Robinhood Chain 밈코인 LP 파밍: 17일 만에 $79가 $676으로 (DAO King과의 AMA)

$79가 $676으로, 그리고 토큰은 한 번도 팔지 않았습니다

Robinhood Chain에서 MaxFi를 굴린 지 17일째, 포지션 하나는 오타처럼 보입니다.

HMM 풀에 $79이 들어갔습니다. 다들 Thinking Cat이라고 부르는 그 토큰입니다. 그 포지션이 수수료로 $676을 벌었습니다. 리밸런싱은 10번. Alex는 그 수익을 만들기 위해 토큰을 판 적이 한 번도 없습니다.

마지막 문장이 이 글의 전부입니다. 수수료는 그 포지션을 통과해 거래한 다른 사람들에게서 나왔고, 가격이 오르든 내리든 옆으로 가든 상관없이 쌓였습니다. 그 17일 동안 토큰은 셋 다 했습니다.

이게 왜 중요한지에 대한 DAO King의 해석입니다.

"X에서 이런 걸 계속 보고 있습니다. 우리 Discord에서도 보고 있고, 커뮤니티 사람들이 자기 결과를 올리고 있어요. 처음엔 일회성인 줄 알았습니다. 아니더군요."

밈코인에만 국한된 이야기도 아닙니다. 같은 17일 동안 MaxFi 커뮤니티에 대한 누적 분배액은 $953,000이 되었고, 사흘 전에는 $756,000이었습니다. 하루 약 $53,000이 DEX 수수료로 유동성 공급자에게 돌아가고 있다는 뜻입니다. Base와 Arbitrum, Robinhood Chain을 합친 TVL은 $6 million을 넘었습니다.

그래도 설명할 가치가 있는 것은 밈코인 결과입니다. 가장 어려운 경우이고, 어려운 경우야말로 메커니즘이 작동하는지 아닌지가 갈리는 지점이기 때문입니다.

하마터면 닫을 뻔한 포지션

Thinking Cat 포지션이 일직선으로 오른 것은 아닙니다. $79 예치금이 가치 기준 $20이나 $30까지 떨어졌습니다.

"아, 이 포지션 죽었구나 하고 거의 손절할 뻔했습니다. 닫으려고도 했고요. 그런데 생각해 보니, 뭐 어때, 20~30달러밖에 안 되는데. 그냥 놔두자 했습니다."

그 뒤 2주에 걸쳐 가격이 돌아왔고, 몇 번 리밸런싱했고, 스스로 복리로 불어나 초기 예치금을 넘어섰고, 그다음 가격이 달리기 시작했습니다. 그 회복은 운이 아닙니다. 두 가지 설정의 결과이고, 그 둘이 나머지 전부를 작동하게 만듭니다.

수동 밈코인 파밍이 돈을 잃는 이유

밈코인 풀의 LP 포지션이 재배치를 해야 할 때 보통 무슨 일이 벌어지는지부터 봅시다.

표준적인 방식은 다시 균형 비율로 스왑한 다음 현재 가격 주변에 새 범위를 만드는 것입니다. 밈코인 풀에서 그것은 다섯 가지 비용을 한 번에 낸다는 뜻입니다.

스왑 수수료. 이런 풀은 1%를 부과합니다. 스왑 기반 리밸런서는 재배치할 때마다 매번 포지션 전체 가치에 그것을 냅니다.

슬리피지. 수만 달러짜리 호가창은 수천 달러 스왑을 거래 도중 가격이 불리하게 밀리지 않고 받아 낼 수 없습니다.

가격 영향. 같은 문제의 반대 방향입니다. 내 거래가 내가 거래해 들어가는 시장 자체를 움직입니다.

MEV 추출. 유동성 얕은 페어에서 예측 가능하고 공개된 리밸런싱 트랜잭션은 서처에게 공돈입니다.

두 배의 실현 비영구적 손실. 이게 가장 큰 것이고, 아무도 세지 않는 것입니다. 위의 네 가지는 트랜잭션에 눈으로 보입니다. 이것은 구조적입니다. 리밸런싱을 위한 스왑은 떨어진 토큰을 팔고 오른 토큰을 사는데, 하필 둘의 괴리가 가장 벌어진 바로 그 순간에 그렇게 합니다. 그것이 괴리를 확정시킵니다. 스왑 기반 재배치는 무스왑 재배치보다 약 두 배의 비영구적 손실을 실현하고, 수수료와 달리 시장이 얕든 깊든 모든 리밸런싱마다 빠짐없이 발생합니다.

Alex는 눈에 보이는 비용만으로도 이런 풀에서 리밸런싱 한 번에 몇 퍼센트가 나간다고 봅니다. 그 위에 비영구적 손실이 얹히기 전 이야기입니다. 그걸 몇 번 하고 나면 수수료율이 아무리 좋아 보였든 원금은 눈에 띄게 줄어 있습니다.

"다른 리밸런싱 시스템들은 신경 쓰지 않습니다. 리밸런싱 두어 번에 말 그대로 당신 원금을 갈아 버립니다."

수동으로 밈코인 유동성 파밍을 시도한 사람들이 대부분 포기하는 이유가 이것입니다. 수수료율은 화려한데 포지션은 계속 줄어듭니다.

MaxFi는 대신 무엇을 하는가

MaxFi는 재배치할 때 스왑하지 않습니다.

포지션이 범위를 벗어날 때 그것은 이미 두 토큰 중 하나에 전부 들어가 있는 상태입니다. 그것을 균형 비율로 되팔지 않고, MaxFi는 같은 토큰을 그대로 현재 가격의 한쪽, 바로 옆에 붙여 새 범위에 다시 배치하고 시장이 그 안으로 돌아오기를 기다립니다.

"여기서 저기로 세게 건너뛰는 대신, 여기서 그냥 가격에 바짝 붙어 있다가 가격이 다시 들어오게 두는 겁니다."

아무것도 팔지 않으므로 스왑 수수료도, 슬리피지도, 가격 영향도 없고 MEV가 가져갈 것도 없습니다. 그리고 움직임의 바닥에서 포지션이 전환되는 일이 없기 때문에, 스왑 기반 재배치 대비 실현 비영구적 손실이 약 절반입니다.

블루칩 페어에서 이것은 쓸모 있는 효율 개선입니다. 밈코인 풀에서는 작동하는 포지션과 갈려 나가는 포지션을 가르는 차이입니다.

진짜 중요한 설정은 리밸런싱 지연입니다

대부분이 놓치는 부분이 여기이고, $20짜리 포지션이 회복한 이유이기도 합니다.

비영구적 손실은 리밸런싱이 실제로 실행될 때만 확정됩니다. 가격이 범위를 벗어나는 것 자체는 아무 비용도 아닙니다. 가격이 돌아올 때까지 수익이 멈출 뿐이고, 그게 전부입니다.

리밸런싱 지연은 바로 그 사실을 이용하려고 존재합니다. 지연을 걸어 두면, 하루 안에 40% 급등했다가 되돌아오는 토큰은 리밸런싱을 한 번도 유발하지 않고, 아무것도 실현하지 않으며, 가격이 범위에 다시 들어오면 그대로 수익을 이어갑니다.

"하루 이틀 펌프했다가 되돌아오는 이런 움직임에서 저는 비영구적 손실을 0으로 확정합니다."

지연 없는 시스템은 정반대로 합니다. 급등 고점에서 재배치하고, 내려오는 길에 또 재배치해서, 결국 제자리로 돌아온 움직임에 손실을 두 번 확정합니다.

범위 폭과 지연이 함께 작동하는 이유도 이것입니다. Alex는 한 밈코인 포지션에 300% 폭, 다른 곳에 122%, 또 다른 곳에 50%를 의도적으로 씁니다. 넓은 범위에 긴 지연을 더하면 대부분의 움직임은 시스템이 무언가를 하기 전에 알아서 해결됩니다. 트레이드오프는 정직합니다. 토큰이 한 방향으로 오래 추세를 그리면 결국 따라가야 하고, 지연이 있다는 것은 늦게 따라간다는 뜻입니다.

핵심은 수익 실현입니다

수수료 수익을 실제 돈으로 바꾸는 전략은 기계적이고, 같은 토큰을 그냥 들고 있는 것 대비 진짜 우위입니다.

가격이 위쪽으로 범위를 벗어나면 포지션은 전부 견적 자산으로 전환되어 있고, 그동안 걷어 둔 밈코인 수수료는 높은 가격에 앉아 있습니다. 바로 그 순간이 수확할 때입니다.

"그때 수수료 걷기를 누르고 Liluni를 팔아서 SPY, WETH, 비트코인 같은 블루칩에 넣습니다."

Liluni 포지션이 깔끔한 예입니다. $390이 들어갔습니다. $238과 $189, 두 번의 수확으로 $427이 나왔고, 둘 다 장기 블루칩 LP 포지션으로 들어갔습니다. 원금은 회수했고 포지션은 300% 넓은 범위에서 지금도 하루 약 $30을 법니다.

이게 왜 보유를 이기는지에 대한 DAO King의 정리입니다.

"기본적으로 자산에서 수익을 실현하는 겁니다. 원래 수익을 내지 않는 자산을 수익을 내는 자산으로 바꾸고, 거기서 이익을 빼내는 거죠. 수익 실현을 강제하는 셈입니다."

그게 메커니즘입니다. 밈코인 보유는 고점을 맞혀야 하고, 대부분의 사람은 양쪽으로 다 틀립니다. 너무 일찍 팔거나 다시 내려가는 걸 그대로 탑니다. 유동성 포지션은 가격이 달릴 때마다 당신 대신 수익을 실현합니다. 당신에게 그럴 규율이 있든 없든 상관없이 말입니다.

나머지 포지션들

같은 패턴이 소액 예치금 전반에서 반복됩니다.

• Wishbone. $100 넣어서 지금 $125 가치, 수익 $90. 122% 범위, 12시간 지연, 리밸런싱 3회, 그중 어느 것에도 스왑 수수료를 내지 않았습니다.
• Index. 16일 전 $83.62 넣어서 지금 $81 가치, 수익 $92. 50% 범위, 8시간 지연, 리밸런싱 3회. 토큰은 사방으로 튀었고 포지션은 신경 쓰지 않았습니다.
• Cash Cat. 20% 범위에 4시간 지연으로 약 $70. 변동성 큰 밈코인에서는 살아남지 못했어야 할 설정을 일부러 테스트한 것입니다.
• Wire. 포지션을 연 직후 $20까지 떨어졌다가 회복했습니다.

어느 것도 큰돈이 아닙니다. 그게 요점입니다. 잃어도 마음이 편한 정도의 돈으로 굴린 것이고, 그중 몇 개는 이미 넣은 것보다 많이 돌려줬습니다.

커뮤니티는 무엇을 하고 있나

Alex 본인 장부 바깥의 결과가 더 흥미로운 데이터입니다. 그가 고르지 않은 설정들을 포함하기 때문입니다.

TIG는 의도적인 테스트를 했습니다. $5,000을 밈코인 풀 약 열 개에 나눠 담고, 아주 좁은 것부터 아주 넓은 것까지 설정을 폭넓게 섞었습니다. 12일째에 원금을 회수하고 약 $550의 수익을 얹었으며, 하루 평균 20번 안팎으로 리밸런싱하고 있었습니다.

하루 20번은 곱씹어 볼 만한 숫자입니다. 수동으로는 불가능하고, 스왑 기반 시스템에서는 재정적으로 파멸적입니다. 재배치 한 번에 가스 말고는 아무 비용이 들지 않기 때문에만 가능한 숫자입니다.

Cryptalo는 몇백 달러를 약 $2,000으로 불렸고 쌓이는 대로 인출하면서, 이 녹화 시점 기준 하루 약 $126을 벌고 있었습니다.

또 다른 커뮤니티 멤버는 17개 포지션에 $7,400을 넣고 일주일에 약 $1,000 페이스를 기록하고 있었습니다.

이 숫자들은 우리 데이터에서 측정한 것이 아니라 Discord 스크린샷 기반의 자가 보고이고, 여기 나오는 다른 모든 것과 마찬가지로 이례적으로 유리한 구간에서 나왔습니다. 이것이 보여 주는 것은 기대해도 되는 수익률이 아닙니다. 이 메커니즘이 한 사람의 설정에만 통하는 것이 아니라는 사실입니다.

오래 가는 쪽은 주식입니다

밈코인은 시끄러운 이야기입니다. 1년 뒤에도 여전히 중요한 것은 토큰화된 주식입니다.

이번 AMA에서 곧바로 써먹을 수 있는 두 가지가 나왔습니다.

거래량은 낮은 수수료 티어로 이동합니다

시장이 성숙하면 거래는 높은 수수료 티어에서 낮은 티어로 옮겨 갑니다. MaxFi 고유의 현상이 아니라 모든 유동성 시장이 발전하는 방식이고, Robinhood Chain의 SPY에서 실시간으로 벌어지고 있었습니다.

커뮤니티 멤버 Kenya-Markus가 먼저 포착해서 SPY 거래량이 0.05% 티어로 옮겨 가고 있다고 알렸습니다. 확인해 보니 그 풀이 체인의 다른 모든 SPY 거래처를 앞서고 있었습니다. 그래서 추가했고, 그 위에 집중 유동성을 얹으니 장 마감 후 수수료율이 243% APR로 돌고 있었습니다. 0.30% 풀은 약 50%였습니다.

직관은 전부 더 좋은 풀로 옮기라고 말합니다. 더 나은 수는 둘 다 들고 있는 것입니다.

"사람들이 0.3% 수수료 티어 풀에서 빠져나와 이 풀로 들어오면, 저쪽 풀의 경쟁이 줄어듭니다. 그러면 저쪽의 APR과 제 수익률이 올라간다는 뜻이죠."

경쟁은 거래량보다 빠르게 풀을 떠납니다. 그래서 공급자들이 떠날수록 옛 풀의 달러당 수익률은 좋아지고, 새 풀은 늘어나는 거래 흐름을 잡습니다. 둘 다 들고 있다는 것은 한쪽을 고르는 대신 전환의 양쪽에서 다 번다는 뜻입니다.

토큰화된 주식에는 더 긴 지연이 필요합니다

두 번째 발견은 기초자산의 거래가 멈추는 자산에만 해당됩니다.

Alex는 중앙화 거래소인 OKX가 장 마감 후에 제한된 온체인 공급을 상대로 토큰화된 주식을 수백만 달러어치 사들이는 것을 지켜봤습니다. 그런 수요는 단지 받아 낼 공급이 부족하다는 이유만으로 온체인 가격을 실제 주가에서 10~20%까지 벌려 놓을 수 있고, 시장이 다시 열리면 정산이 그것을 되돌립니다.

짧은 리밸런싱 지연은 그 움직임을 쫓아가서 곧 되돌아올 가격에 재배치합니다. 72시간 지연은 그 왕복 전체를 그냥 앉아서 넘기고, 아무것도 실현하지 않으며, 그 사이 통과한 거래량이 만든 수수료를 걷습니다.

"저는 그걸 완전히 피해 갑니다. 정산이 일어나면 저는 원래 있던 자리에 그대로 있습니다. 리밸런싱 0회, 비영구적 손실 0, 그리고 그 거래량이 지나가면서 아마 엄청난 수수료를 벌었을 겁니다."

MaxFi의 주식 풀이 암호화폐 풀보다 더 긴 보수적 지연으로 도는 이유가 이것입니다. 계속 거래되는 자산과 그렇지 않은 자산 사이의 구조적 차이입니다.

무엇이 상장되고, 무엇이 안 되는가

Robinhood Chain에는 수십만 개의 밈코인이 있습니다. MaxFi에 올라간 것은 수십 개입니다. 필터는 수동이고, 사이트에 무언가 나타나기 전에 적용됩니다.

모든 토큰을 읽습니다.

• 컨트랙트 소스는 반드시 검증되어 있고 읽을 수 있어야 합니다. 검증되지 않은 컨트랙트는 평가할 수 없으므로 상장하지 않습니다.
• 민팅 함수 없음. 나중에 공급량을 부풀릴 수 없어야 합니다.
• 일시정지 없음, 블랙리스트 없음, 수수료 스위치 없음. 탈출 권한을 빼앗길 수 없어야 하고, 들어간 뒤에 세금이 켜질 수 없어야 합니다.
• 토큰 분포 확인. 배포자나 팀이 공급량의 절반을 깔고 앉아 있으면 탈락입니다.
• 거래 이력 확인. 자전거래를 봅니다. 거래량과 시가총액은 가정이 아니라 실체가 있어야 합니다.

이 과정이 하지 못하는 일은 가격 예측이고, Alex는 그 경계에 대해 정확합니다.

"가격이 어떻게 될지는 모릅니다. 오를지, 옆으로 갈지, 내릴지 보장할 수 없어요. 하지만 이 토큰이 당신을 러그풀할 수 없다는 건 말해 줄 수 있습니다. 이 유동성 풀이 건강하고 활발하다는 것도 말해 줄 수 있습니다. 그리고 토큰이 시스템을 악용하도록 설계된 것보다 더 나은 방식으로 분배되어 있다는 것도 말해 줄 수 있습니다."

밈코인 실사의 정직한 한계가 그것이고, 들리는 것보다 값어치가 큽니다. 사람들이 여기서 돈을 잃는 가장 흔한 경로는 가격 하락이 아니라, 언제든 돈을 가져갈 수 있게 만들어진 컨트랙트입니다.

상장된 것들 상당수는 커뮤니티가 후보를 발굴해 온 것이고, 그다음 검증을 거쳐 올라갑니다.

포지션 크기, 있는 그대로

위의 모든 내용은 포트폴리오의 작은 일부를 설명한 것입니다.

Alex 본인의 구조는 이렇습니다. Base의 상관 페어 블루칩 누적형 포지션에 약 $70,000, 여기가 실제로 일이 벌어지는 곳입니다. 그리고 포트폴리오의 약 5%가 투기적 고수익 플레이입니다. MaxFi와 Snuggle을 합쳐 총 90개 정도의 포지션을 손 안 대고 운영합니다.

카메라 앞에서 나온 조언은 밈코인 10% 상한, 실제 경험이 있다면 20%입니다.

"포트폴리오가 $10,000이라고 하면 밈코인에 10% 넘게 넣고 싶지는 않을 겁니다. 자제력을 좀 발휘해야 합니다."

이 포지션들 중 몇 개는 이미 넣은 것보다 많이 돌려줬습니다. 그건 원금을 회수했다는 뜻이지 위험이 사라졌다는 뜻이 아닙니다. 남은 포지션은 여전히 온전히 노출되어 있고 토큰은 여전히 0으로 갈 수 있습니다. 이 글 전체의 수익률은 생긴 지 2~3주 된 풀, 아주 적은 유동성에 엄청난 거래량이 실린 풀에서 나온 것입니다. 숫자가 큰 이유가 전적으로 그것이고, 유동성이 들어오면 압축되는 이유도 그것입니다.

거기에 맞게 크기를 정하면, 나머지는 상승 여지입니다.

마켓 메이킹의 민주화

전 세계에서 정교한 시스템으로 유동성을 공급하는 지갑은 약 2만에서 3만 개입니다. 암호화폐를 하는 모든 사람 중에서 이 일을 제대로 하고 있는 인구 전체가 그 정도입니다. 특히 토큰화된 주식에서는 그 숫자가 더 작습니다. 자산이 생긴 지 몇 주밖에 안 됐고, 그게 무엇인지 파악한 사람이 거의 없기 때문입니다.

그게 기회이고, 미묘한 기회가 아닙니다. 몇천 달러를 든 개인이 예전에는 대차대조표가 있어야 했던 자리를 이제 차지할 수 있습니다.

"이제 Jane Street나 Citadel처럼 수십억 달러를 들고 있지 않아도 그 주식들의 마켓 메이커가 될 수 있습니다. 몇천 달러 들고 오면, 짠, 자기가 좋아하는 주식의 마켓 메이커가 되는 겁니다."

MaxFi 커뮤니티는 현재 이 페어 대부분에서 유동성의 20~30%를 공급하고 있습니다. 누군가 Robinhood Chain에서 SPY나 금이나 밈코인을 거래하면, 그가 내는 수수료의 상당 부분이 이 글을 읽는 사람들의 지갑으로 들어갑니다. 그 수수료는 마켓 메이커가 늘 걷어 온 스프레드입니다. 바뀐 것은 누가 그걸 걷느냐입니다.

지금 이 순간 하루 $53,000이 커뮤니티로 돌아가고 있습니다. Alex는 90개 포지션을 손 안 대고 운영하면서 밈코인 수익을 상승장까지 들고 갈 블루칩으로 옮기고 있습니다. TIG는 $5,000 원금을 12일 만에 회수했습니다. 이 사람들 중 누구도 당신이 오늘 오후에 할 수 없는 일을 하고 있지 않습니다.

행동할 가치가 있는 부분은 이 시간의 창입니다. 토큰화된 주식은 생긴 지 몇 주 되었고, 풀은 얕고, 수수료율은 그것을 반영하며, 그것을 어떻게 다뤄야 하는지 아는 사람은 지구상에 몇천 명뿐입니다. 1년 뒤에는 그렇지 않을 겁니다.

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작게, 그리고 지금 시작하십시오. 하나가 아니라 서너 개에서 다섯 개 토큰에, 몇백 달러로, 넓은 범위와 긴 지연으로. 가격이 범위를 넘어 달리면 수수료를 걷고, 그 수익을 몇 년 들고 갈 자산으로 옮기십시오.

MaxFi에서 포지션 열기 · 내 포지션 확인하기

MaxFi Discord에 와서 포지션을 올려 주십시오. 지금 상장된 것들 중 상당수는 거기 있는 사람들이 먼저 찾아낸 것이고, 다음에 다들 몰려갈 풀은 아마 지금 누군가의 메시지 안에 있을 겁니다.

투자 조언이 아닙니다. 밈코인은 자주 0으로 갑니다. 여기 언급된 커뮤니티 성과는 자가 보고입니다. 비영구적 손실은 무스왑 리밸런싱으로 줄어드는 것이지 사라지는 것이 아닙니다. 토큰화된 주식은 Robinhood의 오프체인 정산과, 시장이 닫혀 있을 때는 거래되지 않는 기초자산에 토큰을 붙들어 두는 차익거래에 의존합니다. DeFi에는 스마트 컨트랙트 위험, 시장 위험, 유동성 위험이 있습니다. 잃어도 되는 금액 이상은 절대 투자하지 마십시오.