アリゲーター戦略：弱気相場を通してトークンを積み上げる相関ペアLPファーミング（Agent Maxインタビュー）

パニックではなく積み上げに関する弱気相場のインタビュー

Alex「YaBonks」Walch（MaxFi、Snuggle、DeFi Buddyの開発者）が、Passive Income Labsチャンネルで、鋭いドローダウンの真っただ中に収録された幅広いインタビューでDAO Kingと対談した。ETHとBTCはそれぞれ前月にドル建てで約30%下落していた — 典型的な弱気相場の動きで、いつもの一連の触媒（地政学、暗号資産と株式から流動性を引き出した大型IPO）が上乗せされていた。

会話全体が繰り返し立ち返ったフレーミング：これはまさに、測り方を変えれば、LPファーミングで本当の利益が生まれる環境だ。すべてが30%下落しているとき、すべてのポジション — スポット保有もLPも同様に — はドル建てで約30%下落している。そこから隠れる術はない。しかし、変動損失を上回って稼ぐLPは、動きを終えたときに開始時より多くのBTCとETHを保有している。ドル価値は後から追いついてくる。トークンの数こそ、あなたがファーミングしているものだ。

この記事は、Alexが解説した中核戦略（アリゲーター戦略）、その背後にあるツール（DeFi Buddyの相関ツールとAgent Maxの分析）、議論された正確なプール設定、そしてフルなAMAを振り返る。

アリゲーター戦略

Alexは約1年前にUIGコミュニティで「アリゲーター戦略」という言葉を作り、あらゆる鋭い下落局面を通して自分がやってきたことを表現した。相関ペアを使って、下落局面で積み上げ、回復局面では上昇余地を100%維持する方法だ。

そのシーケンスはこうだ：

1. 穏やかで低ボラティリティの市場では、ステーブル/ボラタイルのペア — WETH/USDC、USDC/cbBTC — で適度なレンジで手数料を稼ぐ。手数料がわずかな変動損失を上回り、生活は快適だ。
2. 市場が急落する。 それらのポジションは価格を「snuggle-chase」する：スワップなしのリバランスが、価格が下がるにつれてあなたをボラタイルトークンへと変換する。あるポジションではWETH、別のポジションではcbBTCを保有することになり、それらを次第に低い価格で積み上げていく。
3. 底値で、アリゲーターのジョーを閉じる。 そのWETHとcbBTCを相関ペア — WETH/cbBTC — へとスワップなしで移す。ステーブルペアが両方のトークンを保有させた場合（WETH/USDCポジションからWETH、USDC/cbBTCポジションからcbBTC）、それらを両建てデポジットとして組み合わせる。片方だけを保有している場合は、そのトークンを片建てでペアに入れる。どちらにせよスワップを避けられる。両方のレッグがともに動く暗号資産だ。
4. 市場が回復する。 あなたは今やステーブルペアではなく相関ペアにいるので、LPの価値は動き全体とともに上昇する — 加えて下落局面で積み上げたすべての手数料と追加トークン、さらに相関ペアが上昇局面でも稼ぎ続ける手数料も。
5. 天井付近で、ボラティリティが落ち着いたら、「ジョーを開いて」ステーブル/ボラタイルのペア（WETH/USDC、USDC/cbBTC）に戻り、再びチョップを通して高い手数料を稼ぐ。そして次の急落が来たら、またこのプレーを実行する。

その妙は手順4にある。WETH/cbBTCに切り替えた後に価格が下がり続けても、あなたは何ら悪い状態にはならない — ただBTCとETH、まさに保有したかった資産を保有しているだけで、手数料も稼ぎ続けている。あなたのLPはその2つの資産のプロキシになるが、上昇余地が完全に維持され、その上に手数料の流れが乗ったものになる。

なぜステーブル側は部分的なバッファに過ぎないのか

DAO Kingが鋭い質問をした：ステーブル/ボラタイルのポジションは、その半分がUSDCだからクッションになっているのでは？ 部分的には。USDCの半分は確かにドローダウンを少し遅らせる — 広いレンジではより多く、タイトなレンジではほとんどない。しかし要点は逆方向にある。USDC/cbBTCのようなステーブル/ボラタイルのペアでは、価格がレンジを上方向に突き抜けると、完全にUSDCに変換される。ステーブルコインは値上がりしないので、LPの価値の上昇は止まる。自分自身で上昇余地に上限をかけてしまったのだ。

WETH/cbBTCのような相関ペアでは、それは決して起こらない。ETHとBTCの両方が30%上昇すれば、ポジションもそれらとともに約30%上昇する。最もエクスポージャーが欲しい瞬間に、値上がりしない資産に置かれることは決してない。それこそが、回復前に相関ペアへ切り替える理由のすべてだ：上昇余地の完全な維持。

DeFi Buddyで相関ペアを見つける

戦略を実行するには、どのペアが実際にともに動くかを知る必要がある。DAO Kingが**DeFi Buddy**（defibuddy.io → Correlation Tool）の相関ツールをデモした。これもAlexが作ったものだ。

直近約180日間で：

• BTC / ETH： おおよそ0.90～1.0の相関。10%幅のレンジ — 各方向5% — が両方向の通常の乖離をカバーするのに十分なほど近い。
• LINK： BTCに約0.90、ETHに非常に似ている。
• XRP： BTCに約0.83、ETHに約0.80。
• SOL： ETHに約0.88。
• DOGE： 顕著に相関が弱い — 「ブルーチップ」のように見えるものすべてがそのように取引されるわけではないことを思い出させる。

相関が強いほど変動損失は小さく、リバランスはまれになる。このツールはindex-base-100、変化率、生の価格チャートを複数の時間軸で表示するので、2つの資産がいつクロスオーバーするかを正確に見ることができる。一方向への着実な乖離は、単に動きとともにトレンドしていることを意味する。変動損失を実現するのは鋭いクロスオーバーであり、チャートはそれらを見つけやすくする。AlexはDeFiLlamaの相関ツールを何年も使った後、そのより正確な代替として構築し、何千人ものユーザーにテストされてきた。

ドルではなくトークンで考える

これがインタビュー全体の土台となったマインドセットの転換だ。現在のような相関した高出来高のレジーム — ブルーチップが90日から180日ともに動く — では、変動損失を上回って稼ぐのは異例なほど容易だ。そして、USDC/cbBTCのようなステーブル/ボラタイルのペアでさえ、直近90日間（30%の下落を含む）に単純にスポットBTCを保有していた場合、LPはそのトークン自体を保有するよりもアウトパフォームしていただろう。なぜなら、その間ずっと手数料と追加のBTCを積み上げていたからだ。

だから、LPの価値がドル建てで下落したとき、問うべきは「どれだけ損をしたか」ではない。「開始時と比べて今いくつのトークンを保有しているか」だ。弱気相場では、その答えはより多くであるべきだ — そして低い価格でより多くのトークンを積み上げることこそが、強気相場が戻ったときにドル建てで3x～6xを生み出すまさにその方法だ。MaxFiの仕事は、その積み上げを可能な限り資本効率の良い方法で、自動的にできるようにすることであり、それによってあなたはより大きなサイクル戦略に集中できる。

Agent MaxのWETH/cbBTCの正確な設定

ここで会話が具体的になった。Agent Max — Alexの分析・戦略エンジン — が90日相関と直近の30%下落を使ってWETH/cbBTCの最新の分析を実行し、具体的な設定を生み出した。

PancakeSwap 0.01%プールでは（スワップ手数料プラスCAKE報酬）：

「カバー」とは、実現した変動損失の何倍を手数料が支払うかを示す。ディレイが長いほど、より多くの一時的な乖離がフィルターされる — リバランスが発動する前にレンジ外にウィックして戻ってくる — ので、34時間設定はほとんどILを実現しない。3つすべてが変動損失を上回って稼ぐ。ただ手数料のスループットを装甲と引き換えにしているだけだ。CAKE報酬がスワップ手数料の上に積み重なり、ポジションに追加の攻撃力と防御力を与える — そのクッションこそが、ここでこれほどタイトなディレイでリバランスできる理由だ。

同等のUniswapプールでは（スワップ手数料のみ、CAKEなし）、Agent Maxはより小さな手数料クッションを補うためより長いディレイを使う：

• アグレッシブ：4%幅 / 18時間ディレイ
• モデレート～コンサバティブ：4%幅 / 22時間ディレイ

DAO Kingは独自に、5%幅のWETH/BTCテストポジションを開いており、それは51% APRを支払っていた。3日経過してリバランスはゼロ — そしてAlexの指摘は、同じポジションをPancakeSwapで行えばより多く稼いだだろう、CAKE報酬が上乗せされて、というものだった。その51%についての一つの注意点：それは鋭い下落後に出来高が再び落ち着いたまさにそのときに取られた3日間のスナップショットなので、プールが稼ぐ範囲の低い端に位置する。これらのプールのAPRは取引出来高を追跡し、それは大きく振れる — 単一の四半期内で、同じWETH/cbBTCプールは静かな一桁台の期間からその何倍も稼ぐ忙しい期間まで及んでいる。忙しい期間と静かな期間を平均するAgent Maxのおよそ90日のバックテストは、より完全な物語を語る：推奨される4%設定では、ペアはPancakeSwapプール（CAKE込み）でおよそ90～130%、Uniswapでおよそ**80～105%**の手数料APRをモデル化する。彼の51%のような新しい3日間の読みはそれを大きく下回る — それはプールの典型的な稼ぐ力を過小評価しているのであって、その逆ではない。同じペアをどのDEXでファーミングすべきかを知ることこそ、分析が浮かび上がらせるエッジだ。

見出しの数字：Agent Maxは、相関がおおよそ同様にとどまれば、アグレッシブなWETH/cbBTC設定（4%幅、短いディレイ）が1年の間に単純にそれら2つのトークンを50/50で保有するよりも約141%多く積み上げると予測した。これはドルのリターンではない — 価格がどうなろうとその上に積み上げられる多大な追加のBTCとETHだ。

強気相場が本格的に始動して緑のローソク足がクレイジーになったら、取るべき手はレンジを広げてディレイを長くすること、そしてただ波に乗ることだ。ボラティリティは出来高をもたらし、出来高は手数料をもたらすので、強気相場での広いレンジは、価格上昇のほぼ全体を捉えながら、チョップでのタイトなレンジを上回って稼げる。

Agent Max：情報と戦略のレイヤー

AlexはSnuggleとMaxFiをメカニカルレイヤー — 自動化された、資本効率の良い、ゼロスワップの集中流動性管理 — として位置づけた。Agent Maxはその上に構築された情報・分析のレイヤーだ：ディスカバリーエンジン、分析エンジン、そして実際の価格ローソク足、実際のAPR、実際のTVLを使って各プールに最適なリバランスディレイとレンジ幅を毎日見つける「Optima sweep」エンジン。

それはチャットボットへの一発のプロンプトではない。何百から何千時間もの反復開発の産物であり、より強力なモデルが出荷されるたびに、それがデータを分析する新しい「脳」になる。（AlexはAgent Maxが最近あるフロンティアモデルからさらに新しいものへ移行し、それがバックテストで追加の最適化を浮かび上がらせたと述べた。）目標は、日常のLPerに、機関投資家が通常クオンツショップに何百万も払うような戦略のレイヤーを与えること — そして最終的には、その分析レイヤーとメカニカルレイヤーを組み合わせてワンクリック戦略へと自動化することだ。

AMA

インタビューの後半はコミュニティの質問に答えた。要約：

ローンチ：TGEから最初の90日まで

プレセール後、トークンは約100M AGENTMAXをUniswap V3（Base）で約$300KのWETHとペアにした初期LPで、プレセール価格でローンチする。その後7日間のクリフ：取引はライブだが、ベスティングされたトークンはまだアンロックされないので、初期のリスティングとマーケティングが即時の売り圧力なしにクリーンに着地できる。その後、すべてのシードおよびプレセール購入者向けに90日間のリニアベスティング — 全員が同じ時計で、毎日少しずつ多く請求し、好きなことに使える。

ベスティング中の売り圧力はモデルを壊さない。それを養う。Agent Maxの利回りが公開市場でAGENTMAXを買い戻して焼却するので、より多くの売りはより速く、より積極的な焼却を意味する。リスティングについて：CoinMarketCap、CoinGecko、DEXアグリゲーターは即座に（それらは無料だ）。CEXのリスティングは段階的で意図的にタイミングが合わせられている — 最初の大きなものは150日目あたり、ベスティング圧力のほとんどが解消された後で、対抗する売りがほとんどない状態でリスティングが着地する。

中核ホルダー向けの設定して忘れる手法

LPについて何も知らず、ただBTC、ETH、SOLでリターンが欲しい人へ：「広く設定して、走らせる」。 両方のトークンを喜んで保有できるペアを選び、広いレンジを設定し、コンパウンドをオンにし、健全なリバランスディレイを設定して、立ち去る。WETH/cbBTCはETHとBTCのホルダーにとって定番だ。広いレンジはタイトなものより稼ぎは少ないが、相関ペアではほとんど変動損失を受けず、ほとんど手をかける必要がない。

コピートレード

2段階で登場する。まずポジション単位のコピートレード：ワンクリックで正確なプール、DEX、ペア、レンジ幅、リバランスディレイが事前入力されたデポジットページに移動する — あなたは金額を追加して承認する。後にポートフォリオ全体のコピートレード、これを正しく行うにはより多くの開発と監査作業が必要だ。分析/戦略レイヤーへの小さな追加手数料が検討されており、それはAgent Maxトークンの買い戻しと焼却、またはそのファーミングウォレットへの供給にルーティングされるだろう。文脈として、標準的なヘッジファンドのモデルは「2 and 20」（2%の運用手数料、20%の成功報酬）だ。MaxFiは15%の成功報酬で運用手数料はゼロを課す — あなたが儲けたときだけ儲かる。

Agent Maxはヘッジするか？

する — ただしそれはレジーム管理であり、恒久的な備品ではなく、システムの最も高度な部分だ。弱気レジームでは、Agent MaxはポートフォリオのETH相関価値のおよそ半分のサイズの部分的なショートを行う。すべての相関するボラタイル/ボラタイルペア（WETH/cbBTC、WETH/XRP）はドル建てでETHエクスポージャーのように取引されるので、すべて100% ETHデルタとして扱われ、単一のWETHショートでヘッジされる。ステーブル/ボラタイルのクッション（USDC/cbBTC）は決してヘッジされない：急騰時に完全にUSDCに変換され、ロングデルタが残らなくなり、ショートが裸で走ることになるからだ。

ヘッジは儲けるためのものではない。鋭い売り浴びせの間にドローダウンを抑え、そして — 感情ではなく規律を持って管理すれば — ショートから押し目へとラダーアウトして、底値付近でロングポジションをもっと買うためのドライパウダーを蓄えられる。それが「回復局面でのロケットブースター」効果だ。Agent Maxはロングに傾いたままなので、強気相場が早く始まって価格が200日移動平均線を奪還すると、ストップが発動し、小さな保険のカットを受けても、依然としてネットでプラスでほぼロングだ。Alexの正直な注意点：新しいLPerにとって、ヘッジは複雑さと感情的なリスクを加える。あなたがどのみち保有するであろうBTCとETHを単純に保有してLPすれば、それなしでもサイクル全体を通して積み上げられる。

シミュレーターとロードマップ

バックテストシミュレーターは再構築のために取り下げられた。新しいエンジンは、純粋に理論的なカーブに頼る代わりに、異なるレンジ幅にわたって実際のライブポジションデータに対して集中度カーブをキャリブレーションする — これによってMaxFiのポジションが実際に稼ぐものにはるかに正確になる。それは重労働だ：数日ではなく数週間。より広いロードマップについて：BNB Chainが次のデプロイメント、BaseとArbitrumでのプール拡大の継続、そしてAgent Maxのローンチシーケンスとマーケティングの調整。

プレセールのタイミング

ロールアウトは設計上、市場に合わせて柔軟に動く。チームは「完璧な」条件を待たない（そんなものは決して来ない）が、落ちてくるナイフの市場の真っただ中で90日のベスティングの時計を始めることもしない。プレセールは特定のリターン目標の達成にゲートされていない — 待つ条件は単に、より正気のローンチウィンドウだ。ローンチのタイミングを正しく取ること、特にバイラルになることを意図したプロジェクトにとっては、大きな倍数か立ち消えかの差になる。

今ステーキングされたAerodromeポジションがない理由

注目に値するコミュニティの質問：Agent Maxの現在の選定はステーキングされたAerodrome（AEROゲージ）プールを避けている。理由は、Dromosデベロッパーショップが主導するAerodrome/Velodrome合併で、7月あたりにより詳細が浮上すると予想されている。Aerodromeは報酬ゲージを移行し、プール間でエミッションを分割してきており、Dromosは合併完了後の最終的なAEROトークンスワップを示唆している — だから本当の不確実性がある。Agent Maxは現在、生の流動性手数料を稼ぐ不変のプール（Uniswap、PancakeSwap、そして50/50オートコンパウンドシステムで機能するVVV、EURC/USDCプール、Virtualsのようないくつかの特定のAerodromeプール）に焦点を当て、合併のボラティリティを避けている。移行が安定し、新しいシステムが文書化されたら、ステーキングされたAerodromeプールが戦略に戻ってくる。その間、それらのPancakeSwapプールのいくつか — マッチする50/50オートコンパウンドの上にCAKE報酬が乗る — は今まさに圧倒的だ。

MaxFiを試す

これらのいずれかを評価する実践的な方法は、少額を入れて1週間それが機能するのを見ることだ。

1. MaxFiでデポジット — USDC、WETH、cbBTC、またはサポートされているプールのいずれか（MaxFiはSnuggleのスマートコントラクト上で動く）
2. 両サイドを喜んで保有できる相関ペアを選ぶ — WETH/cbBTCは設定して忘れる定番
3. レンジとリバランスディレイを設定する（手放しにしたいなら広くコンサバティブに）、50/50オートコンパウンドをオンにする
4. Positionsページでいつでも見る — ポジションは完全に流動的、ロックアップなし、いつでも引き出せる

MaxFi Discordはライブのプール発見と戦略の議論が行われる場所であり、アップデートは@MAXFILABSでフォローできる。

⚠️ 投資助言ではありません。バックテストおよび予測されたパフォーマンスは将来のリターンを保証するものではありません。DeFiには変動損失、スマートコントラクトリスク、市場リスクが伴い、ショートポジションでのヘッジは清算と執行のリスクを加えます。預け入れる前にmaxfi.tech/risksで完全なリスク開示をお読みください。