Що таке непостійна втрата? Урок #3 — MaxFi пояснює

Оновлення позиції: доказ того, що система працює

Перш ніж розглядати теорію непостійної втрати, короткий звіт щодо позицій, відкритих у прямому ефірі в попередніх уроках.

Одностороння позиція в $50 USDC з Уроку #2: вже за годину вона приносить 394% APR. Позиція тепер показує $20 в ETH і $30 в USDC — загалом $49,87. Вона почалася тільки з $50 USDC.

Зверніть увагу на те, що сталося: коли позиція увійшла в діапазон, протокол автоматично розподілив приблизно половину в ETH. Ціна ETH злегка впала, тому позиція трохи нижче початкової вартості. Це жива демонстрація того, як LP-позиції природно хеджуються: ви тримаєте обидва токени, тому не приймаєте на себе повного удару, коли одна зі сторін падає.

Позиція CLAWD, відкрита в Уроці #2, тепер вийшла за межі діапазону — CLAWD рухнув — але все одно приносить приблизно $13 на день із депозиту ~$170. Загальний рахунок зріс із $212/день до $223/день лише за рахунок цих двох нових позицій. Невеликі позиції суттєво збільшують щоденний дохід.

Чому деякі пари ребалансуються рідше

Токен-пари, що рухаються разом (корельовані пари), ребалансуються значно рідше, ніж пари, в яких один токен волатильний щодо іншого.

Приклад із живих позицій: корельована пара ребалансувалася двічі за 11 днів. Позиція WETH/USDC ребалансувалася 20 разів за 17 днів. Корельована пара практично не потребує втручання, бо обидва токени рухаються в одному напрямку — співвідношення залишається стабільним, навіть коли абсолютні ціни змінюються.

Це важливо, бо менше ребалансувань означає менше витрат, менше непостійної втрати і стабільніший збір комісій. Якщо ви хочете позицію з меншим обслуговуванням, шукайте пари, де два токени мають тенденцію слідувати один за одним — наприклад, токени ліквідного стейкінгу на базі ETH у парі з WETH або корельовані альт-токени.

Як традиційне ребалансування фіксує непостійну втрату

Щоб зрозуміти, чому більшість LP-систем показують слабкі результати, потрібно зрозуміти, що відбувається при ребалансуванні в традиційних системах.

Традиційний процес ребалансування:

1. Ціна зростає і виходить за межі вашого діапазону
2. Ви тепер тримаєте 100% дешевшого токена (токен B)
3. Система обмінює токен B назад на токен A — за поточною високою ціною
4. Нова позиція відкривається 50/50 на новому ціновому рівні
5. Непостійна втрата тепер зафіксована назавжди

Проблема: ви викупили токен A за високою ціною. Якщо ціна потім опускається вниз — що нерідко відбувається після пампу — ви щойно продали дешево і купили дорого. Збиток зафіксований і не може бути відновлений.

Крім того, кожен своп коштує грошей. Комісії за своп. Сліпаж. Вилучення MEV-ботами. У пулі з комісією 0,3% кожне ребалансування коштує приблизно $2,50 на кожні $1 000. У пулі з комісією 1% — $10 на кожні $1 000. Зробіть 7 ребалансувань у пулі 1% і втратите 7% вартості позиції лише на комісіях — не рахуючи цінового впливу.

Як затримка часу MaxFi змінює все

MaxFi обробляє позиції поза діапазоном інакше.

Процес ребалансування MaxFi:

1. Ціна зростає і виходить за межі вашого діапазону
2. Позиція тримає 100% токена B — жодних негайних дій
3. MaxFi репозиціонує діапазон безпосередньо на поточній ціновій межі — без свопу
4. Система чекає. Нерідко ціна сама повертається в діапазон.
5. Якщо ціна продовжує рухатися, ребалансування врешті-решт відбувається — але без свопу, що повністю виключає комісії, сліпаж і MEV

Затримка часу (2–4 години для більшості пулів) потрібна не лише для економії на вартості ребалансування. Це прогноз: ціни, що різко зростають, мають тенденцію відкочуватися назад. Очікуючи, MaxFi нерідко повністю уникає ребалансування. Коли ребалансування все ж відбувається, позиція викупляє за нижчою ціною, а не на піку.

Результат: нульові комісії за своп, нульовий сліпаж, нульові MEV-атаки й приблизно на 50% менше непостійної втрати порівняно з традиційними підходами до концентрованої ліквідності.

Живий приклад: одна позиція працювала 18 днів і ребалансувалася 34 рази під спостереженням. Традиційна система заплатила б приблизно $85–100 у вигляді комісій за ці 34 ребалансування. MaxFi заплатив нуль.

Що таке непостійна втрата: приклад на $10 000

Конкретний числовий приклад, щоб зробити IL відчутним.

Початкова позиція:

• Ціна ETH: $4 000
• Депозит: загалом $10 000 (1,25 ETH вартістю $5 000 + $5 000 USDC)
• Ви тепер заробляєте комісії з кожної угоди в пулі

ETH подвоюється до $8 000:

• Арбітражники ребалансують пул під нове співвідношення цін
• Ваша позиція автоматично стає: 0,888 ETH ($7 040) + $7 040 USDC
• Загальна вартість LP: $14 080

Якби ви просто тримали:

• 1,25 ETH по $8 000 = $10 000
• $5 000 USDC = $5 000
• Загальна вартість при утриманні: $15 000

Непостійна втрата: $15 000 - $14 080 = $920, або 6,1%

Ви заробили гроші — ваші $10 000 виросли до $14 080. Але ви залишили $920 на столі порівняно з простим утриманням. Це і є непостійна втрата.

Ключовий інсайт: LP-позиція — це природне хеджування. Коли ETH зростає, ви не отримуєте весь приріст, бо пул продає частину вашого ETH по мірі зростання. Коли ETH падає, ви не несете повного збитку, бо пул купує ETH по мірі падіння. Ви постійно торгуєте до середнього — і збираєте комісії з кожної такої угоди.

Сьогодні ETH коштує приблизно стільки само, скільки п'ять років тому. Той, хто просто тримав ETH п'ять років, нічого не заробив на зростанні ціни. Той, хто фармив ETH п'ять років, безперервно збирав комісії весь цей час. При достатньо високих ставках комісій п'ять років фармінгу ETH принесли б прибутки, з якими просте утримання не може змагатися.

Реінвестування комісій: коли використовувати

Функція авто-реінвестування повертає зароблені комісії до вашої позиції, нарощуючи більшу позицію, яка з часом заробляє ще більше.

Blue Chip позиції (WETH/USDC, cbBTC/WETH, пари ETH): Залиште реінвестування увімкненим. Приблизно 50% зароблених комісій повертається до позиції, 50% надходить до гаманця. За кілька місяців ефект реінвестування стає значним.

Спекулятивні волатильні пули (CLAWD, Felix, мем-токени з високим APR): Вимкніть реінвестування. Виводьте всі комісії безпосередньо до гаманця. Причина: ви не хочете реінвестувати прибуток у токен, який може обвалитися. Виводьте дохід, тримайте його в стабільних активах і нехай вихідна позиція продовжує працювати.

Якщо ви фармите токен, який, на вашу думку, знаходиться на низькій ціні, і хочете максимізувати накопичення — купувати більше на просадці — можна тимчасово увімкнути реінвестування. Але за замовчуванням для деген-пулів: комісії до гаманця, завжди.

Позиція Felix: 20% дохідності за 4 дні

Реальний приклад того, як працює математика повернення інвестицій.

Деталі позиції Felix:

• Початковий депозит: ~$460
• Щоденний заробіток: ~$23/день
• Зароблено комісій на поточний момент: $93 приблизно за 4 дні
• Дохідність на поточний момент: близько 20% за 4 дні
• Залишилось до повного повернення: $371
• Днів до повного повернення при поточному темпі: 16–20 днів

Після повернення інвестицій позиція в $460 фактично безкоштовна. Вихідний капітал знаходиться в гаманці. Неважливо, скільки коштуватиме позиція в той момент — $400, $350, $300. Ви можете вивести кошти і перерозподілити їх у більш вузькі діапазони, Blue Chip пули або просто утримувати.

Важливо: ця позиція ребалансувалася 7 разів. У пулі з комісією 1% при традиційному ребалансуванні це 7% вартості позиції, витрачених лише на комісії — близько $32. MaxFi заплатив нуль. Різниця між збереженням і втратою цих $32 — це різниця між 20% і 13% дохідності за той самий період.

Стратегія портфеля 70/30

За наявності кількох активних позицій мислите в масштабі портфеля, а не окремих позицій.

Рекомендований розподіл:

• 70% у Blue Chip пулах: WETH/USDC, cbBTC/WETH, пари ETH/BTC. Консервативні діапазони (10–20%). Реінвестуйте комісії. Нижча волатильність, стабільний заробіток, менший ризик IL.
• 30% у спекулятивних пулах: Висококолатильні пари з високим APR (CLAWD, Felix та аналоги). Широкі діапазони (10%). Короткі затримки (2 години). Без реінвестування комісій. Виводьте прибуток до гаманця.

Мета портфеля: 2% щоденної дохідності на весь розподіл.

При портфелі в $15 000, 2% щодня = $300/день. При такому темпі всі $15 000 повертаються за 50 днів. Як тільки капітал повернуто, кожен зароблений після цього долар — «безкоштовні гроші», які можна вкласти в нові позиції, збільшити Blue Chip розподіл або просто вивести.

Це теза MaxFi на практиці: використовуйте спекулятивні пули для прискорення повернення капіталу, використовуйте Blue Chip пули для безстрокового реінвестування повернутого капіталу.

Дослідження деген-токенів

Для спекулятивного портфеля дослідження важливі. Кілька порад із живого досвіду:

• Felix і CLAWD побудовані на Banker — системі створення токенів на основі ШІ. Вони справді волатильні і не будуть існувати вічно.
• Питання, яке варто ставити: цей токен — шахрайство чи реальна активність? Реальний обсяг на реальному DEX із реальними трейдерами — ось що генерує LP-комісії. Токени з органічним торговим обсягом — навіть якщо сам токен спекулятивний — генерують реальний дохід від комісій для LP.
• Очікування: ці токени можуть не існувати через 1–2 роки. Стратегія — вилучати дохід від комісій зараз, повернути капітал і перейти в більш довговічні активи до того, як токен згасне.
• Ніколи не реінвестуйте комісії в ці токени. Ніколи не ризикуйте сумою, втрату якої ви не можете собі дозволити.

Discord MaxFi публікує актуальні топ-позиції з поточними APR, щоб ви могли бачити, що працює прямо зараз, не починаючи дослідження з нуля. Приєднуйтесь на discord.gg/fjNY8UzYAc.

Урок #4 детально охоплює стратегії: як досліджувати нові пули, як розраховувати час входу і повний підхід до побудови портфеля, що застосовується на 35+ живих позиціях.