टोकनाइज़्ड स्टॉक्स पर LP Farming: Robinhood Chain पर SPY, चाँदी, Costco और NVDA (DAO King के साथ फ़र्स्ट-मूवर AMA)

Stocks On-Chain आ गए, और MaxFi वहाँ सबसे पहले पहुँचा

Robinhood ने अपना ख़ुद का chain लॉन्च किया और उस पर असली equities तथा ETFs को टोकनाइज़ किया। Uniswap ने pool तकनीक दी। इस मेल ने कुछ ऐसा बनाया जो कुछ हफ़्ते पहले मौजूद नहीं था: असली stocks और ETFs concentrated liquidity pools में बैठे हुए, on-chain trade होने योग्य, और swap fees उसी को जाती हुईं जो liquidity देता है।

MaxFi लगभग एक हफ़्ते में इस पर शिप हुआ और वहाँ पहला concentrated liquidity प्रबंधन system बन गया। यही Alex "YaBonks" Walch और MaxFi सह-संस्थापक DAO King के बीच इस AMA का पूरा आधार है, जो रात 2 बजे रिकॉर्ड हुआ जब अमेरिकी बाज़ार खुलने में अभी घंटों बाक़ी थे।

अब आप SPY, SLV, COST, NVDA, TSLA, AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, QQQ, GME और SPCX की USDG के मुक़ाबले LP कर सकते हैं, और जब भी कोई इन्हें trade करे तब swap fee कमा सकते हैं।

Robinhood Chain असल में है क्या

सटीक होना ज़रूरी है, क्योंकि पूरी बात इसी पर टिकी है।

Robinhood Chain, Robinhood का अपना blockchain है। इस पर Robinhood असली stocks और ETFs के टोकनाइज़्ड संस्करण जारी करता है, हर एक संबंधित वास्तविक-दुनिया asset से समर्थित। Uniswap ने अपनी pool तकनीक उसी chain पर तैनात की। यह दूसरा हिस्सा ही एक टोकनाइज़्ड शेयर को केवल होल्ड करने की चीज़ से बदलकर ऐसी चीज़ बनाता है जो liquidity pool में बैठ सके और trade हो सके, और जिस पर fee liquidity देने वाले को जाए।

हर असली token on-chain एक "Robinhood Token" issuer मार्कर रखता है। यह सुनने में जितना लगता है उससे ज़्यादा मायने रखता है: ticker-squatting असली है, और onboarding के दौरान MaxFi ने एक सेंट के अंश पर trade होता नक़ली GME token अस्वीकार किया था जिसका ticker असली वाले से मिलता था। MaxFi पर सूचीबद्ध हर pool का issuer बैज लाइव होने से पहले on-chain सत्यापित किया गया है।

आख़िरी हिस्सा वह है जिससे लोग चूक जाते हैं। ये tokens तब भी trade होते रहते हैं जब शेयर बाज़ार बंद होता है। Arbitrage bots और Robinhood की off-chain settlement प्रक्रिया token को असली शेयर price के लगभग बराबर रखती हैं, और बाज़ार दोबारा खुलने पर दोनों मिल जाती हैं, लेकिन बीच में वे कुछ डॉलर तक अलग हो सकती हैं। यह रिकॉर्डिंग रात 2 बजे हुई जब अमेरिकी बाज़ार खुलने में सात घंटे बाक़ी थे, और यह भी एक वजह है कि स्क्रीन पर दिख रही संख्याएँ इतनी अजीब हैं।

उन APRs के बारे में

इस वीडियो की संख्याएँ असाधारण हैं, और उन्हें सबसे पहले संदर्भ चाहिए।

Alex की SLV/USDG position, iShares Silver Trust के $129, ने कुछ घंटों में $21 कमाए, फिर $30, और 34,000% से ऊपर का APR दिखाया जो 40,000% की ओर चढ़ रहा था। Costco 2,256% पढ़ रहा था। SpaceX 1,310%। Tesla लगभग 758%। SPY, जो कॉल के दौरान शून्य से लाइव खोली गई, मिनटों में 44% पर थी।

ये आँकड़े असली माप हैं और बेहद ख़राब भविष्यवाणियाँ। यहाँ APR हाल की fee आय को position के आकार के मुक़ाबले सालाना करता है। जब किसी pool में लगभग कोई liquidity नहीं होती और उसमें से कुछ सौ डॉलर का volume गुज़रता है, तो एक $130 position उन fees का बड़ा हिस्सा पकड़ लेती है, और कुछ घंटों को सालाना करने पर हज़ारों प्रतिशत की संख्या बन जाती है। यह गणित है, कोई ऐसी yield नहीं जो asset संरचनात्मक रूप से देती हो।

दोनों hosts कॉल पर यह साफ़ कहते हैं। जैसे-जैसे दूसरे liquidity providers आते हैं और वही volume ज़्यादा पूँजी में बँटता है, दरें सिकुड़ती हैं। वे इसे एक फ़र्स्ट-मूवर window बताते हैं जिसके हफ़्तों से महीनों चलने की वे उम्मीद करते हैं। Alex का अपना कहा याद रखने लायक़ है: "पैसा न बनाना मुश्किल है" अभी, ठीक इसीलिए क्योंकि बढ़त अस्थायी और असामान्य रूप से बड़ी है।

इसलिए APR को एक असामान्य क्षण का snapshot मानिए, और नीचे बताए तंत्र को वह हिस्सा जो टिकता है।

Stocks, Concentrated Liquidity के लिए सच में अच्छा आधार क्यों हैं

दरों को एक तरफ़ रखिए, यहाँ एक असली संरचनात्मक तर्क है।

Concentrated liquidity तब कमाती है जब price आपकी range के अंदर रहती है और तब जूझती है जब price उससे दूर भाग जाती है। Crypto हिंसक तरीक़े से हिलता है, इसीलिए tight ranges लगातार टूटती हैं और इसीलिए ज़्यादातर LPs आख़िरकार wide, पतले और कम कमाने वाले रह जाते हैं।

Stocks और ETFs तुलना में मुश्किल से हिलते हैं। चाँदी किसी व्यस्त दिन एक-दो प्रतिशत खिसकती है। SPY, S&P 500 को ट्रैक करता है। ऐसी asset पर एक tight, capital-efficient range लंबे-लंबे अरसे तक range में बैठकर fees बटोरती रह सकती है, ठीक वही स्थिति जिसके लिए concentrated liquidity बनाई गई थी और जो crypto में लगभग कभी नहीं मिलती।

इसीलिए कॉल के range-width आँकड़े इतने सिखाने वाले हैं। रिकॉर्डिंग के समय SPY पर:

• 50% wide range: लगभग 44% APR
• 30% wide: 138%
• 10% wide: 207%
• 5% wide: 418%

ज़्यादा tight ranges आपकी पूँजी को उस पट्टी में केंद्रित करती हैं जहाँ price वास्तव में trade होती है। ऐसी asset पर जो टिकी रहती है, आप tight जाने का ख़र्च उठा सकते हैं।

पूरा Portfolio, APR के हिसाब से क्रमबद्ध

Alex स्क्रीन पर अपनी लाइव positions दिखाते हैं। रिकॉर्डिंग के समय: लगभग 27 positions में फैले $2,800, जो रोज़ाना लगभग $330 कमा रहे थे।

APR के हिसाब से क्रमबद्ध करने पर तस्वीर सचमुच अजीब है, क्योंकि blue chips ऊपर के पास हैं:

• SLV (चाँदी): portfolio की सबसे ऊँची APR वाली position, 34,000% से ऊपर और कॉल के दौरान भी चढ़ती हुई
• COST (Costco): 2,256%, बाद में लगभग 2,100% पढ़ती हुई
• SPCX (SpaceX): 13 घंटों में 1,310%
• GME (GameStop): पाँच घंटों में 1,369%
• TSLA (Tesla): लगभग 758%
• SPY: सिर्फ़ range width के हिसाब से 44% से 418% तक
• NVDA/WETH: 252%, जानबूझकर बनाई गई एक correlated pair, न कि stable pairing

Chain के meme pools इससे भी ऊँचे हैं, YOLO लगभग 15,000%, DOHO लगभग 14,000%, CASHCAT लगभग 5,000%, PONS लगभग 4,600%, लेकिन Alex साफ़ कहते हैं कि वे लगभग $60 के जुए हैं जहाँ गिरावट शून्य है, और वे उन पर शोध नहीं करते। वे एक पादटिप्पणी हैं, कहानी नहीं। कहानी यह है कि एक चाँदी ETF chain के हर memecoin से ज़्यादा कमा रहा था।

वह Fee जो आप कमाते हैं, और वह जो आप कभी नहीं चुकाते

इनमें से हर pool 1% swap fee लेता है। SLV को USDG के लिए trade करने वाला कोई भी, यानी एक चाँदी ETF को डॉलर के लिए, इसके लिए 1% चुकाता है। वह fee liquidity providers को जाती है।

तो सवाल यह है कि position में बने रहने में आपको क्या ख़र्च आता है, और यहीं दोनों systems पूरी तरह अलग हो जाते हैं।

एक पारंपरिक rebalancer एक संतुलित position दोबारा बनाने के लिए आपके कुछ tokens AMM के ज़रिए swap करता है। उनमें से हर swap 1% fee चुकाता है, साथ में slippage, साथ में price impact, साथ में जो कुछ MEV bots निकाल लें, और यह प्रक्रिया में impermanent loss realize कर देता है। आप दूसरों के trades पर fee कमाते हैं और फिर अपने trades पर उसे वापस दे देते हैं। इन पतले नए pools पर price impact किसी गहरे pool से कहीं ज़्यादा बुरा होता है, इसलिए ये लागतें ठीक वहीं सबसे ज़्यादा काटती हैं जहाँ अवसर सबसे बड़ा है।

Snuggle rebalancing range को price के बगल में सरका देती है बिना AMM के ज़रिए कोई swap किए। कोई swap fee नहीं, कोई slippage नहीं, कोई price impact नहीं, कोई MEV नहीं, और swap-आधारित reposition की तुलना में लगभग आधा realized impermanent loss। जैसा Alex कॉल पर कहते हैं: आप 1% कमाते हैं और आप उसे कभी चुकाते नहीं।

जिस SLV position पर चर्चा हुई, उस पर एक swap-आधारित system उसी अवधि में शायद तीन या चार बार rebalance करता और एक $129 position पर लगभग $7 से $10 का घर्षण ख़र्च कराता। उस आकार पर यह कोई मामूली त्रुटि नहीं है, यह position की कमाई का एक अच्छा-ख़ासा हिस्सा है।

Rebalance Delay ही आपके Principal की सुरक्षा है

यही वह सेटिंग है जिसका ज़्यादातर लोग कम उपयोग करते हैं, और वीडियो इसे लाइव दिखाता है।

Impermanent loss तब lock नहीं होता जब price आपकी range छोड़ती है। यह तब lock होता है जब rebalance होता है। इसलिए अगर price बाहर जाकर वापस आ जाती है, और बीच में कोई rebalance नहीं हुआ, तो आपने कुछ भी realize नहीं किया।

Stocks ख़बरों पर गिरते हैं और फिर सँभल जाते हैं। 24 से 48 घंटे का rebalance delay इसे पूरा होने देता है। रिकॉर्डिंग के दौरान, Alex की एक position range से बाहर चली गई और बातचीत के बीच ही वापस अंदर आ गई, कोई rebalance नहीं, कोई realized नुकसान नहीं, कोई swap नहीं। DAO King का आकलन है कि range से बाहर जाने वाली position लगभग 90% बार वापस आ जाती है।

Alex बेबाकी से कहते हैं कि इन stock pools के लिए आदर्श delays अभी पता नहीं हैं, क्योंकि pools कुछ ही दिन पुराने हैं। वे समुदाय से price charts का अध्ययन करने और प्रयोग करने को कहते हैं, और बताते हैं कि जैसे-जैसे डेटा जमा होगा वे Agent Max और एक backtesting engine को इन पर लगाएँगे।

एक ऐसी Asset पर Auto-Compounding जो हिलती नहीं

हर rebalance पर, कमाई गई fees का लगभग आधा हिस्सा वापस principal में compound हो जाता है और बाक़ी आधा आपके wallet में जाता है।

Compound हुआ आधा हिस्सा position को बड़ा करता है, जिससे अगली अवधि की कमाई बढ़ती है, जो फिर compound होती है। भुगतान किया गया आधा हिस्सा आपके wallet में ख़ुद stock के रूप में और USDG के रूप में जमा होता है। इसे ऐसी asset पर चलाइए जो मुश्किल से हिलती है और आप बिना कुछ छुए एक position और एक stock portfolio, दोनों बढ़ा रहे हैं।

DAO King का ढाँचा: यह किसी blue-chip stock को होल्ड करने जैसा है जो dividend देता है, बस dividend तिमाही के बजाय रोज़ आता है और आप तय करते हैं कि उसे कब लेना है।

ख़ुद को नुकसान पहुँचाए बिना अंदर कैसे आएँ

दोनों hosts इस पर ज़ोर देते हैं, और यह कॉल का सबसे व्यावहारिक हिस्सा है।

इन pools पर liquidity पतली है। इसके दो नतीजे हैं:

1. धीरे-धीरे बढ़ाइए। कुछ सौ डॉलर से शुरू कीजिए। देखिए कि pool कैसा व्यवहार करता है। जब समझ आ जाए तो आकार बढ़ाइए।
2. अपने swaps को batch कीजिए। एक ही trade में $5,000 का टोकनाइज़्ड stock ख़रीदना price को आपके ख़िलाफ़ काफ़ी हिला सकता है। इसे बाँटिए, उदाहरण के लिए $500 के दस swaps कुछ मिनटों के अंतराल पर, और अपने DEX पर दिखने वाला price impact आँकड़ा देखते रहिए।

या फिर single-sided deposit से swap को पूरी तरह टाल दीजिए। USDG की liquidity गहरी है और आसानी से मिलती है। अकेले USDG deposit कीजिए और MaxFi position को मौजूदा price के ठीक बाहर खोल देता है: कोई swap fee नहीं, कोई slippage नहीं, कोई price impact नहीं, कोई MEV नहीं। सौदा है धैर्य, आप range के बाहर शुरू करते हैं और तब तक कुछ नहीं कमाते जब तक price अंदर नहीं आ जाती और आपके USDG को आपके लिए stock में बदलना शुरू नहीं कर देती। अगर आप तुरंत कमाना चाहते हैं, तो double-sided जाइए।

आप असल में किसके संपर्क में हैं

एक LP pair, stock होल्ड करने जैसी नहीं है। TSLA/USDG लगभग आधी stablecoin है, इसलिए Tesla में 10% की चाल position पर 5% के आसपास पड़ती है, दोनों दिशाओं में। छोटी गिरावटें, छोटा उछाल, दोनों के ऊपर fees।

यह एक बड़ी वजह है कि hosts, chain पर लाइव memecoin pools के मुक़ाबले blue-chip stocks को तरजीह देते हैं। Memecoin APRs इससे भी ऊँचे हैं, Cash Cat, YOLO, DOHO, Juggernaut, Tendies सब चार और पाँच अंकों में दिख रहे हैं, लेकिन जैसा Alex कहते हैं, वे जुए हैं जिनका आकार वे लगभग $60 रखते हैं, जहाँ गिरावट शून्य है। किसी stock की गिरावट एक stock होती है।

Market Maker की कुर्सी पर रिटेल

संख्याओं के नीचे वह हिस्सा है जिस पर दोनों hosts बार-बार लौटते हैं।

किसी stock pool को liquidity देना और swap fee कमाना, यांत्रिक रूप से वही है जो Jane Street और Goldman Sachs जैसी फ़र्में करती हैं। वे बाज़ारों को liquidity देती हैं और spread पकड़ती हैं। यह भूमिका ऐतिहासिक रूप से व्यक्तियों के लिए बंद रही है, नियम से नहीं, बल्कि ढाँचे की वजह से।

जो बदला वह यह है कि asset अब एक token है, मंच अब एक सार्वजनिक pool है, और प्रबंधन परत अब कुछ ऐसी है जिस पर आप क्लिक कर सकते हैं। फ़र्स्ट-मूवर window ही वह चीज़ है जो दर को असामान्य बनाती है। पहुँच वह है जो इसे नया बनाती है।

यही ढाँचा वह वजह भी है कि Alex ने, उनके शब्दों में, इसे शिप करने के लिए लगातार एक हफ़्ता कोडिंग की। उन्होंने टोकनाइज़्ड stocks को on-chain आते देखा और यह नतीजा निकाला कि ऐसे ढाँचे पर फ़र्स्ट-मूवर बढ़त उस क़िस्म की होती है जो दोबारा नहीं आती।

यह बड़ी तस्वीर में कहाँ बैठता है

Snuggle और MaxFi ने Base, Arbitrum और Robinhood Chain मिलाकर $3 मिलियन TVL पार कर लिया है, जो महीने-दर-महीने लगभग दोगुना है। पूँजी क्यों आती रहती है, इसका तर्क वही है जो rebalancing को मायने वाला बनाता है: पूँजी सबसे capital-efficient system की ओर बहती है।

आगे जो आना है वह डेटा है। Alex साफ़ कहते हैं कि टोकनाइज़्ड stocks के लिए आदर्श range widths और rebalance delays अभी पता नहीं हैं, ये pools कुछ ही दिन पुराने हैं, और अभी इस्तेमाल हो रही हर सेटिंग एक पढ़ा-लिखा अनुमान है। जैसे-जैसे price इतिहास जमा होगा, वे Agent Max और एक backtesting engine को इन पर लगाने की योजना रखते हैं, ठीक उसी तरह जैसे मौजूदा crypto pools ट्यून किए गए थे। तब तक, वे समुदाय से price charts का अध्ययन करने, प्रयोग करने, और जो मिले उसे साझा करने को कहते हैं।

इसे विनम्रता के बजाय जैसा है वैसा ही लेना चाहिए। इन pools पर strategy परत सचमुच अधूरी है, जो अवसर भी है और सावधानी से आकार तय करने की वजह भी।

आज़माकर देखिए

छोटा शुरू कीजिए, और याद रखिए कि पहले दिन जो दर आप देखते हैं वह वह दर नहीं है जिसके आसपास आपको योजना बनानी चाहिए।

1. MaxFi पर deposit कीजिए और Robinhood Chain पर स्विच कीजिए। ऐसा pool चुनिए जिसमें आप वाक़ई exposure चाहते हैं, यहाँ चर्चा किए गए blue chips हैं SPY, SLV, COST और NVDA।
2. अपना प्रवेश चुनिए। अगर तुरंत कमाना है तो double-sided, और अगर आप swap लागतें टालकर price के अंदर आने का इंतज़ार करना पसंद करें तो USDG के साथ single-sided।
3. Rebalance delay सोच-समझकर सेट कीजिए। Stocks के लिए, लंबे delays उन ख़बर-आधारित गिरावटों को छान देते हैं जो सँभल जाती हैं। यही वह सेटिंग है जो आपके principal की रक्षा करती है।
4. इसे Positions पेज पर ट्रैक कीजिए। नया compact व्यू हर position को APR, कमाई और range स्थिति के साथ एक ही स्क्रीन पर रखता है, और stocks, blue chips, alt coins तथा meme coins के लिए filters देता है।

MaxFi Discord वह जगह है जहाँ नए pools और strategies पर चर्चा होती है, और आप अपडेट के लिए @MAXFILABS तथा @YaBonksOfficial को फ़ॉलो कर सकते हैं।

⚠️ यह वित्तीय सलाह नहीं है। इस वीडियो और लेख का हर APR एक लाइव snapshot है जो इन pools के खुलने के कुछ घंटों बाद लिया गया, ऐसे pools पर जिनमें बहुत कम liquidity है, और ठीक इसीलिए आँकड़े इतने बड़े हैं, और इसीलिए जैसे-जैसे और liquidity आएगी वे काफ़ी सिकुड़ेंगे। ये एक असामान्य क्षण के माप हैं, ऐसी दर नहीं जिसकी आपको कमाई की उम्मीद रखनी चाहिए। टोकनाइज़्ड stocks अतिरिक्त रूप से Robinhood की off-chain settlement पर और token को अंतर्निहित शेयर price के बराबर रखने वाली arbitrage पर निर्भर हैं, और बाज़ार बंद होने पर अंतर्निहित शेयर trade नहीं होता। पतली liquidity का मतलब है अंदर आने और बाहर निकलने पर असली price impact। Impermanent loss को no-swap rebalancing कम करती है, ख़त्म नहीं। DeFi में smart-contract जोखिम, बाज़ार जोखिम और liquidity जोखिम शामिल हैं। deposit करने से पहले maxfi.tech/risks पर पूरा जोखिम प्रकटीकरण पढ़ें।