Стратегія «Алігатор»: фармінг LP на корельованих парах, що накопичує токени крізь ведмежий ринок (інтерв'ю з Agent Max)

Ведмеже інтерв'ю про накопичення, а не паніку

Alex "YaBonks" Walch (розробник, що стоїть за MaxFi, Snuggle і DeFi Buddy) поспілкувався з DAO King на каналі Passive Income Labs у широкому інтерв'ю, записаному в самісінькому розпалі різкої просадки. ETH і BTC кожен впав приблизно на 30% у доларовому вираженні за попередній місяць — типова поведінка ведмежого ринку, з усталеним набором каталізаторів (геополітика, велике IPO, що витягує ліквідність з крипти й акцій) зверху.

Рамка, до якої вся розмова раз у раз поверталася: це саме те середовище, де в LP-фармінгу робляться справжні гроші, якщо ви зміните те, як вимірюєте. Коли все падає на 30%, кожна позиція — і спотові холдинги, і LP — падає на ~30% у доларовому вираженні. Від цього нікуди не сховатися. Але LP, який перевищує свій impermanent loss, завершує рух, тримаючи більше BTC та ETH, ніж починав. Доларова вартість наздоганяє пізніше. Кількість токенів — ось що ви фармите.

Ця стаття переказує основну стратегію, яку Alex розклав (стратегію «Алігатор»), інструментарій за нею (інструмент кореляції DeFi Buddy й аналітику Agent Max), точні налаштування пулів, які обговорювалися, і повний AMA.

Стратегія «Алігатор»

Alex увів термін «стратегія Алігатор» у спільноті UIG приблизно рік тому, щоб описати те, що він робив крізь кожен різкий спад. Це спосіб використовувати корельовані пари, щоб накопичувати на падінні й зберігати повний апсайд на відновленні.

Ось послідовність:

1. У спокійних, низьковолатильних ринках ви заробляєте комісії у стабільних/волатильних парах — WETH/USDC, USDC/cbBTC — на помірних діапазонах. Комісії перевищують крихітний impermanent loss, і життя прекрасне.
2. Ринок різко падає. Ці позиції «snuggle-chase» переслідують ціну вниз: ребалансування без свопу перетворює вас на волатильний токен, коли ціна падає. Ви опиняєтеся з WETH в одній позиції й cbBTC в іншій, накопичивши їх за дедалі нижчими цінами.
3. На дні ви закриваєте пащу алігатора. Переносите цей WETH і cbBTC у корельовану пару — WETH/cbBTC — без свопу. Якщо ваші стабільні пари залишили вас із обома токенами (WETH з позиції WETH/USDC, cbBTC з позиції USDC/cbBTC), ви поєднуєте їх як двосторонній депозит. Якщо тримаєте лише один з них, ви односторонньо вносите цей токен у пару. У будь-якому разі це уникає будь-якого свопу. Обидві ноги — це крипта, що рухається разом.
4. Ринок відновлюється. Оскільки ви тепер у корельованій парі замість стабільної, вартість вашого LP зростає разом з усім рухом — плюс усі комісії й додаткові токени, які ви наскладали на падінні, плюс комісії, які корельована пара продовжує заробляти на зростанні.
5. Поблизу вершини, коли волатильність вщухає, ви «відкриваєте пащу» назад у стабільні/волатильні пари (WETH/USDC, USDC/cbBTC), щоб знову заробляти вищі комісії крізь коливання. А коли приходить наступне різке падіння, ви знову розігруєте цей сценарій.

Елегантність — у кроці 4. Якщо ціна продовжує падати після того, як ви переключилися на WETH/cbBTC, вам не гірше — ви просто тримаєте BTC та ETH, саме ті активи, які ви хотіли тримати, продовжуючи заробляти комісії. Ваш LP стає проксі для цих двох активів, але з повністю збереженим апсайдом і потоком комісій зверху.

Чому стабільна сторона — лише часткова подушка

DAO King поставив гостре запитання: хіба стабільна/волатильна позиція не амортизована тим, що половина її — це USDC? Частково. Половина USDC дійсно трохи сповільнює просадку — більше на широкому діапазоні, ледь помітно на тісному. Але ключовий момент — у протилежному напрямку. У стабільній/волатильній парі на кшталт USDC/cbBTC, якщо ціна пробиває ваш діапазон угору, вас повністю перетворюють на USDC. Стейблкоїн не дорожчає, тож вартість вашого LP перестає зростати. Ви самі обмежили свій апсайд.

У корельованій парі на кшталт WETH/cbBTC такого ніколи не трапляється. Якщо ETH і BTC обидва зростають на 30%, позиція зростає на ~30% разом з ними. Вас ніколи не паркують в активі, що не дорожчає, у той момент, коли експозиція потрібна вам найбільше. Це й є вся причина, чому ви переходите в корельовану пару перед відновленням: повне збереження апсайду.

Пошук корельованих пар у DeFi Buddy

Щоб реалізувати стратегію, вам потрібно знати, які пари справді рухаються разом. DAO King продемонстрував інструмент кореляції в DeFi Buddy (defibuddy.io → Correlation Tool), який Alex також створив.

За останні ~180 днів:

• BTC / ETH: кореляція приблизно 0.90–1.0. Достатньо тісна, щоб ширина діапазону 10% — по 5% у кожен бік — покривала нормальне розходження в обох напрямках.
• LINK: ~0.90 до BTC, дуже схоже на ETH.
• XRP: ~0.83 до BTC, ~0.80 до ETH.
• SOL: ~0.88 до ETH.
• DOGE: помітно менш корельований — нагадування, що не все, що виглядає як «блакитна фішка», торгується як вона.

Що тісніша кореляція, то нижчий impermanent loss і то рідші ребаланси. Інструмент показує графіки index-base-100, відсоткової зміни й сирі цінові графіки в кількох таймфреймах, тож ви можете точно побачити, коли два активи перетинаються. Стабільне розходження в одному напрямку просто означає, що ви рухаєтеся за трендом; саме різкі перетини реалізують impermanent loss, і графіки роблять їх легкими для виявлення. Alex створив його як точнішу альтернативу інструменту кореляції DeFiLlama після багатьох років користування DeFiLlama, і його протестували тисячі користувачів.

Мисліть у токенах, а не в доларах

Це той зсув мислення, на якому було збудоване все інтерв'ю. У корельованому режимі з високим обсягом, як нинішній — блакитні фішки рухаються разом 90–180 днів — надзвичайно легко перевищити impermanent loss. І навіть на стабільній/волатильній парі на кшталт USDC/cbBTC, якби ви просто тримали спотовий BTC за останні 90 днів (включно з падінням на 30%), LP перевершив би утримання самого токена, бо він накопичував комісії й додатковий BTC увесь шлях.

Тож коли вартість вашого LP падає в доларовому вираженні, питання не в тому, «скільки я втратив». Воно в тому, «скільки токенів я тримаю зараз порівняно з початком?» На ведмежому ринку відповідь має бути більше — а накопичення більшої кількості токенів за нижчими цінами і є саме те, як ви налаштовуєте 3x–6x у доларовому вираженні, коли бичаче ралі повертається. Завдання MaxFi — дозволити вам робити це накопичення максимально капіталоефективним способом, автоматично, щоб ви могли зосередитися на ширшій циклічній стратегії.

Точні налаштування WETH/cbBTC від Agent Max

Ось де розмова стала конкретною. Agent Max — аналітичний і стратегічний рушій Alex — провів свій останній аналіз WETH/cbBTC, використовуючи 90-денну кореляцію й нещодавнє падіння на 30%, і видав конкретні налаштування.

На пулі PancakeSwap 0.01% (комісії за свопи плюс винагороди CAKE):

«Покриття» — це скільки разів комісії перекривають ваш реалізований impermanent loss. Що довша затримка, то більше тимчасових розходжень відфільтровується — вони виходять за діапазон і повертаються назад, перш ніж спрацює ребаланс — тож налаштування на 34 години реалізує майже нуль IL узагалі. Усі три перевищують impermanent loss; вони просто обмінюють пропускну здатність комісій на броню. Винагороди CAKE накладаються поверх комісій за свопи, даючи позиції додатковий напад і захист — ця подушка і є саме тим, чому тут можна ребалансувати на таких тісних затримках.

На еквівалентному пулі Uniswap (лише комісії за свопи, без CAKE) Agent Max використовує довші затримки, щоб компенсувати меншу подушку комісій:

• Агресивний: 4% wide / затримка 18 годин
• Помірно-консервативний: 4% wide / затримка 22 години

DAO King незалежно відкрив тестову позицію WETH/BTC шириною 5%, яка платила 51% APR, трьох днів від роду з нульовими ребалансами — і думка Alex полягала в тому, що та сама позиція на PancakeSwap заробила б більше, з винагородами CAKE зверху. Одне застереження щодо цих 51%: це трьохденний знімок, зроблений саме тоді, коли обсяг знову сповільнився після різкого падіння, тож він сидить на нижньому краю того, що пул заробляє. APR на цих пулах відстежує торговий обсяг, який сильно коливається — за один квартал той самий пул WETH/cbBTC варіювався від тихих однозначних відрізків до жвавих періодів, що заробляли в рази більше. Бектести Agent Max приблизно на 90 днів, які усереднюють жваві й тихі періоди разом, розповідають повнішу історію: на рекомендованих налаштуваннях 4% пара моделює комісійні APR близько 90–130% на пулі PancakeSwap (CAKE включено) і приблизно 80–105% на Uniswap. Свіже трьохденне зчитування на кшталт його 51% сидить значно нижче цього — воно недооцінює типову заробітну спроможність пулу, а не навпаки. Знати, на якому DEX фармити ту саму пару, — це саме той вид переваги, який виявляє аналітика.

Заголовкова цифра: Agent Max спрогнозував, що агресивне налаштування WETH/cbBTC (4% ширина, коротка затримка), якщо кореляція залишиться приблизно схожою, накопичуватиме приблизно на 141% більше, ніж просте утримання 50/50 цих двох токенів протягом року. Це не доларова дохідність — це чимало додаткових BTC та ETH, наскладаних поверх того, що б не зробила ціна.

Коли бичаче ралі по-справжньому розганяється й зелені свічки божеволіють, хід — це розширити діапазон і подовжити затримку й просто осідлати хвилю. Волатильність приносить обсяг, обсяг приносить комісії, тож широкий діапазон у бику може перевершити тісний діапазон у коливаннях, захоплюючи майже все зростання ціни.

Agent Max: шар інформації та стратегії

Alex описав Snuggle і MaxFi як механічний шар — автоматизоване, капіталоефективне управління концентрованою ліквідністю без свопів. Agent Max — це шар інформації та аналітики, збудований зверху: рушій відкриття, аналітичний рушій і рушій «Optima sweep», який знаходить найкращі затримки ребалансу й ширини діапазонів для кожного пулу, використовуючи реальні цінові свічки, реальні APR і реальний TVL, кожнісінького дня.

Це не одноразовий промпт у чатбот. Це продукт сотень-тисяч годин ітеративної розробки, і щоразу, коли виходить сильніша модель, вона стає новим «мозком», що аналізує дані. (Alex зазначив, що Agent Max нещодавно перейшов з однієї фронтирної моделі на ще новішу, що виявило додаткові оптимізації в бектестингу.) Мета — дати звичайним LP-провайдерам той вид стратегічного шару, за який інституції зазвичай платять квант-фірмам мільйони, — а потім, зрештою, автоматизувати поєднання цього аналітичного шару з механічним шаром в одноклікові стратегії.

AMA

Друга половина інтерв'ю відповідала на запитання спільноти. Стисло:

Запуск: TGE крізь перші 90 днів

Після пресейлу токен виходить у живий обіг з початковим LP приблизно 100M AGENTMAX у парі з ~$300K WETH на Uniswap V3 (Base) за ціною пресейлу. Потім 7-денний кліф: торгівля жива, але жодні вестинг-токени ще не розблоковуються, тож початкові лістинги й маркетинг можуть приземлитися чисто, без негайного тиску на продаж. Після цього — 90-денний лінійний вестинг для всіх сід- і пресейл-покупців — усі на одному годиннику, заявляючи трохи більше щодня, щоб робити з цим що завгодно.

Тиск на продаж під час вестингу не ламає модель; він її живить. Дохід Agent Max купує AGENTMAX на відкритому ринку й спалює його, тож більше продажу означає швидше, агресивніше спалювання. Щодо лістингів: CoinMarketCap, CoinGecko й DEX-агрегатори одразу (вони безкоштовні). CEX-лістинги поетапні й навмисно приурочені — перший великий близько 150-го дня, коли більшість тиску вестингу спаде, тож лістинг приземлюється з малим продажем, проти якого боротися.

«Налаштував і забув» для основних тримачів

Для того, хто нічого не знає про LP і просто хоче дохідності на BTC, ETH або SOL: «налаштуй широко й дай їй працювати». Виберіть пару, де ви раді тримати обидва токени, запустіть широкий діапазон, увімкніть компаундинг, встановіть здорову затримку ребалансу й відійдіть. WETH/cbBTC — це класика для тримача ETH і BTC. Широкі діапазони заробляють менше за тісні, але майже не беруть impermanent loss на корельованих парах і майже ніколи не потребують уваги.

Копітрейдинг

Прийде у двох етапах. Спершу попозиційний копітрейдинг: один клік переносить вас на сторінку депозиту з точно заповненими пулом, DEX, парою, шириною діапазону й затримкою ребалансу — ви додаєте свою суму й підтверджуєте. Пізніше повнопортфельний копітрейдинг, який потребує більше розробки й аудиторської роботи, щоб зробити це правильно. Невелика додаткова комісія на аналітичному/стратегічному шарі розглядається, і вона б спрямовувалася на купівлю й спалювання токена Agent Max або живлення його фармінг-гаманця. Для контексту, стандартна модель хедж-фондів — це «2 and 20» (2% комісія за управління, 20% комісія за результат); MaxFi стягує 15% комісію за результат і жодної комісії за управління — він заробляє лише тоді, коли заробляєте ви.

Чи хеджує Agent Max?

Так — але це управління режимом, а не постійний елемент, і це найпросунутіша частина системи. У ведмежому режимі Agent Max застосовує частковий шорт розміром приблизно на половину ETH-корельованої вартості портфеля. Кожна корельована волатильна/волатильна пара (WETH/cbBTC, WETH/XRP) торгується як ETH-експозиція в доларовому вираженні, тож усе трактується як 100% ETH delta й хеджується одним шортом WETH. Стабільна/волатильна подушка (USDC/cbBTC) ніколи не хеджується: під час памп вона повністю перетворюється на USDC і не має залишкової long delta, що залишило б шорт оголеним.

Хедж потрібен не для того, щоб заробляти гроші. Він обмежує просадку під час різких розпродажів і — за дисциплінованого, а не емоційного управління — дозволяє вам поступово виходити з шорту в дип, відкладаючи сухий порох для купівлі більшої кількості ваших лонг-позицій поблизу дна. Це ефект «ракетних прискорювачів на шляху вгору». Agent Max залишається зміщеним у лонг, тож якщо бик починається рано й ціна повертає 200-денну ковзну середню, стоп спрацьовує, ви берете невелику страхову стрижку, і ви все ще в чистому плюсі й переважно в лонгу. Чесне застереження Alex: для новачків у LP хеджування додає складності й емоційного ризику. Якщо ви просто тримаєте й LP-фармите BTC та ETH, якими ви б володіли в будь-якому разі, ви накопичуєте крізь увесь цикл без нього.

Симулятор і дорожня карта

Симулятор бектесту зняли, щоб перебудувати. Новий рушій калібрує криві концентрації за реальними даними живих позицій на різних ширинах діапазону, замість того щоб покладатися на суто теоретичну криву — що робить його набагато точнішим до того, що позиції MaxFi насправді заробляють. Це важка робота: тижні, а не дні. У ширшій дорожній карті: BNB Chain — наступний деплой, продовження розширення пулів на Base й Arbitrum і налаштування послідовності запуску Agent Max і маркетингу.

Терміни пресейлу

Розгортання гнучко підлаштовується під ринок за задумом. Команда не чекатиме «ідеальних» умов (вони ніколи не настають), але вона також не запускатиме 90-денний годинник вестингу посеред ринку з падаючим ножем. Пресейл не прив'язаний до досягнення конкретної цілі дохідності — умова чекати — це просто розсудливіше вікно запуску. Правильно вибрати час запуску, особливо для проєкту, що має стати вірусним, — це різниця між великим множником і провалом.

Чому зараз немає стейканих позицій Aerodrome

Запитання спільноти, варте уваги: поточні вибори Agent Max уникають стейканих пулів Aerodrome (AERO-gauge). Причина — злиття Aerodrome/Velodrome, очолене розробницькою фірмою Dromos, деталі очікуються приблизно в липні. Aerodrome мігрує гейджі винагород і розподіляє емісію по пулах, а Dromos просигналізував про можливий своп токена AERO після завершення злиття — тож існує реальна невизначеність. Agent Max зараз зосереджений на незмінних пулах, що заробляють сирі комісії ліквідності (Uniswap, PancakeSwap і кілька конкретних пулів Aerodrome на кшталт VVV, пулу EURC/USDC та Virtuals, які працюють із системою автокомпаундингу 50/50), й уникає волатильності злиття. Щойно міграція стабілізується й нова система буде задокументована, стейкані пули Aerodrome повертаються у стратегію. Тим часом деякі з тих пулів PancakeSwap — з винагородами CAKE поверх відповідного автокомпаундингу 50/50 — абсолютні вбивці зараз.

Спробуйте MaxFi

Практичний спосіб оцінити будь-що з цього — внести невелику суму й спостерігати, як вона працює тиждень.

1. Внесіть депозит на MaxFi — USDC, WETH, cbBTC або будь-який із підтримуваних пулів (MaxFi працює на смарт-контрактах Snuggle)
2. Виберіть корельовану пару, обидві сторони якої ви були б раді тримати — WETH/cbBTC це класика «налаштував і забув»
3. Встановіть діапазон і затримку ребалансу (широко й консервативно, якщо хочете без рук), увімкніть автокомпаундинг 50/50
4. Спостерігайте за нею на сторінці Positions будь-коли — позиції повністю ліквідні, жодних локапів, виводьте будь-коли

MaxFi Discord — це місце, де відбувається живе відкриття пулів і обговорення стратегій, і ви можете стежити за @MAXFILABS, щоб отримувати оновлення.

⚠️ Не є фінансовою порадою. Бектестована й прогнозована результативність не є гарантією майбутньої дохідності. DeFi передбачає impermanent loss, ризик смарт-контрактів і ринковий ризик, а хеджування шорт-позиціями додає ризик ліквідації й виконання. Прочитайте повне розкриття ризиків на maxfi.tech/risks, перш ніж вносити депозит.