LP farming d'actions tokenisées : SPY, argent, Costco et NVDA sur Robinhood Chain (AMA de premier entrant avec DAO King)

Les actions sont passées on-chain, et MaxFi y est arrivé le premier

Robinhood a lancé sa propre chaîne et y a tokenisé de vraies actions et de vrais ETF. Uniswap a fourni la technologie de pools. Cette combinaison a créé quelque chose qui n'existait pas il y a quelques semaines : de vraies actions et de vrais ETF logés dans des pools de liquidité concentrée, tradables on-chain, avec les frais de swap qui reviennent à qui fournit la liquidité.

MaxFi a livré dessus en une semaine environ et est devenu le premier système de gestion de liquidité concentrée sur cette chaîne. C'est toute la prémisse de cet AMA entre Alex "YaBonks" Walch et le cofondateur de MaxFi DAO King, enregistré à 2h du matin alors que le marché américain était encore à des heures de l'ouverture.

Vous pouvez désormais mettre en LP SPY, SLV, COST, NVDA, TSLA, AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, QQQ, GME et SPCX contre USDG, et encaisser les frais de swap chaque fois que quelqu'un les trade.

Ce qu'est réellement Robinhood Chain

Ça vaut la peine d'être précis, parce que tout le reste en dépend.

Robinhood Chain est la blockchain propre à Robinhood. Dessus, Robinhood émet des versions tokenisées de vraies actions et de vrais ETF, chacune adossée à l'actif du monde réel correspondant. Uniswap a déployé sa technologie de pools sur la même chaîne. Cette deuxième partie est ce qui transforme une action tokenisée, d'une chose que vous détenez en une chose qui peut se placer dans un pool de liquidité et être tradée, avec des frais qui reviennent à qui a fourni la liquidité.

Chaque token authentique porte un marqueur d'émetteur "Robinhood Token" on-chain. Ça compte plus qu'il n'y paraît : le squatting de ticker est bien réel, et pendant l'onboarding MaxFi a rejeté un faux token GME qui se tradait à une fraction de centime et partageait le ticker avec le vrai. Chaque pool listé sur MaxFi a eu son badge d'émetteur vérifié on-chain avant de passer en live.

Le dernier élément est celui que les gens ratent. Ces tokens continuent de se trader quand la bourse est fermée. Les bots d'arbitrage et le processus de règlement off-chain de Robinhood maintiennent le token à peu près aligné sur le prix réel de l'action, et les deux convergent à la réouverture du marché, mais entre-temps ils peuvent s'écarter de quelques dollars. Cet enregistrement a eu lieu à 2h du matin, avec le marché américain à sept heures de l'ouverture, ce qui explique en partie pourquoi les chiffres à l'écran sont aussi étranges.

À propos de ces APR

Les chiffres de cette vidéo sont extraordinaires, et ils ont besoin de contexte avant toute autre chose.

La position SLV/USDG d'Alex, 129 $ de l'iShares Silver Trust, a gagné 21 $ en quelques heures, puis 30 $, affichant un APR au-dessus de 34 000% et grimpant vers 40 000%. Costco affichait 2 256%. SpaceX 1 310%. Tesla environ 758%. SPY, ouvert en direct pendant l'appel à partir de zéro, était à 44% en quelques minutes.

Ces chiffres sont de vraies mesures et de terribles prédictions. L'APR annualise ici les revenus de frais récents rapportés à la taille de la position. Quand un pool ne détient presque aucune liquidité et que quelques centaines de dollars de volume le traversent, une position de 130 $ capte une large part de ces frais, et annualiser quelques heures de ça produit un chiffre à des milliers de pour cent. C'est de l'arithmétique, pas un rendement que l'actif paierait structurellement.

Les deux hôtes le disent clairement sur l'appel. Les taux se compriment à mesure que d'autres fournisseurs de liquidité arrivent et que le même volume se répartit sur plus de capital. Ils présentent ça comme une fenêtre de premier entrant qu'ils espèrent voir durer de quelques semaines à quelques mois. Le cadrage d'Alex mérite d'être retenu : "c'est difficile de ne pas gagner d'argent" en ce moment, précisément parce que l'avantage est temporaire et inhabituellement large.

Alors traitez l'APR comme l'instantané d'un moment inhabituel, et le mécanisme décrit plus bas comme la partie qui persiste.

Pourquoi les actions sont véritablement un bon collatéral pour la liquidité concentrée

Mettez les taux de côté, il y a ici un vrai argument structurel.

La liquidité concentrée gagne quand le prix reste à l'intérieur de votre fourchette et souffre quand le prix s'en échappe. La crypto bouge violemment, ce qui explique pourquoi les fourchettes serrées cassent en permanence et pourquoi la plupart des LP finissent larges, dilués et sous-rémunérés.

Les actions et les ETF bougent à peine en comparaison. L'argent se déplace de quelques pour cent lors d'une journée chargée. SPY suit le S&P 500. Une fourchette serrée et capital-efficiente sur un actif comme celui-là peut rester en fourchette pendant de longues périodes et continuer d'encaisser des frais, exactement la condition pour laquelle la liquidité concentrée a été conçue et qu'elle rencontre presque jamais en crypto.

C'est pour ça que les chiffres de largeur de fourchette évoqués sur l'appel sont si instructifs. Sur SPY au moment de l'enregistrement :

• Fourchette de 50% de large: environ 44% d'APR
• 30% de large: 138%
• 10% de large: 207%
• 5% de large: 418%

Les fourchettes plus serrées concentrent votre capital dans la bande où le prix se traite réellement. Sur un actif qui reste en place, vous pouvez vous permettre d'aller serré.

Le portefeuille complet, trié par APR

Alex passe en revue ses positions en live à l'écran. Au moment de l'enregistrement : environ 2 800 $ répartis sur 27 positions, gagnant à peu près 330 $ par jour.

Trié par APR, le tableau est véritablement étrange, parce que les blue chips sont tout en haut :

• SLV (argent): la position au plus haut APR du portefeuille, au-dessus de 34 000% et toujours en train de grimper pendant l'appel
• COST (Costco): 2 256%, puis autour de 2 100% plus tard
• SPCX (SpaceX): 1 310% sur 13 heures
• GME (GameStop): 1 369% sur cinq heures
• TSLA (Tesla): environ 758%
• SPY: de 44% à 418% uniquement selon la largeur de fourchette
• NVDA/WETH: 252%, une paire délibérément corrélée plutôt qu'un appariement à un stable

Les pools meme de la chaîne sont encore plus hauts, YOLO autour de 15 000%, DOHO autour de 14 000%, CASHCAT autour de 5 000%, PONS autour de 4 600%, mais Alex est explicite : ce sont des paris d'environ 60 $ dont le downside est nul, et il ne les recherche pas. Ce sont une note de bas de page, pas l'histoire. L'histoire, c'est qu'un ETF sur l'argent gagnait plus que tous les memecoins de la chaîne.

Les frais que vous gagnez, et ceux que vous ne payez jamais

Chacun de ces pools facture des frais de swap de 1%. Quelqu'un qui trade SLV contre USDG, un ETF sur l'argent contre des dollars, paie 1% pour ce privilège. Ces frais vont aux fournisseurs de liquidité.

La question est donc de savoir ce que ça vous coûte, à vous, de rester en position, et c'est là que les deux systèmes divergent complètement.

Un rééquilibreur conventionnel swappe une partie de vos tokens à travers l'AMM pour reconstruire une position équilibrée. Chacun de ces swaps paie les frais de 1%, plus le slippage, plus le price impact, plus ce que les bots MEV extraient, et il réalise de l'impermanent loss au passage. Vous gagnez les frais sur les trades des autres, puis vous les rendez sur les vôtres. Sur ces nouveaux pools minces, le price impact est bien pire que sur un pool profond, donc ces coûts mordent le plus fort exactement là où l'opportunité est la plus grande.

Le rééquilibrage Snuggle fait glisser la fourchette à côté du prix sans swapper à travers l'AMM du tout. Pas de frais de swap, pas de slippage, pas de price impact, pas de MEV, et environ la moitié de l'impermanent loss réalisé d'un repositionnement basé sur les swaps. Comme le dit Alex sur l'appel : vous gagnez le 1% et vous ne le payez jamais.

Sur la position SLV discutée, un système basé sur les swaps aurait probablement rééquilibré trois ou quatre fois sur la même fenêtre et coûté autour de 7 à 10 $ de friction sur une position de 129 $. À cette taille, ce n'est pas une erreur d'arrondi, c'est une part significative de ce que la position a gagné.

Le délai de rééquilibrage est votre protection de principal

C'est le réglage que la plupart des gens sous-utilisent, et la vidéo le démontre en live.

L'impermanent loss n'est pas verrouillé quand le prix quitte votre fourchette. Il est verrouillé quand un rééquilibrage a lieu. Donc si le prix dérive dehors et revient, et qu'aucun rééquilibrage ne s'est déclenché entre-temps, vous n'avez rien réalisé.

Les actions plongent sur une nouvelle puis se redressent. Un délai de rééquilibrage de 24 à 48 heures laisse ça se dérouler. Pendant l'enregistrement, une des positions d'Alex a dérivé hors fourchette et y est revenue pendant qu'ils parlaient : pas de rééquilibrage, pas de perte réalisée, pas de swap. La lecture de DAO King est qu'environ 90% du temps, une position qui sort de fourchette y revient.

Alex est franc : les délais idéaux pour ces pools d'actions ne sont pas encore connus, parce que les pools ont quelques jours. Il demande à la communauté d'étudier les graphiques de prix et d'expérimenter, et dit qu'il pointera Agent Max et un moteur de backtest dessus à mesure que les données s'accumulent.

L'auto-compounding sur un actif qui ne bouge pas

À chaque rééquilibrage, environ la moitié des frais gagnés se composent dans le principal et l'autre moitié part sur votre wallet.

La moitié composée agrandit la position, ce qui augmente ce qu'elle gagne à la période suivante, ce qui se compose à nouveau. La moitié versée s'accumule sur votre wallet sous forme d'action elle-même et d'USDG. Faites tourner ça sur un actif qui bouge à peine et vous faites grossir à la fois une position et un portefeuille d'actions sans toucher à rien.

Le cadrage de DAO King : c'est comme détenir une action blue chip qui verse un dividende, sauf que le dividende arrive quotidiennement au lieu de trimestriellement et que c'est vous qui décidez quand l'encaisser.

Comment entrer réellement sans vous faire mal

Les deux hôtes sont catégoriques là-dessus, et c'est la section la plus pratique de l'appel.

La liquidité de ces pools est mince. Ça a deux conséquences :

1. Entrez progressivement. Commencez avec quelques centaines de dollars. Regardez comment le pool se comporte. Montez en taille une fois que vous l'avez compris.
2. Découpez vos swaps. Acheter 5 000 $ d'une action tokenisée en un seul trade peut déplacer le prix contre vous de façon significative. Fractionnez, par exemple dix swaps de 500 $ espacés de quelques minutes, et surveillez le chiffre de price impact que votre DEX affiche.

Ou évitez le swap entièrement avec un dépôt en simple face. La liquidité de l'USDG est profonde et facile à obtenir. Déposez de l'USDG seul et MaxFi ouvre la position juste à côté du prix actuel : pas de frais de swap, pas de slippage, pas de price impact, pas de MEV. Le compromis, c'est la patience : vous démarrez hors fourchette et ne gagnez rien tant que le prix n'y a pas dérivé et commencé à convertir votre USDG en action pour vous. Si vous voulez gagner immédiatement, partez en double face.

À quoi vous êtes réellement exposé

Une paire LP, ce n'est pas la même chose que détenir l'action. TSLA/USDG est à peu près à moitié stablecoin, donc un mouvement de 10% sur Tesla se traduit plutôt par 5% sur la position, dans les deux sens. Des drawdowns plus petits, un upside plus petit, les frais par-dessus les deux.

C'est une part importante de la raison pour laquelle les hôtes préfèrent les actions blue chip aux pools memecoin également en live sur la chaîne. Les APR des memecoins sont encore plus hauts, Cash Cat, YOLO, DOHO, Juggernaut et Tendies affichant tous quatre et cinq chiffres, mais comme le dit Alex, ce sont des paris qu'il dimensionne autour de 60 $, où le downside est nul. Le downside d'une action, c'est une action.

Le retail au siège du market maker

Sous les chiffres, il y a la partie sur laquelle les deux hôtes reviennent sans cesse.

Fournir de la liquidité à un pool d'actions et encaisser les frais de swap, c'est mécaniquement ce que font des firmes comme Jane Street et Goldman Sachs. Elles fournissent de la liquidité aux marchés et captent le spread. Ce rôle a historiquement été fermé aux particuliers, non par règlement, mais par l'infrastructure.

Ce qui a changé, c'est que l'actif est désormais un token, que le lieu de négociation est désormais un pool public, et que la couche de gestion est désormais quelque chose sur quoi vous pouvez cliquer. La fenêtre de premier entrant est ce qui rend le taux inhabituel. C'est l'accès qui rend la chose nouvelle.

Ce cadrage explique aussi pourquoi Alex a passé, selon ses mots, une semaine entière à coder pour livrer ça. Il a vu les actions tokenisées arriver on-chain et a conclu que l'avantage du premier entrant sur une infrastructure comme celle-là est du genre qui ne repasse pas.

Où ça se situe dans le tableau d'ensemble

Snuggle et MaxFi ont franchi les 3 millions de dollars de TVL combinée sur Base, Arbitrum et Robinhood Chain, en doublant environ chaque mois. L'argument expliquant pourquoi le capital continue d'affluer est le même que celui qui rend le rééquilibrage important : le capital afflue vers le système le plus efficient en capital.

La suite, c'est de la donnée. Alex est explicite : les largeurs de fourchette et les délais de rééquilibrage idéaux pour les actions tokenisées ne sont pas encore connus, ces pools ont quelques jours, et chaque réglage actuellement utilisé est une supposition éclairée. Il prévoit de pointer Agent Max et un moteur de backtest dessus à mesure que l'historique de prix s'accumule, de la même façon que les pools crypto existants ont été calibrés. D'ici là, il demande à la communauté d'étudier les graphiques de prix, d'expérimenter et de partager ses trouvailles.

Ça mérite d'être pris au premier degré plutôt que comme de la modestie. La couche stratégie sur ces pools est véritablement inachevée, ce qui constitue à la fois l'opportunité et la raison de se dimensionner prudemment.

Essayez

Commencez petit, et rappelez-vous que le taux que vous voyez le premier jour n'est pas le taux sur lequel vous devriez bâtir votre plan.

1. Déposez sur MaxFi et basculez sur Robinhood Chain. Choisissez un pool auquel vous voulez réellement être exposé : SPY, SLV, COST et NVDA sont les blue chips discutés ici.
2. Choisissez votre entrée. En double face si vous voulez gagner immédiatement, en simple face avec de l'USDG si vous préférez éviter les coûts de swap et attendre que le prix dérive vers vous.
3. Réglez un délai de rééquilibrage avec intention. Pour les actions, des délais plus longs filtrent les plongeons liés à l'actualité qui se redressent. C'est le réglage qui protège votre principal.
4. Suivez-le sur la page Positions. La nouvelle vue compacte met chaque position sur un seul écran avec l'APR, les gains et le statut de fourchette, plus des filtres pour les actions, les blue chips, les alt coins et les meme coins.

Le Discord MaxFi est l'endroit où les nouveaux pools et les stratégies se discutent, et vous pouvez suivre @MAXFILABS et @YaBonksOfficial pour les mises à jour.

⚠️ Ceci n'est pas un conseil financier. Chaque APR de cette vidéo et de cet article est un instantané en live pris quelques heures après l'ouverture de ces pools, sur des pools détenant très peu de liquidité, ce qui est précisément pourquoi les chiffres sont si grands, et pourquoi ils se comprimeront substantiellement à mesure que davantage de liquidité arrivera. Ce sont des mesures d'un moment inhabituel, pas un taux que vous devriez vous attendre à gagner. Les actions tokenisées dépendent en outre du règlement off-chain de Robinhood et de l'arbitrage qui maintient le token aligné sur le prix de l'action sous-jacente, et le sous-jacent ne se trade pas quand les marchés sont fermés. Une liquidité mince signifie un vrai price impact à l'entrée et à la sortie. L'impermanent loss est minimisé par le rééquilibrage sans swap, pas éliminé. La DeFi comporte du risque de smart contract, du risque de marché et du risque de liquidité. Lisez l'avertissement de risque complet sur maxfi.tech/risks avant de déposer.