Почему комиссии за результат лучше фиксированных комиссий в управлении LP

Большинство LP-менеджеров берут с тебя комиссию независимо от прибыли. Комиссии за депозит, за вывод, за управление, за сбор. Счётчик тикает вне зависимости от результатов.

MaxFi берёт 15% от заработка. Если ты ничего не заработал, ты ничего не платишь. Эта разница за время компаундится в тысячи долларов экономии.

Три модели комиссий

Фиксированные/транзакционные комиссии (модель Beefy)

Beefy берёт:

• 0.5% при депозите
• 0.1% при выводе
• Комиссии за вызов сбора (переменные, оплачиваются из заработка хранилища)
• Комиссию за результат при сборе (обычно 4.5%)

На депозит $10,000 ты сразу платишь $50. До того, как заработал хоть доллар. Потом 0.1% при выводе, плюс текущие расходы на сбор.

Комиссии только за результат (модель MaxFi)

MaxFi берёт:

• 0% при депозите
• 0% при выводе
• 0% комиссия за управление
• 15% только от заработка

На депозит $10,000 ты платишь $0, пока не появится прибыль. Если пул заработал $5,000, ты оставляешь $4,250, а MaxFi получает $750.

Гибридные/индивидуальные комиссии (модель Arrakis)

Arrakis использует индивидуальные структуры комиссий для каждого деплоя хранилища. Условия различаются. Сложно сравнивать напрямую, потому что каждый деплой оговаривается отдельно.

Математика: первый год

Рассмотрим депозит $10,000 в блю-чип пул, зарабатывающий 50% APR за год.

Beefy:

• Комиссия за депозит: -$50
• Валовый заработок: $5,000
• Комиссии за сбор/результат (~9.5% эффективных): -$475
• Комиссия за вывод: -$15
• Чисто: $4,460

MaxFi:

• Комиссия за депозит: $0
• Валовый заработок: $5,000
• Комиссия за результат (15%): -$750
• Комиссия за вывод: $0
• Чисто: $4,250

В этом сценарии более низкая доля Beefy даёт чуть больше чистой доходности. Но это меняется в двух распространённых ситуациях.

Когда комиссии за результат выигрывают

Сценарий 1: Пул не оправдывает ожиданий

Пул заработал 10% вместо 50%. На $10,000:

Beefy:

• Комиссия за депозит: -$50
• Валовый заработок: $1,000
• Комиссии за сбор/результат (~9.5%): -$95
• Комиссия за вывод: -$15
• Чисто: $840
• Эффективная ставка комиссий: 16%

MaxFi:

• Комиссия за депозит: $0
• Валовый заработок: $1,000
• Комиссия за результат (15%): -$150
• Комиссия за вывод: $0
• Чисто: $850
• Эффективная ставка комиссий: 15%

Когда заработок низкий, фиксированные комиссии становятся большей долей твоей доходности. Эффективная ставка MaxFi остаётся на 15% вне зависимости.

Сценарий 2: Ранний выход

Ты депозитил $10,000, но вывел через 2 месяца. Пул заработал 3% за этот период.

Beefy:

• Комиссия за депозит: -$50
• Валовый заработок: $300
• Комиссии за сбор/результат: -$28
• Комиссия за вывод: -$10
• Чисто: $212
• Эффективная ставка комиссий: 29.3%

MaxFi:

• Комиссия за депозит: $0
• Валовый заработок: $300
• Комиссия за результат (15%): -$45
• Комиссия за вывод: $0
• Чисто: $255
• Эффективная ставка комиссий: 15%

Короткие периоды удержания усиливают влияние фиксированных комиссий. Одна только комиссия за депозит Beefy в $50 -- это 16.7% от заработка при 2-месячной позиции. MaxFi остаётся на 15%, удерживаешь ли ты 2 месяца или 2 года.

Сценарий 3: Пул теряет деньги

Рынок рухнул. Твоя позиция стоит $7,000 при выходе.

Beefy:

• Комиссия за депозит: -$50 (уже оплачена)
• Убыток: -$3,000
• Комиссия за вывод: -$7
• Общие расходы: $3,057 (комиссии взимаются несмотря на убыток)

MaxFi:

• Комиссия за депозит: $0
• Убыток: -$3,000
• Комиссия за результат: $0 (нет заработка)
• Комиссия за вывод: $0
• Общие расходы: $3,000 (никаких комиссий поверх убытка)

Ты потерял деньги, а Beefy всё равно собрал $57 в комиссиях. MaxFi не собрал ничего.

Выравнивание стимулов

Комиссии за результат создают простой стимул: менеджер зарабатывает, когда ты зарабатываешь.

Это значит, что MaxFi мотивирован:

• Оптимизировать ребалансировку для максимизации сбора комиссий
• Выбирать ширину диапазонов, балансирующую APR и IL
• Минимизировать расходы (именно поэтому существует ребалансировка без свапов)

Менеджеры с фиксированными комиссиями зарабатывают доход от депозитов и транзакций, вне зависимости от результатов. Их стимул -- привлекать депозиты и поощрять компаундинг (больше вызовов сбора = больше комиссий за сбор), а не обязательно максимизировать твою чистую доходность.

Эффект компаундинга

Комиссии за сбор заслуживают особого внимания. Хранилища с авто-компаундингом (как Beefy) часто собирают для реинвестирования заработка. Каждый сбор запускает комиссию. На пуле с ежедневным сбором за год это 365 событий комиссий.

Даже маленькие комиссии за сбор компаундятся. Если каждый сбор стоит 0.03% хранилища, это ~11% годовых. Добавь 4.5% комиссию за результат при сборе, и эффективная годовая ставка комиссий превышает 15% MaxFi.

MaxFi авто-собирает без дополнительных комиссий. 15% комиссия за результат покрывает всё.

Влияние на дегенские пулы

Модель комиссий важнее всего на дегенских пулах с высокой частотой ребалансировки.

Рассмотрим дегенский пул с 2,000% APR и ежедневной ребалансировкой:

Менеджер на основе свапов с фиксированными комиссиями:

• Ежедневное проскальзывание при свапе ребалансировки: 0.5-2%
• Ежедневные комиссии свапа: 0.3-1%
• Годовая стоимость проскальзывания + комиссий свапа: 100-400% стоимости позиции
• Плюс комиссии за депозит/вывод/сбор

MaxFi с ребалансировкой без свапов:

• Ежедневное проскальзывание ребалансировки: 0%
• Ежедневные комиссии свапа: 0%
• Годовые расходы: 15% от чистого заработка

На дегенской позиции $10,000, зарабатывающей $200,000 в комиссиях, 15% MaxFi -- это $30,000. Менеджер на основе свапов с 200% годовыми расходами на ребалансировку потребил бы $20,000 на проскальзывании ещё до начисления комиссий за результат.

Вот почему модель комиссий MaxFi и ребалансировка без свапов работают вместе. Модель комиссий выравнивает стимулы. Метод ребалансировки устраняет крупнейший центр затрат.

Резюме

У комиссий за результат одно явное преимущество: предсказуемость. Твои расходы всегда 15% от заработанного. Без сюрпризов, без скрытых расходов, без комиссий на убытках.

Дисклеймер

Сравнения комиссий основаны на публично задокументированных структурах комиссий по состоянию на март 2026 года. Фактические комиссии могут различаться по хранилищу, сети и рыночным условиям. Прошлые результаты не гарантируют будущих. Все DeFi-протоколы несут риск смарт-контрактов. Это не финансовая рекомендация.