كن أنت البيت: شرح زراعة السيولة LP، والبنية الخالية من المبادلات التي تُبقيها آمنة (AMA مع Blockchain Pill)

من الصفر إلى الحادي عشر في DeFi خلال خمسة أشهر

ابدأ بالرقم، لأنه سبب إجراء هذه المقابلة أصلاً.

بعد خمسة أشهر من الإطلاق، صارت MaxFi حادي عشر أكبر مدير سيولة في DeFi كلها، وثامن أكبر بروتوكول على Robinhood Chain بأكملها:

"نحن حالياً ثامن أكبر بروتوكول على Robinhood Chain كلها في هذه اللحظة. من بين آلاف البروتوكولات الموجودة على Robinhood أصلاً، نحن الثامن. نحن أكبر من PancakeSwap. أكبر من Curve. أكبر من SushiSwap. أكبر من Symbiosis."

نحو 3.5 مليون دولار من الـ TVL، من الصفر، وسط سوق هابطة، وعلى امتداد فترة كانت فيها بروتوكولات DeFi أخرى تُستنزف بمئات الملايين من الدولارات. ومع ذلك نما الـ TVL.

والمجمّعات الأحدث تدفع بما يتناسب مع ذلك. فالأسهم المرمّزة على Robinhood Chain — Apple و Nvidia ومؤشر S&P 500، محتفظاً بها كأزواج سيولة — تحقق 100–600%، لأن MaxFi حضرت كأحد أوائل صانعي السوق إلى فئة أصول عمرها أسابيع.

لا شيء من ذلك يأتي من إصدار رمز أو حيلة عائد. إنها رسوم المبادلات: الإيراد نفسه الذي تجنيه Jane Street و Goldman Sachs مقابل صناعة السوق، مقسوماً على من وفّروا السيولة. وما يلي هو الحوار كاملاً — ما هي زراعة السيولة LP فعلياً، ولماذا يخسر 95% من المتداولين بينما يتقاضى من يقتبس لهم الأسعار أمواله في الحالتين، وكيف وصلت المعدلات إلى ما هي عليه.

لقاء الفريق، على قناة ICP

استضاف Alex من Blockchain Pill كلاً من Alex "YaBonks" Walch و DAO King (آرون) في تقديم كامل لـ MaxFi — موجّه مباشرةً لجمهور يعرف الـ Internet Computer جيداً ولا يعرف السيولة المركّزة إطلاقاً. كان قد نشر قبل أيام لقطة شاشة تُظهر الـ APR الذي يحققه على المنصة، فامتلأت التعليقات بسؤال من أين يأتي هذا المال، وهذا الحوار هو الجواب على ذلك السؤال.

يجدر القول منذ البداية إن المضيف والمؤسس يتشاركان الاسم الأول، وهو ما صنع نكتة متكررة طوال التسجيل. وحيثما يرد اسم Alex في هذا المقال دون تحديد، فالمقصود Alex "YaBonks" Walch، مؤسس ومطوّر MaxFi و Snuggle.

نقطة انطلاق المضيف نفسها هي المفيدة، لأنها نقطة انطلاق معظم الناس:

"لست خبيراً في DeFi، لكنني كنت أبحث عن طرق لكسب مزيد من المال... كلما انخفض سعر ICP يقول الجميع إن هذه نعمة، يمكنك الآن شراء المزيد من ICP. لكن الناس تسأل حينها — بماذا؟ وضعت كل أموالي في ICP عند 4 دولارات، ثم عند 3، والآن هو عند 2. لم يعد لديّ مال."

هذه هي المشكلة التي تعالجها زراعة السيولة LP. لا بالتنبؤ بالقاع، بل بتوليد شيء تشتري به القاع.

كن أنت البيت

تناول DAO King سؤال الصياغة مباشرةً — سؤال هل هذا مخطط بونزي الذي يملأ أقسام التعليقات كلما انتشرت لقطة شاشة لعائد APR مرتفع:

"إنه ليس بونزي. إنها رسوم حقيقية. أنت فعلياً صانع سوق مثل Jane Street."

ثم تأتي الإحصاءات، وهي قاسية بالطريقة التي يعرفها الجميع نصف معرفة ويتجاهلونها غالباً. نحو 95% من المتداولين يخسرون المال. وبعد ستة أشهر تقريباً، يكون نحو 70% قد فجّروا حساباتهم بالكامل. أما متداولو عملات الميم تحديداً فالرقم أقرب إلى 97%.

وتاريخ Alex الشخصي هو القصة ذاتها:

"كنت أتداول منذ وقت طويل وكان الأمر أشبه بالسباحة في المكان. لم أكن أتقدّم فعلاً. أربح مالاً ثم بعد أسبوعين أخسر مالاً... وما أدركته هو أن المتداولين ككل يخسرون المال دائماً، وصانعي السوق يربحون دائماً. البيت يفوز دوماً."

وصار جواب DAO King شعاراً في الحال:

"كن أنت البيت."

والنقطة البنيوية الكامنة تحته:

"صانعو السوق يكسبون المال سواء ربح المتداولون أو خسروا. لا يهمّهم أن يرتفع السعر، ولا أن ينخفض، ولا أن يتحرك عرضياً. يكسبون طوال الوقت، ومخاطرتهم أقل بكثير مقارنةً بمن يحاول توقيت السوق والتداول اليومي أو التداول المتأرجح."

كان ذلك الجانب من الطاولة يتطلّب أن تكون Jane Street أو Goldman Sachs. وDeFi هي المرة الأولى التي يُفتح فيها أمام أي شخص لديه 100 دولار واستعداد لتعلّم كيف يعمل.

وهناك ملاحظة داعمة أيضاً. مئات المليارات من الدولارات متوقفة كسيولة عبر Ethereum و Solana وغيرهما — خلال سوق هابطة. لا أحد يركن رأس مال بهذا الحجم في شيء لا يدفع.

ما هي زراعة السيولة LP فعلياً

إذاً من أين يأتي المال حقاً؟ إنه السؤال الذي ظل قسم تعليقات المضيف يطرحه، وهو السؤال الصحيح.

"زراعة السيولة أو توفير السيولة هي في رأيي أفضل طريقة لكسب أعلى عائد حقيقي في DeFi مقارنةً بأي طريقة أخرى."

الآلية، من البداية:

المنصة اللامركزية تحتوي على مجمّعات سيولة، وكل مجمّع يضم زوجاً من الرموز — WETH و USDC مثلاً. حين يريد أحدهم شراء ETH، يُحضر دولارات ويبادلها داخل المجمّع ويدفع رسم مبادلة. وذلك الرسم يذهب إلى من وفّر الرموز.

تتراوح رسوم المبادلة من نحو 0.01% على مجمّعات العملات المستقرة عالية الكفاءة إلى 1% على مجمّعات عملات الميم الضحلة، مع نحو 0.3% كمعيار سائد في الصناعة. يبدو الرقم صغيراً إلى أن تأخذ حجم التدفق بالحسبان — كل دولار يمرّ عبر المجمّع يدفعه، في الاتجاهين، طوال اليوم.

تشبيه Alex:

"الأمر أشبه بكسب وسيط الأسهم عمولة في كل مرة يتداول معه أحدهم."

والجزء الذي يجعل DeFi مختلفة بنيوياً عن صناعة السوق التقليدية:

"الناس على مستوى الأفراد مثلنا، أشخاص عاديون تماماً، يمكنهم أخذ حصة من ذلك بأي مبلغ يملكونه. لا يحتاجون إلى ملايين الدولارات كما تحتاج المؤسسات، مثل Jane Street أو Goldman Sachs. يمكنك فعل هذا بخمسة دولارات. يمكنك فعله بمئة دولار. أياً كان ما لديك، فهو يتوسّع نسبياً."

التركيز هو المضاعف

كل رسوم المبادلة التي يجنيها المجمّع تُوزَّع تناسبياً على السيولة داخل النطاق لحظة كل مبادلة. فإذا كان مركزك داخل النطاق حين تقع صفقة، حصلت على نصيب.

والتركيز هو ما يحوّل ذلك النصيب إلى شيء ذي معنى. فالتوسّع كثيراً عبر نطاق واسع يخفّف قدرتك على الكسب؛ بينما التركيز في شريط أضيق يضاعف نسبتك من الرسوم المتدفقة عبر المجمّع خلال تلك الفترة.

وهو ما يضع المشكلة الفعلية:

"الحيلة، في توفير السيولة المركّزة، هي: ما الطريقة الأكثر كفاءة رأسمالياً لإبقاء مركز سيولتك داخل النطاق يكسب أطول وقت ممكن بأقل قدر من شيء اسمه الخسارة غير الدائمة."

التكاليف الخمس الخفية لإعادة التوازن العادية

ركّز نطاقك وسيغادره السعر في النهاية. وما يحدث بعد ذلك هو حيث تأخذ معظم المنصات عوائدك بهدوء.

أداة إعادة التوازن التقليدية تنفّذ إعادة توازن بمبادلة 50/50: في اللحظة التي تخرج فيها من النطاق، تبادل نصف رموزك وتعيد توسيط السعر في منتصف نطاق جديد. وهذا الإجراء الواحد يكلّفك خمسة أشياء منفصلة:

1. رسم المبادلة، مفروضاً على نصف رأس مالك — 0.3% على مجمّع عادي، وحتى 1% على مجمّع ضحل
2. الانزلاق السعري بين السعر المعروض والسعر المنفَّذ
3. تأثير السعر الناتج عن تحريك صفقتك نفسها للمجمّع
4. استخراج MEV — هجمات الساندويتش والتقدّم على الأوامر، جزء آخر من النسبة أو أكثر
5. الخسارة غير الدائمة المُحقَّقة، وهذه هي الفيل في الغرفة

بخصوص الأخيرة:

"حين تعيد توازن مركز سيولتك، كلما كانت حركة نطاقك أكبر، كانت الخسارة غير الدائمة المُحقَّقة أكبر. وعلى مدى عشرات عمليات إعادة التوازن، يمكن أن يتراكم ذلك فعلاً."

Snuggle Rebalancing، مرسومة باليد

رسم Alex هذه أمام الكاميرا مستخدماً يده كنطاق وقلماً كسعر، وهي أوضح شرح للتقنية قدّمه الفريق في مقطع مصوّر. واعتراف المضيف بعدها مُعبّر:

"أنا شخصياً لم أفهمها حين شرحتها لي أول مرة حين تحدثنا سابقاً. كان عليّ أن أراها تعمل لأفهم كيف تعمل."

الإعداد: يتحرك السعر صعوداً ويخرج من نطاقك. توقّفت عن الكسب. والأهم، أنت الآن محوَّل بالكامل إلى أحد طرفَي الزوج — ففي مركز WETH/USDC ارتفع فيه السعر، تكون جالساً بالكامل في USDC.

الاستجابة التقليدية تبادل نصف تلك الـ USDC عائدةً إلى WETH لإعادة التوسيط، فتدفع التكاليف الخمس أعلاه، وتُحقّق الفجوة كاملة كخسارة غير دائمة.

استجابة Snuggle:

"بدل مبادلة نصف الـ USDC بـ wrapped ETH للعودة إلى هنا وتكبّد خسائر ضخمة لا يدركها معظم الناس، آخذ ببساطة جانب الـ USDC لديّ، وأعيد وضع النطاق على مسافة tick space واحدة من السعر الحالي، وأدع الـ AMM — صانع السوق الآلي، أي الـ DEX — يعيد السعر إلى نطاقي."

بلا مبادلة. بلا انزلاق سعري، بلا تأثير سعر، بلا MEV، بلا رسم مبادلة.

ويستحق الأمر الدقة الهندسية، لأن إساءة الفهم سهلة. النطاق يحتفظ بـ عرضه المضبوط كاملاً — نطاق 6% يبقى نطاق 6%. ما يتغيّر هو موضع وضعه. إعادة التوازن التقليدية تسحب مركز النطاق إلى السعر الحالي. أما Snuggle rebalancing فتضع النطاق بحيث تقع حافته القريبة على مسافة tick space واحدة من السعر الحالي، مع امتداد العرض كاملاً في اتجاه ما تحمله أصلاً.

وهكذا يقطع النطاق مسافة أقل بنحو نصف عرض النطاق مما كان سيقطعه في إعادة التوسيط، و — وهو الأثر الأكبر — لا يُباع أي جزء من المركز بالسعر غير المواتي للوصول إلى هناك. هذا المزيج هو مصدر خسارة غير دائمة مُحقَّقة أقل بنسبة 40–50% لكل إعادة توازن.

والافتراض الذي يقوم عليه هو أن السعر يعود إلى متوسطه:

"السعر الطبيعي سيعود دائماً إلى متوسطه في النهاية. فقط في الاتجاهات الممتدة جداً يسير في اتجاه واحد لفترة، لكنه عادةً يذهب ثم يرتد ثم يهدأ لبعض الوقت."

وعلى مدى عشرات أو مئات عمليات إعادة التوازن، فإن خفض التكلفة المهيمنة بنسبة 40–50% هو الفارق بين استراتيجية تنجح وأخرى لا تنجح.

تأخير إعادة التوازن: تحقيق الصفر

الرافعة الثانية هي التي يمكن ألا تكلّفك شيئاً على الإطلاق.

"لنقل إن السعر خرج من نطاقك ولديك تأخير إعادة توازن مدته 4 ساعات. حسناً، لنقل إن السعر خرج من نطاقك وبعد ساعتين عاد مباشرةً إلى نطاقك. لم تُعِد التوازن إطلاقاً. خسارة غير دائمة مُحقَّقة صفرية."

يصف Alex الأمر بنصب الفخاخ. تكسب ما دام السعر داخل النطاق؛ وحين يغادر تنتظر، لأن حصة كبيرة من التحركات تعود. افتح أي رسم بياني للسعر وعُدّ الفتائل — الأخبار ترفع السعر بحدّة ثم يتراجع.

"لنقل إن هناك خبراً عن ETH وارتفع ETH بنسبة 10%، لكن بعد 24 ساعة انخفض 10% مجدداً، عائداً تماماً إلى حيث بدأ. إذا كان لديك تأخير إعادة توازن مدته 24 ساعة، فأنت فقط توقّفت عن كسب الرسوم لبضع ساعات وحقّقت خسارة غير دائمة صفرية وعدت إلى الكسب."

وسبب عدم تقديم المنصات الأخرى لهذا هو تضارب مصالح صريح:

"في الأنظمة الأقدم، يعيدون توازنك فوراً بأسرع ما يمكن، لأنهم يكسبون المال في كل مرة يعيدون فيها توازنك. إنهم يأخذون جزءاً من رأس مالك فعلياً. يفرضون رسم بروتوكول على رأس مالك عند إعادة التوازن. لذا يريدون إعادة توازنك فوراً بأسرع ما يمكنهم، حتى لو أضرّ ذلك بك."

كيف توزّع أموالك فعلياً

حين سُئل عن نصيحة ختامية، ذهب Alex مباشرةً إلى إدارة المخاطر بدل العائد:

"حتى مع توفير السيولة هناك مخاطرة. لذا كن ذكياً. لا تكتفِ بتوفير السيولة على مجمّعات عملات الميم."

توزيعه الشخصي:

• ~80% أصول رائدة — جوهر المحفظة
• ~10% مجمّعات عملات بديلة — VIRTUAL/WETH وما شابهها
• 5–10% مجمّعات عملات ميم — موزّعة على نحو عشرة مراكز

وحصة الميم تحمل افتراضاً صريحاً مدمجاً فيها:

"حين أنظر إلى حصتي من عملات الميم، أختار 10 من أفضل الخيارات في رأيي، وأفترض أن تسعة من أصل 10 ستذهب إلى الصفر، وواحداً قد يربح فعلاً."

الانضباط نفسه الذي يمنع وضع كل شيء في عملة ميم واحدة، لأنها قد تهبط 60–90% بين ليلة وضحاها بطريقة لن تفعلها Bitcoin أو ETH أو Solana. وإذا نجح واحد، فإنه يدفع ثمن الحصة كلها.

ومعايرة للتوقعات يسهل غيابها عن البال حين تنتشر أرقام 600%:

"ابدأ بالأصول الرائدة، وأدرك أنك إذا كنت تكسب 20 أو 30 أو 40% على الأصول الرائدة فهذا عائد مذهل. وفي كثير من الأحيان، مع نظام كفؤ رأسمالياً كهذا، يمكنك رؤية معدلات APR بين 50 و100%. غير مضمونة، لكن حسب الوضع، يمكنك ذلك. وفي بعض الحالات نرى 100 إلى 600% خصوصاً على أسهم Robinhood المرمّزة الجديدة."

سؤال الأمان

افتتح المضيف المقابلة من هنا بدل تأجيله إلى النهاية، وكان تعليله سليماً: كانت MaxFi تحتفظ بنحو 3.5 مليون دولار من الـ TVL وقت التسجيل، وأُطلقت في فترة كانت فيها بروتوكولات DeFi تُستنزف بمئات الملايين، ومع ذلك نما الـ TVL. أراد أن يعرف لماذا ينبغي لأحد أن يطمئن لذلك. وهذا هو الجزء الذي يجب قراءته بعناية قبل إيداع أي شيء، والجواب أكثر بنيويةً مما تستطيع معظم البروتوكولات تقديمه.

خلفية Alex تؤطّر الجواب. فهو مهندس برمجيات أول بخبرة تتجاوز 20 عاماً، وطوال السنوات الست الأخيرة كان يدقّق عقود Solidity الذكية علناً على قناته في YouTube — يحاور المؤسسين ويفكّك العقود على الهواء ليرى جمهوره المخاطر التي يوشكون على الدخول فيها. المالك يستطيع سكّ مزيد من الرموز. هذه الدالة عملية سحب بساط. هنا مشكلة إعادة دخول. لقد كان يعلّم ذلك لسنوات، ويبني العقود بالتوازي معه.

استغرقت Snuggle نفسها نحو 15 شهراً، وبدأت كمشكلة شخصية: فإدارة مراكز السيولة المركّزة يدوياً كانت تكلّفه أكثر من 10 ساعات أسبوعياً.

حجّة الذكاء الاصطناعي

هناك نقطة طرحها تخالف الحدس وتستحق الإبراز، لأنها تناقض الغريزة القائلة بأن الشيفرة الأحدث أكثر خطورة:

"كان هذا في رأيي أفضل وقت لكتابة العقود الذكية إذا كنت تعرف ما تفعله، لأنك تستطيع حينها أيضاً الاستفادة من أدوات الذكاء الاصطناعي نفسها التي يستخدمها أولئك الآخرون لإيجاد الثغرات والفجوات في البروتوكولات الأقدم التي طُوِّرت حين لم تكن هذه الأدوات موجودة."

البروتوكولات التي تتعرّض للاختراق كُتبت في معظمها قبل وجود هذه الفئة من الأدوات. كانت ثغراتها موجودة طوال الوقت؛ والأدوات التي تكشفها وصلت لاحقاً. أما العقد المكتوب اليوم فيمكن تمريره عبر التحليل نفسه الذي يستخدمه المهاجمون، قبل إطلاقه بوقت طويل. وتشغيل نماذج عالية الجودة على قاعدة شيفرة مراراً يكلّف مالاً حقيقياً في الرموز — ويشتري القدرة على التقاط ناقل هجوم كان مراجع بشري ليفوّته على الأرجح.

ملاحظة على هذا، تُذكر صراحةً لأن صفحة الأمان تذكرها صراحةً أيضاً: الجولات الداخلية الـ 42 أُجريت بأدوات تحليل أمني بالذكاء الاصطناعي بدل المراجعة اليدوية التقليدية. وValves Security هي التدقيق البشري من جهة خارجية.

قرار البنية الأول: بلا مبادلات

حلّل Alex الاختراقات التي قلق منها المضيف، إضافةً إلى خمس سنوات سابقة منها، فوجد نمطاً مهيمناً:

"70 أو 80% من الاختراقات تحدث أثناء معاملة مبادلة."

هجمات MEV، وهجمات الساندويتش، والتقدّم على الأوامر — وكثير منها خارج سيطرة العقد الذكي تماماً. لذا أزالت البنية المبادلات كلياً:

"لا يوجد موضع في عقودنا الذكية أو نظامنا نجري فيه مبادلة. وهذا في الواقع جزء من طريقة عمل Snuggle rebalancing — لا مبادلات على الإطلاق. لذا قلت سأبقي هذه المنهجية في البروتوكول بأكمله. لن أضيف مزايا إضافية أكثر راحةً قليلاً للدخول السريع إلى مركز إذا كانت تتطلّب مبادلة."

وكان المضيف قد لاحظ فعلاً غياب ميزة zap-in أثناء استخدامه للمنصة وافترض أنها سهو:

"في البداية، حين أدركت أن عليّ إجراء المبادلات على Uniswap ثم إنشاء مركز، تساءلت — لماذا لم يدمج شيئاً كهذا؟ يبدو شيئاً كان بإمكانه دمجه ليجعل حياتي أسهل فحسب."

الجواب أن تلك الراحة كانت ستكلّف أكثر الأسطح استغلالاً في DeFi. وتوضيح Alex لحجم المخاطرة: بادِل مليون دولار، وتعرّض للتقدّم على أمرك، وقد تخرج بـ 200,000 دولار دون أن تفهم ما حدث للتو. وأشار إلى روبوت MEV المعروف باسم Jared from Subway — روبوت كان يُنفّذ هجمات ساندويتش على معاملات الآخرين، ثم استُنزف هو نفسه في النهاية أثناء مبادلة.

قرار البنية الثاني: بلا أموال مجمّعة

الهدف الثاني الذي صمّم لإلغائه هو الوعاء المشترك:

"البروتوكولات التي تتبع نموذجاً تجمّع فيه أموال الجميع في وعاء واحد كبير — ذلك هدف كبير واحد. وإذا حدث خطأ ما في ذلك الصندوق المجمّع الواحد، يضيع كل شيء."

أما MaxFi فتستخدم إدارة لكل مركز على حدة يتحكم بها المستخدم. مركزك موجود على المنصة اللامركزية نفسها:

"تنشئ مركزاً على MaxFi، لنقل. لا يذهب إلى خزنة مجمّعة كبيرة توضع فيها أموال الجميع في وعاء واحد. مركزك — لنقل إنك وضعت 100 دولار — تلك المئة تمرّ عبر عقدنا الذكي وتذهب إلى الـ DEX. مركزك موجود فعلياً على المنصة نفسها. فلدينا كل هذه الآلاف من المراكز، وكلها مملوكة بشكل فردي للمستخدمين على منصات الـ DEX."

إنه نقطة الضعف البنيوية نفسها خلف معظم اختراقات الجسور الكبيرة: كل شيء في مكان واحد. ولا يوجد هنا وعاء مشترك يُستنزف.

سجل التدقيق

هذان القراران يُنتجان سطح هجوم صغيراً على نحو غير معتاد، وهو ما قاله المدقّق الخارجي بالضبط. فقد أخبرت Valves Security، التي أنجزت أحدث جولة تدقيق، الفريقَ بأنها لم ترَ قط بروتوكولاً بهذا القدر من الأمان مع سطح هجوم بهذا الصِغر.

ويأتي ذلك فوق 42 جولة من التدقيق الداخلي ونحو نصف دزينة من قراصنة القبعة البيضاء المستقلين الذين حاولوا كسره ولم يجدوا شيئاً يمسّ أموال المستخدمين. وتشغّل MaxFi و Snuggle العقود الذكية نفسها، وتحمل صفحتا الأمان في كليهما السجل الكامل.

عن كونه علنياً

يملك Alex العقود ويتحكم بها — وحده — وهو متعمّد في كونه معروف الهوية:

"كل الثقة والمساءلة والأمن التشغيلي تقع عليّ. وأنا هنا علناً لسبب، من أجل عامل الثقة ذاك. سمعتي على المحك. يمكنك التواصل معي. يمكنك مراسلتي برسالة نصية، أو بريد إلكتروني، أو الاتصال بي."

وحجّته الأوسع تتعلق بالصناعة لا بالبروتوكول:

"بعض الناس يضعون أقنعة حين يأتون إلى جلسات AMA... لا تعرف من هم. لا تعرف من يتحكم بهذه العقود الذكية التي تضع أموالك فيها... إذا استطعنا جلب مستوى أعلى من الثقة إلى مجال DeFi، فأعتقد أننا سنُنضج هذه الصناعة ككل بوتيرة أسرع بكثير."

اعترف المضيف هنا بخطأ سابق — فقد استضاف مطوّرين مقنّعين قبل عامين وتلقّى انتقادات على ذلك — وشكر DAO King لوقوفه معه حينها بارتدائه قناعاً في برنامجه هو تضامناً. وهو ما انتهى، كما أشار DAO King، إلى تحقيق مشاهدات كثيرة وربما ساعد المشروع المعني.

الأسهم المرمّزة على Robinhood Chain

هذا هو الأحدث على المنصة ويحتاج توضيحاً فورياً، لأن الاسم يضلّل الناس:

"نحن لا نتحدث عن تطبيق Robinhood. Robinhood أنشأت للتو بلوكتشين خاصة بها. اسمها Robinhood Chain. لديهم الآن بلوكتشين كاملة، مدعومة بالكامل والبنية التحتية تديرها Robinhood نفسها، وهم الجهة المُصدِرة للأسهم المرمّزة على البلوكتشين."

أُطلقت خلال الشهر الماضي تقريباً. ويصف Alex نحو ثلاثة أسابيع من البرمجة المتواصلة لنشر العقود والموقع عليها — وهو ما اشترى الموقع المذكور في أعلى هذا المقال: ثامن أكبر بروتوكول على السلسلة كلها، متجاوزاً PancakeSwap و Curve و SushiSwap و Symbiosis، على سلسلة لا يتعدى عمرها هي نفسها أسابيع.

ومركز DAO King هو التوضيح الملموس — أكثر من 20,000 دولار في Apple/USDG (وUSDG هي العملة المستقرة على Robinhood Chain)، بعوائد يصفها في نطاق 200–400% ما دامت هذه النافذة قائمة. وتعليله لاختيار Apple يستحق التكرار لأنه طريقة مختلفة فعلاً لاختيار زوج LP:

"Apple ليست ذاهبة إلى أي مكان. بل هي ترتفع منذ أن اشتريتها، لأن Apple تعيد شراء مليارات الدولارات من أسهمها كل عام... فحرفياً لديها ضغط شراء مستمر يعيد شراء سهمها. والآن أنا أكسب عائداً."

ويقارنها مباشرةً بما كان يحاول فعله قبل ذلك:

"كنت أحاول زراعة السيولة LP برموز ICP. صعب جداً. إنه يتذبذب بجنون. لكن مع أسهم Apple، لا مشكلة."

هذه هي الجاذبية الحقيقية لفئة الأصول هذه بالنسبة لمزوّدي السيولة — فالأسهم أقل تقلباً بكثير من الكريبتو، والتقلّب هو مُدخل الخسارة غير الدائمة. وزوج أقل تقلباً مع تدفّق رسوم مرتفع قريب من الإعداد المثالي.

إجمالي أرباحه وقت التسجيل: قريب من 10,000 دولار شهرياً، وأكثر من 300 دولار يومياً، مرتفعاً بفضل مجمّعات الأسهم تحديداً.

لماذا المعدلات على ما هي عليه

Alex صريح بشأن الآلية، وبشأن كونها مؤقتة:

"لدينا أفضلية السبق هذه مع أصول العالم الحقيقي على السلسلة، RWAs، ونرى عوائد ضخمة لأننا أول صانعي السوق لهذه السوق الناشئة الجديدة تماماً. لذا استفد من هذه الأشياء ما دمت تستطيع."

صانعو سوق قليلون، وحجم تداول حقيقي، ورسوم تُقسَّم على عدد ضئيل جداً من المزوّدين. ومع وصول السيولة، تستقر المعدلات نحو الطبيعي. وهذا ليس تحفّظاً مُلحقاً لاحقاً — إنه الآلية الفعلية، وفهمها هو ما يخبرك أن للنافذة تاريخ انتهاء.

"حين يكون شيء ما جديداً وتملك أفضلية السبق، فتلك هي اللحظة التي يمكنك فيها تحقيق عوائد ضخمة حقاً لأسابيع أو شهور قبل أن تستقر الأمور نحو مستويات توفير السيولة الاعتيادية."

يمكنك حالياً توفير سيولة LP لمؤشر S&P 500 على MaxFi.

DAO King عن ICP وربيع الكريبتو

سأل المضيف أيضاً DAO King عن وجهة السوق في نظره — وهو سؤال مهم هنا لا استطراد، لأن ظروف السيولة هي المادة الخام التي تُصنع منها رسوم الـ LP. جوابه، مختصراً:

هذا هو الوقت الخاطئ لبيع ICP. فالعمل على تعدّد الـ DEX يُطلق، ومحرّك السحابة يعمل، وCaffeine AI لم تُطلق بعد بالكامل بنيتها التحتية للكريبتو والـ staking ووظائف العقود — لذا يتوقّع نزول الكثير خلال الشهرين إلى الثلاثة التالية. وبنظرة أوسع، وصف الفترة من أكتوبر إلى ديسمبر بأنها ربيع الكريبتو: السيولة تزداد مع اقتراب نهاية العام، والعملات البديلة تحتاج السيولة كي تتحرك.

وتأطيره التاريخي هو الجزء الجدير بالحفظ:

"انتقلنا من 3 إلى 20 ثم عدنا للانخفاض، وفي إحدى المرات الأخرى ارتفعنا من نحو 2 إلى 9. هذا ليس رمزاً لا يستطيع الذهاب من 2 إلى 20 أو من 2 إلى 30 في الظروف الصحيحة مع السيولة الصحيحة."

وقراءة المتداول، بخبرة تتجاوز 20 عاماً: حين يكون واقع مشروع وسعر رمزه بهذا القدر من التباعد، فإن نسبة المخاطرة إلى العائد مختلّة — والاختلالات هي ما تشتريه، لا ما تستسلم إليه. لا شيء من ذلك نصيحة مالية، وهو نفسه محتفظ بمركزه خلال ذلك.

لماذا يستمر هذا في النمو

تفسير Alex نفسه للانتقال من الصفر إلى 3.5 مليون دولار TVL والمركز الحادي عشر في DeFi خلال خمسة أشهر تلخّص في ثلاثة أشياء: تسويق DAO King، ونجاح التقنية، وادّعاء بنيوي واحد —

"رأس المال يتدفق نحو الأنظمة الأكثر كفاءة رأسمالياً. وما إن يدرك أحدهم ذلك حتى يخبر كل أصدقائه."

ما هو القادم

Robinhood Chain هي أحدث منصة، لا آخرها. وخارطة الطريق، بالترتيب الذي يُطلقه Alex.

Robinhood Chain تنتقل إلى Snuggle تالياً. MaxFi هي عن قصد المكان الذي تحطّ فيه السلاسل الجديدة وأعمال الواجهة أولاً — يُطلَق الأمر بسرعة، ويُصحَّح ويُضبَط بمجتمع نشط يختبره بقوة، ثم ينتقل إلى Snuggle بعد أن يكون قد اختُبر ميدانياً. وقد حُلّت معظم عقبات تكامل Robinhood هنا أصلاً، فينتقل إلى Snuggle مع أكثر مجمّعات Robinhood ريادةً مما وُجد حتى الآن.

ثم HyperEVM، على MaxFi. كان هناك طلب كبير في المجتمع لتشغيل Snuggle rebalancing على مجمّعات HYPE، وهي السلسلة الجديدة التالية هنا بعد Robinhood.

ثم BSC و Ethereum و Avalanche و Solana.

والأمر الذي يجب فهمه بشأن تلك القائمة هو أن لا شيء فيها يغيّر المحرّك. فـ Snuggle rebalancing، والتأخير، والبنية الخالية من المبادلات، ونموذج الملكية لكل مركز على حدة هي الشيفرة نفسها على كل واحدة من تلك السلاسل. ما تضيفه السلسلة الجديدة هو منصات — مزيد من المجمّعات، ومزيد من الأزواج، ومزيد من تدفّق الرسوم يمكن السبق إليه. ونافذة الأسهم المرمّزة على Robinhood Chain هي ما يبدو عليه أن تكون أول من يصل إلى منصة جديدة، وهناك عدة منصات أخرى قادمة.

من أين تبدأ

إذا كانت هذه مقدمتك إلى زراعة السيولة LP، فالتسلسل واضح:

1. اقرأ صفحة الأمان على MaxFi أو Snuggle. العقود نفسها، وسجل التدقيق الكامل، والبنية الخالية من المبادلات وغير المجمّعة للأموال موثّقة بالتفصيل.
2. ابدأ بزوج رائد. WETH/cbBTC، أو WETH/USDC — فنسبة 20–40% نتيجة ممتازة وملف المخاطر هو الأخف المتاح.
3. استخدم الإعدادات الجاهزة. عروض النطاقات وتأخيرات إعادة التوازن الجريئة والمعتدلة والمحافظة محمّلة مسبقاً لكل مجمّع. لست بحاجة إلى إجراء الحسابات.
4. انظر إلى الأسهم المرمّزة ما دامت النافذة مفتوحة. مجمّعات Robinhood Chain تدفع ما تدفعه لأن MaxFi وصلت أولاً، وذلك لن يدوم إلى ما لا نهاية. HyperEVM هي التالية، وديناميكية السبق نفسها تنطبق في كل مرة.
5. أبقِ الحصة المضاربية صغيرة بما يكفي بحيث لا تهمّ خسارتها.

وقسما Learn وVideos يغطيان البقية — الخسارة غير الدائمة، واختيار النطاق، والأزواج المترابطة، وآليات Snuggle rebalancing كاملة — بعمق أكبر مما اتّسع له هذا الحوار.

لا شيء من هذا نصيحة مالية. معدلات الـ APR المعروضة هي لقطات في لحظة زمنية وستتغير بتغيّر حجم التداول والسيولة وظروف السوق. توفير السيولة ينطوي على مخاطر حقيقية تشمل الخسارة غير الدائمة، وفي الأزواج المضاربية، الخسارة الدائمة لرأس المال.