LP-фарминг мемкоинов на Robinhood Chain: $79 превратились в $676 за 17 дней (AMA с DAO King)

$79 превратились в $676, и токен ни разу не продавался

На семнадцатый день работы MaxFi на Robinhood Chain одна позиция выглядит как опечатка.

$79 зашли в пул HMM, токен, который все называют Thinking Cat. Позиция нафармила $676 комиссий. Десять ребалансировок. Алекс ни разу не продавал токен, чтобы это получить.

Последняя фраза и есть вся статья. Комиссии пришли от других людей, торговавших через эту позицию, и они капали независимо от того, шла цена вверх, вниз или вбок. За эти 17 дней токен сделал всё три.

DAO King о том, почему это важно:

«Я вижу это снова и снова в X. Я вижу это у нас в Discord, и люди в сообществе выкладывают свои результаты. Сначала я думал, что это разовая история. Это не так».

И дело не только в мемкоинах. Те же 17 дней принесли $953,000 совокупных выплат сообществу MaxFi, против $756,000 тремя днями ранее, то есть примерно $53,000 в день возвращаются поставщикам ликвидности комиссиями с DEX. Совокупный TVL перевалил за $6 млн в сетях Base, Arbitrum и Robinhood Chain.

Но объяснять стоит именно результаты по мемкоинам, потому что это самый тяжёлый случай, а на тяжёлых случаях механизм либо работает, либо нет.

Позиция, которую чуть не закрыли

Позиция в Thinking Cat росла не по прямой. Она проседала до $20-30 по стоимости при депозите в $79.

«Я почти списал её со счетов: ну всё, позиция мёртвая. И почти закрыл. А потом подумал: знаешь что? Тут всего двадцать-тридцать баксов. Пусть просто едет».

За следующие две недели она вернулась, несколько раз ребалансировалась, накопила больше первоначального депозита, а потом цена побежала. Это восстановление — не везение. Это следствие двух настроек, и именно из-за них работает всё остальное.

Почему ручной фарминг мемкоинов приносит убыток

Начнём с того, что обычно происходит, когда LP-позиции на пуле мемкоина нужно переставиться.

Стандартный подход — сделать своп обратно в сбалансированное соотношение и заминтить новый диапазон вокруг текущей цены. На пуле мемкоина это означает пять издержек сразу:

Комиссия за своп. Такие пулы берут 1%. Ребалансировщик со свопом платит её со всей стоимости позиции при каждой без исключения перестановке.

Проскальзывание. Стакан на десятки тысяч долларов не может впитать своп на несколько тысяч без того, чтобы цена ушла против вас прямо посреди сделки.

Ценовое влияние. Та же проблема с другой стороны. Ваша собственная сделка двигает рынок, в который вы торгуете.

Извлечение MEV. Предсказуемая публичная транзакция ребалансировки на неликвидной паре — это лёгкие деньги для MEV-бота.

Вдвое больше реализованного impermanent loss. Вот это главное, и вот это никто не считает. Четыре издержки выше видны в транзакции. Эта — структурная: своп ради ребалансировки продаёт упавший токен и покупает выросший ровно в тот момент, когда они разошлись максимально. Это фиксирует расхождение. Перестановка со свопом реализует примерно вдвое больше impermanent loss, чем перестановка без свопа, и, в отличие от комиссий, это происходит на каждой ребалансировке независимо от того, тонкий рынок или глубокий.

Одни только видимые издержки Алекс оценивает в несколько процентов за ребалансировку на таких пулах, ещё до impermanent loss сверху. Сделайте это несколько раз, и тело позиции заметно похудеет, как бы хорошо ни выглядела ставка комиссий.

«Другим системам ребалансировки всё равно. Они буквально сотрут ваше тело за пару ребалансировок».

Поэтому большинство тех, кто пробует фармить ликвидность на мемкоинах вручную, бросает. Ставка комиссий фантастическая, а позиция всё равно сжимается.

Что вместо этого делает MaxFi

MaxFi не делает своп при перестановке.

Когда позиция выходит из диапазона, она уже целиком лежит в одном из двух токенов. Вместо того чтобы продавать его обратно в сбалансированное соотношение, MaxFi переставляет те же токены в новый диапазон, расположенный по одну сторону от текущей цены, вплотную к ней, и ждёт, пока рынок вернётся сквозь него.

«Вместо того чтобы прыгать отсюда сюда со всей силы, ты идёшь отсюда и просто прижимаешься вплотную к цене и даёшь цене вернуться обратно».

Ничего не продаётся, поэтому нет ни комиссии за своп, ни проскальзывания, ни ценового влияния, и MEV нечего забрать. К тому же реализуется примерно вдвое меньше impermanent loss, чем при перестановке со свопом, потому что позиция никогда не конвертируется на дне движения.

На паре из голубых фишек это полезный выигрыш в эффективности. На пуле мемкоина это разница между работающей позицией и позицией, которую перемалывают в труху.

Задержка ребалансировки — вот главная настройка

Вот та часть, которую большинство упускает, и именно она объясняет, почему позиция на $20 восстановилась.

Impermanent loss фиксируется только тогда, когда ребалансировка реально срабатывает. Уход цены из вашего диапазона сам по себе не стоит вам ничего. Он останавливает заработок до возвращения цены, и это всё, что он делает.

Именно этот факт задержка ребалансировки существует, чтобы использовать. Выставьте задержку, и токен, который выстреливает на 40% и возвращается в течение дня, вызывает ноль ребалансировок, не реализует ничего и просто продолжает зарабатывать, когда цена снова входит в диапазон.

«На этих однодневных или двухдневных пампах, которые откатываются обратно, я фиксирую ноль impermanent loss».

Система без задержки делает ровно обратное. Она переставляется на вершине выстрела, потом ещё раз на обратном пути вниз, реализуя убыток дважды на движении, которое никуда не привело.

Поэтому же ширина и задержка работают в паре. Алекс держит 300% ширины на одной позиции в мемкоине, 122% на другой и 50% на третьей, и делает это намеренно. Широкий диапазон в сочетании с длинной задержкой означает, что большинство движений разрешаются сами до того, как системе придётся что-то делать. Компромисс честный: если токен устойчиво идёт в одну сторону долгое время, за ним всё-таки хочется пойти, а задержка означает, что вы пойдёте за ним поздно.

Фиксировать прибыль — это и есть смысл

Стратегия, которая превращает доход с комиссий в реальные деньги, механическая, и это настоящее преимущество перед простым удержанием того же токена.

Когда цена выходит из диапазона вверх, позиция полностью конвертируется в котировочный актив, а собранные по пути комиссии в мемкоине лежат по раздутым ценам. Вот это и есть момент для сбора.

«Вот тогда я жму собрать комиссии, продаю Liluni и иду закладывать это в голубые фишки вроде SPY, вроде WETH, биткоина, вот такое».

Позиция в Liluni — чистый пример. Зашло $390. Вышло $427 двумя сборами, $238 и $189, оба переложены в более долгосрочные LP-позиции в голубых фишках. Себестоимость отбита, а позиция всё ещё приносит около $30 в день на диапазоне шириной 300%.

Формулировка DAO King о том, почему это лучше удержания:

«Ты по сути фиксируешь прибыль по активу. Ты превращаешь актив, который не приносит доходности, в доходный. И ты снимаешь с него прибыль. То есть оно заставляет тебя фиксировать прибыль».

Вот и весь механизм. Удержание мемкоина требует от вас угадать вершину, и большинство ошибается в обе стороны: продаёт слишком рано или катится обратно вниз вместе с ним. Позиция ликвидности фиксирует прибыль за вас каждый раз, когда цена бежит, независимо от того, хватает ли вам дисциплины сделать это самому.

Остальные позиции

Тот же рисунок повторяется по всей книге, на маленьких депозитах:

• Wishbone. $100 внесено, сейчас стоит $125, заработано $90. Диапазон 122%, задержка 12 часов, три ребалансировки, и ни одной комиссии за своп ни на одной из них.
• Index. $83.62 внесено 16 дней назад, сейчас стоит $81, заработано $92. Диапазон 50%, задержка 8 часов, три ребалансировки. Токен мотало во все стороны, а позиции всё равно.
• Cash Cat. Около $70 на диапазоне 20% с задержкой четыре часа — намеренный тест настроек, которые не должны были пережить волатильный мемкоин.
• Wire. Просела до $20 вскоре после открытия и восстановилась.

Ни одна из них не крупная. В этом и суть. Они финансируются такими деньгами, потерю которых вы перенесёте спокойно, и несколько из них уже вернули больше, чем в них зашло.

Что делает сообщество

Результаты за пределами собственной книги Алекса интереснее как данные, потому что они покрывают настройки, которые выбирал не он.

TIG провёл намеренный тест: $5,000 распределил примерно по десяти разным пулам мемкоинов с широким разбросом настроек, от очень узких до очень широких. На двенадцатый день он отбил себестоимость и был примерно на $550 в плюсе, а в среднем выходило около 20 ребалансировок в день.

Двадцать ребалансировок в день — это число, на котором стоит задержаться. Вручную оно недостижимо, а на системе со свопом было бы финансово разорительным. Оно возможно только потому, что каждая перестановка не стоит ничего, кроме газа.

Cryptalo превратил пару сотен долларов примерно в $2,000 и выводит их по мере накопления, выходя примерно на $126 в день на момент записи.

Ещё один участник сообщества держал $7,400 в 17 позициях и шёл на темп около $1,000 в неделю.

Это цифры, о которых люди сообщили сами, со скриншотов в Discord, а не измерения из наших собственных данных, и они пришли из того же необычно благоприятного окна, что и всё остальное здесь. Демонстрируют они не ту доходность, которую стоит ожидать. Они демонстрируют, что механизм не завязан на настройки одного конкретного человека.

Сторона акций, а это часть надолго

Мемкоины — громкая история. Токенизированные акции — та, что будет иметь значение и через год.

Из этого AMA вышли две вещи, которые применимы напрямую.

Объём мигрирует вниз по комиссионным уровням

По мере созревания рынка торговля уходит с более высоких комиссионных уровней на более низкие. Это не феномен MaxFi, так развивается любой рынок ликвидности, и на SPY на Robinhood Chain это происходило в реальном времени.

Участник сообщества Kenya-Markus заметил это первым и сообщил, что объём по SPY смещается на уровень 0.05%. При проверке оказалось, что этот пул обгоняет все остальные площадки по SPY в сети. Его добавили, и с концентрированной ликвидностью поверх ставка комиссий шла на уровне 243% APR после закрытия рынка против примерно 50% в пуле 0.30%.

Первый порыв — перевести всё в пул получше. Правильный ход — держать оба:

«По мере того как люди уходят из пула с комиссией 0.3% и переходят в этот пул, конкуренция в этом пуле будет падать, а значит APR и моя ставка заработка будут расти».

Конкуренция уходит из пула быстрее, чем объём. Поэтому ставка на доллар в старом пуле улучшается по мере того, как поставщики его бросают, а новый пул забирает растущую долю потока. Присутствие в обоих означает заработок по обе стороны перехода, вместо того чтобы выбирать сторону.

Токенизированным акциям нужны более длинные задержки

Вторая находка касается активов, чья база перестаёт торговаться.

Алекс наблюдал, как централизованная биржа OKX покупает токенизированные акции на миллионы долларов после закрытия рынка против ограниченного предложения on-chain. Такой спрос способен увести цену on-chain на 10 или 20% от реальной цены акции просто потому, что предложения не хватает, чтобы его впитать, а затем расчёты возвращают её обратно, когда рынок открывается.

Короткая задержка ребалансировки погналась бы за этим движением и переставилась бы в цену, которая вот-вот развернётся. Задержка в 72 часа пересиживает весь круг целиком, не реализует ничего и собирает комиссии, которые весь этот объём генерирует по пути.

«Я полностью это обхожу, а когда происходят расчёты, я оказываюсь ровно там же, где был. Ноль ребалансировок, ноль impermanent loss, и я, наверное, заработал безумные комиссии с прошедшего объёма».

Поэтому пулы акций на MaxFi работают с более длинными консервативными задержками, чем крипто-пулы. Это структурная разница между активом, который торгуется непрерывно, и активом, который нет.

Что попадает в листинг, а что нет

На Robinhood Chain сотни тысяч мемкоинов. На MaxFi их несколько десятков. Фильтр ручной, и применяется он до того, как что-либо появляется на сайте.

Каждый токен читается:

• Исходник контракта должен быть верифицирован и читаем. Неверифицированный контракт оценить нельзя, поэтому он в листинг не идёт.
• Никакой функции mint. Эмиссию нельзя раздуть задним числом.
• Никакой паузы, никакого блэклиста, никакого переключателя комиссии. Вашу возможность выйти нельзя отозвать, а налог нельзя включить после того, как вы зашли.
• Проверяется распределение токенов. Деплоер или команда, сидящие на половине эмиссии, — это дисквалификация.
• Проверяется история торгов на накрутку объёмов, а объём и капитализация должны быть устоявшимися, а не гипотетическими.

Чего этот процесс не делает — так это не предсказывает цену, и Алекс точен насчёт этой границы:

«Я не знаю, что сделает цена. Я не могу гарантировать, что цена пойдёт вверх, вбок или вниз. Но я могу сказать вам, что этот токен не может сделать рагпул. Я могу сказать вам, что этот пул ликвидности здоровый и активный. И я могу сказать вам, что токены распределены более благоприятным образом, чем у того, что заточено под обман системы».

Вот честный предел due diligence по мемкоину, и он стоит больше, чем кажется. Самый частый способ потерять на них деньги — не падение цены, а контракт, который всегда мог забрать деньги.

Много листингов пришло от сообщества, которое находит кандидатов, а затем их проверяют перед публикацией.

О размере позиции, прямо

Всё описанное выше — это малая часть портфеля.

Собственная структура Алекса: примерно $70,000 в коррелированных парах-накопителях из голубых фишек на Base, где и делается вся настоящая работа, и около 5% портфеля в спекулятивных высокодоходных историях. Всего порядка 90 позиций в MaxFi и Snuggle, все без ручного управления.

Совет, который дают на камеру, — потолок 10% на мемкоины, 20%, если у вас есть реальный опыт с ними:

«Если у вас портфель, скажем, $10,000, вы не захотите заводить в мемкоины больше 10%. Надо проявить немного самоконтроля».

Некоторые из этих позиций уже вернули больше, чем в них зашло. Это значит, что себестоимость отбита, а не что риск исчез. Оставшаяся позиция остаётся полностью под риском, и токен всё ещё может уйти в ноль. Ставки по всей этой статье взяты с пулов возрастом две-три недели, несущих огромный объём против очень небольшой ликвидности, и это ровно та причина, по которой цифры большие и по которой они сожмутся с приходом ликвидности.

Отмеряйте размер соответственно, и всё остальное здесь — это апсайд.

Демократизация маркет-мейкинга

Примерно от 20,000 до 30,000 кошельков в мире предоставляют ликвидность через продвинутые системы. Это вся популяция людей, делающих это по-настоящему, из всех, кто есть в крипте. По токенизированным акциям число ещё меньше, потому что активам несколько недель и почти никто пока не разобрался, что это такое.

Вот в этом и возможность, и она не тонкая. Розничный участник с парой тысяч долларов теперь может занять роль, для которой раньше требовался баланс банка:

«Теперь они могут стать маркет-мейкером по этим акциям, не имея миллиардов долларов, как Jane Street, как Citadel. Занёс пару тысяч баксов, и бум, ты маркет-мейкер по своим любимым акциям».

Сообщество MaxFi сейчас предоставляет где-то от 20 до 30 процентов ликвидности в большинстве этих пар. Когда кто-то торгует SPY, или золотом, или мемкоином на Robinhood Chain, ощутимая доля уплаченной им комиссии попадает в кошельки тех, кто читает это. Эта комиссия — тот самый спред, который маркет-мейкеры собирали всегда. Изменилось лишь то, кому теперь позволено его собирать.

Прямо сейчас сообществу возвращается $53,000 в день. Алекс ведёт 90 позиций без ручного управления и перекладывает прибыль с мемкоинов в голубые фишки, которые собирается держать в бычий рынок. TIG отбил себестоимость в $5,000 за двенадцать дней. Никто из этих людей не делает ничего такого, чего не можете сделать вы сегодня же днём.

Действовать стоит именно из-за окна. Токенизированным акциям несколько недель, пулы тонкие, ставки комиссий это отражают, и на земле есть всего несколько тысяч человек, которые понимают, что с этим делать. Через год это будет не так.

---

Начните с малого и начните сейчас. Три-пять токенов, а не один, пара сотен долларов, широкий диапазон и длинная задержка. Собирайте комиссии, когда цена выбегает за ваш диапазон, и перекладывайте прибыль во что-то, чем вы хотите владеть годами.

Открыть позицию на MaxFi · Отслеживать свои позиции

Заходите и выкладывайте свои позиции в Discord MaxFi. Большая часть того, что залистено, пришла от людей оттуда, которые нашли это первыми, и следующий пул, в который все ломанутся, скорее всего лежит прямо сейчас в чьём-то сообщении.

Не является финансовым советом. Мемкоины часто уходят в ноль. Результаты сообщества, упомянутые здесь, сообщены самими участниками. Impermanent loss снижается ребалансировкой без свопа, а не устраняется. Токенизированные акции зависят от офчейн-расчётов Robinhood и от того, что арбитраж удерживает токен у базового актива, который не торгуется, когда рынки закрыты. DeFi несёт риски смарт-контрактов, рынка и ликвидности. Никогда не инвестируйте больше, чем можете позволить себе потерять.