendies đều hiển thị bốn và năm chữ số, nhưng như Alex nói, đó là những canh bạc anh cân kích thước quanh $60, nơi chiều giảm là bằng không. Chiều giảm của một cổ phiếu vẫn là một cổ phiếu.

Nhà Đầu Tư Nhỏ Lẻ Ngồi Vào Ghế Nhà Tạo Lập Thị Trường

Bên dưới các con số là phần mà cả hai người dẫn liên tục quay lại.

Cung cấp thanh khoản cho một pool cổ phiếu và thu swap fee, xét về mặt cơ chế, chính là điều mà các công ty như Jane Street và Goldman Sachs làm. Họ cung cấp thanh khoản cho thị trường và thu phần chênh lệch. Vai trò đó trong lịch sử đã khép lại với các cá nhân, không phải bởi quy định, mà bởi hạ tầng.

Điều đã thay đổi là tài sản giờ đây là một token, nơi giao dịch giờ đây là một pool công khai, và lớp quản lý giờ đây là thứ bạn có thể bấm vào. Cửa sổ người đi đầu là thứ khiến mức lãi trở nên bất thường. Còn khả năng tiếp cận mới là thứ khiến điều này trở nên mới mẻ.

Chính cách nhìn đó cũng là lý do Alex, theo lời anh, đã dành nguyên một tuần code liên tục để kịp ra mắt cái này. Anh thấy cổ phiếu token hóa lên on-chain và kết luận rằng lợi thế người đi đầu trên một hạ tầng như thế này là loại lợi thế không quay lại lần thứ hai.

Điều Này Nằm Ở Đâu Trong Bức Tranh Lớn Hơn

Snuggle và MaxFi đã vượt $3 triệu TVL kết hợp trên Base, Arbitrum và Robinhood Chain, gần như tăng gấp đôi mỗi tháng. Lập luận cho việc tại sao vốn cứ tiếp tục đổ về cũng chính là lập luận khiến cơ chế rebalancing trở nên quan trọng: vốn chảy về hệ thống hiệu quả vốn nhất.

Thứ đến tiếp theo là dữ liệu. Alex nói rõ rằng các độ rộng range và độ trễ rebalance lý tưởng cho cổ phiếu token hóa vẫn chưa được biết, vì các pool này mới chỉ vài ngày tuổi, và mọi thiết lập đang được dùng hiện tại đều là một phỏng đoán có cơ sở. Anh dự định hướng Agent Max cùng một bộ máy backtest vào chúng khi lịch sử giá tích tụ dần, đúng theo cách các pool crypto hiện có đã được tinh chỉnh. Cho tới lúc đó, anh đề nghị cộng đồng nghiên cứu các biểu đồ giá, thử nghiệm, và chia sẻ những gì họ tìm được.

Điều đó đáng được đón nhận đúng như nó là, chứ không phải như sự khiêm tốn. Lớp chiến lược trên các pool này thực sự còn dang dở, và đó vừa là cơ hội vừa là lý do để cân kích thước cẩn thận.

Hãy Thử Đi

Bắt đầu nhỏ, và hãy nhớ rằng mức lãi bạn thấy trong ngày đầu tiên không phải mức lãi bạn nên lên kế hoạch dựa vào.

Gửi tiền trên MaxFi và chuyển sang Robinhood Chain. Chọn một pool mà bạn thực sự muốn có mức tiếp xúc với nó, SPY, SLV, COST và NVDA là các blue chip được bàn ở đây.
Chọn cách vào lệnh của bạn. Hai chiều nếu bạn muốn kiếm tiền ngay lập tức, một chiều với USDG nếu bạn muốn tránh chi phí swap và chờ giá trôi vào.
Đặt độ trễ rebalance một cách có chủ đích. Với cổ phiếu, các độ trễ dài hơn lọc ra những cú giảm do tin tức rồi hồi phục. Đây là thiết lập bảo vệ vốn gốc của bạn.
Theo dõi nó trên trang Positions. Chế độ xem compact mới đưa mọi vị thế lên một màn hình cùng APR, tiền kiếm được và trạng thái range, kèm bộ lọc cho cổ phiếu, blue chip, alt coin và meme coin.

MaxFi Discord là nơi các pool và chiến lược mới được thảo luận, và bạn có thể theo dõi @MAXFILABS cùng @YaBonksOfficial để cập nhật.

⚠️ Không phải lời khuyên tài chính. Mọi APR trong video và bài viết này đều là một ảnh chụp trực tiếp được lấy vài giờ sau khi các pool này mở, trên những pool nắm giữ rất ít thanh khoản, và đó chính xác là lý do các con số lớn đến vậy, cũng như lý do chúng sẽ co lại đáng kể khi thanh khoản đổ về nhiều hơn. Chúng là các phép đo của một khoảnh khắc bất thường, không phải mức lãi bạn nên kỳ vọng kiếm được. Cổ phiếu token hóa còn phụ thuộc thêm vào quy trình thanh toán bù trừ off-chain của Robinhood và vào việc arbitrage giữ token bám sát giá cổ phiếu cơ sở, và tài sản cơ sở không giao dịch khi thị trường đóng cửa. Thanh khoản mỏng nghĩa là có price impact thật khi vào và ra. Impermanent loss được tối thiểu hóa bởi cơ chế rebalancing không-swap, chứ không bị loại bỏ. DeFi liên quan đến rủi ro smart contract, rủi ro thị trường và rủi ro thanh khoản. Đọc bản công bố rủi ro đầy đủ tại maxfi.tech/risks trước khi gửi tiền.

DeFiMaxFiSnuggleRobinhood Chaintokenized stocksRWALP farmingSPYSLVNVDASpaceXUSDGno-swap rebalancingrebalance delayauto-compoundingDAO Kingconcentrated liquidity

Đi trước thị trường

Nhận cập nhật lợi suất, thông báo pool mới, và phân tích thị trường từ MaxFi.

Không spam. Hủy đăng ký bất cứ lúc nào.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao các mức APR trong video này lại cao đến vậy, và chúng có kéo dài không?

Chúng cao vì các pool hoàn toàn mới và gần như trống rỗng. APR được quy đổi theo năm từ thu nhập phí gần đây so với kích thước vị thế, nên khi một vị thế $130 thu về vài đô la phí trong vài giờ trên một pool gần như không có thanh khoản, con số quy đổi theo năm sẽ bùng nổ lên hàng nghìn phần trăm. Đó là một phép đo thật về những gì đã xảy ra, chứ không phải một dự phóng về những gì sẽ tiếp tục xảy ra. Khi các nhà cung cấp thanh khoản khác đến, cùng một khối lượng swap sẽ bị chia cho lượng vốn lớn hơn nhiều và tỷ lệ co lại rất nhanh. Alex và DAO King mô tả nó trong buổi call như một cửa sổ người đi đầu mà họ hy vọng kéo dài vài tuần đến vài tháng, chứ không phải một mức lãi vĩnh viễn. Hãy coi cơ chế là phần bền vững và con số chỉ là một ảnh chụp.

Điều gì thực sự khiến cổ phiếu token hóa phù hợp với việc farming thanh khoản?

Biến động, hay đúng hơn là sự thiếu vắng của nó. Thanh khoản tập trung kiếm được nhiều nhất khi giá nằm trong range của bạn, và bị tổn thương khi giá chạy xa khỏi nó. Các tài sản crypto dao động dữ dội, nên các range chặt liên tục bị phá vỡ. SLV chỉ nhích vài phần trăm trong một ngày sôi động; SPY bám theo S&P 500. Điều đó nghĩa là một range chặt, hiệu quả vốn trên một cổ phiếu token hóa có thể nằm trong range suốt những quãng dài và tiếp tục kiếm tiền, đúng với bối cảnh mà thanh khoản tập trung được thiết kế cho nhưng hiếm khi có được trong crypto.

Cơ chế rebalancing không-swap của Snuggle là gì và tại sao nó quan trọng ở đây?

Khi một vị thế trôi ra ngoài range, một nhà quản lý thông thường sẽ swap một phần token của bạn để tái xây dựng một vị thế cân bằng. Cú swap đó tốn swap fee, slippage, price impact và MEV extraction, đồng thời nó ghi nhận impermanent loss. Cơ chế rebalancing của Snuggle trượt range sát cạnh giá mà không swap qua AMM, nên không khoản nào trong số đó bị trả và chỉ khoảng một nửa impermanent loss được ghi nhận. Trên một pool mỏng như các pool cổ phiếu mới này, nơi price impact của một cú swap tệ hơn nhiều, việc tránh được cú swap còn quan trọng hơn đáng kể so với trên một pool sâu.

Độ trễ rebalance là gì và tôi nên đặt nó ra sao cho cổ phiếu?

Độ trễ rebalance là khoảng thời gian một vị thế phải nằm ngoài range trước khi keeper tái định vị nó. Nó quan trọng vì impermanent loss chỉ bị khóa lại khi một lần rebalance xảy ra, còn việc giá đi lang thang ngoài range của bạn tự nó chẳng tốn của bạn gì cả. Cổ phiếu thường giảm vì tin tức rồi hồi phục, nên một độ trễ 24 đến 48 giờ có thể để một cú dao động diễn ra trọn vẹn và đưa giá quay lại trong range mà không có lần rebalance nào và không có khoản lỗ nào được ghi nhận. Alex nói rõ rằng các độ trễ lý tưởng cho những pool cổ phiếu này vẫn chưa được xác định, vì các pool mới chỉ vài ngày tuổi, và anh đề nghị cộng đồng nghiên cứu các biểu đồ giá và thử nghiệm.

Tôi nên bỏ vào bao nhiêu, và làm sao để tránh price impact?

Hãy bắt đầu nhỏ và vào lệnh từ từ. Cả hai người dẫn đều khuyên vài trăm đô la trong lúc bạn quan sát cách một pool vận hành, rồi mới tăng kích thước. Cái bẫy lớn hơn nằm ở cú swap trên đường vào: các pool này mỏng, nên mua $5,000 một cổ phiếu token hóa trong một giao dịch duy nhất có thể đẩy giá bất lợi cho bạn rất nặng. Hãy chia nó thành từng đợt, ví dụ mười cú swap $500 cách nhau vài phút, và theo dõi con số price impact mà DEX của bạn hiển thị. Hoặc dùng gửi tiền một chiều, cách vào vị thế mà không cần swap chút nào.

Gửi tiền một chiều là gì và đánh đổi ra sao?

Gửi tiền một chiều cho phép bạn vào lệnh chỉ với một token, dễ nhất là USDG vốn có thanh khoản sâu. Thay vì swap một nửa vốn sang tài sản kia, MaxFi mở vị thế ngay bên ngoài mức giá hiện tại để không có swap fee, không slippage, không price impact và không MEV. Đánh đổi là sự kiên nhẫn: bạn khởi đầu ngoài range và không kiếm được gì cho tới khi giá trôi vào range của bạn và bắt đầu chuyển đổi USDG thành cổ phiếu giúp bạn. Nếu bạn muốn kiếm tiền ngay lập tức, hãy gửi tiền hai chiều.

Tự động tái đầu tư hoạt động thế nào trên các vị thế này?

Khi một vị thế rebalance, khoảng một nửa số phí kiếm được sẽ được tái đầu tư trở lại vốn gốc và nửa còn lại được gửi về ví của bạn. Nửa được tái đầu tư làm tăng kích thước vị thế, từ đó tăng số tiền nó kiếm được ở kỳ tiếp theo, và mỗi lần rebalance sau đó lại lặp lại điều đó. Nửa được trả ra tích tụ trong ví của bạn dưới dạng cổ phiếu và dưới dạng USDG. Trên thực tế bạn vừa làm lớn vị thế vừa gom cả tài sản cơ sở lẫn tiền mặt mà không phải làm gì thủ công.

Tôi có chịu toàn bộ mức biến động giá của cổ phiếu nếu tôi LP nó không?

Không, và điều này đúng theo cả hai chiều. Một cặp như TSLA/USDG có khoảng một nửa là stablecoin, nên một cú giảm 10% ở TSLA tác động lên vị thế gần 5%, và một cú tăng 10% cũng chỉ mang lại khoảng một nửa. Bạn có một tấm đệm ở chiều giảm và một phần nhỏ hơn ở chiều tăng, cộng với swap fee kiếm được trên cả hai. Đó là hành vi cung cấp thanh khoản bình thường và là một lý do khiến hai người dẫn coi các cổ phiếu blue chip là nền tảng dễ chịu hơn một vị thế memecoin, nơi chiều giảm là mất trắng.

Robinhood Chain là gì, và đây có phải cổ phiếu thật không?

Robinhood Chain là blockchain riêng của Robinhood, nơi Robinhood phát hành các phiên bản token hóa của những cổ phiếu và ETF thật. Mỗi token được bảo chứng bởi tài sản thực tương ứng và mang một dấu hiệu nhà phát hành 'Robinhood Token' on-chain, đó là cách bạn phân biệt một SPY token hóa chính hãng với một token nhái mà ai đó mint ra với cùng ticker. Uniswap đã triển khai công nghệ pool của mình lên chain này, và đó là điều cho phép các token đó nằm trong các pool thanh khoản và được giao dịch on-chain. MaxFi xác minh phù hiệu nhà phát hành trên mọi token trước khi một pool được đưa vào hoạt động, vì việc chiếm dụng ticker là có thật: một token GME giả giao dịch ở mức một phần nhỏ của một xu đã bị từ chối trong quá trình đưa lên.

Điều gì xảy ra với các vị thế này khi thị trường chứng khoán đóng cửa?

Token vẫn tiếp tục giao dịch on-chain dù cổ phiếu cơ sở thì không. Giá được giữ bám sát giá cổ phiếu thật nhờ các bot arbitrage, và Robinhood vận hành một quy trình thanh toán bù trừ off-chain, nên giá token hóa và giá thật hội tụ khi thị trường mở cửa trở lại. Ở khoảng giữa, hai mức giá có thể lệch nhau vài đô la. Trên thực tế điều này nghĩa là biến động giá cuối tuần và qua đêm trên một cổ phiếu token hóa sẽ mỏng hơn và có thể giật hơn tài sản cơ sở, và đó là điều đáng đưa vào tính toán độ rộng range cùng độ trễ rebalance của bạn thay vì mặc định rằng token hành xử y hệt cổ phiếu.

Những rủi ro thực sự mà các mức APR giật tít làm bạn xao nhãng là gì?

Có vài thứ. Các tỷ lệ co lại khi thanh khoản đổ về, nên một mức APR lúc vào lệnh không phải là mức chạy đều. Các pool mỏng, nên việc vào và ra có price impact thật nếu bạn bất cẩn. Cổ phiếu token hóa phụ thuộc vào quy trình thanh toán bù trừ off-chain của Robinhood và vào việc arbitrage giữ token bám sát giá cổ phiếu thật, vốn có thể phân kỳ ở khoảng giữa. Cuối tuần và những kỳ thị trường đóng cửa nghĩa là tài sản cơ sở không giao dịch trong khi token thì vẫn có thể. Và mọi rủi ro DeFi thông thường đều áp dụng: rủi ro smart contract, impermanent loss vốn được tối thiểu hóa ở đây nhưng không bị loại bỏ, và rủi ro thị trường trên chính cổ phiếu đó.

Ngoài các mức APR, việc cổ phiếu giờ đây nằm on-chain thực sự có ý nghĩa gì?

Đây là phần tồn tại lâu hơn các mức lãi khởi đầu. Suốt một thế kỷ, việc tạo lập thị trường cổ phiếu là một nghề khép kín: nó đòi hỏi một chỗ ngồi, một bảng cân đối kế toán và hạ tầng mà hầu hết mọi người sẽ không bao giờ chạm tới, và một nhúm công ty đã kiếm được phần chênh lệch trên gần như mọi cổ phiếu mà phần còn lại của chúng ta giao dịch. Trên Robinhood Chain, sổ lệnh là một smart contract, nên phần chênh lệch thuộc về bất kỳ ai cung cấp thanh khoản, và người đó có thể chỉ có vài trăm đô la và một chiếc ví. Từ đó nó nhân lên. Một cổ phiếu token hóa có tính kết hợp, nên nó có thể nằm trong một pool thanh khoản như bất kỳ tài sản on-chain nào khác. Nó giao dịch bất cứ khi nào có người muốn giao dịch nó thay vì chỉ giữa tiếng chuông mở cửa và đóng cửa. Và bất kỳ ai có ví đều có thể nắm giữ và kiếm tiền trên S&P 500 dù đất nước họ có hay không có một công ty môi giới cung cấp điều đó. Các mức APR giật tít sẽ co lại, và đó không phải là điều đáng thất vọng như nghe có vẻ, đó chính là hình hài của thành công: các mức lãi giảm vì thanh khoản thật đã đến và thị trường đã trưởng thành. Thứ không co lại là việc những thị trường này giờ đây tồn tại và mở cho tất cả mọi người. Những người cung cấp thanh khoản trong các tuần đầu tiên không chỉ đang thu về phần chênh lệch rộng nhất, họ còn đang xây dựng chính cái thị trường mà tất cả những người khác sẽ giao dịch vào.