Strategia42:30·11 min read

LP farming tokenizowanych akcji: SPY, srebro, Costco i NVDA na Robinhood Chain (AMA pierwszego gracza z DAO King)

MaxFi działa na żywo na Robinhood Chain i po raz pierwszy możesz prowadzić skoncentrowaną płynność na tokenizowanych akcjach. Alex 'YaBonks' Walch i DAO King omawiają pozycje na żywo na SLV, SPY, Costco, SpaceX, GameStop, Tesla i NVDA, powody, dla których startowe APR-y są tak ekstremalne, oraz część, która naprawdę liczy się długoterminowo: rebalansowanie Snuggle bez swapów, opóźnienia rebalansowania i auto-składanie na aktywach, które ledwo się ruszają. W środku także to, jak dobrać rozmiar wejścia w płytkie pule, nie robiąc sobie krzywdy price impactem.

Autor: MaxFi·July 25, 2026

Ogladaj na YouTube Subskrybuj

Rozdzialy

Kluczowe wnioski

✓MaxFi jest pierwszym menedżerem skoncentrowanej płynności na Robinhood Chain, gdzie Robinhood stokenizował prawdziwe akcje i ETF-y, a Uniswap dostarczył technologię pul. To właśnie ta kombinacja w ogóle umożliwia LP farming SPY, SLV, COST, NVDA, TSLA i SPCX. Kilka tygodni temu coś takiego po prostu nie istniało.
✓Startowe APR-y w tym filmie są ekstremalne, bo pule są zupełnie nowe i niemal puste, a nie dlatego, że tokenizowane akcje strukturalnie płacą 35 000%. Kilkaset dolarów wolumenu swapów względem pozycji o wartości 130 USD annualizuje się do absurdalnej liczby. Wraz z napływem płynności te stawki mocno się kompresują. Alex i DAO King mówią to wprost na nagraniu i przedstawiają to jako okno przewagi pierwszego gracza liczone w tygodniach do miesięcy.
✓Trwałą przewagą nie jest APR, tylko mechanizm. Rebalansowanie Snuggle repozycjonuje zakres, nigdy nie swapując przez AMM, więc rebalans nie kosztuje opłaty za swap, poślizgu, price impactu ani MEV, a realizuje mniej więcej połowę impermanent loss w porównaniu z rebalansem opartym na swapach.
✓Akcje i ETF-y wyjątkowo dobrze nadają się do skoncentrowanej płynności, bo poruszają się znacznie mniej niż krypto. SLV zmieniające się o parę procent dziennie oznacza, że wąski zakres pozostaje w zakresie, a to dokładnie ten warunek, którego wąskie zakresy potrzebują, by zarabiać.
✓Szerokość zakresu zmienia wszystko. Na SPY w chwili nagrywania: mniej więcej 44% APR przy zakresie 50% szerokości, 138% przy 30%, 207% przy 10% i 418% przy 5%. Ciaśniej oznacza skoncentrowanie kapitału tam, gdzie cena faktycznie się handluje, kosztem szybszego wyjścia poza zakres.
✓Opóźnienie rebalansowania to ustawienie chroniące kapitał. Cena opuszczająca Twój zakres nie zamyka impermanent loss, robi to dopiero rebalans. Opóźnienie 24 do 48 godzin pozwala akcji zanurkować na newsach i odbić, bez realizowania straty. Film pokazuje na żywo pozycję, która wychodzi poza zakres i wraca do niego, bez wyzwolenia rebalansu.
✓Auto-składanie wrzuca połowę zarobionych opłat z powrotem w kapitał przy każdym rebalansie, a drugą połowę wysyła do Twojego portfela, więc pozycja powiększa własną bazę zarobkową, jednocześnie wciąż wypłacając.
✓Płynność na tych pulach jest cienka. Obaj prowadzący mówią to wprost: skaluj wejście, zacznij od kilkuset dolarów i dziel duże swapy na partie po kilkaset naraz, by uniknąć price impactu. Albo użyj depozytu jednostronnego, żeby wejść z zerową opłatą za swap, zerowym poślizgiem i zerowym price impactem, godząc się na to, że zaczynasz tuż poza zakresem, dopóki cena do niego nie dopłynie.
✓Para LP amortyzuje zmienność w obie strony. Pozycja TSLA/USDG to mniej więcej w połowie stablecoin, więc ruch 10% na TSLA przekłada się na bliżej 5% na pozycji: mniejsze obsunięcia i mniejszy wzrost, z opłatami na wierzchu.
✓Snuggle i MaxFi przekroczyły 3 mln USD łącznego TVL na Base, Arbitrum i Robinhood Chain, podwajając się mniej więcej co miesiąc.

Akcje weszły on-chain, a MaxFi dotarł tam pierwszy

Robinhood uruchomił własny łańcuch i stokenizował na nim prawdziwe akcje oraz ETF-y. Uniswap dostarczył technologię pul. Ta kombinacja stworzyła coś, co kilka tygodni temu nie istniało: prawdziwe akcje i ETF-y siedzące w pulach skoncentrowanej płynności, handlowalne on-chain, z opłatami za swapy płynącymi do tego, kto dostarcza płynność.

MaxFi wypuścił się na to w mniej więcej tydzień i stał się tam pierwszym systemem zarządzania skoncentrowaną płynnością. To cała przesłanka tej AMA między Alexem "YaBonks" Walchem a współzałożycielem MaxFi, DAO Kingiem, nagranej o drugiej w nocy, gdy do otwarcia rynku amerykańskiego zostawały jeszcze godziny.

Możesz teraz LP-ować SPY, SLV, COST, NVDA, TSLA, AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, QQQ, GME i SPCX przeciwko USDG i zbierać opłatę za swap za każdym razem, gdy ktoś nimi handluje.

Czym właściwie jest Robinhood Chain

Warto być precyzyjnym, bo wszystko od tego zależy.

Robinhood Chain to własny blockchain Robinhood. Na nim Robinhood emituje tokenizowane wersje prawdziwych akcji i ETF-ów, każdą zabezpieczoną odpowiadającym jej aktywem ze świata rzeczywistego. Uniswap wdrożył na tym samym łańcuchu swoją technologię pul. Ta druga część jest tym, co zamienia tokenizowaną akcję z rzeczy, którą trzymasz, w rzecz, która może siedzieć w puli płynności i być handlowana, z opłatą płynącą do tego, kto dostarczył płynność.

Każdy autentyczny token nosi on-chain znacznik emitenta "Robinhood Token". To ma większe znaczenie, niż brzmi: zajmowanie tickerów to realne zjawisko i podczas onboardingu MaxFi odrzucił fałszywy token GME handlowany za ułamek centa, który dzielił ticker z prawdziwym. Każda pula wystawiona na MaxFi miała zweryfikowaną on-chain odznakę emitenta, zanim wystartowała.

Ostatni element to ten, który ludziom umyka. Te tokeny handlują się dalej, gdy giełda akcji jest zamknięta. Boty arbitrażowe i off-chainowy proces rozliczeniowy Robinhood utrzymują token mniej więcej w zgodzie z realną ceną akcji, a obie zbiegają się, gdy rynek się otwiera, ale w międzyczasie mogą rozjechać się o kilka dolarów. To nagranie powstało o drugiej w nocy, siedem godzin przed otwarciem rynku amerykańskiego, i to po części dlatego liczby na ekranie są tak dziwne, jak są.

O tych APR-ach

Liczby w tym filmie są nadzwyczajne i przede wszystkim potrzebują kontekstu.

Pozycja Alexa na SLV/USDG, czyli 129 USD w iShares Silver Trust, zarobiła 21 USD w kilka godzin, potem 30 USD, pokazując APR powyżej 34 000% i pnąc się w stronę 40 000%. Costco pokazywało 2 256%. SpaceX 1 310%. Tesla około 758%. SPY, otwarte na żywo podczas rozmowy od zera, było przy 44% w kilka minut.

Te liczby to realne pomiary i fatalne prognozy. APR annualizuje tu niedawny przychód z opłat względem rozmiaru pozycji. Gdy pula trzyma prawie żadnej płynności, a przechodzi przez nią kilkaset dolarów wolumenu, pozycja o wartości 130 USD przechwytuje dużą część tych opłat, a annualizowanie kilku godzin czegoś takiego daje liczbę w tysiącach procent. To arytmetyka, a nie yield, który aktywo strukturalnie płaci.

Obaj prowadzący mówią to wprost na nagraniu. Stawki kompresują się, gdy pojawiają się kolejni dostawcy płynności i ten sam wolumen rozkłada się na większy kapitał. Przedstawiają to jako okno przewagi pierwszego gracza, które mają nadzieję potrwa tygodnie do miesięcy. Warto zapamiętać własne ujęcie Alexa: "trudno nie zarobić" właśnie teraz, dokładnie dlatego, że przewaga jest tymczasowa i niezwykle duża.

Traktuj więc APR jako migawkę nietypowej chwili, a mechanizm opisany poniżej jako część, która zostaje.

Dlaczego akcje są naprawdę dobrym materiałem na skoncentrowaną płynność

Odłóż stawki na bok, bo jest tu realny argument strukturalny.

Skoncentrowana płynność zarabia, gdy cena pozostaje wewnątrz Twojego zakresu, i cierpi, gdy cena od niego ucieka. Krypto porusza się gwałtownie, dlatego wąskie zakresy nieustannie pękają i dlatego większość LP-ów kończy szeroko, rozwodniona i niedozarabiająca.

Akcje i ETF-y w porównaniu z tym ledwo się ruszają. Srebro przesuwa się o parę procent w ruchliwy dzień. SPY śledzi S&P 500. Wąski, kapitałowo wydajny zakres na takim aktywie może siedzieć w zakresie długimi odcinkami i wciąż zbierać opłaty, czyli dokładnie w warunkach, do których skoncentrowana płynność została zaprojektowana i których w krypto prawie nigdy nie dostaje.

Dlatego liczby dotyczące szerokości zakresu z tej rozmowy są tak pouczające. Na SPY w chwili nagrywania:

Zakres 50% szerokości: około 44% APR
30% szerokości: 138%
10% szerokości: 207%
5% szerokości: 418%

Ciaśniejsze zakresy koncentrują Twój kapitał w paśmie, w którym cena faktycznie się handluje. Na aktywie, które stoi w miejscu, możesz pozwolić sobie na ciasno.

Pełny portfel, posortowany po APR

Alex omawia swoje pozycje na żywo na ekranie. W chwili nagrywania: mniej więcej 2 800 USD w 27 pozycjach, zarabiające około 330 USD dziennie.

Posortowany po APR obraz jest naprawdę dziwny, bo blue chipy są blisko szczytu:

SLV (srebro): pozycja o najwyższym APR w portfelu, powyżej 34 000% i wciąż pnąca się w górę podczas rozmowy
COST (Costco): 2 256%, później odczyt w okolicach 2 100%
SPCX (SpaceX): 1 310% przez 13 godzin
GME (GameStop): 1 369% przez pięć godzin
TSLA (Tesla): około 758%
SPY: od 44% do 418% wyłącznie w zależności od szerokości zakresu
NVDA/WETH: 252%, celowo skorelowana para zamiast parowania ze stablecoinem

Pule memowe na tym łańcuchu są jeszcze wyżej, YOLO około 15 000%, DOHO około 14 000%, CASHCAT około 5 000%, PONS około 4 600%, ale Alex mówi wprost, że to są mniej więcej 60-dolarowe zakłady, w których strata to zero, i że ich nie bada. To przypis, a nie historia. Historią jest to, że ETF na srebro zarabiał więcej niż każdy memecoin na tym łańcuchu.

Opłata, którą zarabiasz, i ta, której nigdy nie płacisz

Każda z tych pul pobiera 1% opłaty za swap. Ktoś handlujący SLV za USDG, czyli ETF na srebro za dolary, płaci za ten przywilej 1%. Ta opłata trafia do dostawców płynności.

Pytanie brzmi więc, ile kosztuje Ciebie utrzymanie pozycji, i tu oba systemy rozjeżdżają się kompletnie.

Konwencjonalny rebalanser swapuje część Twoich tokenów przez AMM, by odbudować zbalansowaną pozycję. Każdy z tych swapów płaci 1% opłaty, plus poślizg, plus price impact, plus cokolwiek wyciągną boty MEV, a przy okazji realizuje impermanent loss. Zarabiasz opłatę na cudzych transakcjach, a potem oddajesz ją na własnych. Na tych cienkich nowych pulach price impact jest znacznie gorszy niż na grubej puli, więc te koszty gryzą najmocniej dokładnie tam, gdzie okazja jest największa.

Rebalansowanie Snuggle przesuwa zakres obok ceny w ogóle nie swapując przez AMM. Żadnej opłaty za swap, żadnego poślizgu, żadnego price impactu, żadnego MEV, a do tego mniej więcej połowa zrealizowanego impermanent loss w porównaniu z repozycjonowaniem opartym na swapach. Jak ujmuje to Alex na nagraniu: zarabiasz 1% i nigdy go nie płacisz.

Na omawianej pozycji SLV system oparty na swapach prawdopodobnie zrebalansowałby się trzy albo cztery razy w tym samym oknie i kosztowałby gdzieś 7 do 10 USD tarcia na pozycji o wartości 129 USD. Przy takim rozmiarze to nie jest błąd zaokrąglenia, tylko istotna część tego, co pozycja zarobiła.

Opóźnienie rebalansowania to Twoja ochrona kapitału

To ustawienie, którego większość ludzi używa za mało, a film pokazuje je na żywo.

Impermanent loss nie zostaje zamknięty, gdy cena opuszcza Twój zakres. Zostaje zamknięty, gdy nastąpi rebalans. Więc jeśli cena wypłynie i wróci, a w międzyczasie żaden rebalans nie odpalił, nie zrealizowałeś nic.

Akcje nurkują na newsach i odbijają. Opóźnienie rebalansowania 24 do 48 godzin pozwala temu się rozegrać. Podczas nagrania jedna z pozycji Alexa wypadła poza zakres i wróciła, gdy rozmawiali: żadnego rebalansu, żadnej zrealizowanej straty, żadnego swapa. Odczyt DAO Kinga jest taki, że mniej więcej w 90% przypadków pozycja, która wychodzi poza zakres, wraca.

Alex jest szczery, mówiąc, że idealne opóźnienia dla tych pul akcyjnych nie są jeszcze znane, bo pule mają dni. Prosi społeczność, by studiowała wykresy cen i eksperymentowała, i zapowiada, że skieruje na nie Agenta Max oraz silnik backtestingu, gdy nazbiera się danych.

Auto-składanie na aktywie, które się nie rusza

Przy każdym rebalansie mniej więcej połowa zarobionych opłat składa się z powrotem w kapitał, a druga połowa idzie do Twojego portfela.

Złożona połowa powiększa pozycję, co podnosi to, ile zarobi w kolejnym okresie, co składa się dalej. Wypłacona połowa gromadzi się w Twoim portfelu jako sama akcja i jako USDG. Puść to na aktywie, które ledwo się rusza, a jednocześnie powiększasz pozycję i portfel akcji, nie dotykając niczego.

Ujęcie DAO Kinga: to jak posiadanie blue-chipowej akcji wypłacającej dywidendę, tyle że dywidenda przychodzi codziennie zamiast kwartalnie, a Ty decydujesz, kiedy ją odebrać.

Jak faktycznie wejść, nie robiąc sobie krzywdy

Obaj prowadzący kładą na to nacisk i jest to najbardziej praktyczna część rozmowy.

Płynność na tych pulach jest cienka. To ma dwie konsekwencje:

Skaluj wejście. Zacznij od kilkuset dolarów. Obserwuj, jak zachowuje się pula. Zwiększ rozmiar, gdy ją zrozumiesz.
Dziel swapy na partie. Kupno tokenizowanej akcji za 5 000 USD w jednej transakcji może znacząco ruszyć cenę przeciwko Tobie. Podziel to, na przykład dziesięć swapów po 500 USD z kilkoma minutami przerwy między nimi, i obserwuj wartość price impactu, którą wyświetla Twój DEX.

Albo unikaj swapa całkowicie, używając depozytu jednostronnego. Płynność USDG jest gruba i łatwo dostępna. Zdeponuj samo USDG, a MaxFi otworzy pozycję tuż poza bieżącą ceną: żadnej opłaty za swap, żadnego poślizgu, żadnego price impactu, żadnego MEV. Kompromisem jest cierpliwość, bo zaczynasz poza zakresem i nie zarabiasz nic, dopóki cena nie dopłynie i nie zacznie za Ciebie konwertować USDG na akcję. Jeśli chcesz zarabiać od razu, wejdź dwustronnie.

Na co właściwie jesteś wystawiony

Para LP to nie to samo, co trzymanie akcji. TSLA/USDG to mniej więcej w połowie stablecoin, więc ruch 10% na Tesli przekłada się na bliżej 5% na pozycji, w obie strony. Mniejsze obsunięcia, mniejszy wzrost, opłaty na wierzchu obu.

To istotna część powodu, dla którego prowadzący wolą blue-chipowe akcje od pul memecoinowych, które też działają na tym łańcuchu. APR-y memecoinów są jeszcze wyższe, Cash Cat, YOLO, DOHO, Juggernaut i Tendies pokazują cztero- i pięciocyfrowe liczby, ale jak mówi Alex, to są zakłady, które wymiarkowuje na jakieś 60 USD i w których strata to zero. Spadek akcji to spadek akcji.

Detal na fotelu animatora rynku

Pod liczbami leży część, do której obaj prowadzący wciąż wracają.

Dostarczanie płynności do puli akcyjnej i zbieranie opłaty za swap to mechanicznie to, co robią firmy takie jak Jane Street czy Goldman Sachs. Dostarczają rynkom płynność i przechwytują spread. Ta rola historycznie była zamknięta dla osób prywatnych, nie regulaminem, tylko infrastrukturą.

Zmieniło się to, że aktywo jest teraz tokenem, miejscem obrotu jest teraz publiczna pula, a warstwa zarządzania jest teraz czymś, co możesz kliknąć. Okno przewagi pierwszego gracza sprawia, że stawka jest nietypowa. Dostęp sprawia, że to jest nowe.

To ujęcie jest też powodem, dla którego Alex spędził, jego słowami, tydzień z rzędu na kodowaniu, by to wypuścić. Zobaczył tokenizowane akcje pojawiające się on-chain i uznał, że przewaga pierwszego gracza na takiej infrastrukturze jest z tych, które nie wracają.

Gdzie to się mieści w szerszym obrazie

Snuggle i MaxFi przekroczyły 3 mln USD łącznego TVL na Base, Arbitrum i Robinhood Chain, podwajając się mniej więcej co miesiąc. Argument za tym, dlaczego kapitał wciąż napływa, jest ten sam, który sprawia, że rebalansowanie ma znaczenie: kapitał płynie do najbardziej kapitałowo wydajnego systemu.

Tym, co przychodzi dalej, są dane. Alex mówi wprost, że idealne szerokości zakresów i opóźnienia rebalansowania dla tokenizowanych akcji nie są jeszcze znane, bo te pule mają dni, a każde ustawienie obecnie w użyciu to wykształcone zgadywanie. Planuje skierować na nie Agenta Max i silnik backtestingu, gdy nazbiera się historii cenowej, tak samo jak strojone były istniejące pule krypto. Do tego czasu prosi społeczność, by studiowała wykresy cen, eksperymentowała i dzieliła się tym, co znajdzie.

Warto wziąć to za dobrą monetę, a nie za skromność. Warstwa strategii na tych pulach jest naprawdę niedokończona, co jest zarówno okazją, jak i powodem, by ostrożnie dobierać rozmiar.

Wypróbuj

Zacznij od małych kwot i pamiętaj, że stawka, którą widzisz pierwszego dnia, to nie jest stawka, wokół której powinieneś planować.

Zdeponuj na MaxFi i przełącz się na Robinhood Chain. Wybierz pulę, na którą naprawdę chcesz mieć ekspozycję. SPY, SLV, COST i NVDA to omawiane tu blue chipy.
Wybierz sposób wejścia. Dwustronnie, jeśli chcesz zarabiać od razu, jednostronnie z USDG, jeśli wolisz uniknąć kosztów swapa i poczekać, aż cena dopłynie.
Ustaw opóźnienie rebalansowania świadomie. Dla akcji dłuższe opóźnienia odfiltrowują napędzane newsami dołki, które się odrabiają. To jest ustawienie, które chroni Twój kapitał.
Śledź to na stronie Positions. Nowy kompaktowy widok mieści każdą pozycję na jednym ekranie z APR, zarobkami i statusem zakresu, a także z filtrami na akcje, blue chipy, altcoiny i memecoiny.

MaxFi Discord to miejsce, gdzie omawiane są nowe pule i strategie, a po aktualizacje możesz śledzić @MAXFILABS oraz @YaBonksOfficial.

⚠️ To nie jest porada finansowa. Każdy APR w tym filmie i artykule to migawka na żywo zrobiona kilka godzin po otwarciu tych pul, na pulach trzymających bardzo mało płynności, i właśnie dlatego liczby są tak duże oraz dlatego mocno się skompresują, gdy napłynie więcej płynności. To pomiary nietypowej chwili, a nie stawka, której powinieneś oczekiwać. Tokenizowane akcje zależą dodatkowo od off-chainowego rozliczenia Robinhood oraz od arbitrażu utrzymującego token w zgodzie z ceną akcji bazowej, a aktywo bazowe nie handluje się, gdy rynki są zamknięte. Cienka płynność oznacza realny price impact przy wchodzeniu i wychodzeniu. Impermanent loss jest minimalizowany przez rebalansowanie bez swapów, nie wyeliminowany. DeFi wiąże się z ryzykiem smart kontraktów, ryzykiem rynkowym i ryzykiem płynności. Przeczytaj pełne ujawnienie ryzyka na maxfi.tech/risks przed zdeponowaniem.

DeFiMaxFiSnuggleRobinhood Chaintokenized stocksRWALP farmingSPYSLVNVDASpaceXUSDGno-swap rebalancingrebalance delayauto-compoundingDAO Kingconcentrated liquidity

Badz o krok przed rynkiem

Otrzymuj aktualizacje zyskow, powiadomienia o nowych poolach i analizy rynkowe od MaxFi.

Bez spamu. Wypisz sie w dowolnym momencie.

Czesto zadawane pytania

Dlaczego APR-y w tym filmie są tak wysokie i czy się utrzymają?

Są wysokie, bo pule są zupełnie nowe i niemal puste. APR annualizuje się tutaj z niedawnego przychodu z opłat względem rozmiaru pozycji, więc gdy pozycja o wartości 130 USD zbiera kilka dolarów opłat w kilka godzin na puli bez prawie żadnej płynności, annualizowana liczba wystrzeliwuje w tysiące procent. To realny pomiar tego, co się wydarzyło, a nie prognoza tego, co będzie się dziać dalej. Wraz z pojawianiem się innych dostawców płynności ten sam wolumen swapów rozkłada się na dużo większy kapitał i stawka szybko się kompresuje. Alex i DAO King opisują to na nagraniu jako okno przewagi pierwszego gracza, które ma nadzieję potrwa tygodnie do miesięcy, a nie jako stałą stawkę. Traktuj mechanizm jako część trwałą, a liczbę jako migawkę.

Co właściwie sprawia, że tokenizowane akcje są dobre do liquidity farmingu?

Zmienność, a raczej jej brak. Skoncentrowana płynność zarabia najwięcej, gdy cena pozostaje wewnątrz Twojego zakresu, a cierpi, gdy cena od niego ucieka. Aktywa krypto poruszają się gwałtownie, więc wąskie zakresy nieustannie pękają. SLV rusza się o parę procent w ruchliwy dzień, a SPY śledzi S&P 500. To oznacza, że wąski, kapitałowo wydajny zakres na tokenizowanej akcji może siedzieć w zakresie długimi odcinkami i wciąż zarabiać, czyli dokładnie w tym układzie, do którego skoncentrowana płynność została zaprojektowana, a który w krypto trafia się rzadko.

Czym jest rebalansowanie Snuggle bez swapów i dlaczego ma tu znaczenie?

Gdy pozycja wypada poza zakres, normalny menedżer swapuje część Twoich tokenów, by odbudować zbalansowaną pozycję. Ten swap kosztuje opłatę za swap, poślizg, price impact i ekstrakcję MEV, a do tego realizuje impermanent loss. Rebalansowanie Snuggle przesuwa zakres obok ceny, nie swapując przez AMM, więc żaden z tych kosztów nie jest płacony, a realizuje się mniej więcej o połowę mniej impermanent loss. Na cienkiej puli, takiej jak te nowe pule akcyjne, gdzie price impact przy swapie jest znacznie gorszy, uniknięcie swapa liczy się dużo bardziej niż na grubej puli.

Czym jest opóźnienie rebalansowania i jak powinienem je ustawić dla akcji?

Opóźnienie rebalansowania to czas, przez jaki pozycja musi pozostawać poza zakresem, zanim keeper ją repozycjonuje. Ma znaczenie, bo impermanent loss zostaje zamknięty dopiero wtedy, gdy nastąpi rebalans. Cena wędrująca poza Twoim zakresem sama w sobie nie kosztuje Cię nic. Akcje mają tendencję do zanurkowania na newsach i późniejszego odbicia, więc opóźnienie 24 do 48 godzin może pozwolić ruchowi się rozegrać i sprowadzić cenę z powrotem w zakres, bez rebalansu i bez zrealizowanej straty. Alex mówi wprost, że idealne opóźnienia dla tych pul akcyjnych nie zostały jeszcze ustalone, bo pule mają dni, i prosi społeczność, by studiowała wykresy cen i eksperymentowała.

Ile powinienem wpłacić i jak uniknąć price impactu?

Zacznij od małych kwot i skaluj wejście. Obaj prowadzący zalecają kilkaset dolarów, gdy obserwujesz, jak zachowuje się pula, a potem zwiększanie rozmiaru. Większą pułapką jest swap na wejściu: te pule są cienkie, więc kupno tokenizowanej akcji za 5 000 USD w jednej transakcji może mocno ruszyć cenę przeciwko Tobie. Podziel to na partie, na przykład dziesięć swapów po 500 USD z kilkoma minutami przerwy między nimi, i obserwuj wartość price impactu, którą pokazuje Twój DEX. Alternatywnie użyj depozytu jednostronnego, który wchodzi w pozycję zupełnie bez swapa.

Czym jest depozyt jednostronny i jaki jest jego kompromis?

Depozyt jednostronny pozwala Ci wejść tylko jednym tokenem, najłatwiej USDG, którego płynność jest gruba. Zamiast swapować połowę kapitału na drugie aktywo, MaxFi otwiera pozycję tuż poza bieżącą ceną, więc nie ma opłaty za swap, poślizgu, price impactu ani MEV. Kompromisem jest cierpliwość: zaczynasz poza zakresem i nie zarabiasz nic, dopóki cena nie wpłynie w Twój zakres i nie zacznie za Ciebie konwertować USDG na akcję. Jeśli chcesz zacząć zarabiać natychmiast, zdeponuj dwustronnie.

Jak działa auto-składanie na tych pozycjach?

Gdy pozycja się rebalansuje, mniej więcej połowa zarobionych opłat składa się z powrotem w kapitał, a druga połowa jest wysyłana do Twojego portfela. Złożona połowa zwiększa rozmiar pozycji, co zwiększa to, ile zarobi w kolejnym okresie, a każdy następny rebalans to powtarza. Wypłacona połowa gromadzi się w Twoim portfelu jako akcja i jako USDG. W praktyce jednocześnie powiększasz pozycję i stackujesz aktywo bazowe oraz gotówkę, nie robiąc niczego ręcznie.

Czy jestem w pełni wystawiony na cenę akcji, jeśli robię z niej LP?

Nie, i działa to w obie strony. Para taka jak TSLA/USDG to mniej więcej w połowie stablecoin, więc spadek TSLA o 10% wpływa na pozycję bliżej 5%, a wzrost o 10% podobnie dostarcza mniej więcej połowę. Dostajesz poduszkę po stronie spadków i mniejszy udział we wzrostach, z opłatami za swapy zarabianymi na wierzchu obu. To normalne zachowanie dostarczania płynności i jeden z powodów, dla których prowadzący uważają akcje blue chip za wygodniejszą bazę niż pozycję w memecoinie, gdzie spadek może oznaczać całkowitą stratę.

Czym jest Robinhood Chain i czy to prawdziwe akcje?

Robinhood Chain to własny blockchain Robinhood, na którym Robinhood emituje tokenizowane wersje prawdziwych akcji i ETF-ów. Każdy token jest zabezpieczony odpowiadającym mu aktywem ze świata rzeczywistego i nosi on-chain znacznik emitenta 'Robinhood Token', po którym odróżniasz autentyczne tokenizowane SPY od podszywającego się tokena, który ktoś wybił z tym samym tickerem. Uniswap wdrożył na tym łańcuchu swoją technologię pul, co pozwala tym tokenom siedzieć w pulach płynności i być handlowanymi on-chain. MaxFi weryfikuje odznakę emitenta na każdym tokenie, zanim pula wystartuje, bo zajmowanie tickerów to realne zjawisko: podczas onboardingu odrzucono fałszywy token GME handlowany za ułamek centa.

Co dzieje się z tymi pozycjami, gdy giełda akcji jest zamknięta?

Token dalej handluje się on-chain, mimo że akcja bazowa nie. Ceny są utrzymywane mniej więcej w zgodzie z realną ceną akcji przez boty arbitrażowe, a Robinhood prowadzi off-chainowy proces rozliczeniowy, więc cena tokenizowana i realna zbiegają się, gdy rynek się otwiera. W międzyczasie obie mogą się rozjechać o kilka dolarów. W praktyce oznacza to, że weekendowa i nocna akcja cenowa na tokenizowanej akcji jest cieńsza i bywa bardziej poszarpana niż na aktywie bazowym, co warto uwzględnić w szerokości zakresu i opóźnieniu rebalansowania, zamiast zakładać, że token zachowuje się dokładnie jak akcja.

Jakie są realne ryzyka, które przesłaniają nagłówkowe APR-y?

Kilka. Stawki kompresują się wraz z napływem płynności, więc APR wejścia to nie jest tempo docelowe. Pule są cienkie, więc wchodzenie i wychodzenie ma realny price impact, jeśli robisz to nieostrożnie. Tokenizowane akcje zależą od off-chainowego rozliczenia Robinhood oraz od arbitrażu utrzymującego token w zgodzie z realną ceną akcji, a te mogą się w międzyczasie rozjechać. Weekendy i zamknięcia rynku oznaczają, że aktywo bazowe się nie handluje, podczas gdy token wciąż może. I obowiązują wszystkie standardowe ryzyka DeFi: ryzyko smart kontraktów, impermanent loss, który jest tu minimalizowany, ale nie wyeliminowany, oraz ryzyko rynkowe samej akcji.

Poza APR-ami, co właściwie oznacza to, że akcje są teraz on-chain?

To jest ta część, która przetrwa startowe stawki. Przez stulecie animowanie rynku akcji było zamkniętym zawodem: wymagało miejsca na parkiecie, bilansu i infrastruktury, których większość ludzi nigdy nie dotknie, a garstka firm zgarniała spread na niemal każdej akcji, którą handlowała cała reszta z nas. Na Robinhood Chain księga zleceń jest smart kontraktem, więc spread trafia do tego, kto dostarcza płynność, a to może być ktoś z kilkuset dolarami i portfelem. Dalej to się nawarstwia. Tokenizowana akcja jest kompozowalna, więc może siedzieć w puli płynności tak samo jak każde inne aktywo on-chain. Handluje się wtedy, gdy ktoś chce nią handlować, a nie tylko między dzwonkiem otwarcia a zamknięcia. I każdy z portfelem może trzymać S&P 500 i na nim zarabiać, niezależnie od tego, czy w jego kraju istnieje broker, który to oferuje. Nagłówkowe APR-y się skompresują, i to nie jest rozczarowanie, na jakie wygląda, tylko tak właśnie wygląda sukces: stawki spadają, bo napłynęła realna płynność i rynek dojrzał. Tym, co się nie kompresuje, jest fakt, że te rynki teraz istnieją i są otwarte dla wszystkich. Ludzie dostarczający płynność w pierwszych tygodniach nie tylko przechwytują najszersze spready, oni budują rynek, na którym będą handlować wszyscy pozostali.