زراعة LP على الأسهم المرمّزة: SPY والفضة وCostco وNVDA على Robinhood Chain (مقابلة AMA للسبق مع DAO King)

الأسهم صعدت على السلسلة، وMaxFi وصلت أولًا

أطلقت Robinhood سلسلتها الخاصة ورمّزت عليها أسهمًا وصناديق ETF حقيقية. ووفّرت Uniswap تقنية المجمعات. خلق ذلك المزيج شيئًا لم يكن موجودًا قبل أسابيع قليلة: أسهم وصناديق ETF حقيقية تجلس في مجمعات سيولة مركّزة، قابلة للتداول على السلسلة، مع تدفّق رسوم المبادلة إلى من يوفّر السيولة.

أطلقت MaxFi عليها في نحو أسبوع وصارت أول نظام لإدارة السيولة المركّزة هناك. هذه هي الفرضية الكاملة لهذه المقابلة بين Alex "YaBonks" Walch وشريكه المؤسس في MaxFi، DAO King، المسجّلة في الثانية صباحًا والسوق الأمريكية لا تزال على بُعد ساعات من الافتتاح.

يمكنك الآن توفير سيولة لـ SPY وSLV وCOST وNVDA وTSLA وAAPL وMSFT وGOOGL وAMZN وQQQ وGME وSPCX مقابل USDG، وجمع رسوم المبادلة في كل مرة يتداولها أحد.

ما هي Robinhood Chain فعلًا

يستحق الأمر الدقة، لأن كل شيء يعتمد عليه.

Robinhood Chain هي البلوكشين الخاصة بـ Robinhood. عليها، تُصدر Robinhood نسخًا مرمّزة من أسهم وصناديق ETF حقيقية، كل منها مدعوم بالأصل الواقعي المقابل. ونشرت Uniswap تقنية مجمعاتها على السلسلة نفسها. ذلك الجزء الثاني هو ما يحوّل السهم المرمّز من شيء تحتفظ به إلى شيء يمكنه الجلوس في مجمع سيولة والتداول، مع رسوم تتدفّق إلى من وفّر السيولة.

كل رمز أصلي يحمل علامة المُصدر "Robinhood Token" على السلسلة. وهذا يهمّ أكثر مما يبدو: انتحال الرموز أمر واقعي، وأثناء عملية الإدراج رفضت MaxFi رمز GME مزيّفًا يُتداول بجزء من السنت ويشترك في الرمز مع الحقيقي. كل مجمع مدرج على MaxFi جرى التحقق من شارة مُصدره على السلسلة قبل إطلاقه.

القطعة الأخيرة هي التي يغفل عنها الناس. هذه الرموز تستمر في التداول حين تكون سوق الأسهم مغلقة. تُبقي روبوتات المراجحة وعملية التسوية خارج السلسلة لدى Robinhood الرمز متوافقًا تقريبًا مع سعر السهم الحقيقي، ويتقارب الاثنان عند إعادة فتح السوق، لكن بينهما يمكن أن يتباعدا ببضعة دولارات. جرى هذا التسجيل في الثانية صباحًا والسوق الأمريكية على بُعد سبع ساعات من الافتتاح، وهو جزء من سبب غرابة الأرقام على الشاشة إلى هذا الحد.

بخصوص معدلات الـ APR تلك

الأرقام في هذا الفيديو استثنائية، وتحتاج إلى سياق قبل أي شيء آخر.

مركز SLV/USDG لدى Alex، وقيمته 129 دولارًا من iShares Silver Trust، كسب 21 دولارًا في بضع ساعات، ثم 30 دولارًا، مُظهرًا APR فوق 34,000% ويتسلّق نحو 40,000%. Costco سجّل 2,256%. وSpaceX 1,310%. وTesla نحو 758%. أما SPY، الذي فُتح مباشرةً أثناء المكالمة من الصفر، فكان عند 44% خلال دقائق.

هذه الأرقام قياسات حقيقية وتوقّعات فظيعة. الـ APR هنا يُسنِّن دخل الرسوم الأخير مقابل حجم المركز. حين لا يحمل مجمع سيولة تُذكر ويمرّ عبره بضع مئات من الدولارات من الحجم، يلتقط مركز بقيمة 130 دولارًا حصة كبيرة من تلك الرسوم، وتسنين بضع ساعات من ذلك ينتج رقمًا بآلاف النسب المئوية. إنها عملية حسابية، لا عائدًا يدفعه الأصل هيكليًا.

يقول المضيفان هذا بوضوح في المكالمة. تنكمش المعدلات مع وصول مزوّدي سيولة آخرين وانقسام الحجم نفسه على رأس مال أكبر. ويصفانها بأنها نافذة سبق يأملان أن تدوم أسابيع إلى أشهر. تعبير Alex نفسه يستحق الاحتفاظ به: "من الصعب ألا تجني المال" الآن تحديدًا لأن الأفضلية مؤقتة وكبيرة بشكل غير معتاد.

لذا عامِل الـ APR على أنه لقطة للحظة غير معتادة، والآلية أدناه على أنها الجزء الذي يستمر.

لماذا تُعد الأسهم ضمانة جيدة فعلًا للسيولة المركّزة

ضع المعدلات جانبًا، فهناك حجة هيكلية حقيقية هنا.

تكسب السيولة المركّزة حين يبقى السعر داخل نطاقك وتتعثّر حين يهرب السعر بعيدًا عنه. الكريبتو يتحرك بعنف، ولهذا تنكسر النطاقات الضيقة باستمرار ولهذا ينتهي معظم مزوّدي السيولة إلى نطاقات واسعة ومخفّفة ومنخفضة الكسب.

أما الأسهم وصناديق ETF فبالكاد تتحرك بالمقارنة. الفضة تتحرك نقطتين مئويتين في يوم نشط. وSPY يتتبّع مؤشر S&P 500. نطاق ضيق وعالي كفاءة رأس المال على أصل كهذا يمكن أن يبقى داخل النطاق لفترات طويلة ويواصل جمع الرسوم، وهو الشرط الذي صُمّمت له السيولة المركّزة تمامًا ولا تحصل عليه في الكريبتو إلا نادرًا.

لهذا فإن أرقام عرض النطاق من المكالمة مفيدة إلى هذا الحد. على SPY وقت التسجيل:

• نطاق بعرض 50%: نحو 44% APR
• بعرض 30%: 138%
• بعرض 10%: 207%
• بعرض 5%: 418%

النطاقات الأضيق تركّز رأس مالك في الشريط الذي يتداول فيه السعر فعلًا. وعلى أصل يبقى في مكانه، يمكنك تحمّل الذهاب ضيقًا.

المحفظة الكاملة، مرتّبة حسب الـ APR

يستعرض Alex مراكزه الحية على الشاشة. وقت التسجيل: نحو 2,800 دولار عبر 27 مركزًا، تكسب نحو 330 دولارًا يوميًا.

مرتّبة حسب الـ APR، الصورة غريبة فعلًا، لأن الأسهم الممتازة قريبة من القمة:

• SLV (الفضة): أعلى مركز من حيث الـ APR في المحفظة، فوق 34,000% ولا يزال يتسلّق أثناء المكالمة
• COST (Costco): 2,256%، ثم سجّل لاحقًا نحو 2,100%
• SPCX (SpaceX): 1,310% على مدى 13 ساعة
• GME (GameStop): 1,369% على مدى خمس ساعات
• TSLA (Tesla): نحو 758%
• SPY: من 44% إلى 418% اعتمادًا على عرض النطاق وحده
• NVDA/WETH: 252%، زوج مترابط عن قصد بدلًا من اقتران بعملة مستقرة

مجمعات الميم على السلسلة أعلى من ذلك، فـ YOLO نحو 15,000%، وDOHO نحو 14,000%، وCASHCAT نحو 5,000%، وPONS نحو 4,600%، لكن Alex صريح بأن تلك مراهنات بنحو 60 دولارًا حيث الجانب السلبي صفر، وهو لا يبحث فيها. إنها هامش، لا القصة. القصة هي أن صندوق ETF للفضة كان يتفوّق في الكسب على كل عملة ميم على السلسلة.

الرسوم التي تكسبها، وتلك التي لا تدفعها أبدًا

كل واحد من هذه المجمعات يفرض رسوم مبادلة بنسبة 1%. من يبادل SLV بـ USDG، أي صندوق ETF للفضة بالدولارات، يدفع 1% مقابل ذلك. وتذهب تلك الرسوم إلى مزوّدي السيولة.

فالسؤال هو ما الذي يكلّفك أنت البقاء في المركز، وهنا يتباعد النظامان تمامًا.

مُعيد التوازن التقليدي يبادل جزءًا من رموزك عبر الـ AMM لإعادة بناء مركز متوازن. كل واحدة من تلك المبادلات تدفع رسوم الـ 1%، إضافة إلى الانزلاق والتأثير السعري وما تستخرجه روبوتات MEV، وتحقّق خسارة غير دائمة في العملية. تكسب الرسوم على صفقات الآخرين ثم تعيدها على صفقاتك. وعلى هذه المجمعات الجديدة الضحلة يكون التأثير السعري أسوأ بكثير منه على مجمع عميق، فتعضّ تلك التكاليف بأشدّ ما تكون تحديدًا حيث تكون الفرصة أكبر.

تُحرّك إعادة توازن Snuggle النطاق بجوار السعر دون أي مبادلة عبر الـ AMM على الإطلاق. لا رسوم مبادلة، ولا انزلاق، ولا تأثير سعري، ولا MEV، ونحو نصف الخسارة غير الدائمة المحققة لإعادة تموضع قائمة على المبادلة. وبتعبير Alex في المكالمة: أنت تكسب الـ 1% ولا تدفعها أبدًا.

على مركز SLV الذي جرت مناقشته، كان نظام قائم على المبادلة سيعيد التوازن على الأرجح ثلاث أو أربع مرات في النافذة نفسها وسيكلّف نحو 7 إلى 10 دولارات من الاحتكاك على مركز بقيمة 129 دولارًا. ذلك ليس خطأ تقريب عند ذلك الحجم، بل حصة معتبرة مما كسبه المركز.

تأخير إعادة التوازن هو حماية رأس مالك

هذا هو الإعداد الذي يستخدمه معظم الناس بأقل من طاقته، والفيديو يعرضه مباشرةً.

الخسارة غير الدائمة لا تُثبَّت حين يغادر السعر نطاقك. تُثبَّت حين تحدث إعادة توازن. فإذا انجرف السعر خارجًا وعاد، ولم تُفعَّل إعادة توازن بينهما، فأنت لم تحقّق شيئًا.

الأسهم تهبط على الأخبار ثم تتعافى. وتأخير إعادة توازن من 24 إلى 48 ساعة يترك ذلك يكتمل. أثناء التسجيل، انجرف أحد مراكز Alex خارج النطاق وعاد إليه بينما كانا يتحدثان، دون إعادة توازن، ودون خسارة محققة، ودون مبادلة. وقراءة DAO King هي أن نحو 90% من الوقت يعود المركز الذي يخرج من النطاق.

Alex صريح بأن التأخيرات المثالية لمجمعات الأسهم هذه غير معروفة بعد، لأن عمر المجمعات أيام. ويطلب من المجتمع دراسة مخططات الأسعار والتجريب، ويقول إنه سيوجّه Agent Max ومحرك اختبار رجعي نحوها مع تراكم البيانات.

التركيب التلقائي على أصل لا يتحرك

عند كل إعادة توازن، يُعاد تركيب نحو نصف الرسوم المكتسبة في رأس المال ويذهب النصف الآخر إلى محفظتك.

النصف المُركَّب يكبّر المركز، ما يرفع ما يكسبه في الفترة التالية، فيتراكم مجددًا. أما النصف المدفوع فيتراكم في محفظتك على شكل السهم نفسه وعلى شكل USDG. شغّل ذلك على أصل بالكاد يتحرك وستكون تنمّي مركزًا ومحفظة أسهم معًا دون أن تلمس شيئًا.

تعبير DAO King: الأمر أشبه بامتلاك سهم ممتاز يدفع أرباحًا موزّعة، إلا أن الأرباح تصل يوميًا بدل ربع سنويًا وأنت من يقرر متى يجمعها.

كيف تدخل فعلًا دون أن تؤذي نفسك

كان المضيفان قاطعين بشأن هذا، وهو أكثر أقسام المكالمة عملية.

السيولة على هذه المجمعات ضحلة. ولذلك نتيجتان:

1. ادخل تدريجيًا. ابدأ ببضع مئات من الدولارات. راقب سلوك المجمع. كبّر حجمك بعد أن تفهمه.
2. قسّم مبادلاتك إلى دفعات. شراء 5,000 دولار من سهم مرمّز في صفقة واحدة يمكن أن يحرّك السعر ضدك بشكل كبير. قسّمها، مثلًا عشر مبادلات بقيمة 500 دولار مع بضع دقائق بينها، وراقب رقم التأثير السعري الذي تعرضه منصة الـ DEX.

أو تجنّب المبادلة كليًا عبر إيداع أحادي الجانب. سيولة USDG عميقة وسهلة المنال. أودِع USDG وحده وتفتح MaxFi المركز خارج السعر الحالي مباشرةً: لا رسوم مبادلة، ولا انزلاق، ولا تأثير سعري، ولا MEV. المقايضة هي الصبر، فأنت تبدأ خارج النطاق ولا تكسب شيئًا حتى ينجرف السعر إلى الداخل ويبدأ بتحويل USDG الخاص بك إلى السهم نيابةً عنك. وإن أردت الكسب فورًا، فادخل على جانبين.

لماذا أنت معرّض فعلًا

زوج LP ليس كالاحتفاظ بالسهم. TSLA/USDG هو نحو نصف عملة مستقرة، فحركة 10% في Tesla تصل إلى المركز أقرب إلى 5%، في الاتجاهين. تراجعات أصغر، وصعود أصغر، ورسوم فوق كليهما.

هذا جزء مهم من سبب تفضيل المضيفين الأسهم الممتازة على مجمعات عملات الميم الحية أيضًا على السلسلة. معدلات الـ APR على عملات الميم أعلى من ذلك، فـ Cash Cat وYOLO وDOHO وJuggernaut وTendies جميعها تُظهر أرقامًا من أربع وخمس خانات، لكن كما يقول Alex، تلك مراهنات يحدّد حجمها عند نحو 60 دولارًا، حيث الجانب السلبي صفر. أما الجانب السلبي لسهم فهو سهم.

المستثمر الفرد في مقعد صانع السوق

تحت الأرقام يكمن الجزء الذي يعود إليه المضيفان باستمرار.

توفير السيولة لمجمع أسهم وجمع رسوم المبادلة هو، ميكانيكيًا، ما تفعله شركات مثل Jane Street وGoldman Sachs. هي توفّر السيولة للأسواق وتلتقط الفارق السعري. وذلك الدور كان تاريخيًا مغلقًا أمام الأفراد، لا بقاعدة، بل ببنية تحتية.

ما تغيّر هو أن الأصل صار رمزًا، والمكان صار مجمعًا عامًا، وطبقة الإدارة صارت شيئًا يمكنك النقر عليه. نافذة السبق هي ما يجعل المعدل غير معتاد. أما إتاحة الوصول فهي ما يجعل الأمر جديدًا.

ذلك الإطار هو أيضًا سبب قضاء Alex، بكلماته، أسبوعًا متواصلًا في البرمجة لإطلاق هذا. رأى الأسهم المرمّزة تصل إلى السلسلة وخلص إلى أن أفضلية السبق على بنية تحتية كهذه من النوع الذي لا يتكرر.

أين يقع هذا في الصورة الأكبر

تجاوزت Snuggle وMaxFi حاجز 3 ملايين دولار في إجمالي القيمة المقفلة المجمّعة عبر Base وArbitrum وRobinhood Chain، بمضاعفة تقريبية كل شهر. والحجة وراء استمرار وصول رأس المال هي نفسها التي تجعل إعادة التوازن مهمة: يتدفّق رأس المال إلى النظام الأكثر كفاءةً في رأس المال.

ما يأتي لاحقًا هو البيانات. Alex صريح بأن عروض النطاق وتأخيرات إعادة التوازن المثالية للأسهم المرمّزة غير معروفة بعد، إذ إن عمر هذه المجمعات أيام، وكل إعداد مستخدم حاليًا هو تخمين مبني على خبرة. ويخطط لتوجيه Agent Max ومحرك اختبار رجعي نحوها مع تراكم تاريخ الأسعار، بالطريقة نفسها التي ضُبطت بها مجمعات الكريبتو القائمة. وحتى ذلك الحين، يطلب من المجتمع دراسة مخططات الأسعار والتجريب ومشاركة ما يجدونه.

هذا يستحق أن يُؤخذ على ظاهره لا على أنه تواضع. طبقة الاستراتيجية على هذه المجمعات غير مكتملة فعلًا، وهو ما يمثّل الفرصة وسبب توخّي الحذر في تحديد الحجم معًا.

جرّبها

ابدأ صغيرًا، وتذكّر أن المعدل الذي تراه في اليوم الأول ليس المعدل الذي ينبغي أن تخطط على أساسه.

1. أودِع على MaxFi وانتقل إلى Robinhood Chain. اختر مجمعًا تريد التعرّض له فعلًا، فـ SPY وSLV وCOST وNVDA هي الأسهم الممتازة التي نوقشت هنا.
2. اختر طريقة دخولك. على جانبين إن أردت الكسب فورًا، أو أحادي الجانب بـ USDG إن كنت تفضّل تجنّب تكاليف المبادلة وانتظار انجراف السعر إلى الداخل.
3. اضبط تأخير إعادة التوازن بقصد. بالنسبة للأسهم، التأخيرات الأطول تُصفّي الهبوطات المدفوعة بالأخبار والتي تتعافى. هذا هو الإعداد الذي يحمي رأس مالك.
4. تتبّعه على صفحة المراكز. العرض المدمج الجديد يضع كل مركز على شاشة واحدة مع الـ APR والأرباح وحالة النطاق، مع مرشّحات للأسهم والعملات الممتازة والعملات البديلة وعملات الميم.

MaxFi Discord هو المكان الذي تُناقَش فيه المجمعات والاستراتيجيات الجديدة، ويمكنك متابعة @MAXFILABS و@YaBonksOfficial للتحديثات.

⚠️ ليست نصيحة مالية. كل معدل APR في هذا الفيديو والمقال هو لقطة حية أُخذت بعد ساعات من افتتاح هذه المجمعات، على مجمعات تحمل سيولة ضئيلة جدًا، وهو تحديدًا سبب ضخامة الأرقام وسبب انكماشها بشكل كبير مع وصول مزيد من السيولة. إنها قياسات للحظة غير معتادة، لا معدلًا ينبغي أن تتوقع كسبه. تعتمد الأسهم المرمّزة إضافةً إلى ذلك على تسوية Robinhood خارج السلسلة وعلى المراجحة التي تُبقي الرمز متوافقًا مع سعر السهم الأساسي، والأصل الأساسي لا يُتداول حين تكون الأسواق مغلقة. السيولة الضحلة تعني تأثيرًا سعريًا حقيقيًا عند الدخول والخروج. الخسارة غير الدائمة تُقلَّص بإعادة التوازن دون مبادلة، لا تُلغى. ينطوي DeFi على مخاطر عقود ذكية ومخاطر سوق ومخاطر سيولة. اقرأ الإفصاح الكامل عن المخاطر على maxfi.tech/risks قبل الإيداع.