Что такое непостоянная потеря? Урок #3 — MaxFi объясняет

Обновление позиции: доказательство, что система работает

Прежде чем рассматривать теорию непостоянной потери, краткое обновление по позициям, открытым в прямом эфире в предыдущих уроках.

Односторонняя позиция в $50 USDC из Урока #2: уже через час она приносит 394% APR. Позиция теперь показывает $20 в ETH и $30 в USDC — итого $49,87. Она началась только с $50 USDC.

Обратите внимание на то, что произошло: когда позиция вошла в диапазон, протокол автоматически распределил примерно половину в ETH. Цена ETH немного упала, поэтому позиция чуть ниже начальной стоимости. Это живая демонстрация того, как LP-позиции естественным образом хеджируются: вы держите оба токена, поэтому не принимаете на себя полный удар, когда одна из сторон падает.

Позиция CLAWD, открытая в Уроке #2, теперь вышла из диапазона — CLAWD подвинулся — но всё ещё приносит примерно $13 в день с депозита ~$170. Общий счёт вырос с $212/день до $223/день только за счёт этих двух новых позиций. Небольшие позиции ощутимо увеличивают ежедневный доход.

Почему некоторые пары ребалансируются реже

Токен-пары, движущиеся совместно (коррелированные пары), ребалансируются значительно реже, чем пары, в которых один токен волатилен относительно другого.

Пример из живых позиций: позиция в коррелированной паре ребалансировалась дважды за 11 дней. Позиция WETH/USDC ребалансировалась 20 раз за 17 дней. Коррелированная пара почти не требует вмешательства, потому что оба токена движутся в одном направлении — соотношение остаётся стабильным, даже когда абсолютные цены меняются.

Это важно, потому что меньше ребалансировок означает меньше затрат, меньше непостоянную потерю и более стабильный сбор комиссий. Если вы хотите позицию, требующую меньше обслуживания, ищите пары, где два токена имеют тенденцию следовать друг за другом — например, токены ликвидного стейкинга на основе ETH в паре с WETH или коррелированные альт-токены.

Как традиционная ребалансировка фиксирует непостоянную потерю

Чтобы понять, почему большинство LP-систем показывают слабые результаты, нужно понять, что происходит при ребалансировке в традиционных системах.

Традиционный процесс ребалансировки:

1. Цена растёт и выходит из вашего диапазона
2. Теперь вы держите 100% более дешёвого токена (токен B)
3. Система свопает токен B обратно в токен A — по текущей высокой цене
4. Новая позиция открывается 50/50 на новом ценовом уровне
5. Непостоянная потеря теперь зафиксирована навсегда

Проблема: вы выкупили токен A по высокой цене. Если цена потом опускается вниз — что часто происходит после памpa — вы только что продали дёшево и купили дорого. Потеря зафиксирована и не может быть восстановлена.

Вдобавок каждый своп стоит денег. Комиссия за своп. Слиппэдж. Извлечение MEV-ботами. В пуле с комиссией 0,3% каждая ребалансировка обходится примерно в $2,50 на каждые $1 000. В пуле с комиссией 1% — $10 на каждые $1 000. Сделайте 7 ребалансировок в пуле 1% и вы потеряли 7% стоимости позиции только на комиссиях — не считая ценового воздействия.

Как задержка времени MaxFi меняет всё

MaxFi обрабатывает позиции вне диапазона иначе.

Процесс ребалансировки MaxFi:

1. Цена растёт и выходит из вашего диапазона
2. Позиция держит 100% токена B — никаких немедленных действий
3. MaxFi репозиционирует диапазон точно на текущей ценовой границе — без свопа
4. Система ожидает. Нередко цена сама возвращается в диапазон.
5. Если цена продолжает двигаться, ребалансировка в конечном счёте происходит — но без свопа, что полностью исключает комиссии, слиппэдж и MEV

Задержка времени (2–4 часа для большинства пулов) нужна не только для экономии на стоимости ребалансировки. Это прогноз: цены, резко взлетающие, как правило, откатываются назад. Ожидая, MaxFi нередко полностью избегает ребалансировки. Когда ребалансировка всё же происходит, позиция выкупает по более низкой цене, а не на пике.

Результат: нулевые комиссии за своп, нулевой слиппэдж, нулевые MEV-атаки и примерно на 50% меньше непостоянной потери по сравнению с традиционными подходами к концентрированной ликвидности.

Живой пример: одна позиция работала 18 дней и ребалансировалась 34 раза под наблюдением. Традиционная система заплатила бы примерно $85–100 в виде комиссий за эти 34 ребалансировки. MaxFi заплатил ноль.

Что такое непостоянная потеря: пример на $10 000

Конкретный числовой пример, чтобы сделать IL ощутимым.

Исходная позиция:

• Цена ETH: $4 000
• Депозит: итого $10 000 (1,25 ETH стоимостью $5 000 + $5 000 USDC)
• Теперь вы зарабатываете комиссии с каждой сделки в пуле

ETH удваивается до $8 000:

• Арбитражёры ребалансируют пул по новому соотношению цен
• Ваша позиция автоматически становится: 0,888 ETH ($7 040) + $7 040 USDC
• Общая стоимость LP: $14 080

Если бы вы просто держали:

• 1,25 ETH по $8 000 = $10 000
• $5 000 USDC = $5 000
• Общая стоимость при удержании: $15 000

Непостоянная потеря: $15 000 - $14 080 = $920, или 6,1%

Вы заработали — ваши $10 000 выросли до $14 080. Но вы оставили $920 на столе по сравнению с простым удержанием. Это и есть непостоянная потеря.

Ключевой инсайт: LP-позиция — это естественный хедж. Когда ETH растёт, вы не получаете весь прирост, потому что пул продаёт часть вашего ETH по мере его роста. Когда ETH падает, вы не несёте полного убытка, потому что пул покупает ETH по мере его снижения. Вы постоянно торгуете к середине — и собираете комиссии с каждой из этих сделок.

Сегодня ETH стоит примерно столько же, сколько пять лет назад. Тот, кто просто держал ETH пять лет, ничего не заработал на росте цены. Тот, кто фармил ETH пять лет, непрерывно собирал комиссии всё это время. При достаточно высоких ставках комиссий пять лет фарминга ETH принесли бы доходность, которой простое удержание просто не может конкурировать.

Компаундинг комиссий: когда использовать

Функция автокомпаундинга реинвестирует заработанные комиссии обратно в вашу позицию, наращивая более крупную позицию, которая со временем приносит ещё больше.

Blue Chip позиции (WETH/USDC, cbBTC/WETH, пары ETH): Оставьте компаундинг включённым. Примерно 50% заработанных комиссий возвращается в позицию, 50% поступает в кошелёк. За несколько месяцев эффект компаундинга становится значительным.

Спекулятивные волатильные пулы (CLAWD, Felix, мем-токены с высоким APR): Отключите компаундинг. Выводите все комиссии прямо в кошелёк. Причина: вы не хотите реинвестировать прибыль в токен, который может обвалиться. Извлекайте доход, держите его в стабильных активах и пусть исходная позиция продолжает работать сама.

Если вы фармите токен, который, по вашему мнению, находится на низкой цене, и хотите максимизировать накопление — покупать больше на просадке — можно временно включить компаундинг. Но по умолчанию для деген-пулов: комиссии в кошелёк, всегда.

Позиция Felix: 20% доходности за 4 дня

Реальный пример того, как работает математика возврата инвестиций.

Детали позиции Felix:

• Начальный депозит: ~$460
• Ежедневный заработок: ~$23/день
• Заработано комиссий на данный момент: $93 примерно за 4 дня
• Доходность на данный момент: около 20% за 4 дня
• Осталось до полного возврата: $371
• Дней до полного возврата при текущем темпе: 16–20 дней

После возврата инвестиций позиция в $460 фактически бесплатна. Исходный капитал находится в кошельке. Неважно, сколько стоит позиция в этот момент — $400, $350, $300 — это не имеет значения. Можно вывести средства и перераспределить их в более узкие диапазоны, Blue Chip пулы или просто держать.

Важно: эта позиция ребалансировалась 7 раз. В пуле с комиссией 1% при традиционной ребалансировке это 7% стоимости позиции, утраченных только на комиссиях — около $32. MaxFi заплатил ноль. Разница между сохранением и потерей этих $32 — это разница между 20% и 13% доходности за тот же период.

Стратегия портфеля 70/30

При нескольких запущенных позициях мыслите в масштабе портфеля, а не отдельных позиций.

Рекомендуемое распределение:

• 70% в Blue Chip пулах: WETH/USDC, cbBTC/WETH, пары ETH/BTC. Консервативные диапазоны (10–20%). Реинвестируйте комиссии. Более низкая волатильность, стабильный заработок, меньший риск IL.
• 30% в спекулятивных пулах: Высоковолатильные пары с высоким APR (CLAWD, Felix и аналоги). Широкие диапазоны (10%). Короткие задержки (2 часа). Без компаундинга комиссий. Выводите прибыль в кошелёк.

Цель портфеля: 2% ежедневной доходности на всё распределение.

При портфеле в $15 000, 2% ежедневно = $300/день. При таком темпе все $15 000 возвращаются за 50 дней. Как только капитал возвращён, каждый заработанный после этого доллар — «бесплатные деньги», которые можно вложить в новые позиции, увеличить Blue Chip распределение или просто вывести.

Это тезис MaxFi на практике: используйте спекулятивные пулы для ускорения возврата капитала, используйте Blue Chip пулы для бессрочного реинвестирования возвращённого капитала.

Исследование деген-токенов

Для спекулятивного портфеля исследование важно. Несколько советов из живого опыта:

• Felix и CLAWD построены на Banker — системе создания токенов на основе ИИ. Они действительно волатильны и не будут существовать бесконечно.
• Вопрос, который нужно задать: этот токен — мошенничество или реальная активность? Реальный объём на реальном DEX с реальными трейдерами — вот что генерирует LP-комиссии. Токены с органическим торговым объёмом — даже если сам токен спекулятивный — генерируют реальный доход от комиссий для LP.
• Ожидание: эти токены могут не существовать через 1–2 года. Стратегия — извлекать доход от комиссий сейчас, вернуть капитал и перейти в более устойчивые активы, пока токен не угас.
• Никогда не реинвестируйте комиссии в эти токены. Никогда не рискуйте суммой, потерю которой вы не можете себе позволить.

Discord MaxFi публикует актуальные топ-позиции с текущими APR, чтобы вы могли видеть, что работает прямо сейчас, не начиная исследование с нуля. Присоединяйтесь на discord.gg/fjNY8UzYAc.

Урок #4 подробно охватывает стратегии: как исследовать новые пулы, как рассчитывать время входа и полный подход к построению портфеля, применяемый на 35+ живых позициях.