토큰화 주식 LP 파밍: Robinhood Chain 위의 SPY, 은, Costco 그리고 NVDA (DAO King과의 선점 AMA)

주식이 온체인으로 갔고, MaxFi가 가장 먼저 도착했습니다

Robinhood가 자체 체인을 출시하고 그 위에 실제 주식과 ETF를 토큰화했습니다. Uniswap은 풀 기술을 공급했습니다. 그 조합이 몇 주 전에는 존재하지 않던 것을 만들어냈습니다. 실제 주식과 ETF가 집중 유동성 풀에 담겨 온체인에서 거래되고, swap fee가 유동성을 공급하는 사람에게 흘러가는 구조입니다.

MaxFi는 약 일주일 만에 여기에 올려 그곳 최초의 집중 유동성 관리 시스템이 되었습니다. 그것이 Alex "YaBonks" Walch와 MaxFi 공동 창업자 DAO King이 나눈 이번 AMA의 전제 전부이며, 미국 시장 개장까지 아직 몇 시간이 남은 새벽 2시에 녹화되었습니다.

이제 SPY, SLV, COST, NVDA, TSLA, AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, QQQ, GME, SPCX를 USDG와 짝지어 LP할 수 있고, 누군가 그것들을 거래할 때마다 swap fee를 걷을 수 있습니다.

Robinhood Chain이 실제로 무엇인가

정확히 짚어둘 가치가 있습니다. 모든 것이 여기에 달려 있기 때문입니다.

Robinhood Chain은 Robinhood의 자체 블록체인입니다. 그 위에서 Robinhood는 실제 주식과 ETF의 토큰화 버전을 발행하며, 각각은 대응하는 실물 자산으로 뒷받침됩니다. Uniswap은 같은 체인에 풀 기술을 배포했습니다. 바로 이 두 번째 부분이 토큰화된 주식을 단순히 보유하는 대상에서, 유동성 풀에 담겨 거래되고 유동성을 공급한 사람에게 수수료가 흘러가는 대상으로 바꿉니다.

진짜 토큰은 모두 온체인에 "Robinhood Token" 발행자 표식을 달고 있습니다. 이것은 들리는 것보다 훨씬 중요합니다. 티커 스쿼팅은 실제로 일어나는 일이고, 온보딩 과정에서 MaxFi는 진짜와 같은 티커를 쓰면서 1센트도 안 되는 가격에 거래되던 가짜 GME 토큰을 걸러냈습니다. MaxFi에 올라온 모든 풀은 가동 전에 발행자 배지를 온체인에서 검증받았습니다.

마지막 조각은 사람들이 놓치는 부분입니다. 이 토큰들은 주식 시장이 닫혀 있을 때도 계속 거래됩니다. 차익거래 봇과 Robinhood의 오프체인 정산 절차가 토큰을 실제 주가와 대략 정렬된 상태로 유지하고, 시장이 다시 열리면 둘은 수렴합니다. 다만 그 사이에는 몇 달러쯤 벌어질 수 있습니다. 이 녹화는 미국 시장 개장 7시간 전인 새벽 2시에 이루어졌고, 화면의 숫자들이 그토록 기묘한 이유의 일부이기도 합니다.

그 APR들에 대하여

이 영상의 숫자들은 비범하며, 다른 무엇보다 먼저 맥락이 필요합니다.

Alex의 SLV/USDG 포지션, 즉 iShares Silver Trust에 넣은 $129는 몇 시간 만에 $21을 벌었고 이어 $30이 되어, 34,000%를 넘는 APR을 찍으며 40,000%를 향해 올라갔습니다. Costco는 2,256%로 표시됐습니다. SpaceX는 1,310%. Tesla는 758% 근처. 통화 중에 0에서 시작해 라이브로 연 SPY는 몇 분 만에 44%였습니다.

이 수치들은 진짜 측정치이자 형편없는 예측치입니다. 여기서 APR은 최근 수수료 수입을 포지션 크기 대비로 연환산합니다. 풀에 유동성이 거의 없고 수백 달러의 거래량이 통과하면, $130 포지션이 그 수수료의 큰 몫을 잡고, 몇 시간치를 연환산하면 수천 퍼센트의 숫자가 나옵니다. 그것은 산수이지, 그 자산이 구조적으로 지급하는 수익률이 아닙니다.

두 진행자 모두 통화에서 이 점을 솔직히 말합니다. 다른 유동성 공급자들이 들어와 같은 거래량이 더 많은 자본에 나뉘면 수익률은 압축됩니다. 그들은 이를 몇 주에서 몇 달 지속되길 바라는 선점 구간으로 규정합니다. Alex 본인의 표현은 새겨둘 만합니다. 지금은 *"돈을 벌지 않기가 어렵다"*는 것인데, 정확히 우위가 일시적이고 유난히 크기 때문입니다.

그러니 APR은 비범한 순간의 스냅샷으로 다루고, 아래의 메커니즘을 지속되는 부분으로 다루세요.

주식이 집중 유동성의 담보로 진짜 좋은 이유

수익률은 잠시 접어두세요. 여기에는 진짜 구조적 논거가 있습니다.

집중 유동성은 가격이 당신의 범위 안에 머물 때 벌고, 가격이 범위에서 달아나면 고전합니다. 크립토는 격렬하게 움직이고, 그래서 타이트한 범위가 끊임없이 깨지며, 대부분의 LP가 결국 넓게, 희석된 채, 덜 버는 상태로 끝납니다.

주식과 ETF는 비교하자면 거의 움직이지 않습니다. 은은 활발한 날에도 몇 퍼센트 움직입니다. SPY는 S&P 500을 추종합니다. 그런 자산 위의 타이트하고 자본 효율적인 범위는 오랜 구간 동안 범위 안에 앉아 계속 수수료를 걷을 수 있습니다. 집중 유동성이 설계된 바로 그 조건이자 크립토에서는 거의 얻지 못하는 조건입니다.

그래서 통화에 나온 범위 폭 수치들이 그토록 시사적입니다. 녹화 시점의 SPY 기준:

• 50% wide 범위: 약 44% APR
• 30% wide: 138%
• 10% wide: 207%
• 5% wide: 418%

더 타이트한 범위는 가격이 실제로 거래되는 구간으로 당신의 자본을 집중시킵니다. 제자리에 머무는 자산에서는 타이트하게 갈 여유가 있습니다.

전체 포트폴리오, APR 순으로

Alex가 화면에서 자신의 라이브 포지션들을 훑어갑니다. 녹화 시점 기준: 대략 27개 포지션에 $2,800, 하루 약 $330 수익입니다.

APR 순으로 정렬하면 그림이 정말로 기묘한데, 블루칩들이 상단 가까이에 있기 때문입니다:

• SLV(은): 포트폴리오에서 APR이 가장 높은 포지션으로, 34,000%를 넘었고 통화 중에도 계속 오르고 있었습니다
• COST(Costco): 2,256%, 이후 2,100% 근처로 표시
• SPCX(SpaceX): 13시간 동안 1,310%
• GME(GameStop): 5시간 동안 1,369%
• TSLA(Tesla): 758% 근처
• SPY: 오직 범위 폭에 따라 44%에서 418%까지
• NVDA/WETH: 252%, 스테이블 페어링이 아니라 의도적으로 상관 관계를 노린 페어

체인의 밈 풀들은 그보다도 높습니다. YOLO가 15,000% 근처, DOHO가 14,000% 근처, CASHCAT이 5,000% 근처, PONS가 4,600% 근처입니다. 다만 Alex는 그것들이 하방이 0인 $60짜리 도박에 가깝고 리서치도 하지 않는다고 분명히 말합니다. 그것들은 각주이지 본론이 아닙니다. 본론은 은 ETF가 체인 위의 모든 memecoin보다 더 많이 벌고 있었다는 사실입니다.

당신이 버는 수수료, 그리고 절대 내지 않는 수수료

이 풀들은 하나같이 1% swap fee를 부과합니다. SLV를 USDG로, 즉 은 ETF를 달러로 거래하는 사람은 그 대가로 1%를 냅니다. 그 수수료는 유동성 공급자에게 갑니다.

그래서 질문은 포지션을 유지하는 데 당신에게 얼마가 드느냐이며, 여기서 두 시스템이 완전히 갈라집니다.

일반적인 리밸런서는 균형 잡힌 포지션을 재구성하려고 당신의 토큰 일부를 AMM으로 스왑합니다. 그 스왑 하나하나가 1% 수수료에 슬리피지, 가격 임팩트, 그리고 MEV 봇이 뽑아가는 몫까지 치르며, 그 과정에서 impermanent loss를 실현합니다. 남의 거래에서 수수료를 벌고는 자기 거래에서 다시 돌려주는 셈입니다. 이 얕은 신규 풀들에서는 가격 임팩트가 깊은 풀보다 훨씬 나쁘므로, 기회가 가장 큰 바로 그 지점에서 비용이 가장 세게 물립니다.

Snuggle 리밸런싱은 AMM을 통해 전혀 스왑하지 않고 가격 바로 옆으로 범위를 밀어붙입니다. swap fee 없음, 슬리피지 없음, 가격 임팩트 없음, MEV 없음. 그리고 스왑 기반 리포지션의 대략 절반에 해당하는 실현 impermanent loss만 발생합니다. Alex가 통화에서 표현한 대로입니다. 당신은 1%를 벌고, 절대 1%를 내지 않습니다.

논의된 SLV 포지션의 경우, 스왑 기반 시스템이었다면 같은 구간에서 서너 번 리밸런스했을 것이고 $129 포지션에서 마찰 비용으로 $7에서 $10 정도를 치렀을 것입니다. 그 규모에서 그것은 반올림 오차가 아닙니다. 포지션이 벌어들인 금액의 의미 있는 몫입니다.

리밸런스 딜레이가 당신의 원금 보호 장치입니다

이것은 대부분이 충분히 활용하지 않는 설정이며, 영상은 이를 라이브로 보여줍니다.

Impermanent loss는 가격이 범위를 벗어날 때 확정되지 않습니다. 리밸런스가 일어날 때 확정됩니다. 그러니 가격이 밖으로 흘러 나갔다가 돌아왔고 그 사이에 리밸런스가 발생하지 않았다면, 당신은 아무것도 실현하지 않은 것입니다.

주식은 뉴스에 눌렸다가 회복합니다. 24시간에서 48시간의 리밸런스 딜레이는 그 과정이 전개되도록 둡니다. 녹화 중에 Alex의 포지션 하나가 대화를 나누는 동안 범위 밖으로 흘러 나갔다가 다시 들어왔습니다. 리밸런스 없음, 실현 손실 없음, 스왑 없음. DAO King의 판단으로는 범위 밖으로 나간 포지션이 다시 돌아오는 경우가 대략 90%입니다.

Alex는 이 주식 풀들의 이상적인 딜레이가 아직 알려지지 않았다고 솔직히 말합니다. 풀이 만들어진 지 며칠밖에 되지 않았기 때문입니다. 그는 커뮤니티에 가격 차트를 연구하고 실험해 달라고 요청하며, 데이터가 쌓이는 대로 Agent Max와 백테스팅 엔진을 여기에 겨누겠다고 말합니다.

움직이지 않는 자산 위에서의 자동 복리

리밸런스마다 벌어들인 수수료의 대략 절반은 원금으로 복리되고 나머지 절반은 당신의 지갑으로 갑니다.

복리된 절반은 포지션을 키우고, 그것이 다음 기간에 버는 금액을 올리고, 그것이 다시 복리됩니다. 지급된 절반은 주식 그 자체와 USDG로 지갑에 쌓입니다. 거의 움직이지 않는 자산 위에서 이것을 돌리면, 아무것도 건드리지 않으면서 포지션과 주식 포트폴리오를 동시에 키우게 됩니다.

DAO King의 표현: 배당을 주는 블루칩 주식을 보유하는 것과 같되, 배당이 분기가 아니라 매일 도착하고 언제 회수할지는 당신이 정한다는 점이 다릅니다.

스스로를 다치게 하지 않고 실제로 들어가는 방법

두 진행자 모두 이 대목을 강조하며, 통화에서 가장 실용적인 부분입니다.

이 풀들의 유동성은 얕습니다. 여기서 두 가지 결론이 따라옵니다:

1. 단계적으로 들어가세요. 수백 달러로 시작하세요. 풀이 어떻게 움직이는지 지켜보세요. 이해한 뒤에 규모를 키우세요.
2. 스왑을 나눠 치세요. 토큰화 주식을 한 번의 거래로 $5,000어치 사면 가격이 상당히 불리하게 밀릴 수 있습니다. 쪼개세요. 예를 들어 $500씩 열 번의 스왑을 몇 분 간격으로 하고, DEX가 표시하는 가격 임팩트 수치를 지켜보세요.

아니면 단방향 예치로 스왑을 통째로 피하세요. USDG 유동성은 깊고 구하기 쉽습니다. USDG만 예치하면 MaxFi가 현재 가격 바로 바깥에 포지션을 엽니다. swap fee 없음, 슬리피지 없음, 가격 임팩트 없음, MEV 없음. 맞바꾸는 것은 인내입니다. 범위 밖에서 시작하므로 가격이 흘러 들어와 당신의 USDG를 주식으로 바꿔주기 시작할 때까지는 아무것도 벌지 못합니다. 즉시 벌고 싶다면 양방향으로 가세요.

당신이 실제로 노출되는 것

LP 페어는 주식을 보유하는 것과 같지 않습니다. TSLA/USDG는 대략 절반이 stablecoin이라, Tesla의 10% 움직임은 포지션에서 5%에 가깝게 반영됩니다. 양방향 모두에서 그렇습니다. 더 작은 드로다운, 더 작은 상승, 그리고 그 양쪽 위에 수수료입니다.

이것이 진행자들이 같은 체인에 함께 가동 중인 memecoin 풀보다 블루칩 주식을 선호하는 큰 이유입니다. Memecoin APR은 그보다도 높습니다. Cash Cat, YOLO, DOHO, Juggernaut, Tendies 모두 네 자리와 다섯 자리를 찍고 있습니다. 다만 Alex의 말대로 그것들은 하방이 0인 $60 정도로 크기를 잡는 도박입니다. 주식의 하방은 주식입니다.

마켓 메이커의 자리에 앉은 개인

숫자 밑에는 두 진행자가 계속 돌아오는 이야기가 있습니다.

주식 풀에 유동성을 공급하고 swap fee를 걷는 것은, 메커니즘상 Jane Street나 Goldman Sachs 같은 회사가 하는 일입니다. 그들은 시장에 유동성을 공급하고 스프레드를 챙깁니다. 그 역할은 역사적으로 개인에게 닫혀 있었습니다. 규정 때문이 아니라 인프라 때문이었습니다.

바뀐 것은 자산이 이제 토큰이고, 거래 장소가 이제 공개 풀이며, 관리 계층이 이제 클릭할 수 있는 무언가라는 점입니다. 선점 구간이 수익률을 비범하게 만듭니다. 접근성이 이것을 새롭게 만듭니다.

그 관점은 Alex가 자기 표현대로 이것을 내놓으려고 일주일 내내 코딩에 매달린 이유이기도 합니다. 그는 토큰화 주식이 온체인에 도착하는 것을 보고, 이런 인프라에서의 선점 우위는 다시 오지 않는 종류라고 결론지었습니다.

이것이 더 큰 그림에서 놓이는 자리

Snuggle과 MaxFi는 Base, Arbitrum, Robinhood Chain을 합산해 TVL $3 million을 돌파했고, 대략 매달 두 배씩 성장하고 있습니다. 자본이 계속 들어오는 이유에 대한 논거는 리밸런싱이 중요한 이유와 같습니다. 자본은 가장 자본 효율적인 시스템으로 흐릅니다.

다음에 올 것은 데이터입니다. Alex는 토큰화 주식의 이상적인 범위 폭과 리밸런스 딜레이가 아직 알려지지 않았다고 분명히 말합니다. 이 풀들은 만들어진 지 며칠밖에 되지 않았고, 현재 쓰이는 모든 설정은 근거 있는 추측입니다. 그는 기존 크립토 풀들을 튜닝했던 것과 같은 방식으로, 가격 히스토리가 쌓이는 대로 Agent Max와 백테스팅 엔진을 여기에 겨눌 계획입니다. 그때까지 그는 커뮤니티에 가격 차트를 연구하고 실험하며 알아낸 것을 공유해 달라고 요청합니다.

이는 겸손이 아니라 있는 그대로 받아들일 만한 말입니다. 이 풀들의 전략 계층은 진짜로 미완성이며, 그것이 곧 기회이자 신중하게 규모를 잡아야 할 이유입니다.

직접 해보세요

작게 시작하세요. 그리고 첫날에 보이는 수익률이 당신이 계획의 기준으로 삼아야 할 수익률은 아니라는 점을 기억하세요.

1. MaxFi에 예치하고 Robinhood Chain으로 전환하세요. 실제로 노출을 원하는 풀을 고르세요. 여기서 다룬 블루칩은 SPY, SLV, COST, NVDA입니다.
2. 진입 방식을 고르세요. 즉시 벌고 싶다면 양방향, 스왑 비용을 피하고 가격이 흘러 들어오기를 기다리는 쪽이 낫다면 USDG로 단방향입니다.
3. 리밸런스 딜레이를 의도를 갖고 설정하세요. 주식에서는 더 긴 딜레이가 회복되는 뉴스성 급락을 걸러냅니다. 이것이 당신의 원금을 지키는 설정입니다.
4. Positions 페이지에서 추적하세요. 새로운 컴팩트 뷰는 모든 포지션을 APR, 수익, 범위 상태와 함께 한 화면에 담고, 주식, 블루칩, 알트코인, 밈코인 필터를 제공합니다.

MaxFi Discord는 새 풀과 전략이 논의되는 곳이며, 업데이트는 @MAXFILABS와 @YaBonksOfficial을 팔로우하면 됩니다.

⚠️ 금융 조언이 아닙니다. 이 영상과 글의 모든 APR은 이 풀들이 열린 지 몇 시간 뒤에, 유동성이 아주 적은 풀에서 찍은 라이브 스냅샷입니다. 바로 그 때문에 수치가 그토록 크며, 유동성이 더 들어오면 상당히 압축될 것입니다. 이것들은 비범한 순간의 측정치이지, 당신이 기대해야 할 수익률이 아닙니다. 토큰화 주식은 여기에 더해 Robinhood의 오프체인 정산과 차익거래가 토큰을 기초 주가에 맞춰 유지해 주는 데 의존하며, 시장이 닫혀 있을 때 기초 자산은 거래되지 않습니다. 얕은 유동성은 진입과 청산 시 실제 가격 임팩트를 뜻합니다. Impermanent loss는 스왑 없는 리밸런싱으로 최소화되는 것이지 제거되는 것이 아닙니다. DeFi에는 스마트 컨트랙트 리스크, 시장 리스크, 유동성 리스크가 따릅니다. 예치하기 전에 maxfi.tech/risks에서 전체 리스크 고지를 읽어보세요.