앨리게이터 전략: 약세장을 통과하며 토큰을 쌓는 상관관계 페어 LP 파밍 (Agent Max 인터뷰)

패닉이 아니라 누적에 관한 약세장 인터뷰

Alex "YaBonks" Walch(MaxFi, Snuggle, DeFi Buddy 뒤에 있는 개발자)가 Passive Income Labs 채널에서 DAO King과 마주 앉아, 가파른 드로다운의 한복판에서 녹화된 폭넓은 인터뷰를 진행했습니다. ETH와 BTC는 지난 한 달 동안 달러 기준으로 각각 약 30% 하락한 상태였습니다 — 전형적인 약세장 움직임에, 늘 따라붙는 촉매들(지정학, 크립토와 주식에서 유동성을 빼가는 대형 IPO)이 얹힌 상황이었습니다.

대화 내내 거듭 돌아온 틀은 이것입니다: 측정 방식을 바꾼다면, 바로 이 환경이야말로 LP 파밍에서 진짜 돈을 버는 자리라는 것입니다. 모든 것이 30% 하락하면, 현물 보유분이든 LP든 모든 포지션이 달러 기준으로 ~30% 하락합니다. 거기서 숨을 곳은 없습니다. 하지만 impermanent loss를 능가하는 LP는 그 움직임을 끝낼 때 시작했을 때보다 더 많은 BTC와 ETH를 들고 마무리합니다. 달러 가치는 나중에 따라옵니다. 토큰 수가 당신이 파밍하는 대상입니다.

이 글은 Alex가 짚어준 핵심 전략(앨리게이터 전략), 그 뒤의 도구(DeFi Buddy의 상관관계 도구와 Agent Max의 분석), 논의된 정확한 풀 설정, 그리고 전체 AMA를 정리합니다.

앨리게이터 전략

Alex는 약 1년 전 UIG 커뮤니티에서 "앨리게이터 전략(the Alligator Strategy)"이라는 용어를 만들어, 모든 가파른 하락을 거치며 자신이 해오던 무언가를 설명했습니다. 이것은 상관관계 페어를 활용해 하락장에서 누적하고 회복장에서 상승분을 온전히 유지하는 방법입니다.

순서는 이렇습니다:

1. 잔잔하고 변동성이 낮은 시장에서는 stable/volatile 페어 — WETH/USDC, USDC/cbBTC — 에서 적당한 범위로 수수료를 법니다. 수수료가 작은 impermanent loss를 능가하고, 삶은 좋습니다.
2. 시장이 급락합니다. 이 포지션들은 가격을 따라 "snuggle-chase"합니다: 스왑 없는 리밸런싱이 가격이 떨어지는 동안 당신을 volatile 토큰으로 전환시킵니다. 한 포지션에서는 WETH를, 다른 포지션에서는 cbBTC를 들게 되며, 그것들을 점점 더 낮은 가격에 모은 셈입니다.
3. 바닥에서, 앨리게이터의 턱을 닫습니다. 그 WETH와 cbBTC를 스왑 없이 상관관계 페어 — WETH/cbBTC — 로 옮깁니다. stable 페어가 당신에게 두 토큰을 모두 남겼다면(WETH/USDC 포지션에서 나온 WETH, USDC/cbBTC 포지션에서 나온 cbBTC), 둘을 합쳐 양방향(double-sided)으로 예치합니다. 그중 하나만 들고 있다면, 그 토큰을 단방향(single-side)으로 페어에 넣습니다. 어느 쪽이든 스왑을 피합니다. 두 다리 모두 함께 움직이는 크립토입니다.
4. 시장이 회복됩니다. 이제 stable 페어가 아니라 상관관계 페어에 있기 때문에, LP 가치가 움직임 전체와 함께 오릅니다 — 더하여 하락장에서 쌓은 모든 수수료와 추가 토큰, 그리고 상승 도중에도 상관관계 페어가 계속 버는 수수료까지 얹힙니다.
5. 고점 근처에서, 변동성이 잔잔해지면, 다시 stable/volatile 페어(WETH/USDC, USDC/cbBTC)로 "턱을 열어(open the jaws)" 출렁임 속에서 더 높은 수수료를 법니다. 그리고 다음 급락이 오면, 다시 이 플레이를 실행합니다.

우아함은 4단계에 있습니다. WETH/cbBTC로 전환한 뒤에도 가격이 계속 떨어지더라도, 당신은 더 나빠지지 않습니다 — 그저 BTC와 ETH, 정확히 보유하고 싶었던 자산을 들고, 여전히 수수료를 벌고 있을 뿐입니다. 당신의 LP는 그 두 자산의 프록시가 되지만, 상승분이 온전히 살아있고 그 위에 수수료 흐름이 얹힌 프록시입니다.

왜 stable 쪽은 부분 완충에 불과한가

DAO King이 날카로운 질문을 던졌습니다: 절반이 USDC이니까 stable/volatile 포지션은 완충되는 것 아닌가요? 부분적으로는 그렇습니다. USDC 절반은 드로다운을 조금 늦춰줍니다 — 넓은 범위에서는 더, 타이트한 범위에서는 거의 없이. 하지만 핵심은 반대 방향입니다. USDC/cbBTC 같은 stable/volatile 페어에서, 가격이 범위를 뚫고 위로 치솟으면, 당신은 완전히 USDC로 전환됩니다. 스테이블코인은 가치가 오르지 않으므로, LP 가치 상승이 멈춥니다. 스스로 상승분을 제한해버린 것입니다.

WETH/cbBTC 같은 상관관계 페어에서는 그런 일이 절대 없습니다. ETH와 BTC가 둘 다 30% 오르면, 포지션도 그와 함께 ~30% 오릅니다. 가장 익스포저를 원하는 바로 그 순간에 가치가 오르지 않는 자산에 묶이는 일이 결코 없습니다. 회복 전에 상관관계 페어로 전환하는 이유는 바로 이것입니다: 상승분의 완전한 유지.

DeFi Buddy에서 상관관계 페어 찾기

이 전략을 실행하려면 어떤 페어가 실제로 함께 움직이는지 알아야 합니다. DAO King이 DeFi Buddy(defibuddy.io → Correlation Tool)의 상관관계 도구를 시연했는데, 이것 역시 Alex가 만든 것입니다.

지난 ~180일 동안:

• BTC / ETH: 대략 0.90–1.0 상관. 10% wide 범위 — 양쪽 각 5% — 가 양방향의 정상적인 괴리를 커버할 만큼 충분히 가깝습니다.
• LINK: BTC에 ~0.90, ETH와 매우 유사.
• XRP: BTC에 ~0.83, ETH에 ~0.80.
• SOL: ETH에 ~0.88.
• DOGE: 눈에 띄게 덜 상관 — "블루칩"처럼 보이는 모든 것이 블루칩처럼 거래되는 것은 아니라는 상기.

상관관계가 타이트할수록 impermanent loss는 낮아지고 리밸런스는 드물어집니다. 이 도구는 여러 타임프레임에 걸쳐 index-base-100, 퍼센트 변화, 원시 가격 차트를 보여주므로, 두 자산이 언제 교차하는지 정확히 확인할 수 있습니다. 한 방향으로의 꾸준한 괴리는 단지 움직임과 함께 추세를 타고 있다는 뜻일 뿐입니다. impermanent loss를 실현시키는 것은 가파른 교차이고, 차트는 그것을 쉽게 포착하게 해줍니다. Alex는 수년간 DeFiLlama의 것을 쓴 뒤 이를 더 정확하게 대체하기 위해 만들었고, 수천 명의 사용자가 테스트했습니다.

달러가 아니라 토큰으로 생각하라

이것이 인터뷰 전체가 세워진 사고방식의 전환입니다. 현재와 같은 상관관계가 높고 거래량이 많은 레짐에서는 — 블루칩들이 90일에서 180일 동안 함께 움직이는 — impermanent loss를 능가하기가 유난히 쉽습니다. 그리고 USDC/cbBTC 같은 stable/volatile 페어에서조차, 지난 90일(30% 하락 포함) 동안 단순히 현물 BTC를 들고 있었다면, LP가 토큰 자체를 보유하는 것을 능가했을 것입니다. 내내 수수료와 추가 BTC를 누적했기 때문입니다.

그러니 LP 가치가 달러 기준으로 떨어질 때, 질문은 "얼마를 잃었나"가 아닙니다. "지금 시작했을 때 대비 토큰을 몇 개 들고 있나"입니다. 약세장에서 답은 더 많이 여야 합니다 — 그리고 더 낮은 가격에 더 많은 토큰을 누적하는 것이야말로 불런이 돌아올 때 달러 기준 3x–6x를 세팅하는 정확한 방법입니다. MaxFi가 할 일은 그 누적을 가능한 가장 자본 효율적인 방식으로, 자동으로 하게 해주어, 당신이 더 큰 그림의 사이클 전략에 집중할 수 있게 하는 것입니다.

Agent Max의 정확한 WETH/cbBTC 설정

여기서 대화가 구체적으로 들어갑니다. Agent Max — Alex의 분석·전략 엔진 — 가 90일 상관관계와 최근 30% 하락을 사용해 WETH/cbBTC에 대한 최신 분석을 돌렸고, 구체적인 설정을 내놨습니다.

PancakeSwap 0.01% 풀에서(스왑 수수료 더하기 CAKE 리워드):

"Cover"는 실현된 impermanent loss를 수수료가 몇 배로 갚아내는지입니다. 딜레이가 길수록 일시적 괴리가 더 많이 걸러집니다 — 범위 밖으로 위크가 나갔다가 리밸런스가 발동하기 전에 다시 돌아옵니다 — 그래서 34시간 설정은 IL을 거의 전혀 실현하지 않습니다. 세 가지 모두 impermanent loss를 능가합니다. 단지 수수료 처리량을 갑옷과 맞바꿀 뿐입니다. CAKE 리워드는 스왑 수수료 위에 쌓여 포지션에 추가 공격력과 방어력을 부여합니다 — 그 완충이야말로 여기서 이렇게 타이트한 딜레이로 리밸런스할 수 있는 정확한 이유입니다.

동등한 Uniswap 풀에서(스왑 수수료만, CAKE 없음), Agent Max는 더 작은 수수료 완충을 보완하기 위해 더 긴 딜레이를 사용합니다:

• Aggressive: 4% wide / 18시간 딜레이
• Moderate-to-conservative: 4% wide / 22시간 딜레이

DAO King은 독립적으로 5% wide WETH/BTC 테스트 포지션을 열어두었는데 51% APR를 내고 있었고, 3일 차에 리밸런스가 0회였습니다 — 그리고 Alex의 요점은 같은 포지션을 PancakeSwap에서 했다면 CAKE 리워드까지 얹혀 더 많이 벌었을 것이라는 점이었습니다. 그 51%에 대한 한 가지 단서: 가파른 하락 후 거래량이 다시 둔화되던 바로 그 시점에 찍힌 3일 스냅샷이라, 이 풀이 버는 수익의 하단에 자리합니다. 이런 풀의 APR는 거래량을 따라가는데, 거래량은 크게 출렁입니다 — 한 분기 동안 같은 WETH/cbBTC 풀은 조용한 한 자릿수 구간부터 그 몇 배를 버는 분주한 시기까지 오갔습니다. 분주한 시기와 조용한 시기를 함께 평균 내는 Agent Max의 약 90일 백테스트가 더 온전한 그림을 보여줍니다: 권장 4% 설정에서 이 페어는 PancakeSwap 풀(CAKE 포함)에서 약 90–130%, Uniswap에서 대략 **80–105%**의 수수료 APR를 모델링합니다. 그의 51% 같은 갓 찍힌 3일 수치는 그보다 한참 아래에 있습니다 — 풀의 일반적인 수익력을 과소평가하는 것이지, 그 반대가 아닙니다. 같은 페어를 어느 DEX에서 파밍할지 아는 것이야말로 분석이 드러내주는 종류의 엣지입니다.

핵심 숫자: Agent Max는 상관관계가 대략 비슷하게 유지된다면, aggressive WETH/cbBTC 설정(4% wide, 짧은 딜레이)이 단순히 그 두 토큰을 50/50으로 보유하는 것보다 1년에 걸쳐 약 141% 더 많이 누적할 것으로 예측했습니다. 이것은 달러 수익률이 아닙니다 — 가격이 무엇을 하든 그 위에 쌓이는 상당한 양의 추가 BTC와 ETH입니다.

불런이 본격적으로 시작되어 초록 캔들이 미쳐 날뛸 때, 해야 할 움직임은 범위를 넓히고 딜레이를 늘려 그저 파도를 타는 것입니다. 변동성은 거래량을 부르고, 거래량은 수수료를 부르므로, 불런에서의 넓은 범위는 출렁임 속 타이트한 범위를 능가하면서 가격 상승분의 거의 전체를 포착할 수 있습니다.

Agent Max: 정보·전략 레이어

Alex는 Snuggle과 MaxFi를 메커니컬 레이어 — 자동화되고, 자본 효율적이며, 스왑이 없는 집중 유동성 관리 — 로 규정했습니다. Agent Max는 그 위에 세워진 정보·분석 레이어입니다: 발굴 엔진, 분석 엔진, 그리고 매일 실제 가격 캔들, 실제 APR, 실제 TVL을 사용해 각 풀에 대한 최적의 리밸런스 딜레이와 범위 폭을 찾아내는 "Optima sweep" 엔진입니다.

이것은 챗봇에 한 번 던지는 프롬프트가 아닙니다. 수백에서 수천 시간에 이르는 반복 개발의 산물이며, 더 강한 모델이 출시될 때마다 데이터를 분석하는 새로운 "두뇌"가 됩니다. (Alex는 Agent Max가 최근 한 프런티어 모델에서 더 새로운 모델로 옮겨갔고, 그것이 백테스팅에서 추가 최적화를 드러냈다고 언급했습니다.) 목표는 기관이 보통 퀀트 샵에 수백만 달러를 내고 받는 종류의 전략 레이어를 일상의 LPer에게 제공하는 것이며 — 그리고 결국에는 그 분석 레이어와 메커니컬 레이어를 결합해 원클릭 전략으로 자동화하는 것입니다.

AMA

인터뷰 후반부는 커뮤니티 질문에 답했습니다. 요약:

출시: TGE부터 첫 90일까지

프리세일 이후, 토큰은 프리세일 가격으로 약 100M AGENTMAX를 Uniswap V3(Base)에서 ~$300K WETH와 페어링한 초기 LP로 라이브됩니다. 이어서 7일 클리프: 트레이딩은 라이브이지만 베스팅된 토큰은 아직 풀리지 않으므로, 초기 상장과 마케팅이 즉각적인 매도 압력 없이 깔끔하게 안착할 수 있습니다. 그 후, 모든 시드 및 프리세일 매수자를 위한 90일 선형 베스팅 — 모두 같은 시계에 맞춰, 매일 조금씩 더 청구하여 원하는 대로 합니다.

베스팅 중의 매도 압력은 모델을 깨지 않습니다. 오히려 모델을 먹입니다. Agent Max의 수익은 공개 시장에서 AGENTMAX를 매수해 소각하므로, 매도가 많을수록 더 빠르고 공격적인 소각이 일어납니다. 상장에 관해: CoinMarketCap, CoinGecko, DEX 애그리게이터는 즉시(무료입니다). CEX 상장은 단계별로 의도적으로 타이밍을 맞춥니다 — 첫 대형 상장은 대부분의 베스팅 압력이 해소된 day 150 무렵으로, 맞설 매도가 거의 없는 상태에서 안착하도록 합니다.

코어 보유자를 위한 셋앤포겟

LP에 대해 아무것도 모르고 그저 BTC, ETH, 또는 SOL에 대한 수익을 원하는 사람에게: "넓게 설정하고 내버려 두세요(set it wide and let it ride)." 두 토큰을 모두 기꺼이 보유할 페어를 고르고, 넓은 범위를 쓰고, 컴파운딩을 켜고, 넉넉한 리밸런스 딜레이를 설정한 뒤, 손을 떼세요. ETH와 BTC 보유자에게 WETH/cbBTC는 정석입니다. 넓은 범위는 타이트한 범위보다 덜 벌지만 상관관계 페어에서는 impermanent loss를 거의 안 보고 거의 관리가 필요 없습니다.

카피 트레이딩

두 단계로 옵니다. 먼저 포지션 단위 카피 트레이딩: 클릭 한 번으로 정확한 풀, DEX, 페어, 범위 폭, 리밸런스 딜레이가 미리 채워진 예치 페이지로 이동합니다 — 금액을 추가하고 승인하면 됩니다. 이후 전체 포트폴리오 카피 트레이딩, 이것은 제대로 하려면 더 많은 개발과 감사 작업이 필요합니다. 분석/전략 레이어에 대한 소액의 추가 수수료가 논의 중이며, 그것은 Agent Max 토큰의 매수·소각이나 파밍 지갑 충전으로 흘러갈 것입니다. 참고로, 표준 헤지펀드 모델은 "2 and 20"(2% 운용 수수료, 20% 성과 수수료)입니다. MaxFi는 15% 성과 수수료에 운용 수수료 없음을 부과합니다 — 당신이 벌 때만 돈을 법니다.

Agent Max는 헤지하나?

네 — 다만 그것은 레짐 관리이지 영구 고정 장치가 아니며, 시스템에서 가장 고도화된 부분입니다. 약세장 레짐에서 Agent Max는 포트폴리오의 ETH 상관 가치 중 대략 절반 규모의 부분 숏을 운용합니다. 모든 상관관계 volatile/volatile 페어(WETH/cbBTC, WETH/XRP)는 달러 기준으로 ETH 익스포저처럼 거래되므로, 전부 100% ETH 델타로 취급되어 단일 WETH 숏으로 헤지됩니다. stable/volatile 완충(USDC/cbBTC)은 절대 헤지하지 않습니다: 펌프 시 완전히 USDC로 전환되어 롱 델타가 남지 않으므로, 숏이 헐벗은 채로 돌아가게 됩니다.

헤지는 돈을 벌기 위한 것이 아닙니다. 가파른 매도 동안 드로다운을 제한하고 — 감정이 아니라 규율로 운용하면 — 숏에서 단계적으로 빠져나와 하락을 사들이며, 바닥 근처에서 롱 포지션을 더 매수할 실탄을 비축하게 해줍니다. 그것이 "회복할 때의 로켓 부스터" 효과입니다. Agent Max는 롱으로 치우친 상태를 유지하므로, 불런이 일찍 시작되어 가격이 200일 이동평균을 되찾으면, 스톱이 발동되고, 작은 보험 비용을 치르며, 여전히 순플러스이고 대체로 롱입니다. Alex의 솔직한 단서: 신참 LPer에게 헤징은 복잡성과 감정적 리스크를 더합니다. 어차피 보유했을 BTC와 ETH를 그냥 들고 LP하면, 헤징 없이도 사이클 전체를 거치며 누적합니다.

시뮬레이터와 로드맵

백테스트 시뮬레이터는 재구축을 위해 내려졌습니다. 새 엔진은 순전히 이론적인 곡선에 의존하는 대신, 다양한 범위 폭에 걸쳐 실제 라이브 포지션 데이터에 집중도 곡선을 캘리브레이션합니다 — 이로써 MaxFi 포지션이 실제로 버는 것에 훨씬 더 정확해집니다. 무거운 작업입니다: 며칠이 아니라 몇 주. 더 넓은 로드맵에 관해: BNB Chain이 다음 배포지이고, Base와 Arbitrum에서 풀 확장을 계속하며, Agent Max 출시 시퀀스와 마케팅을 가다듬습니다.

프리세일 타이밍

롤아웃은 설계상 시장에 맞춰 유연합니다. 팀은 "완벽한" 조건(그런 건 결코 오지 않습니다)을 기다리지 않지만, 떨어지는 칼날 같은 시장 한가운데서 90일 베스팅 시계를 시작하지도 않을 것입니다. 프리세일은 특정 수익 목표 달성에 묶여 있지 않습니다 — 기다림의 조건은 그저 더 제정신인 출시 창입니다. 출시 타이밍을 제대로 잡는 것은, 특히 바이럴을 노리는 프로젝트에서는, 큰 멀티플과 흐지부지의 차이를 만듭니다.

왜 지금은 스테이킹된 Aerodrome 포지션이 없는가

짚어둘 만한 커뮤니티 질문: Agent Max의 현재 선정은 스테이킹된 Aerodrome(AERO-게이지) 풀을 피합니다. 이유는 Dromos 개발 샵이 주도하는 Aerodrome/Velodrome 합병으로, 7월 무렵 더 자세한 내용이 드러날 것으로 예상됩니다. Aerodrome은 리워드 게이지를 이전하고 여러 풀에 걸쳐 이미션을 분할해왔으며, Dromos는 합병이 완료되면 결국 AERO 토큰 스왑이 있을 것임을 시사했습니다 — 그래서 실제 불확실성이 있습니다. Agent Max는 현재 원시 유동성 수수료를 버는 불변(immutable) 풀(Uniswap, PancakeSwap, 그리고 50/50 오토 컴파운딩 시스템과 맞물리는 VVV, EURC/USDC 풀, Virtuals 같은 특정 Aerodrome 풀 몇 개)에 집중하고 합병 변동성을 피하고 있습니다. 이전이 안정되고 새 시스템이 문서화되면, 스테이킹된 Aerodrome 풀이 전략으로 돌아옵니다. 그동안 그 PancakeSwap 풀 일부는 — 매칭되는 50/50 오토 컴파운딩 위에 CAKE 리워드가 얹혀 — 지금 절대적으로 killer입니다.

MaxFi 사용해보기

이 모든 것을 평가하는 실용적인 방법은 소액을 넣고 일주일 동안 작동하는 것을 지켜보는 것입니다.

1. MaxFi에 예치하세요 — USDC, WETH, cbBTC, 또는 지원되는 풀 중 아무거나(MaxFi는 Snuggle의 스마트 컨트랙트 위에서 돌아갑니다)
2. 양쪽 모두를 기꺼이 보유할 상관관계 페어를 고르세요 — WETH/cbBTC가 셋앤포겟 정석입니다
3. 범위와 리밸런스 딜레이를 설정하세요(손을 떼고 싶다면 넓고 보수적으로), 50/50 오토 컴파운딩을 켜세요
4. 언제든 Positions 페이지에서 지켜보세요 — 포지션은 완전히 유동적이며, 락업 없이, 언제든 출금하세요

MaxFi Discord는 라이브 풀 발굴과 전략 논의가 일어나는 곳이며, 업데이트는 @MAXFILABS를 팔로우하면 됩니다.

⚠️ 투자 조언이 아닙니다. 백테스트 및 예측된 성과는 미래 수익을 보장하지 않습니다. DeFi는 impermanent loss, 스마트 컨트랙트 리스크, 시장 리스크를 수반하며, 숏 포지션을 통한 헤징은 청산 및 실행 리스크를 더합니다. 예치하기 전에 maxfi.tech/risks에서 전체 리스크 공시를 읽으세요.