LP-фарминг токенизированных акций: SPY, серебро, Costco и NVDA на Robinhood Chain (AMA первопроходцев с DAO King)

Акции ушли on-chain, и MaxFi оказался там первым

Robinhood запустил собственную сеть и токенизировал на ней реальные акции и ETF. Uniswap предоставил технологию пулов. Эта комбинация создала то, чего не существовало ещё несколько недель назад: реальные акции и ETF, лежащие в пулах концентрированной ликвидности, торгуемые on-chain, с комиссиями за свопы, текущими к тому, кто поставляет ликвидность.

MaxFi выкатился туда примерно за неделю и стал первой системой управления концентрированной ликвидностью в этой сети. Это и есть вся предпосылка этой AMA между Алексом «YaBonks» Уолчем и сооснователем MaxFi DAO King, записанной в 2 часа ночи, когда до открытия рынка США оставались ещё часы.

Теперь вы можете делать LP на SPY, SLV, COST, NVDA, TSLA, AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, QQQ, GME и SPCX против USDG и собирать комиссию за своп каждый раз, когда кто-то ими торгует.

Что такое Robinhood Chain на самом деле

Стоит быть точным, потому что от этого зависит вся конструкция.

Robinhood Chain — это собственный блокчейн Robinhood. На нём Robinhood выпускает токенизированные версии реальных акций и ETF — каждая обеспечена соответствующим реальным активом. Uniswap развернул в той же сети свою технологию пулов. Именно вторая часть превращает токенизированную акцию из того, что вы просто держите, в то, что может лежать в пуле ликвидности и торговаться, с комиссией, текущей к тому, кто поставил ликвидность.

Каждый подлинный токен несёт on-chain маркер эмитента «Robinhood Token». Это важнее, чем звучит: сквоттинг тикеров реален, и во время онбординга MaxFi отклонил фейковый токен GME, торговавшийся за доли цента и деливший тикер с настоящим. У каждого пула, добавленного в MaxFi, бейдж эмитента был проверен on-chain до выхода в живой режим.

Последнюю деталь люди упускают. Эти токены продолжают торговаться, когда фондовый рынок закрыт. Арбитражные боты и офчейн-процесс расчётов Robinhood держат токен примерно вровень с реальной ценой акции, и обе цены сходятся, когда рынок открывается снова — но в промежутке они могут разойтись на несколько долларов. Эта запись прошла в 2 часа ночи, за семь часов до открытия рынка США, и это часть причины, почему числа на экране настолько странные.

Об этих самых APR

Числа в этом видео экстраординарны, и им прежде всего нужен контекст.

Позиция Алекса SLV/USDG — $129 в iShares Silver Trust — заработала $21 за несколько часов, затем $30, показывая APR выше 34 000% и идущий к 40 000%. Costco показывал 2 256%. SpaceX 1 310%. Tesla около 758%. SPY, открытый вживую во время созвона с нуля, был на 44% через считаные минуты.

Эти цифры — реальные измерения и ужасные прогнозы. APR здесь аннуализирует недавний доход от комиссий относительно размера позиции. Когда в пуле почти нет ликвидности и через него проходит пара сотен долларов объёма, позиция в $130 захватывает большую долю этих комиссий, и аннуализация нескольких часов такого выдаёт число в тысячи процентов. Это арифметика, а не доходность, которую актив структурно платит.

Оба ведущих говорят это прямым текстом на созвоне. Ставки сжимаются по мере прихода других поставщиков ликвидности, когда тот же объём делится на больший капитал. Они описывают это как окно первопроходца, которое, как они надеются, продлится недели или месяцы. Формулировку самого Алекса стоит запомнить: «сейчас трудно не заработать» — именно потому, что преимущество временное и необычно большое.

Так что относитесь к APR как к снапшоту необычного момента, а к механизму ниже — как к части, которая остаётся.

Почему акции — действительно хорошая база для концентрированной ликвидности

Отложите ставки в сторону — здесь есть реальный структурный аргумент.

Концентрированная ликвидность зарабатывает, когда цена остаётся внутри вашего диапазона, и мучается, когда цена убегает от него. Крипта двигается резко, и именно поэтому узкие диапазоны постоянно ломаются, а большинство LP в итоге сидят широко, размыто и недозарабатывают.

Акции и ETF по сравнению с этим почти не двигаются. Серебро в оживлённый день сдвигается на пару процентов. SPY отслеживает S&P 500. Узкий, капиталоэффективный диапазон на таком активе может подолгу сидеть в диапазоне и продолжать собирать комиссии — ровно то условие, под которое концентрированная ликвидность проектировалась и которое почти никогда не получает в крипте.

Именно поэтому цифры по ширине диапазона с созвона так показательны. На SPY на момент записи:

• Диапазон шириной 50% — около 44% APR
• Ширина 30% — 138%
• Ширина 10% — 207%
• Ширина 5% — 418%

Более узкие диапазоны концентрируют ваш капитал в той полосе, где цена реально торгуется. На активе, который стоит на месте, вы можете позволить себе идти узко.

Полный портфель, отсортированный по APR

Алекс проходит по своим живым позициям на экране. На момент записи: примерно $2 800 на 27 позициях, зарабатывающих около $330 в день.

При сортировке по APR картина по-настоящему странная, потому что «голубые фишки» находятся у самого верха:

• SLV (серебро) — позиция с наивысшим APR в портфеле, выше 34 000% и всё ещё растущим во время созвона
• COST (Costco) — 2 256%, позже около 2 100%
• SPCX (SpaceX) — 1 310% за 13 часов
• GME (GameStop) — 1 369% за пять часов
• TSLA (Tesla) — около 758%
• SPY — от 44% до 418% исключительно в зависимости от ширины диапазона
• NVDA/WETH — 252%, намеренно коррелированная пара, а не связка со стейблкоином

Мем-пулы в этой сети ещё выше — YOLO около 15 000%, DOHO около 14 000%, CASHCAT около 5 000%, PONS около 4 600% — но Алекс прямо говорит, что это ставки примерно по $60, где падение до нуля допустимо, и он их не исследует. Это сноска, а не сюжет. Сюжет в том, что ETF на серебро перезарабатывал каждый мемкоин в этой сети.

Комиссия, которую вы зарабатываете, и та, которую вы никогда не платите

Каждый из этих пулов берёт комиссию за своп 1%. Тот, кто меняет SLV на USDG — ETF на серебро на доллары — платит 1% за эту возможность. Эта комиссия уходит поставщикам ликвидности.

Значит, вопрос в том, во что обходится вам оставаться в позиции, и вот здесь две системы расходятся полностью.

Обычный ребалансировщик свопит часть ваших токенов через AMM, чтобы перестроить сбалансированную позицию. Каждый такой своп платит комиссию 1%, плюс проскальзывание, плюс ценовое влияние, плюс всё, что извлекают MEV-боты — и попутно реализует impermanent loss. Вы зарабатываете комиссию на чужих сделках, а потом отдаёте её обратно на своих. В этих тонких новых пулах ценовое влияние гораздо хуже, чем в глубоком пуле, так что эти издержки кусаются сильнее всего ровно там, где возможность самая большая.

Ребалансировка Snuggle сдвигает диапазон рядом с ценой вообще без свопов через AMM. Ни комиссии за своп, ни проскальзывания, ни ценового влияния, ни MEV — и примерно вдвое меньше реализованного impermanent loss, чем при репозиционировании на свопах. Как выразился Алекс на созвоне: вы зарабатываете этот 1% и никогда его не платите.

На обсуждаемой позиции SLV система на свопах, вероятно, ребалансировалась бы три или четыре раза за то же окно и стоила бы примерно $7-$10 трения на позиции в $129. При таком размере это не погрешность округления — это заметная доля того, что позиция заработала.

Задержка ребалансировки — это ваша защита капитала

Это настройка, которую большинство людей недоиспользуют, и видео демонстрирует её вживую.

Impermanent loss фиксируется не тогда, когда цена покидает ваш диапазон. Он фиксируется, когда происходит ребалансировка. Так что если цена вышла и вернулась, а между этим ребалансировка не срабатывала, вы не реализовали ничего.

Акции проседают на новостях и восстанавливаются. Задержка ребалансировки в 24-48 часов даёт этому отыграться. Во время записи одна из позиций Алекса вышла из диапазона и вернулась обратно прямо пока они разговаривали — ни ребалансировки, ни реализованного убытка, ни свопа. По прочтению DAO King, примерно в 90% случаев позиция, вышедшая из диапазона, возвращается.

Алекс честно признаёт, что идеальные задержки для этих пулов на акции пока неизвестны, потому что пулам всего несколько дней. Он просит сообщество изучать ценовые графики и экспериментировать — и говорит, что направит на них Agent Max и движок бэктестинга по мере накопления данных.

Авто-компаундинг на активе, который не двигается

На каждой ребалансировке примерно половина заработанных комиссий компаундируется обратно в капитал, а вторая половина уходит в ваш кошелёк.

Скомпаундированная половина увеличивает позицию, что поднимает её заработок в следующем периоде, который компаундируется снова. Выплаченная половина накапливается в вашем кошельке в виде самой акции и в виде USDG. Запустите это на активе, который почти не двигается, и вы одновременно наращиваете и позицию, и портфель акций, ни к чему не прикасаясь.

Формулировка DAO King: это как владеть «голубой фишкой», которая платит дивиденд, только дивиденд приходит ежедневно, а не ежеквартально, и вы сами решаете, когда его забрать.

Как реально зайти, не навредив себе

Оба ведущих настойчивы на этот счёт, и это самая практичная часть созвона.

Ликвидность в этих пулах тонкая. У этого два следствия:

1. Заходите постепенно. Начните с пары сотен долларов. Понаблюдайте, как ведёт себя пул. Наращивайте, когда разберётесь.
2. Дробите свопы. Покупка токенизированной акции на $5 000 одной сделкой может значительно двинуть цену против вас. Разделите её — например, десять свопов по $500 с интервалом в несколько минут — и следите за цифрой ценового влияния, которую показывает ваш DEX.

Или избегайте свопа полностью через односторонний депозит. Ликвидность USDG глубокая, и его легко достать. Внесите один USDG, и MaxFi откроет позицию чуть за пределами текущей цены: ни комиссии за своп, ни проскальзывания, ни ценового влияния, ни MEV. Компромисс — терпение: вы стартуете вне диапазона и ничего не зарабатываете, пока цена не дойдёт до вас и не начнёт конвертировать ваш USDG в акцию за вас. Если хотите зарабатывать сразу, идите двусторонне.

Чему вы на самом деле подвержены

LP-пара — это не то же самое, что держать акцию. TSLA/USDG примерно наполовину состоит из стейблкоина, так что движение Tesla на 10% отражается на позиции ближе к 5% — в обе стороны. Меньше просадки, меньше апсайда, комиссии сверху и того, и другого.

Это существенная часть причины, по которой ведущие предпочитают «голубые фишки» мем-пулам, которые тоже живут в этой сети. APR мемкоинов ещё выше — Cash Cat, YOLO, DOHO, Juggernaut, Tendies показывают четырёх- и пятизначные числа — но, как говорит Алекс, это ставки, которые он сайзит примерно по $60, где падение до нуля допустимо. Падение акции — это падение акции.

Ритейл в кресле маркетмейкера

Под всеми числами лежит та часть, к которой оба ведущих постоянно возвращаются.

Предоставление ликвидности пулу на акцию и сбор комиссии за своп — это механически то, чем занимаются фирмы вроде Jane Street и Goldman Sachs. Они поставляют ликвидность рынкам и снимают спред. Исторически эта роль была закрыта для частных лиц — не правилом, а инфраструктурой.

Изменилось то, что актив теперь токен, площадка теперь публичный пул, а слой управления — теперь то, на что вы можете кликнуть. Окно первопроходца делает необычной ставку. Доступ — вот что делает это новым.

Именно эта рамка и есть причина, по которой Алекс, по его словам, кодил неделю подряд, чтобы это выкатить. Он увидел, как токенизированные акции приходят on-chain, и заключил, что преимущество первопроходца на такой инфраструктуре относится к тому типу, который не возвращается.

Где это находится в большой картине

Snuggle и MaxFi преодолели суммарный TVL в $3 миллиона на Base, Arbitrum и Robinhood Chain, примерно удваиваясь месяц к месяцу. Аргумент, почему капитал продолжает притекать, — тот же самый, что делает важной ребалансировку: капитал течёт к самой капиталоэффективной системе.

Дальше идут данные. Алекс прямо говорит, что идеальные ширины диапазонов и задержки ребалансировки для токенизированных акций пока неизвестны — этим пулам всего несколько дней, и каждая используемая сейчас настройка является обоснованной догадкой. Он планирует направить на них Agent Max и движок бэктестинга по мере накопления ценовой истории, ровно так же, как настраивались существующие крипто-пулы. А до тех пор он просит сообщество изучать ценовые графики, экспериментировать и делиться находками.

Это стоит принимать буквально, а не как скромность. Стратегический слой на этих пулах действительно не достроен, и это одновременно и возможность, и причина сайзить аккуратно.

Попробуйте

Начинайте с малого и помните: ставка, которую вы видите в первый день, — не та ставка, на которую стоит закладываться.

1. Сделайте депозит на MaxFi и переключитесь на Robinhood Chain. Выберите пул, экспозицию в котором вы действительно хотите — SPY, SLV, COST и NVDA это разобранные здесь «голубые фишки».
2. Выберите способ входа. Двусторонний, если хотите зарабатывать сразу; односторонний с USDG, если предпочитаете избежать издержек свопа и подождать, пока цена дойдёт до вас.
3. Задайте задержку ребалансировки осознанно. Для акций более длинные задержки отфильтровывают новостные просадки, которые восстанавливаются. Это та настройка, которая защищает ваш капитал.
4. Отслеживайте это на странице Positions. Новый компактный вид размещает каждую позицию на одном экране с APR, заработком и статусом диапазона, и имеет фильтры для акций, «голубых фишек», альткоинов и мемкоинов.

MaxFi Discord — это место, где обсуждаются новые пулы и стратегии, а следить за обновлениями можно в @MAXFILABS и @YaBonksOfficial.

⚠️ Не финансовый совет. Каждый APR в этом видео и статье — это живой снапшот, снятый через часы после открытия этих пулов, на пулах, держащих очень мало ликвидности, и именно поэтому цифры такие большие и именно поэтому они существенно сожмутся по мере притока ликвидности. Это измерения необычного момента, а не ставка, которую вам следует ожидать. Токенизированные акции вдобавок зависят от офчейн-расчётов Robinhood и от того, что арбитраж держит токен вровень с ценой базовой акции, а базовый актив не торгуется, когда рынки закрыты. Тонкая ликвидность означает реальное ценовое влияние при входе и выходе. Impermanent loss минимизирован ребалансировкой без свопов, а не устранён. DeFi несёт риск смарт-контрактов, рыночный риск и риск ликвидности. Прочтите полное раскрытие рисков на maxfi.tech/risks перед депозитом.