LP-фармінг мемкоїнів на Robinhood Chain: $79 перетворилися на $676 за 17 днів (AMA з DAO King)

$79 перетворилися на $676, і токен жодного разу не продавали

На сімнадцятий день роботи MaxFi на Robinhood Chain одна позиція виглядає як друкарська помилка.

$79 зайшли в пул HMM, токен, який усі називають Thinking Cat. Вона нафармила $676 комісіями. Десять ребалансів. Алекс жодного разу не продав токен, щоб бодай щось із цього отримати.

Ця остання деталь і є вся стаття. Комісії надійшли від інших людей, які торгували крізь позицію, і вони набігали незалежно від того, ішла ціна вгору, вниз чи вбік. За ті 17 днів токен зробив усі три речі.

Як це читає DAO King:

«Я бачу це знову і знову в X. Я бачу це в нашому Discord, і люди в спільноті постять свої результати. Спершу я думав, що це разовий випадок. Це не так.»

І це не обмежується мемкоїнами. Ті самі 17 днів дали $953,000 сукупних виплат спільноті MaxFi, проти $756,000 трьома днями раніше, тобто приблизно $53,000 на день повертається постачальникам ліквідності комісіями DEX. Сукупний TVL перевалив за $6 мільйонів у мережах Base, Arbitrum і Robinhood Chain.

Але пояснювати варто саме мемкоїнові результати, бо це найважчий випадок, а важкі випадки і є те місце, де механізм або працює, або ні.

Позиція, яку мало не закрили

Позиція в Thinking Cat росла не по прямій. Її вартість падала до $20 чи $30 на депозиті в $79.

«Я мало не списав її як: о, ця позиція мертва. І я мало не закрив її. Але подумав: знаєте що? Це ж лише 20 чи 30 баксів. Хай собі їде.»

За наступні два тижні вона повернулася, кілька разів ребалансувалася, накопичилася вище за початковий депозит, а тоді ціна побігла. Це відновлення не удача. Це наслідок двох налаштувань, і саме через них працює все решта.

Чому ручний фармінг мемкоїнів втрачає гроші

Почнімо з того, що зазвичай стається, коли LP-позиції в мемкоїновому пулі потрібно переставитися.

Стандартний підхід — свопнути назад у збалансовану пропорцію і замінтити новий діапазон навколо поточної ціни. У мемкоїновому пулі це означає одночасно платити п'ять окремих витрат:

Комісія за своп. Ці пули беруть 1%. Ребалансер зі свопом платить її з усієї вартості позиції щоразу, коли переставляє діапазон.

Прослизання. Ліквідність на кілька десятків тисяч доларів не може поглинути своп на кілька тисяч так, щоб ціна не пішла проти вас посеред угоди.

Вплив на ціну. Та сама проблема з іншого боку. Ваша ж угода зрушує ринок, у який ви торгуєте.

Вилучення MEV. Передбачувана публічна транзакція ребалансу в неліквідній парі — це легкі гроші для сірчера.

Удвічі більші зафіксовані непостійні втрати. Ось це головне, і саме це ніхто не рахує. Чотири витрати вище видно в транзакції. Ця структурна: своп заради ребалансу продає токен, що впав, і купує токен, що виріс, рівно в той момент, коли вони розійшлися найдалі. Це кристалізує розходження. Перевідкриття зі свопом фіксує приблизно вдвічі більші непостійні втрати, ніж перевідкриття без свопу, і, на відміну від комісій, це стається на кожному без винятку ребалансі, хоч ринок тонкий, хоч глибокий.

Самі лише видимі витрати Алекс оцінює в кілька відсотків за ребаланс у таких пулах, ще до непостійних втрат зверху. Зробіть так кілька разів — і тіло позиції відчутно менше, хоч якою привабливою виглядала ставка комісій.

«Іншим системам ребалансування байдуже. Вони буквально знищать ваше тіло позиції за пару ребалансів.»

Саме тому більшість людей, які пробують фармити ліквідність мемкоїнів вручну, кидають це. Ставка комісій фантастична, а позиція все одно зменшується.

Що MaxFi робить натомість

MaxFi не свопає, коли переставляє позицію.

Коли позиція виходить за діапазон, вона вже цілком лежить в одному з двох токенів. Замість продавати його назад у збалансовану пропорцію, MaxFi перевідкриває ті самі токени в новому діапазоні, поставленому з одного боку від поточної ціни, впритул до неї, і чекає, поки ринок повернеться крізь нього.

«Замість того щоб рвонути звідси сюди, ти йдеш звідси і просто притуляєшся до ціни й даєш ціні повернутися всередину.»

Нічого не продається, тож немає ні комісії за своп, ні прослизання, ні впливу на ціну, і нічого для MEV. Це також фіксує приблизно вдвічі менші непостійні втрати, ніж перевідкриття зі свопом, бо позицію ніколи не конвертують на дні руху.

На парі блакитних фішок це корисний виграш в ефективності. У мемкоїновому пулі це різниця між позицією, яка працює, і позицією, яку перемелює.

Затримка ребалансу — це те налаштування, яке має значення

Ось частина, яку більшість людей пропускає, і саме через неї позиція на $20 відновилася.

Непостійні втрати фіксуються лише тоді, коли ребаланс реально спрацював. Вихід ціни за ваш діапазон сам собою не коштує вам нічого. Він зупиняє ваш заробіток, доки ціна не повернеться, і це все, що він робить.

Саме цей факт затримка ребалансу існує, щоб використати. Виставте затримку — і токен, який стрибає на 40% і відкочується того ж дня, дає нуль ребалансів, не фіксує нічого і просто продовжує заробляти, коли ціна повертається в діапазон.

«На цих одно- чи дводенних пампах, які вертаються назад, я фіксую нуль непостійних втрат.»

Система без затримки робить протилежне. Вона переставляє діапазон на вершині стрибка, а потім ще раз на шляху вниз, фіксуючи збиток двічі на русі, який нікуди не привів.

Саме тому ширина і затримка працюють разом. Алекс тримає 300% ширини на одній мемкоїновій позиції, 122% на іншій і 50% на третій, і робить це свідомо. Широкий діапазон разом із довгою затримкою означає, що більшість рухів розсмоктуються самі, перш ніж системі доведеться щось робити. Компроміс тут чесний: якщо токен стійко йде в один бік тривалий час, ви таки хочете зрештою піти за ним, а затримка означає, що ви підете за ним пізно.

Фіксувати прибуток — це і є сенс

Стратегія, яка перетворює комісійний дохід на реальні гроші, механічна, і саме вона дає справжню перевагу над простим утриманням того самого токена.

Коли ціна вибігає за діапазон угору, позиція повністю конвертована в котирувальний актив, а зібрані по дорозі мемкоїнові комісії лежать за роздутими цінами. Це і є момент збирати.

«Ось тоді я тисну «зібрати комісії», продаю Liluni і кладу це в блакитні фішки на кшталт SPY, WETH, біткоїна, у такі речі.»

Позиція в Liluni — чистий приклад. Зайшло $390. Вийшло $427 за два збори, $238 і $189, обидва перекладені в довгострокові LP-позиції на блакитних фішках. Собівартість відбита, і позиція й далі заробляє близько $30 на день на діапазоні шириною 300%.

Як DAO King формулює, чому це б'є утримання:

«Ти по суті фіксуєш прибуток по активу. Ти перетворюєш актив, який не приносить дохідності, на актив, який приносить. І ти фіксуєш із нього прибуток. Тобто воно змушує тебе фіксувати прибуток.»

Ось і весь механізм. Утримання мемкоїна вимагає від вас вгадати вершину, і більшість людей вгадують неправильно в обидва боки, продаючи надто рано або з'їжджаючи разом із ним назад униз. Позиція ліквідності фіксує прибуток за вас щоразу, коли ціна біжить, є у вас на це дисципліна чи немає.

Решта позицій

Патерн повторюється по всьому портфелю, на маленьких депозитах:

• Wishbone. $100 внесено, зараз коштує $125, зароблено $90. Діапазон 122%, затримка 12 годин, три ребаланси, і на жодному з них не сплачено комісії за своп.
• Index. $83.62 внесено 16 днів тому, зараз коштує $81, зароблено $92. Діапазон 50%, затримка 8 годин, три ребаланси. Токен кидало на всі боки, а позиції байдуже.
• Cash Cat. Близько $70 на діапазоні 20% із затримкою чотири години — свідомий тест налаштувань, які не мали б пережити волатильний мемкоїн.
• Wire. Впала до $20 невдовзі після відкриття і відновилася.

Жодна з них не велика. У цьому й суть. Вони профінансовані такими грішми, втрату яких ви сприймете спокійно, і кілька з них уже повернули більше, ніж у них зайшло.

Що робить спільнота

Результати за межами власного портфеля Алекса — цікавіші дані, бо вони покривають налаштування, які обирав не він.

TIG провів свідомий тест: $5,000, розкидані приблизно по десяти різних мемкоїнових пулах із широким розкидом налаштувань, від дуже вузьких до дуже широких. За дванадцять днів він відбив собівартість і мав зверху близько $550 прибутку, у середньому близько 20 ребалансів на день.

Двадцять ребалансів на день — це число, з яким варто посидіти. Вручну воно недосяжне, а в системі зі свопами було б фінансово руйнівним. Воно можливе лише тому, що кожне перевідкриття не коштує нічого, крім газу.

Cryptalo перетворив кількасот доларів приблизно на $2,000 і виводить це в міру набігання, приблизно $126 на день на момент запису.

Ще один учасник спільноти мав $7,400, розміщені у 17 позиціях, і йшов до приблизно $1,000 за тиждень.

Це самозвітні цифри зі скріншотів у Discord, а не заміри з наших власних даних, і вони походять із того самого незвично сприятливого вікна, що й усе решта тут. Вони демонструють не ту дохідність, на яку варто розраховувати. Вони демонструють, що механізм не прив'язаний до налаштувань однієї конкретної людини.

Бік акцій, який і є довговічною частиною

Мемкоїни — гучна історія. Токенізовані акції — та, що матиме значення й через рік.

З цього AMA вийшли дві речі, які застосовуються напряму.

Обсяг мігрує вниз по рівнях комісії

Коли ринок дозріває, торгівля переходить із вищих рівнів комісії на нижчі. Це не феномен MaxFi, це те, як розвивається будь-який ринок ліквідності, і це відбувалося з SPY на Robinhood Chain у реальному часі.

Учасник спільноти Kenya-Markus помітив це першим і звернув увагу, що обсяг SPY зсувається на рівень 0.05%. Під час перевірки виявилося, що цей пул випереджає всі інші майданчики для SPY у мережі. Його додали, і з концентрованою ліквідністю зверху ставка комісій після закриття ринку йшла на рівні 243% APR проти приблизно 50% у пулі 0.30%.

Інстинкт каже перенести все в кращий пул. Кращий хід — тримати обидва:

«Коли люди виходять із пулу з комісією 0.3% і переходять у цей пул, конкуренція в цьому пулі падатиме, а це означає, що APR і моя ставка заробітку піде вгору.»

Конкуренція йде з пулу швидше, ніж обсяг. Тож ставка на долар у старому пулі покращується в міру того, як постачальники його кидають, а новий пул захоплює дедалі більшу частку потоку. Бути в обох означає заробляти з обох боків переходу, а не обирати один із них.

Токенізованим акціям потрібні довші затримки

Друге відкриття стосується саме тих активів, чий базовий інструмент перестає торгуватися.

Алекс спостерігав, як централізована біржа, OKX, купує токенізовані акції на мільйони доларів після закриття ринку, проти обмеженої он-чейн пропозиції. Такий попит може зрушити он-чейн ціну на 10 чи 20% від реальної ціни акції суто тому, що пропозиції не вистачає, щоб його поглинути, а потім розрахунки притягують її назад, коли ринок відкривається.

Коротка затримка ребалансу побігла б за цим рухом і переставила діапазон у ціну, яка ось-ось відкотиться. Затримка на 72 години пересиджує всю подорож туди й назад, не фіксує нічого і збирає комісії, згенеровані всім тим обсягом, що пройшов крізь неї.

«Я повністю це обходжу, і коли відбуваються розрахунки, я рівно там, де був. Нуль ребалансів, нуль непостійних втрат, і я, мабуть, заробив шалені комісії з того обсягу, що пройшов крізь мене.»

Саме тому акційні пули на MaxFi мають довші консервативні затримки, ніж криптові. Це структурна різниця між активом, який торгується безперервно, і активом, який ні.

Що додають, а що ні

На Robinhood Chain є сотні тисяч мемкоїнів. На MaxFi їх кілька десятків. Фільтр ручний, і його застосовують до того, як щось з'явиться на сайті.

Кожен токен читають:

• Код контракту має бути верифікованим і читабельним. Неверифікований контракт неможливо оцінити, тож його не додають.
• Жодної функції емісії. Пропозицію не можна роздути заднім числом.
• Жодної паузи, чорного списку і перемикача комісії. Вашу можливість вийти не можна відкликати, а податок не можна ввімкнути після того, як ви вже всередині.
• Перевірений розподіл токена. Деплоєр чи команда з половиною пропозиції на руках — це дискваліфікація.
• Перевірена історія торгів на накрутку обсягів, а обсяг і ринкова капіталізація мають бути усталеними, а не гіпотетичними.

Чого цей процес не робить, так це не передбачає ціну, і Алекс точний щодо цієї межі:

«Я не знаю, що зробить ціна. Я не можу гарантувати, що ціна піде вгору, вбік чи вниз. Але я можу сказати вам, що цей токен не зробить із вами раг-пул. Я можу сказати вам, що цей пул ліквідності здоровий і активний. І я можу сказати вам, що токени розподілені сприятливіше, ніж у чогось, що збудовано, щоб обіграти систему.»

Це чесна межа перевірки мемкоїна, і вона варта більшого, ніж звучить. Найпоширеніший спосіб втратити на цьому гроші — не падіння ціни, а контракт, який завжди міг забрати гроші.

Чимало з доданого спливло завдяки спільноті, яка знаходить кандидатів, а їх уже потім перевіряють перед додаванням.

Розмір позиції, простими словами

Усе вище описує невелику частину портфеля.

Власна структура Алекса: приблизно $70,000 у корельованих парах-акумуляторах на блакитних фішках у мережі Base, де і робиться справжня робота, і близько 5% портфеля в спекулятивних високодохідних заходах. Загалом близько 90 позицій у MaxFi і Snuggle, усі без ручного управління.

Порада, яку дають на камеру: ліміт 10% на мемкоїни, 20%, якщо у вас є реальний досвід із ними:

«Якщо у вас є портфель, скажімо, $10,000, ви не захочете класти більше ніж 10% у мемкоїни. Треба мати трохи самоконтролю.»

Кілька з цих позицій уже повернули більше, ніж у них зайшло. Це означає, що собівартість відбита, а не що ризик зник. Решта позиції залишається повністю під ринком, і токен усе ще може піти в нуль. Ставки в цій статті походять із пулів віком два-три тижні, які несуть величезний обсяг проти дуже малої ліквідності, і це і є вся причина, чому цифри великі і чому вони стискаються, коли приходить ліквідність.

Підбирайте розмір відповідно, і все решта тут — це апсайд.

Демократизація маркетмейкінгу

Приблизно від 20,000 до 30,000 гаманців у світі постачають ліквідність через складні системи. Це вся популяція людей, які роблять це як слід, з усіх, хто є в крипті. На токенізованих акціях це число ще менше, бо активам кілька тижнів і майже ніхто ще не розібрався, що це таке.

У цьому й можливість, і вона не тонка. Роздрібний учасник із кількома тисячами доларів тепер може зайняти роль, яка раніше вимагала балансу великої компанії:

«Тепер вони можуть стати маркетмейкером на цих акціях, не маючи мільярдів доларів, як Jane Street чи Citadel. Заносиш пару тисяч баксів — і бум, ти маркетмейкер на своїх улюблених акціях.»

Спільнота MaxFi зараз постачає десь між 20 і 30 відсотками ліквідності на більшості цих пар. Коли хтось торгує SPY, золотом чи мемкоїном на Robinhood Chain, відчутна частка сплаченої ним комісії приземляється в гаманці людей, які це читають. Ця комісія і є той спред, який маркетмейкери збирали завжди. Змінилося те, кому дозволено його збирати.

$53,000 на день повертаються спільноті просто зараз. Алекс веде 90 позицій без ручного управління і перекладає мемкоїнові прибутки в блакитні фішки, які має намір тримати до бичачого ринку. TIG відбив собівартість у $5,000 за дванадцять днів. Ніхто з цих людей не робить нічого, чого не могли б зробити ви вже сьогодні по обіді.

Діяти варто саме через вікно. Токенізованим акціям кілька тижнів, пули тонкі, ставки комісій це відображають, і на землі є лише кілька тисяч людей, які розуміють, що з цим робити. Через рік це вже буде не так.

---

Почніть з малого і почніть зараз. Три-п'ять токенів, а не один, кількасот доларів, широкий діапазон і довга затримка. Збирайте комісії, коли ціна вибігає за ваш діапазон, і перекладайте прибуток у щось, чим ви хочете володіти роками.

Відкрити позицію на MaxFi · Стежити за своїми позиціями

Приходьте і постіть свої позиції в Discord MaxFi. Велика частина того, що додано, з'явилася завдяки людям звідти, які знайшли це першими, і наступний пул, у який усі кинуться, зараз, імовірно, лежить у чиємусь повідомленні.

Не є фінансовою порадою. Мемкоїни часто йдуть у нуль. Результати спільноти, згадані тут, є самозвітними. Непостійні втрати зменшуються ребалансуванням без свопу, а не усуваються. Токенізовані акції залежать від офчейн-розрахунків Robinhood і від того, що арбітраж тримає токен біля базового активу, який не торгується, коли ринки закриті. DeFi несе ризики смартконтрактів, ринку і ліквідності. Ніколи не інвестуйте більше, ніж можете дозволити собі втратити.